报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和利润双增长，营业收入17.19亿元（+18.24%），归母净利润4.25亿元（+20.25%），扣非归母净利润4.16亿元（+26.69%） [2][4] - 2024年阿胶系列高速增长贡献主要利润，医药工业板块营收57.80亿元（+27.00%），阿胶及系列产品营收55.44亿元（+27.04%），毛驴养殖及贸易板块营收0.69亿元（-28.92%） [11] - 2025Q1盈利水平维持高位，毛利率73.62%（同比+1.83pct），净利率24.73%（同比+0.41pct），销售费用率下降，研发费用率下降，管理费用率上升 [11] - 公司是OTC第一大单品、滋补养生第一品牌，2024年围绕“1+3+N”策略推进产学研用创新平台建设，复方阿胶浆研究成果获国际奖项 [11] - 公司分红比例可观，2024年度累计现金分红总额15.55亿元，占归母净利润比例99.84% [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.37亿元、21.96亿元及26.12亿元，对应EPS分别为2.85元、3.41元及4.06元 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为69.77亿元、81.39亿元、95.72亿元，净利润分别为18.36亿元、21.95亿元、26.11亿元 [15] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为130.87亿元、137.22亿元、142.23亿元、148.80亿元，负债合计分别为27.55亿元、33.89亿元、38.86亿元、45.40亿元 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为21.71亿元、6.21亿元、23.00亿元、26.04亿元，投资活动现金流净额分别为 - 32.66亿元、 - 0.82亿元、 - 3.23亿元、 - 3.22亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 19.78亿元、 - 18.38亿元、 - 21.92亿元、 - 26.08亿元 [15] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为2.42元、2.85元、3.41元、4.06元，每股经营现金流分别为3.37元、0.96元、3.57元、4.04元 [15] - 2024 - 2027年市盈率分别为25.92、19.08、15.96、13.41，市净率分别为3.92、3.40、3.40、3.40 [15] - 2024 - 2027年总资产收益率分别为11.8%、13.7%、15.7%、17.9%，净资产收益率分别为15.1%、17.8%、21.3%、25.3% [15] - 2024 - 2027年净利率分别为26.3%、26.3%、27.0%、27.3%，资产负债率分别为21.1%、24.7%、27.3%、30.5% [15] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.45、0.52、0.58、0.66 [15]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入59.21亿元，同比增长25.57%；归母净利润15.57亿元，同比增长35.29%；扣非后归母净利润14.42亿元，同比增长33.17% [1] - 经营性现金流量净额21.71亿元，同比增长11.13%；基本每股收益2.42元/股，同比增长35.20% [1] - 阿胶及系列产品收入55.44亿元（占总营收93.63%），同比增长27.04%，毛利率提升1.23个百分点至73.61% [2] 业务板块分析 - 药品板块中复方阿胶浆通过零售与医疗双渠道实现50%以上增速，医疗市场增速持续高于零售市场 [2] - 健康消费品领域核心品牌桃花姬通过全国化扩张实现10%以上增速，阿胶粉通过IP营销实现75%以上增速 [2] - 毛驴养殖及销售业务收入0.69亿元，同比下降28.92%，显示战略聚焦高毛利终端产品 [2] 治理与激励机制 - 2025年推出限制性股票激励计划，拟授予124.72万股（占股本0.19%），授予价37.22元/股，覆盖179名核心人员 [3] - 考核目标设定2025-2027年归母净利润复合增长率≥15%，ROE分别不低于11.5%/12%/12.5%，ΔEVA>0 [3] 股东回报政策 - 2024年首次实施中期分红7.37亿元，占上半年净利润99.77%；年度分红预案8.18亿元，占当年可分配利润99.70% [4] - 期末货币资金50.15亿元，资产负债率21.05%，经营活动现金流21.71亿元支撑持续高分红能力 [4] 行业定位与估值 - 机构预测2025-2027年EPS分别为2.87/3.40/4.02元，对应动态PE 21.91/18.53/15.66倍 [5] - 最近90天17家机构评级中14家给予"买入"，3家"增持"，目标价均价76.84元 [8] - 东北证券预测2025年净利润18.43亿元，对应PE 21.41倍，近三年预测准确率均值77.69% [6][8]