飞机制造商交付量不及预期，飞机需求仍然旺盛 ——飞机租赁行业跟踪报告 分析师 资格证书 联系邮箱 ：钟奕昕 ：S0650524030001 ：zhongyixin@mgzq.com 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 证券研究报告 2025年09月17日 行业评级：优于大市 评级变动：维持 核心要点 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 • 飞机制造商产能在缓慢恢复，停飞飞机数量仍维持高位。受供应链及劳动力短缺等因素影响延续，飞机制造商产能受 限、交付延迟问题依然严峻。2025年1-7月，波音和空客飞机交付量仅为701架，2025年以来月均交付量约100架，仅 恢复至2018年峰值134架的74.6%。而与此同时，飞机订单需求持续火热，积压订单量继续维持在历史高位水平。 • 全球航空市场需求持续增长，全球航空客座率创年内新高。全球航空客运量持续增长，全行业客座率表现强劲。所有 地区的收入客公里均实现增长，其中拉美地区以7.2%的同比增幅领跑，亚太和中东地区同比增幅分别为5.5%和5.4%， 表现依旧较好。国际航线表现强劲，亚太和拉美地区航空公司国际客运RPK增速较高。全球国内客运量连续第三个月 放缓，中国市 ...

这年头 国际上不太平，俄乌冲突还没完，中东又打起来了，搞得人心惶惶。 很多人都开始琢磨，万一哪天真爆发了世界大战，咱们国家被卷进去，该怎么办？大家普遍认为，敌人要是从沿海打进来，上海、广州这些大城市肯定是 第一波目标。 但俗话说得好，"兵马未动，粮草先行"，真正决定战争胜负的，往往不是那些高楼大厦，而是那些藏在内陆，能持续造血的关键城市。 网上和一些军事分析里，经常提到10座城市 它们被看作是咱们国家战略纵深的"定海神针"。 这10座城市分别是：洛阳、徐州、武汉、重庆、成都、西安、兰州、太原、沈阳， 为什么是它们？因为这些地方，要么是交通枢纽，要么是工业重镇，要么是天然的军事要塞。 洛阳，地处中原腹地，自古就是兵家必争之地。 它连接着华北、西北和华中，京广高铁和陇海铁路在这里交汇，部队和物资调动起来非常快。 更重要的是， ，飞机、导弹都离不开铝，要是这里出了问题，军工生产线就得停摆。 徐州， ，是南北交通的十字路口。 京沪和陇海两条大动脉在这里交叉。 历史上， ，都围绕着徐州展开。 丢了徐州， ，敌人就能长驱直入，直扑长江中下游。 武汉，被誉为"九省通衢"，长江和汉江在这里交汇，水陆空交通四通八达。 从晚清的 ...

新华财经圣保罗9月14日电（记者杨家和）国际评级机构穆迪13日警告，巴西前总统雅伊尔·博索纳罗被 巴西联邦最高法院（STF）定罪后，美国可能对巴西实施新的制裁措施，其中包括撤销此前给予部分产 品的关税豁免。 加尔萨表示，美国对巴西金融部门的潜在措施同样值得关注。数据显示，美国对巴投资中，金融业占比 约22%。"巴西银行迄今尚未受到制裁，但相关措施可能会阻碍跨境业务，并削弱投资者信心。" 尽管如此，穆迪认为巴西主权信用状况暂未直接暴露在美国制裁或贸易措施风险之下。"我们没有看到 巴西外部脆弱性在短期内立即上升。"加尔萨补充道。 目前，穆迪对巴西的主权信用评级为"Ba1"，较投资级低一个档次。今年5月，因担心财政整合进程需要 更长时间，穆迪将巴西评级展望从"积极"下调为"稳定"。 （文章来源：新华财经） 受影响风险最大的行业包括飞机出口、石油和果汁等目前在关税豁免清单中的领域。与此同时，巴西银 行体系也可能成为潜在打击对象。 "如果紧张局势进一步加剧，这些协议可能会被撤销。"穆迪拉美地区高级信用主管阿德里安·加尔萨 （Adrian Garza）在接受巴西《圣保罗州报》旗下播客平台采访时指出。他强调，当前局势"仍在 ...

分行业表现分化显著 新华财经北京9月12日电 英国国家统计局最新数据显示，英国7月国内生产总值（GDP）环比增长为 零，符合市场预期，但较6月0.4%的增幅明显放缓。同比增速维持在1.4%，与6月持平，略低于市场预 期的1.5%。分析人士指出，服务业温和扩张与建筑业稳健增长未能抵消工业生产疲软带来的负面影 响。 （文章来源：新华财经） 工业生产则呈现明显下行压力。7月工业产出环比下降0.9%，远逊于市场预期的持平，并逆转前值0.7% 的增幅。其中制造业产出环比下降1.3%，创去年7月以来最剧烈收缩——13个子行业中9个出现下滑。 具体而言，计算机、电子及光学产品制造成为最大负向拉动因素，基础医药产品和化学制品同步大幅走 弱。尽管电气设备制造增长3.3%形成部分对冲，但整体颓势难改。采矿业产出延续跌势，电力燃气供 应增速亦放缓至2.0%。供水及废物管理产出虽加速增长0.8%，但独木难支。 贸易逆差持续扩大 对外贸易方面，7月贸易逆差扩大至52.6亿英镑，创今年2月以来最大赤字规模。当月出口额环比增长 2.3%至764.5亿英镑，进口额同步增长2.4%至817.1亿英镑，后者创历史新高。商品出口表现亮眼，增长 6 ...

质量是发展之基，强国之要。从质量兴省到质量强省建设，贵州至今已走过14年的风雨历程。在14年的发展过程 中，贵州抓住质量政策机遇，坚持质量第一、效益优先的企业大都获得成功。 贵州省市场监管部门瞄准科技推广应用、提升产品品质、打造品牌等方向，延长产业链条和价值链条，致力于培 育具有持久市场竞争力的特色主导产业。除家喻户晓的茅台等白酒企业，贵州的轮胎、钢绳、飞机等产业都走出 了一条"以质取胜"的发展之路。 贵州省市场监管局党组书记、局长吴东来表示，9月16日召开的中国质量（南京）大会将颁发第五届中国质量奖， 贵州射电天文台中国天眼FAST团队、贵州航天电器、中铁五局高原项目QC小组3家入围建议名单的组织和企业有 望代表贵州，将中国质量奖的最高荣誉带回高原腹地，实现历史性突破。这为贵州新时代高质量发展之路增添了 新亮色。 通过梳理近几年来贵州质量强省建设的发展脉络，人们不难发现，黔贵大地已悄然走出了一条独具特色的质量变 革创新之路。 质量管理变革带来嬗变 转自：中国质量报 □ 陈 施 杨 紫 本报记者 李 嘉 8月26日，贵州省市场监管局在黔西北的国家级综合改革试验区毕节市举行2025年贵州省"质量月"活动启动仪式 ...

【环球时报驻巴西特派记者 时元皓】 编者的话： 为应对美国加征关税给巴西带来的经济影响，巴西总统卢拉一个月前批准启动了一项名为"主权 巴西计划"的经济支持方案。巴西总统府介绍称，该计划旨在保护巴西的出口商、维持就业、鼓励对战略领域的投资并确保其经济持续发展。在巴 西官方看来，这一计划不仅仅是一个短期防御措施，更被视为将提升本国竞争力、降低未来受到类似措施冲击可能性的重要举措。该计划启动 后，巴西各界对其未来前景展开了广泛讨论。 在加强生产部门方面，计划主要涉及放宽信贷额度、延长退税制度期限、推迟缴纳联邦税、促进公共采购、推动出口体系现代化、提供担保基 金、税收抵免等，主要通过信贷及税收措施减轻开展对美出口业务的企业压力。例如，巴西已于9月2日宣布为"主权巴西计划"的实施提供300亿巴 西雷亚尔（约合395.5亿元人民币）的特别信贷，这是该计划的核心措施，适用于总收入中至少5%受美国额外关税影响的公司，而对于受影响产 品出口总收入占20%及以上的企业，则将以更优惠的条件获得融资。 在保护工人方面，"主权巴西计划"设立了国家就业监测委员会，主要监测直接受美国关税影响的公司及相关行业的就业水平及相关福利发放情 况， ...

全球贸易格局历史演变 - 二战后美国GDP占全球40%，制造业产值占全球50%，贸易总额占全球30%[4] - 1948年美国商品贸易总额占全球17.2%，出口额占全球21.6%[4][19] 欧洲复兴阶段 - 马歇尔计划向欧洲提供133亿美元援助（相当于2017年1500亿美元）[20] - 西德商品贸易份额从1948年1.8%增至1962年8.7%，出口份额从1.4%增至9.3%[5][25] 日本贸易崛起 - 60年代日本出口年均增长率达16.8%，为世界贸易增速两倍以上[7][30] - 日本出口全球份额从1948年0.4%升至1978年7.5%，机电产品出口占比1980年达62.8%[7][32] 东亚增长奇迹 - 亚洲四小龙全球商品贸易份额从1970年2.4%增至1993年10%[8][35] - 香港出口全球市场份额从70年代1%升至1993年3.6%，转口贸易80年代增长近10倍[8][40] 中国贸易扩张 - 中国进出口总额从2000年4743亿美元增至2024年6.2万亿美元，增长13倍[9][47] - 全球出口份额从2000年3.9%升至2020年14.7%，机电产品出口占比2024年达59.4%[9][55] 贸易结构优化 - 中国对美日欧出口依赖度从2000年52.9%降至2024年33.4%，东盟份额升至16.4%[9][52] - 工业制成品出口占比从1978年46.5%提升至2023年95.1%[9][55] 风险提示 - 美国30年期国债收益率2025年9月逼近5%，日本达3.28%创历史新高[60] - 地缘政治与全球经贸摩擦可能干扰经济平稳运行[59][60]

峰会概况 - 2025全球服务贸易企业家峰会于9月11日在首钢园举办 吸引500余名高级别代表线上线下参会[1] 空客中国市场表现 - 空客在中国已交付超过2300架飞机 预计到2030年将达3000多架[3] - 中国市场占空客全球交付量的20% 即每十架飞机中有两架交付中国[3] 空客服务战略重点 - 公司将重点结合中国本土优势扩大本地对本地服务[3] - 中国已成为具有高附加值能力的市场 公司计划利用此优势升级和创新传统服务业务[3] 技术发展进展 - 公司发展空地互联和空空互联技术 通过高轨卫星或地面站实现飞机互通 未来计划利用低轨卫星实现高宽带通信[3] - 现代飞机系统持续向地面传输大量数据 公司通过数据分析和挖掘实现机队健康管理及关键部件持续监控[3] 数字化服务效益 - 数据分析有效提高安全性 降低成本和减少故障率[3] - 通过预测性维护可预测部件失效时间[3]

欧盟防务开支增长趋势 - 2024年欧盟防务开支总额达3430亿欧元（4020亿美元）创纪录超预期 比2023年底预测多出170亿欧元 [1][2] - 2025年防务开支预计进一步增至3810亿欧元 [1] - 除葡萄牙和爱尔兰外 所有欧盟成员国2024年均增加防务预算 [2] 防务开支增长驱动因素 - 乌克兰危机使欧盟强烈感受俄罗斯安全威胁 波兰及波罗的海国家防务开支增幅显著 [2] - 北约通过"5%军费目标"要求成员国将国防开支提高至GDP的5% 21个欧盟成员国受此约束 [3] - 欧盟主动推动地缘政治转型 通过《2030年准备就绪》白皮书和8000亿欧元"重新武装欧洲"计划加强防务自主 [2][3] 防务资金分配领域 - 装备采购同比增长39% 研发支出增长20% [5] - 短期重点补充坦克、飞机、无人机等主战武器库存 [6] - 中期加强无人机、防空系统、远程攻击武器研发弥补短板 [6] - 长期推动指挥系统、信息系统、情报系统等军事结构全面转型 [6] 防务开支经济影响 - 军工领域迎"黄金时代" 德国莱茵金属公司与大众汽车开展军用卡车生产合作 [5] - 初始阶段防务开支对欧洲经济刺激作用有限 [5] - 北约欧洲成员国过去10年累计防务开支超3.15万亿美元但未形成有效军事能力 [5] 防务自主实施挑战 - 2020-2024年北约欧洲成员国64%武器进口来自美国 较2015-2019年52%占比显著上升 [9] - 欧盟需解决成员国间安全认知分歧：波罗的海国家关注俄罗斯传统威胁 南欧国家关心中东非传统威胁 [11] - 缺乏独立指挥体系及实战经验 短期内难以摆脱对美国安全依赖 [10][11]

发动机交付情况 - 延迟交付发动机的情况已有所改善但仍需更多发动机以实现今年的交付目标 [2] - 发动机交付延迟的问题此前仅涉及CFM如今新增了普惠 [2] 公司交付目标 - 重申2025年将飞机交付量提高7%至820架的目标 [2] - 发动机仍是航空航天供应链中最具挑战性的部分 [2] - 对发动机制造商能够支持计划中的飞机交付量提升充满信心 [2]