投资评级 - 报告对万达电影维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为万达电影院线龙头地位持续夯实，看好其“超级娱乐空间”战略及授权等非票业务为公司业绩注入新增长动能 [2][4] - 公司主营业务稳中有升，战略升级将推动影院从单一观影场所升级为复合型文化消费空间，重塑增长逻辑 [11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收30.98亿元，同比下降14.63%，但归母净利润达1.73亿元，同比大幅增长212.04% [2][4] - 2025年前三季度公司实现营业收入97.86亿元，同比微降0.61%，归母净利润7.08亿元，同比大幅增长319.92%，扣非净利润6.11亿元，同比激增641.09% [11] - 公司持续优化财务结构，前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降25.70%、7.22%和16.72% [11] - 报告预测公司25-27年归母净利润分别为10.77亿元、12.79亿元、14.47亿元，对应市盈率分别为22.71倍、19.12倍、16.90倍 [11] 市场份额与行业数据 - 2025年第三季度全国电影票房达127.2亿元（含服务费），同比增长17.2%，观影人次3.4亿，同比增长29.8% [11] - 公司国内直营影院25Q3实现票房18.8亿元（含服务费），观影人次4504.8万，7-9月累计市场份额达14.8%，较上半年稳步提升 [11] - 截至2025年10月30日，全国电影总票房已攀升至445亿元，超过2024年全年总票房 [11] 战略发展与业务亮点 - 公司通过落地“超级娱乐空间”战略，升级“1+2+5”版图，探索多元增长路径 [11] - 暑期档借助“超级娱乐动漫市集”等活动整合IP、场景与用户，提升影院坪效与会员粘性，并结合《光与夜之恋》等IP及52TOYS产品打造“观影+社交+消费”复合体验 [11] - 国庆档推出的“礼赞系列”IP衍生品销售亮眼，并与游戏IP《恋与深空》开展多维度合作，验证“IP聚合+场景运营”模式可行性 [11] - 公司旗下潮流品牌“影时光”通过自有厂牌“栖境”联合艺术家推出“大梦想家”系列产品，并搭载自研Rtime Link数字确权系统 [11] - “影时光”原创的食梦貘主题潮玩IP “MOMO&FRIENDS”系列产品已面世，进一步丰富公司全球潮玩IP矩阵 [11]