行业新品发布概览 - 2026年伊始，储能行业在不到一个月时间内有10家企业发布了储能新品，迎来一波新品小高潮 [2] - 行业技术路径与聚焦场景呈现显著多元化特征，高压直流方案和人工智能数据中心（AIDC）场景为代表的核心路径分化尤为显著 [2] - 新品发布涵盖户用、工商业、便携、数据中心及安全系统等多个维度，包括高压可堆叠系统、大容量电芯、高集成工商业系统、智能化运维平台及相变储能等 [3] 高压直流与AIDC解决方案 - 万向一二三推出800V直流链路的AIDC储能解决方案，直接瞄准高能耗算力中心的效率痛点 [2] - 该方案通过构建800V直流链路取消逆变环节，将系统效率提升4%以上，单机柜功率密度可达24kW [6] - 公司同时推出“星辰系列”半固态电芯、“星河系列”浸没式储能系统及“无线BMS+AI交互平台”三大系列产品，旨在构建下一代储能竞争核心壁垒 [4] 大容量电芯技术演进 - 蜂巢能源发布储能大电芯，产品线清晰划分“这一代”与“下一代” [10] - “这一代”核心产品包括基于叠片技术的588Ah电芯（循环超1万次，能效高于96.5%，配套6.26MWh系统）以及684Ah/661Ah电芯，其中661Ah补锂版本将循环寿命提升至1.5万次 [10] - “下一代”电芯为866Ah产品，依托“龙鳞甲”火电分离技术，将配套系统容量提升至6.9MWh、综合成本降低约5%，并通过PACK数量减少25%提升系统集成度与经济性 [12] 工商业储能系统创新 - 赛唯数字能源发布新一代工商业储能产品“储霸王X3”，单机容量达836kWh，单并网点最大可扩展至16.7MWh [13] - 产品柜体宽度仅0.98米，占地面积2.3平方米，为同规格最小；采用400V低压并网方案，可节省变压器占地与建设成本约10%；集成数字管理平台与双擎风液智冷技术，宣称系统综合效率最高可达92.9% [13] - 产品结合“叠光储能2.0”技术，利用柜顶光伏组件实现发电与遮阳，局部降温5℃以上以增加全生命周期收益 [15] - 安科瑞推出125kW/261kWh液冷户外储能一体柜，采用一体化设计，占地面积约1.4平方米 [19] - 通过高效液冷技术将电芯工作温差控制在≤3°C，宣称可使系统循环寿命提升20%以上 [19] 户用与便携储能产品 - 麦田能源针对澳大利亚市场发布CQ6高压电池储能系统，采用模块化可堆叠设计，单个基础单元容量为5.99kWh，一个堆栈最多可集成8个单元，实现48kWh容量 [16] - 该产品通过串联扩展，最多可连接14组，使最大储能容量达到83.86kWh，若与特定的H3 Plus逆变器配合，三组总容量可达251.58kWh，电池往返效率超过95% [18] - 大疆创新发布DJI Power 1000 Mini便携储能产品，在约12升的紧凑体积内容纳了1008Wh（约1度电）的磷酸铁锂电芯，实现“1度电容量、半度电身材” [20] - 产品支持最快75分钟充满的快充，并提供0.01秒切换的UPS应急供电模式 [22] - 大疆关联公司于2025年12月投资开工位于天津蓟州的150MW/300MWh独立储能电站，并计划最终扩展至480MW/960MWh，标志着业务从消费级便携储能拓展至大型电网侧储能项目 [22] 智能化与系统集成 - 远景科技发布全球首个能源大模型“远景天枢”，旨在分析海量真实能源数据、实时协调可再生能源发电、储能、电网调度与能源需求，推动能源系统边际成本趋近于零 [7] - 该模型与自研的大规模气象大模型“远景天机”协同运行，以确保对可再生能源波动的精准预判 [7] - 公司已在山东滨州的储能电站中验证了模型驱动的智慧交易系统能提升电站转换效率与收益，并通过宜昌的储能超级工厂夯实700+Ah大容量电芯等核心硬件基础 [9] - 协能科技发布专为587Ah、628Ah等新一代大容量储能电芯设计的CCS集成母排FPC直连BMU解决方案，通过将FPC直接插入BMU省去转接线，以降低物料与系统综合成本并提高PACK空间利用率 [23] - 霍尼韦尔推出H1071-BP智能型储能电站专用火灾报警控制器，将火灾报警、可燃气体监测、气体灭火控制与储能风机管理四大核心功能集成于单一平台，具备IP44防护等级与-20°C至60°C的宽温工作范围 [26][28] 相变储能等新兴技术 - 德国Kraftboxx推出coolBoxx相变储能系统，储能温度范围覆盖-50°C至+50°C [29] - 通过高效的相变储能，其2000L容量的储能罐可等效于8000L的传统设备，体积缩减约75%，并采用模块化设计支持灵活扩容 [29] - 公司已与中国NEWNOW集团达成战略合作，成立合资公司Thermorage，将昆山15000㎡生产基地升级为亚太区核心制造与物流枢纽 [29]

公司背景与荣誉 - 公司是融捷集团的旗舰新能源产业主体，为广州市引进的百亿级重点项目、广东省重点项目，属于国家新型战略产业 [3] - 公司在2025起点锂电行业年会上荣获“2025年度户储电池技术创新奖”、“2025年度锂电电芯技术创新奖”及“2025年度锂电行业客户信赖品牌”三大奖项 [5] 行业痛点与体系化解决方案 - 行业存在一致性、集成成本、安全风险与标准缺失四大痛点 [8] - 在电芯层面，公司314Ah储能专用电芯0.5C循环超过9000次（@70%SOH），具备-30℃至60℃的宽温域性能，降低了户储系统全生命周期度电成本并解决了极端气候应用难题 [8] - 在系统集成层面，314Ah低压户储系统采用极柱朝上的模组设计并配置气溶胶消防，提升了安全性和经济性 [9] - 面向高可靠备电场景的100Ah/4C浸没式UPS产品采用浸没式液冷，实现了电芯在4C超高倍率放电下的极致均温性与绝对安全，适用于数据中心、通信基站等场景 [9] 产品技术创新与市场表现 - 堆叠式高压户储系统凭借高压架构与盲插式设计，解决了安装运维成本高的痛点，实现了灵活扩容与即装即用 [12] - 公司构建了完整的储能电芯矩阵，包括已批量应用的280Ah、314Ah电芯，以及即将量产、面向未来的588Ah超大容量电芯 [12] - 588Ah电芯具备≥12000次循环寿命和≥96.5%的能效，锚定了下一代长时储能的经济性标准 [12] - 公司获得年度客户信赖品牌奖，市场背书源于其在国内已并网的优质大型储能项目及在海外成功破解本地化难题的户储产品，验证了其从技术研发到全球服务的体系能力 [14] 行业竞争格局与发展趋势 - 储能行业的竞争正从单一成本比拼，升维至“全生命周期成本优化”与“体系化创新”的深层较量 [15] - 公司通过从材料源头到系统集成的垂直技术布局及对下一代产品的清晰规划，正推动行业向更安全、更经济、更可持续的未来迈进 [15][16]

公司里程碑与产能突破 - 欣旺达第100万颗684Ah叠片电芯于12月23日顺利下线[1] - 684Ah叠片电芯自今年9月启动量产，仅用3个月时间完成百万级规模生产交付[1] - 这标志着大容量叠片电芯已进入稳定、成熟的规模化制造阶段[1] 技术路径与制造能力 - 684Ah叠片电芯的成功下线体现了公司在技术路径与生产制造能力上的领先优势[3] - 公司打通了从产品设计、工艺验证到大规模量产的完整制造体系[3] - 叠片工艺在大容量储能电芯中的产业化路径已被充分验证[3] 公司财务与业务概况 - 公司总市值当前已超500亿元[3] - 今年前三季度，公司实现营收435.34亿元，同比增长13.73%；净利润14.05亿元，同比增长15.94%[4] - 第三季度营收165.49亿元，同比增长15.24%；净利润5.5亿元，同比增长41.51%[4] - 公司业务覆盖消费电子电池、动力系统电池、储能电芯及解决方案三大领域[3] - 制造网络遍布中国19座生产基地与海外6大制造基地[4] 核心产品技术参数 - 684Ah电芯采用叠片工艺，体积能量密度突破440Wh/L[5] - 通过“热电分离”技术与三维立体散热架构，将使用寿命延长至20年以上[5] - 588Ah电芯采用卷绕工艺结合低锂损耗技术，循环寿命达到10000次（保持70%健康状态），能量转换效率达96.5%[6] - 两款电芯均具备超20年的长效使用周期[5][6] 行业竞争格局与发展阶段 - 500Ah+、600Ah+乃至1300Ah+等大容量电芯不断涌现，第三代储能电芯“进阶战”早已打响[8] - 宁德时代、阳光电源、海辰储能、欣旺达、楚能新能源、中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能等企业均已竞逐大电芯技术高地[8] - 大容量电芯的发展已进入新阶段，制造工艺的精熟度比峰值参数更具决定性意义[10] - 行业将进入更为成熟的收敛阶段，系统集成商将依据大容量特性推进结构设计与整体方案的深度优化[11] 技术路线与产业意义 - 684Ah叠片电芯实现百万级量产，表明叠片技术路线已攒足技术与产业的双重底气，足以跻身主流系统方案的核心选项[9] - 叠片路线在储能场景下的产业化可行性获得了实质性背书[10] - 大容量电芯的多型号涌现本质是“场景适配逻辑”，不同技术路线对应不同应用场景的核心诉求，没有绝对的“最优解”，只有“最适配解”[9]

核心观点 - 国信证券维持中创新航优于大市评级 认为公司动力电池与储能电池业务均实现快速增长 客户多元化与全球化进展顺利 助力盈利能力持续向好[1] 动力电池业务 - 2025年1-10月 公司在全球动力电池市场份额为4.7% 同比持续提升 其中10月单月装机量超越LG新能源 首度跻身全球前三[2] - 公司动力电池出货量快速提升 预计2025年出货量有望近70GWh 同比增长有望超50%[3] - 乘用车领域 公司与小鹏、零跑、广汽、长安等客户深入合作 并陆续斩获海外领先乘用车客户订单 全球化加速推进[3] - 商用车领域 公司已实现对吉利、奇瑞、瑞驰等客户的覆盖 并在海外成功交付电动大巴电池、电动重型卡车电池[3] - 动力电池客户逐步多元化、全球化 助力盈利能力持续向好[1][3] 储能电池业务 - 公司储能电池出货快速增长 携手头部客户实现国内外快速发展[1] - 作为业内最早量产314Ah电芯的企业之一 公司持续推动产品优化升级 相继推出314Ah二代、392Ah、588Ah、684Ah等多款产品[4] - 客户方面 公司与阳光电源、中车株洲所等客户深入合作 市场份额稳步提升[4] - 公司加速海外布局 在沙特、欧洲等区域实现储能电池交付 并积极拓展海外本土客户[4] - 预计2025年储能电池出货量有望达到45GWh左右 同比增长超75%[4] - 伴随海外项目与海外客户开拓的快速推进 公司储能电池盈利能力有望持续向好[4] 财务预测与评级 - 考虑到不同持股比例的基地出货结构波动对于归母净利润的扰动 下调2025年盈利预测[5] - 考虑到储能与商用车需求向好、公司海外客户开拓顺利等对于出货量和单位盈利的积极影响 上调2026-2027年盈利预测[5] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润为12.15/26.75/39.04亿元 原预测为13.76/21.18/30.28亿元[5] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+106%/+120%/+46%[5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69/1.51/2.20元 动态PE为34.9/15.8/10.8倍[5] - 维持优于大市评级[1][5]

投资评级 - 报告对中创新航（03931.HK）的投资评级为“优于大市”，且为维持该评级 [2][3][6] 核心观点 - 报告认为中创新航动力电池出货量快速提升，业务朝向全球化、多元化方向发展，储能电池出货亦快速增长，携手头部客户实现国内外快速发展 [4][5][7][8] - 基于对出货结构、需求及客户开拓的考量，报告下调了2025年盈利预测，但上调了2026-2027年盈利预测，并维持“优于大市”评级 [6][11] 动力电池业务分析 - **市场份额与出货量**：根据SNE Research数据，2025年1-10月，中创新航在全球动力电池市场份额为4.7%，同比持续提升；其中10月单月装机量超越LG新能源，首度跻身全球前三 [4][7] - **出货量预测**：报告估计公司2025年动力电池出货量有望近70GWh，同比增长有望超50% [4][7] - **客户与市场拓展**： - **乘用车领域**：在国内与小鹏、零跑、广汽、长安等客户深入合作，并陆续斩获海外领先乘用车客户订单，全球化加速推进 [4][7] - **商用车领域**：已实现对吉利、奇瑞、瑞驰、徐工、三一等客户的覆盖，并在海外成功交付电动大巴电池、电动重型卡车电池 [4][7] - **业务影响**：动力电池客户逐步多元化、全球化，助力公司电池盈利能力持续向好 [4][7] 储能电池业务分析 - **出货量预测**：报告估计公司2025年储能电池出货量有望达到45GWh左右，同比增长超75% [5][8] - **产品与技术**：作为业内最早量产314Ah电芯的企业之一，公司持续推动产品优化升级，相继推出314Ah二代、392Ah、588Ah、684Ah等多款产品 [5][8] - **客户与市场拓展**： - **国内客户**：与阳光电源、中车株洲所、国家电投等客户深入合作，市场份额稳步提升 [5][8] - **海外布局**：在沙特、欧洲等区域实现储能电池交付，并积极拓展海外本土客户 [5][8] - **业务影响**：伴随海外项目与海外客户开拓的快速推进，公司储能电池盈利能力有望持续向好 [5][8] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**： - 下调2025年归母净利润预测，主要因不同持股比例的基地出货结构波动对利润产生扰动 [6][11] - 上调2026-2027年归母净利润预测，主要因储能与商用车需求向好、公司海外客户开拓顺利对出货量和单位盈利产生积极影响 [6][11] - **具体预测数据**： - 预计2025-2027年公司实现归母净利润为12.15亿元、26.75亿元、39.04亿元（原预测为13.76亿元、21.18亿元、30.28亿元） [6][11] - 同比增速分别为+106%、+120%、+46% [6][11] - 对应每股收益（EPS）分别为0.69元、1.51元、2.20元 [6][11] - **估值指标**：动态市盈率（PE）分别为34.9倍、15.8倍、10.8倍 [6][11] - **财务数据摘要（2025E-2027E）**： - 营业收入：425.25亿元、659.95亿元、890.00亿元 [14] - 毛利率：17%、18%、19% [14] - 归属于母公司净利润：12.15亿元、26.75亿元、39.04亿元 [14]

公司行业地位 - 瑞浦兰钧在彭博新能源财经发布的2025年第四季度全球Tier 1一级储能厂商榜单中再度上榜，实现八度登榜，稳居全球储能行业前列 [1] 公司产品与技术 - 公司以技术创新与产品可靠性为关键驱动力，持续巩固在储能领域的核心优势 [5] - 公司最新推出392Ah电芯、588Ah电芯及Powtrix® 6.25MWh储能系统，在能量密度、安全性与寿命等关键指标上实现全面突破 [5] - 新产品进一步完善公司储能产品矩阵，为多元化储能场景提供更高效、更可靠的解决方案 [5] 公司未来战略 - 公司未来将继续以研发创新为核心，构建更高效、更可靠的储能体系 [5] - 公司计划以领先实力助推全球能源转型，为零碳未来持续蓄能 [5]

深圳数字能源展核心观点 - 新能源产业迎来新技术周期 聚焦数字能源 AI赋能和储能创新 [1] - 深圳探索高密度城市能源转型方案 目标形成万亿级产业规模 [1] - 锂电景气度回暖带动电芯供应紧俏 头部企业加速产能布局与战略绑定 [1] 深圳数字能源发展 - 深圳虚拟电厂可调能力达130万千瓦 占全市电网最高负荷比率超54% 为全国最高 [4] - 虚拟电厂累计开展负荷调节超150次 频次全国最高 支撑配网重过载率降低20% 创造社会直接经济效益超2亿元 [4] - 车网互动示范应用帮助车主平均节省充电成本15% 提升谷期充电桩利用率300% [5] - 全市建成超充站1055座 充电桩超42万个 超充站数量已超过加油站 [3] - 发布6项地方标准 规定超充设备单枪额定功率不低于480千瓦 [4] - 虚拟电厂运营商超过60家 在南方区域首批公示名单中占比70% [4] AI赋能能源领域 - 华为"端-边-云"光储智能体将电站运维效率提升50% 工程建设误差降低40% 经营收益增加10%以上 [1][9] - 中海油"海能"模型实现设备预测性维护 减少设备停机时间 [1][10] - AI在预测性维护和负荷调控最具落地潜力 通过机器学习实现早期异常预警 [9] - 时序大模型实现对电网"脉搏"的精准把脉 重新定义"一度电"价值 [9][10] - 能源行业存在数据孤岛问题 数据标准不统一导致基础数据整合效率偏低 [10] 储能技术突破 - 比亚迪发布2710Ah刀片电池 构建10MWh储能系统 [1][12] - 欣旺达推出684Ah和588Ah两款新型储能电芯 分别采用叠片和卷绕工艺 [13][15] - 大电芯趋势通过减少电芯数量简化结构 降低原材料用量和制造成本 [16] - 电芯容量从280Ah发展到600+Ah 满足新能源发电对长时储能（4小时及以上）的需求 [16] - 我国新型储能从2024年底7376万千瓦增至2025年6月底9491万千瓦 未来一年半装机规模有望再翻一番 [16] 国际展览与技术展示 - 展会汇聚50多个国家2000余家企业 展示300余项尖端技术 [1] - 规划面积达5万平方米 设AI赋能展区 清洁低碳展区和国际企业展区 [7][8] - 华为展示全场景构网技术 解决高比例新能源接入电网的稳定性难题 [12] - 欣旺达与阳光电源联合开发684Ah电芯 适配户外储能柜空间需求 [15]