公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.98亿元，同比增长11.23%，实现归母净利润5.19亿元，同比增长38.02% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入9.67亿元，同比增长6.57%，环比增长6.49%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长31.48%，环比增长22.54% [1] - 公司前三季度综合毛利率为50.82%，同比提升4.37个百分点，第三季度综合毛利率约为53.67%，同比提升5.10个百分点，环比提升4.06个百分点 [2] 业务结构变化 - 公司半导体板块业务前三季度实现收入15.34亿元，同比增长41.27%，收入占比从2024年全年的46%提升至57%，增长动能由传统打印耗材切换至半导体材料 [2] - 第三季度公司CMP抛光垫实现收入3.2亿元，环比增长25%，同比增长42%，CMP抛光液、清洗液实现收入8432万元，环比增长33%，同比增长33% [2] - 第三季度半导体显示材料实现产品销售收入1.43亿元，环比略增，同比增长25%，半导体先进封装材料及高端晶圆光刻胶的市场开拓业务有序进行 [2] 产品与技术进展 - 先进封装材料在封测厂进行客户的验证导入，高端晶圆光刻胶数款产品有望在2025年第四季度冲刺订单，若顺利则有望获得强先发优势 [3] - 公司技术积累久、产品矩阵丰富、部分稀缺产品已进入放量前期，对上游物料亦有一定自供能力，有望增厚利润垫 [4] - 受益于半导体材料国产化进程推进及长期积累的技术优势，公司产品验证及放量节奏持续推进，各产品线同环比均实现快速增长 [3] 行业前景与驱动因素 - 随着国内头部存储厂产能扩张，上游原材料耗材需求有望进一步提高，公司亦将同步受益 [3] - 公司深度受益于存储扩产及半导体材料国产化进程的持续推进 [3] - 预计2025-2027年，公司归母净利润分别为7.19亿元、8.66亿元、11.39亿元 [4]

25第三季度单季，公司实现营业收入9.67亿元，环比增长6.49%，同比增长6.57%；实现归母净利润2.08 亿元，环比增长22.54%，同比增长31.48%。 投资摘要 事件概述 2025年前三季度，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长11.23%；实现归母净利润5.19亿元，同比增 长38.02%，主要系半导体业务的良好增长态势，以及降本控费，推动整体盈利能力不断加强。经营性 现金流方面，公司经营性现金流净额7.7亿元，同比增长26.55%，现金流情况稳健。 分析与判断 下游高景气度，前三季度半导体业务收入同比增长41%以上，收入占比提升至57%。2025 年前三季度， 公司半导体板块业务营收实现15.34 亿元，同比增长41.27%，营收中占比从2024 年全年46%的水平提升 至2025 年三季度末57%的水平。分业务看，前三季度公司各项半导体材料业务收入同比均取得较高增 长。其中，CMP 抛光垫收入同比增长52%；CMP 抛光液、清洗液收入同比增长45%；半导体显示材料 业务同比增长47%。 投资建议 公司作为国内领先的"卡脖子"创新材料平台公司，以CMP抛光垫为基，持续拓展和丰富业务布局，布 ...

事件：10 月27 日，公司发布2025 年三季度报告1）25Q1-Q3 公司实现营业收入26.98 亿元，同比 +11.23%；实现归母净利润5.19 亿元，同比+38.02%；实现扣非后归母净利润4.95 亿元，同比+44.02%。 2）25Q3 公司实现营业收入9.67 亿元，同比+6.57%；实现归母净利润2.08 亿元，同比+31.48%；实现扣 非后归母净利润2.01 亿元，同比+36.87%。 半导体业务保持良好增长态势，经营效率持续优化1）25 年前三季度公司实现收入与利润双增长，主要 得益于半导体业务收入同比+41%至15.34 亿元，营收占比提升至57%（24A 占比46%），以及降本控费 举措带动盈利能力持续提升。 4）先进封装材料、高端晶圆光刻胶：公司半导体先进封装材料在国内主流封测厂客户的验证导入持续 进行；高端晶圆光刻胶产品有数款重点型号将于25Q4 冲刺订单，在潜江的二期年产300 吨KrF/ArF 高端 晶圆光刻胶量产线计划25Q4 试运行，建设收尾、设备调试等顺利进行。 投资建议： 我们预计公司2025-2027 年收入分别为39.65 亿元、47.34 亿元、56.24 亿 ...

整体财务表现 - 2025年前三季度营业收入26.98亿元，同比增长11.23% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润5.19亿元，同比增长38.02% [2] - 2025年第三季度营业收入9.67亿元，环比增长6.49%，同比增长6.57% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，环比增长22.54%，同比增长31.48% [2] - 2025年前三季度经营性现金流量净额7.7亿元，同比增长26.55% [3] - 2025年前三季度研发投入3.89亿元，同比增长14%，占营业收入比例14.41% [3] 半导体板块业务 - 2025年前三季度半导体板块主营业务收入15.34亿元，同比增长41.27%，占总收入57% [2] - CMP抛光垫业务前三季度销售收入7.95亿元，同比增长52% [4] - CMP抛光垫业务第三季度销售收入3.2亿元，环比增长25%，同比增长42% [6] - CMP抛光液、清洗液业务前三季度销售收入2.03亿元，同比增长45% [4] - CMP抛光液、清洗液业务第三季度销售收入8432万元，环比增长33%，同比增长33% [7] - 半导体显示材料业务前三季度销售收入4.13亿元，同比增长47% [4] - 半导体显示材料业务第三季度销售收入1.43亿元，环比略增，同比增长25% [9] 产品与产能进展 - 高端晶圆光刻胶超过10款产品进入加仑样测试，数款重点型号在2025年第四季度冲刺订单 [5] - 潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线已具备批量化生产能力 [5] - 潜江二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线预计2025年第四季度转入试运行 [5] - CMP抛光硬垫现有产能月产4万片（年产约50万片），产能利用率持续提升 [7] - 计划至2026年一季度末将CMP抛光硬垫产能提升至月产5万片（年产约60万片） [7] - 铜制程抛光液已在下半年验证通过并持续批量供应 [8] - 搭载自产氧化铈磨料的抛光液等新产品在客户端导入验证按计划推进 [8] - 半导体先进封装材料（临时键合胶、半导体封装PI）部分型号已批量供货，其他型号在客户验证中 [10] 打印复印通用耗材业务 - 2025年前三季度打印复印通用耗材业务销售收入11.53亿元，同比减少13% [11] 公司资质与展望 - 控股子公司武汉柔显科技成为公司旗下第2家国家专精特新重点"小巨人"企业 [3] - 控股子公司武汉鼎泽新材料成为公司旗下第5家国家专精特新"小巨人"企业 [3] - 公司目标2026年股权激励业绩目标为10亿元净利润 [11] - 公司展望成为创新能力、产品布局、营收规模、利润体量国内领先乃至世界一流的材料公司 [11]

机器人 - 领益智造近期再获机器人行业头部客户百余台整机组装业务订单 [1] - 格力博与智元机器人关于商用清洁机器人的合作已进入实施阶段 [1] 量子科技 - 广电计量正加大与行业专业机构探讨合作，建立量子测试研究团队 [2] - 新劲刚及下属子公司暂未开展量子科技相关业务 [2] - 雅创电子不涉及量子科技、量子计算领域产品 [2] 电池 - 比亚迪“浩瀚”搭载2710Ah全球最大储能专用刀片电池，较行业常规储能电池提升300%以上 [2] - 同兴科技钠离子电池材料可适配启停电源、UPS电源等产品需求 [2] 光刻胶 - 鼎龙股份已布局近30款高端晶圆光刻胶，超10款进入加仑样测试阶段 [1] 汽车 - 长安汽车与京东联合开发新能源无人智能化车型 [1] 半导体材料与设备 - 石英股份自产高纯石英砂已通过多家国际主流半导体设备商认证 [3] 工业材料 - 中洲特材高温耐蚀合金产品在油气钻采等深地经济领域有应用 [3] - 久吾高科在稀土提炼分离和稀土废水处理方面拥有技术储备和专利 [3] - 瑞丰高材子公司黑磷吨级中试装置设备已进入调试阶段 [3] 其他业务进展 - 神开股份因时制宜开展对俄贸易 [3] - 中国长城AI服务器电源已正式投产 [3]

产品开发进展 - 公司已布局近30款高端晶圆光刻胶产品 [1] - 超过15款产品已送样给客户验证，其中超过10款进入加仑样测试阶段 [1] - 整体测试进展顺利 [1] 技术路线与制程发展 - 公司的KrF/ArF光刻胶产品正在从成熟制程向更先进的制程扩展 [1]

产品开发进展 - 公司已布局近30款高端晶圆光刻胶产品 [1] - 超过15款产品已送样给客户验证 [1] - 超过10款产品进入加仑样测试阶段 [1] - 整体测试进展顺利 [1] 技术路线与制程发展 - 公司的KrF/ArF光刻胶产品正从成熟制程向更先进制程扩展 [1]

公司整体财务表现 - 前三季度实现营业收入26.98亿元，同比增长11.23% [1] - 前三季度实现归母净利润5.19亿元，同比增长38.02% [1] - 第三季度实现营业收入9.67亿元，同比增长6.57% [1] - 第三季度实现归母净利润2.08亿元，同比增长31.48% [1] 半导体业务板块表现 - 前三季度半导体板块业务实现主营业务收入15.34亿元，同比增长41.27% [1] - 半导体板块收入占比从2024年全年的46%持续提升至57% [1] - 半导体业务保持良好增长态势，驱动公司整体盈利能力提升 [1] CMP抛光垫业务 - 前三季度CMP抛光垫业务累计实现产品销售收入7.95亿元，同比增长52% [1] - 第三季度CMP抛光垫实现产品销售收入3.2亿元，同比增长42%，持续创造历史单季收入新高 [1] - 武汉本部抛光硬垫产线产能利用率持续提升，预计至2026年一季度末将其产能提升至月产5万片左右 [2] - 集成电路用CMP抛光垫产品已在本土核心晶圆厂客户深度渗透，同时持续在外资晶圆厂客户进行市场推广 [2] CMP抛光液及清洗液业务 - 前三季度CMP抛光液、清洗液业务累计实现产品销售收入2.03亿元，同比增长45% [2] - 今年下半年验证通过的铜制程抛光液在客户端持续批量供应 [2] - 搭载自产氧化铈磨料的抛光液等新产品在客户端导入验证流程按计划推进中 [2] 半导体显示材料业务 - 前三季度半导体显示材料业务累计实现产品销售收入4.13亿元，同比增长47% [2] - YPI、PSPI产品的国产供应领先地位持续稳固 [2] - INK产品第三季度销售收入环比增长 [2] - 无氟光敏聚酰亚胺、黑色像素定义层材料等新产品的客户验证按计划推进 [2] 新产品与市场拓展 - 重点突破大硅片抛光垫、碳化硅为代表的化合物半导体用抛光垫等扩容市场，相关产品的送样测试、导入供应等按计划推进中 [2] - 半导体先进封装材料在国内主流封测厂客户的验证导入持续进行 [3] - 高端晶圆光刻胶产品有数款重点型号在今年第四季度全力冲刺订单 [3] - 潜江的二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线计划于今年第四季度转入试运行阶段 [3]

投资评级 - 报告给予鼎龙股份6个月投资评级为"买入"，维持评级 [8] - 当前股价为34.6元，目标价为42.34元，预期上涨空间约22.37% [8] 核心观点 - 公司作为CMP抛光垫国产龙头供应商，国内市场优势地位持续，PI浆料、CMP抛光液、清洗液等产品销售持续放量 [2] - 新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势 [2] - 看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，有望带动公司成长为高端材料平台化企业 [2] - 维持2025年归母净利润7.15亿元预期，将2026年归母净利润由8.8亿元上修至9.45亿元，新增2027年归母净利润12.09亿元业绩预测 [6] - 给予公司2026年行业平均的42.41倍PE估值，目标价42.34元 [6] 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度公司实现营收约9.45亿元，同比增长约4.20% [1] - 归母净利润1.90亿元-2.20亿元，同比增长19.89%-38.82% [1] - 扣非归母净利润1.84亿元-2.14亿元，同比增长25.62%-46.07% [1] CMP抛光垫业务 - 2025年前三季度公司CMP抛光垫营业收入较去年同期增长51% [2] - 2025年第二季度再创历史单季收入新高，产品月销量从第二季度开始稳定在3万片以上 [2] - 市场渗透率持续加深，CMP抛光垫国产龙头地位进一步稳固，产品深度渗透国内主流晶圆厂客户，成为部分客户的第一供应商 [2] CMP抛光液与清洗液业务 - CMP抛光液、清洗液产品各型号产品的上量、导入验证稳步推进，2025年前三季度产品营业收入较去年同期增长42% [3] - 公司全面开展全制程CMP抛光液产品布局，搭配自主研磨粒子在客户端持续推广、导入，逐步形成规模销售 [3] - 铜制程CMP后清洗液持续稳定获得订单，其他制程抛光后清洗液产品结合整体业务战略安排进行开发验证 [3] - 多晶硅抛光液与配套清洗液的产品组合方案获得国内主流逻辑晶圆厂客户技术认可，取得"抛光液+清洗液"的组合订单 [3] 半导体显示材料业务 - 2025年上半年主力产品YPI、PSPI、TFE-INK持续突破市场，下半年出货量有望增长 [4] - 新产品PFAS Free PSPI、BPDL的客户验证持续推进，反馈结果良好 [4] - YPI、PSPI产品已在客户端规模销售，并已成为国内大部分主流显示面板客户YPI、PSPI产品的第一供应商，确立YPI、PSPI产品国产供应领先地位 [4] 先进封装材料与光刻胶业务 - 半导体封装PI方面，2025年上半年公司已布局7款产品，共有2款产品取得共3家客户的订单；临时键合胶在已有客户持续稳定规模出货中 [5] - 高端晶圆光刻胶布局近30款高端产品，超15款送样验证，超10款进入加仑样测试且进展顺利 [5] - 潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线运行顺利、二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线建设计划2025年第四季度进入全面试运行阶段 [5] - 公司着力攻克高端KrF/ArF光刻胶自主化难关，实现高端光刻材料产业化，推动高端光刻胶国内自主化供应进程 [5] 财务预测 - 预计营业收入从2024年的33.38亿元增长至2027年的56.87亿元，年均复合增长率约19.45% [7] - 预计归属母公司净利润从2024年的5.21亿元增长至2027年的12.09亿元，年均复合增长率约32.41% [7] - 预计毛利率从2024年的46.88%提升至2027年的51.95%，净利率从2024年的15.60%提升至2027年的21.26% [12] - 预计每股收益从2024年的0.55元增长至2027年的1.28元 [7]

公司财务表现 - 2025年前三季度归母净利润预计为5.01-5.31亿元，其中第三季度预计为1.9-2.2亿元 [1] - 第三季度净利润环比增长11.73%-29.37%，同比增长19.89%-38.82% [1] - 半导体显示材料业务保持高增长态势 [1] 半导体材料业务进展 - 公司是国内唯一全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的供应商，是该领域的国产龙头 [1] - CMP抛光液、清洗液产品市场渗透加深，新品订单增长将为全年销售收入注入新动能 [1] - 半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务的验证测试及市场开拓工作稳步推进，进展符合预期 [1] - 高端晶圆光刻胶业务推进节奏迅速 [1] - 半导体封装PI、临时键合胶等新产品蓄势待发 [1]