风光储&液冷板块2026年Q3总结及2027年投资展望纪要要点 一、纪要涉及的行业与公司 行业 - 储能行业（大储、户储、工商业储能） - 液冷行业（数据中心液冷） - 风电行业（海风、陆风、整机、零部件） - 光伏行业 - 海缆行业 公司 - **储能**：阳光电源、海博思创、上能电气、德业股份、固德威 - **液冷**：奇鋐、双鸿、健策、富士达、Vertiv、利民股份、飞龙股份、金富、江南新材、冰轮环境、TY、申菱环境、英维克、精研科技、科创新源、佳楠科技、高澜股份 - **风电**：东方电缆、大金重工、天顺风能、三一重能、运达股份、金风科技、新强联、德力佳、金雷股份、镇江股份 - **光伏**：迈为股份、BC技术龙头 --- 二、核心观点与论据 （一）板块投资前景排序 - 储能板块胜率与赔率双高，推荐确定性最高[1][2] - 液冷板块赔率角度2027年可能展现非常强的爆发性[2] - 海风板块2027年胜率和赔率介于储能和液冷之间，位居中游[2] - 光伏板块仍处于看2027年修复和困境反转的过程[2] （二）储能板块 **大储Q3业绩表现** - 大储发货量同环比数据表现良好，但业绩受确认周期较长、签单价格与电芯采购成本错配、海运费波动和汇兑损益等多因素扰动[2] - 阳光电源业绩低于市场预期，主因海外业务敞口较大、结构复杂[2] - 海博思创业务结构相对简单，Q3业绩优异，加回减值等因素可视为超预期[2] **阳光电源毛利率分析** - Q3毛利率环比下降13个百分点，主因电芯成本错配，碳酸锂价格上涨对毛利率影响约6个百分点[3] - 2026年碳酸锂价格已从约20万元高位回落至10万元左右，若价格不再大幅回升，2026年因成本错配损失的6个百分点毛利率大概率能在2027年修复[3] - 出口退税政策自2026年底起完全取消，此前已从13%降至6%，2027年将由6%降至0，预计对毛利率实际负面影响约3至4个百分点[3] - 中性假设下，预计2027年毛利率可能回升至23%-24%[3] **阳光电源2027年预期** - 2027年出货量目标翻倍增长，达120GWh以上[1][4] - 假设2027年发货120GWh，其中确认收入部分约70-80GWh[4] - 毛利率中性预期23%-24%情况下，2027年中期利润可能在120亿元左右[5] - 当前市值对应市盈率约十余倍，估值未包含潜在向上弹性，反映市场较为悲观预期[5] **2027年大储市场增长前景** - 大储和户储渗透率目前仍然较低，景气度乐观[6] - 传统能源价格波动上行是核心因素之一，石油价格中枢逐步抬升将滞后刺激储能需求释放[6] - 国内市场2026年最终装机量可能达不到年初280-300GWh预期，但预计仍有200多GWh，未完成项目需求递延至2027年[6] - 2027年国内大储市场规模预计可达280GWh，乐观情况下可能超过300GWh[6] - 海外市场增速预计在50%或更高，欧洲等区域可能实现翻倍增长[6] **海博思创** - Q3业绩非常靓丽，毛利率国内外市场均表现良好[7] - 2026年海外业务基数很低，受海外市场波动影响较小，2027年海外业务将主要是边际增量[7] - 2026年海外签单量预计接近30GWh，当年海外确认收入可能仅为数个吉瓦时[7] - 若2027年发货20GWh左右，加上2026年结转部分，确认收入将非常可观[7] - 预计2026年全年利润可能落在15-20亿元区间[7] - 审慎或中性预估下，2027年利润有望达25亿元以上，甚至可能接近30亿元，对应当前估值仅为个位数[1][7] **大储龙头企业Q3业绩详情** - 海博思创Q3确认收入约10GWh，环比增长约25%，其中国内市场确认收入约9.5GWh[16] - 海博思创单位盈利能力基本稳定，综合单瓦时盈利水平在5分至5分5之间[16] - 海博思创库存水平与Q2相似，维持较高位置，主因海外业务确认收入周期较长导致海外库存积压[16] - 阳光电源Q3确认收入9至10GWh，环比增速约10%以上；实际发货量达17GWh，环比增长24%[16] - 储能业务发货与收入确认之间存在2至4个季度时间差[16] - 阳光电源Q3储能业务毛利率约21%，环比下降约13个百分点，主因碳酸锂价格高企影响成本约6个百分点、出口退税政策影响3个百分点、汇率波动1至2个百分点及运费等多重因素[16] - 阳光电源逆变器业务毛利率保持稳健，在45%以上[16] - 阳光电源存货总额约410亿元，其中光伏与储能相关存货超300亿元，与储能直接相关的产成品、半成品及原材料库存约200亿元[16] - 上能电气Q3国内发货5GW，海外发货超过3GW，环比均显著增长，海外市场增速达翻倍以上，中东、印度等市场起量迅速[16][17] - 上能电气单瓦时盈利表观下滑至约1分5左右，主因市场结构变化（印度市场以裸机为主、价格较低占比提升），但单一市场盈利水平保持稳定[17] **储能行业Q4及2027年展望** - 上能电气预计Q4国内外PCS发货量维持良好增长，全年指引国内储能发货目标17GW、海外9至10GW，前三季度国内已发货9GW、海外4GW，接近全年一半体量集中在Q4发货[18] - PCS收入确认节奏通常快于系统集成，公司倾向于采用FOB等发货方式有利于收入快速确认[18] - 阳光电源预计2027年储能发货量能够实现翻倍增长[18] - 上能电气预测2027年欧洲大储市场将有40%至50%增长，中东和非洲市场高增长，印度和东南亚市场特别是印度自2026年起已展现超预期起量节奏[18] - 预计2027年碳酸锂价格大幅下跌将在一定程度上对冲出口退税政策影响，出口退税影响也可部分向下游传导[18] （三）户用储能及工商业储能 - 户储板块2027年增长指引普遍较好，预计至少有50%以上增长[8] - Q4排产情况非常好，2027年展望相当不错，部分公司2027年估值可能仅为十余倍[8] - 当前投资户储板块胜率较高，下行风险有限[8] - 若叠加2027年上游商品价格预期，部分公司业绩可能超预期[9] - 最推荐标的为德业股份，市场多元化和分散性较好，新品拓展能力强，增长确定性和边际变化率相对较高[9] **德业股份Q3表现及展望** - Q3排产持续向上，各项业务毛利率保持稳健[19] - 储能逆变器确认收入环比增长约13%，其中户储业务环比持平，工商业储能业务环比增长接近200%[19] - 整体毛利率水平约48%[19] - 实际排产数据更高，达约四五十万台水平，主因8月台风影响部分发货节奏后移至9月底[19] - 电池包业务Q3确认收入约6.4GWh，环比增长近70%，毛利率约26%，与Q2基本持平[19] - 预计Q4继续旺季，10月至12月每月单月排产均达20万台以上，主要市场集中在欧洲和东南亚[19] - 2027年给出60%至80%收入增长指引，增长驱动力来自工商业储能持续快速增长（单价高且电池自配比例更高）及印度、中东非、东南亚等市场离网场景需求快速增长[1][19] - 固德威指引2027年整体增速50%以上，其中工商业储能和大储业务增速预计达翻倍以上[19] （四）液冷行业 **行业整体判断** - 液冷行业处于0到10加速期，类似2022年户用储能[1][9] - 市场关注焦点已从当期业绩转向发货、排产及订单情况[9] - 相关公司存货、发出商品、合同负债等科目均表现良好，达历史新高，部分公司在建工程增长迅速[9] - 预示Q3部分未确认收入订单将在Q4及2027年Q1后大量体现并持续加速[9] - 许多公司展望2027年增速将超过2026年，且由于偏后周期属性，预计2028年仍将保持较快增长[9] - 板块内公司市值普遍较小，筹码结构轻，并非机构重仓领域，景气度正处于加速提升阶段[10] **台系及境外液冷厂商** - 奇鋐、双鸿等台系厂商2027年订单已满，产能基本供不应求[1][9] - 奇鋐及其子公司富士达7月至9月月度收入均实现环比增长，反映T-ranium专案需求旺盛及Where Rubin项目开始初步放量[12] - 双鸿和健策月度收入虽有波动，但Q3收入均创单季度历史新高[12] - 双鸿和健策给出明确增长目标，到2027年实现70%以上和90%以上收入增速，预计随新产品迭代毛利率将持续提升[12] - Vertiv Q3财报显示收入和利润超出预期，上调全年指引[12] - Vertiv预计2027年收入增速高于行业平均水平，营业利润率中枢将从24%-25%提升至30%-35%[12][13] - Vertiv Q3订单实现翻倍增长，订单能见度已延续至2028年年中[13] **国内液冷厂商** - 业绩兑现存在一定周期性，海外客户（如谷歌、AWS）在2026年Q3中下旬才开始起量，发货到收入确认需要时间[13] - 存货、合同负债及购买商品和接受劳务支付的现金等前瞻性指标环比增速非常快，普遍达大几十甚至100%增长，预示未来一到两个季度将实现收入和利润兑现[13] - 利民股份收入体现相对更快，核心客户为英伟达，前三季度收入已同比增长80%[13] - 利民股份预计2027年在英伟达GB200项目中获得CDU快接头订单约30%份额，此部分订单体量或可达10亿美元[13] - 该预期基于台系厂商在代工质量把控方面出现漏液等问题[13] **液冷部件厂商飞龙股份** - Q3业绩相对承压，主因液冷业务业绩尚未完全释放，传统汽车领域业务受格局变化、原材料价格及汇率波动等多重因素影响[14] - 从实际发货角度看情况尚可[14] **液冷行业主要公司Q3业绩及产能规划** - 金富核心客户为ABC和宝德，业务持续放量，Q3收入环比增长约50%，液冷业务利润达1.2亿元以上，净利率维持29%左右[15] - 金富10月产值约1.5亿元，与9月基本持平，目前生产受制于产能释放而非订单不足，正加速扩充焊接、波纹管及CNC等环节产能[15] - 江南新材Q3收入达近3亿元，与2026年上半年总收入相当，主因电子布氧化铜粉持续放量及液冷业务加速增长，核心客户Cool Master放量带动[15] - 江南新材液冷业务板块毛利率水平在30%以上，已投资9亿元建设液冷项目，计划2027年逐步贡献产值[15] - 冰轮环境Q3显现明确业绩拐点，单季度利润接近上半年总和[15] - 冰轮环境海外子公司东汉布什Q3净利润接近2亿元，占公司整体利润一半以上[15] - 冰轮环境数据中心相关订单Q3持续增加，目前在手订单总额约80亿元[15] - 冰轮环境预计Q4交付进一步改善，2027年Q1交付量或将创历史新高，未来一至两个季度进入交付加速阶段[15] - 冰轮环境计划将全球产能从50亿元提升至100亿元以上，并进一步向120亿至更高目标扩展[15] **液冷领域推荐标的** - 优先推荐TY、申菱环境、英维克等[10] - 代工企业中优先推荐服务于海外产业链的厂商，如精研科技、科创新源，业绩表现较好[11] - 弹性较大标的包括佳楠科技[11] - 国产链中高澜股份弹性相对较高[11] （五）风电行业 **整体判断** - 风电行业Q3业绩总体符合预期[11] - 海风板块更受关注，Q3部分交付不及预期但利空已基本落地[11] - 海风板块呈现国内外市场共振局面，是优先推荐方向[11] - 陆风板块2026年装机量较为平稳，预计2027年维持类似趋势[11] **海风板块** - 海缆环节交付情况较好，东方电缆若还原部分因素，Q3经营业绩接近五六亿元，创历史新高[11] - 欧洲AR7项目定标预计年底左右公布，AR8项目也在推进[11] - 2027年国内装机量较大，海风板块国内外市场共振[11] - 大金重工等公司Q3利空已落地，Q4发货情况良好[11] - 核心标的包括东方电缆、大金重工、天顺风能等[11] **陆风板块** - 主机厂盈利修复值得关注，Q3部分主机厂毛利率已现改善但尚不明显，仍处于消化低价订单过程中[11] - 若Q4毛利率环比趋势向好，2027年或有较大弹性[11] - 整机厂商建议作为经营拐点跟踪观察，确定性不如海风公司[11] **风电整机与零部件Q3业绩差异** - 零部件环节Q3业绩未展现明显环比增长，部分甚至环比下滑，与1至5月需求较好、6至8月需求相对平淡的调研情况相符[20] - 9月开始下游主机厂发货速度有所提升[20] - 主机厂环节Q3感受到国内订单消化带来的盈利改善，各家主机厂Q3销量环比基本持平、同比普遍下滑，但盈利能力有所修复[20] - 三一重能风机制造业务毛利率Q3修复至6个点以上，高于Q2约5.5%[20] - 运达股份Q3风机制造毛利率估计在6%至7%之间，高于上半年5.5%，且Q3没有交付亏损严重的海外订单，毛利率环比表现较好[20] - 金风科技风机制造毛利率环比小幅下滑，主因Q3交付节奏问题导致出口业务结构占比下降[20] **金风科技海外业务** - 已略微下调2026年初设定的7GW海外业务目标，主要与海外沙特项目进展有关[21] - 某项目交付因战争影响有所延迟，全年预期从7.7GW下修至5.5GW[22] - 截至2026年Q3末，在手出口订单已突破10GW，达11GW，环比增长近2GW[22] - 绿醇项目已于Q3开始发货，预计2027年随产能爬坡和协议交付执行，出货量将快速增长，价格早已锁定，预计维持良好盈利水平[22] **三一重能出口订单** - 出口在手订单表现超出预期，包括已中标但未签合同项目在内，在手出口订单总额约200亿元人民币[22] **新强联** - Q3整体收入环比承压，轴承业务收入约8亿元，其中主轴承收入3亿元同比略有增长，较上半年4亿元显示持续放量趋势[23] - 偏航变桨轴承收入约5亿元，同比下滑幅度明显，估计在20-30%以上，主因行业需求及客户订单节奏后延[23] - Q3毛利率下滑近3-4个百分点，主因收入表现一般导致单位折旧提升及江苏张家港项目折旧开始计提[23] - 2026年TRB渗透率预计保持在50%以上，随大型化风机占比提升仍有较大提升空间[23] - 正加速向金风科技和远景能源交付导入，2026年向两家客户交付量各约两三百台，市场份额尚低，未来提升潜力较大[23] - 安德TRB轴承2027年订单量预期乐观，或达数百台；与维斯塔斯合作取得实质性商务进展[24] - 张家港海风轴承项目预计2027年贡献可观增量[24] **德力佳** - Q3收入确认同比基本持平，Q2部分新签订单价格下滑反映在Q3导致收入环比略减，整体表现尚可[24] - 单台利润基本稳定在21万元左右，整体利润符合预期[24] - 行业整体下滑背景下，2026年发货、收入确认及全年目标仍能实现提升，反映国内市场占有率加速提升[24] - 全年出货目标约32-35GW，前三季度已确认收入约22-23GW，预计Q4实现同环比增长[24] - Q2降价影响在Q3已基本消化体现80%[24] - 2027年设定40GW出货底线目标，后续欧洲客户开拓及海风产品交付将进一步拓展发展空间[24] **金雷股份** - Q3实际业绩符合此前下修后预期，业绩改善主要得益于主轴铸件环比增长及自由锻件发货量环比增加[25] - 自由锻件毛利率修复显著，铸造主轴毛利率也有所改善，Q3综合利润环比增长20%以上[26] - 预计Q4整体发货量不低于Q3，维持全年锻造主轴和铸造主轴各约10万吨、自由锻件

天能股份电话会议纪要关键要点总结 一、涉及公司与行业 - 纪要涉及公司为天能股份，属于铅酸电池与锂电池制造行业，主要覆盖两轮车、三轮车、起动启停、工业备用电池及储能等应用场景[1][2] - 行业竞争格局方面，国内铅酸电池市场竞争主要集中于天能与超威之间，京球、旭派等品牌体量相对较小[7] - 两轮车市场需区分电动自行车与电动摩托车，电动摩托车场景下锂电池更具优势，电动自行车场景下铅酸电池更能满足消费者需求[23] 二、核心观点与论据 （一）铅酸电池业务：保稳策略与市占率提升 - 铅酸业务采取"保稳"策略，2026年市占率提升，与主要竞争对手的差距由以往年度的80亿至100亿元扩大至110亿至120亿元[2][7] - 2026年第三季度铅酸电池整体销量约1.02亿支，前三季度累计销售收入304.36亿元[3] - 毛利率因市场竞争加剧下降约两个百分点，承压原因包括一级市场占比提升至30%以上（该市场毛利率较低）以及锡、硫酸等原材料价格维持高位[3] - 铅酸电池业务产能利用率维持在80%至90%之间，处于相对不错水平，未来不会进行大规模产能增加[13] - 2026年1至9月起动启停电池业务实现约30%同比增长，与另一项业务合计收入约4亿元，占铅酸电池业务比重约1%至2%[5] - 二轮车与三轮车业务合并完成收入约290亿元，其中三轮车收入占比约15%至20%，需求呈现增长态势[5] - 工业备用电池（储能、UPS等）业务完成约4亿元收入[5] （二）二轮车一级市场需求断崖式下滑 - 受国家检查影响，多数整车厂销量出现双位数下降，一级市场订单量断崖式下降，其在总销量中的占比由之前的30%至35%降至不足10%[3] - 一级市场需求占比由30%降至10%以下，预计第四季度持续下行，2027年初有望回升[2][4] - 电动自行车更换周期已从过去的三到四年缩短至大约两年[4] - 2025年因"以旧换新"和新国标政策带来的需求高峰，其更换需求已在2026年三、四季度有所体现[4] - 一、二级市场整车厂正在进行政策协商，预计销量在四季度下降后将于2027年初迎来新一轮增长[4] - 第四季度三轮车市场相对平稳，随着天气转凉、北方中原地区农产品收割进入传统旺季，三轮车电池需求预计保持乐观[3] - 截至10月份订单数据显示，与2025年同期相比没有下降，一级市场出现较大幅度下滑而二级市场需求量保持稳定[15] （三）锂电业务：拓展角色与亏损收窄 - 锂电业务2026年目标收入20亿元，前三季度完成销售收入约14亿元，同比增长42%，但整体仍处于亏损状态[2][16] - 前九个月锂电业务整体亏损超过3亿元，其中包含超过1亿元减值（主要为信用减值增长，与销量上升相伴），与2025年相比亏损额基本持平、略有增长[16] - 锂电储能业务占比最大约50%，其他主要部分为两三轮车用锂电（新型动力业务）[17] - 2026年上半年曾有单月份毛利转正，第三季度因碳酸锂等市场因素波动而有所下滑，出现小基数毛利略亏[16] - 锂电业务库存水平比较低，预计到年底不会有大的减值压力[19] - 锂电产线产能利用率整体约50%，部分314产线满产，老旧产线利用率很低[20] - 锂电消费税调整后，国外市场普遍接受税率调整，国内市场普遍无法传导[18] - 锂电订单包括与海四达、蔚来等核心主机厂的长期订单（消化电芯）、与中兴通讯、华为等签订的电信储能长期订单，两三轮车锂电渠道销售年销售额可达数亿元，其他储能业务年销售额大约5至10亿元，工业电池、3C和驻车电池等贡献数亿元销售额，汽车动力电池业务目前已不再进行[19] - 储能项目中户储、工商业储能和大储均有涉及[19] （四）海外业务：核心增长极 - 海外业务为核心增长极，2026年销售额增长60%至70%，目标2027年翻番，收入占比提升至7%至8%[2][7][11] - 2026年1至6月直接海外出口额约7亿元，间接海外收入约11.3亿元，海外业务整体实现非常大增幅[6] - 海外采取多品类共同发力策略，两轮车锂电2026年显著增长，为九号公司供应约二十几万组滑板车电池，并为传音、埃及龙嘉、台铃以及巴西五星战豹（年销量约10万辆）等客户供货[8][9] - 海外布局同时提供铅酸电池和锂电PACK线，产品线更全面，有助于与客户建立全球供应链同盟关系[7][12] - 不同地区需求存在差异，东南亚市场同时需要铅酸和锂电，巴西和非洲市场更多采用锂电（当地电力供应不足、充电时间受限）[12] - 越南工厂正在进行三期建设，印度尼西亚工厂正在酝酿二期项目，预计2026年至2027年一季度将有三条PACK线落地，新增约0.6 GWh产能布局[13] （五）钠电池：迭代初期、保守态度 - 钠电池处于迭代初期，成本与锂电持平但循环寿命不及，公司持保守态度[2] - 钠电池电芯可与锂电池共线生产，推出的产品循环次数更多但成本相对较高；与铅酸电池相比成本偏高，与锂电池相比成本基本持平[21] - 2026年在车用钠电池方面进行第二轮产品迭代，储能领域实现一些应用突破（如0.5兆瓦应用场景）[21] - 两轮车市场主流技术路线预计仍将是锂电池，钠电池成本不会低于锂电池、循环次数不及锂电池、BMS适应性和市场验证仍需时间，当前市场状况下成功推广难度较大[22] - 预计两轮车锂电池渗透率约10%[2][23] （六）毛利率与原材料 - 毛利率受原材料高位及低毛利一级市场占比提升承压，修复通道预计要到2027年第一季度才会显现[2][14] - 锡价已从40万元/吨高位回落至36万至38万元/吨区间，金属类原材料价格普遍下调，人民币升值对部分原材料成本下降有积极影响[14] - 与油品相关的ABS、PP以及环氧树脂等材料价格走势不理想，可能仍会上升，公司正通过技术改造、工艺优化和产品研发设计降低对高价原材料依赖[14] （七）费用与资本开支 - 费用增长主要源于新业务拓展，2026年海外业务拓展费用超亿元，整体多投入三五千万元，体现在销售费用和管理费用中；储能和锂电等新产业拓展也带来费用增长；成熟产业如两三轮车业务费用率下降，海外等增量业务费用率上升；油价上涨导致2026年海内外运输费用较大幅度增长[23] - 国内铅酸电池资本开支将大幅下降，锂电业务资本开支以技改为主，每年约两三亿元，主要用于现有产线（如18,650的2.5GWh产线）调整和技改，增加100、150、200等型号产能并完善产品线[24][25] - 海外可能进行并购或项目投资，单个并购项目或将达到10亿元级别；若仅为单纯投资，预计2027年将在1至2亿元；总体上现金流产出将大于资本开支[25] - 公司有计划推进相关多元化业务拓展，不局限于电池领域，主要围绕产品、技术和区域三个维度进行，跨区域拓展决策更为审慎[25] （八）分红政策 - 分红率稳定在30%左右，过去几年基本维持该水平，2026年基于2025年业绩的分红比例还略高一些，基本策略保持未变[2][26] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 铅酸电池行业已进入平稳发展阶段，不会出现过去每年10%的高速增长，能维持平稳已是良好态势[3] - 碳酸锂价格下降等因素可能反映国家层面宏观调控，将对市场产生影响[4] - 公司整体策略为"铅酸保稳，锂电拓展"，增量主要依靠锂电业务拓展和海外市场投资，重点发展低速动力锂电，通过"海外PACK线+国内电芯生产+国内PACK线"模式辐射国内外市场，锂电储能业务（工商业储能和大型储能）已向四五个国家发货[10] - 2027年需求预计持平或略有上升，2026年是公司经营调整期，但对2027年全年保持信心，两轮车和三轮车动力需求是刚性的，市场扰动主要来自市场因素和成本因素[15] - 两轮车和三轮车市场已进入比较平稳状态，一、二级市场需求相对稳定，呈现自然增长，叠加海外需求上涨，对公司未来经营面改善非常有信心[15][16] - 铅酸电池未来增量空间主要来自三轮车领域（存量持续增加带动二级更换市场需求增长）以及海外出口业务[7] - 随着二轮车市场向重庆等中西部地区转移，公司可能将部分位于浙江、安徽等地的产能迁移至中西部以适应市场变化，但不增加总产能[13] - 海外业务模式通常为国内客户在国外寻找代理商或与当地主机厂合作，拓展海外销售需同时整合国内资源和国外渠道[11]

文章核心观点 - DeepSeek新一轮融资接近完成，约1000亿元金额创下中国AI领域单轮融资记录，宁德时代与腾讯再度大额增资成为主要投资方[2][4] - 宁德时代投资DeepSeek并非纯粹财务投资，而是出于算电协同布局考量，意在打通“绿电-储能-配电-算力”完整闭环[2][12] - 宁德时代正从单纯电池供应商转变为“AI算力建设的能源基础设施合作伙伴”，AIDC业务被视为未来增长核心[7][10] 融资规模与投资方阵容 - DeepSeek最新一轮融资筹集约1000亿元人民币，期间曾多次上调融资目标[4] - 半年来DeepSeek累计融资额超1500亿元[5] - 首轮融资整体规模约510亿元，创始人梁文锋、腾讯分别位列第一、第二大出资方，宁德时代体系（含宁德时代及溥泉资本）紧随其后[6] - 首轮融资阵容还包括网易、京东、正心谷资本、拾象科技、Monolith砺思资本以及IDG资本等[6] - 宁德时代系早在今年上半年就出资50亿元参与DeepSeek首轮融资[2] 宁德时代算电协同布局逻辑 - 大型智算中心瞬时功耗波动幅度大，需要稳定高压直流供电系统并配套储能应对风光发电波动、电网峰谷差，同时承担机房备用电源角色[9] - 一个超大规模数据中心年耗电量可达数亿度，对应储能需求难以估量，投资DeepSeek即锁定潜在大客户[9] - 宁德时代今年4月在一季报业绩解读会上表示，人工智能普及速度非常快，算力重要瓶颈是能源，未来数据中心储能需求将有很大发展[7] - 曾毓群表示“每一个Token都是能源”，希望在AIDC能源解决方案里面作出贡献[7] - 摩根大通研报分析，宁德时代正在建立垂直整合的AIDC储能生态系统[7] - 宁德时代业务重心已从新能源汽车、储能扩展到AIDC，AIDC业务才是未来增长核心[10] 宁德时代储能业务基础 - 2018年储能业务收入仅1.89亿元，到2025年增至624.40亿元，全球市场份额达30.4%，连续五年位居第一[10] - 今年上半年储能业务收入进一步达到532.61亿元[10] - 伴随二、三线电池供应商穷追不舍，毛利率承压，行业天花板逐渐显现，筑成AI算力基础设施能源底座可打开新增长空间[10] 宁德时代算电协同相关投资 - 今年4月计划出资约41亿元购买中恒电气控股股东中恒科技49%股权[11] - 一个月后关联方斥资约9.42亿美元（约合64亿元）收购世纪互联约38.1%股份，成为第一大股东，并于9月完成交割[11] - 中恒电气在智算中心高压直流供电（HVDC）领域积累深厚[11] - 世纪互联是中国第一家美股IDC上市公司，拥有国内规模最大的运营商中立数据中心网络之一[11] - 从硬件配套到客户落地，宁德时代逐渐取得AI算力供能的入场券[12] DeepSeek数据中心建设 - DeepSeek投建AI数据中心已久，曾招聘电气、暖通、自动化、能源、土木等专业人才，岗位隶属IDC数据中心，涵盖基础设施运营、规划设计及现场方向，base在北京、杭州和内蒙古乌兰察布[11] - 招聘文案介绍团队使命称“每一代人都会遇到属于自己的基础设施革命，过去是铁路、电网和互联网，今天则是支撑AI发展的超大规模算力集群”[11]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为买入（维持）[6] 核心观点 - 陕西拟将系统运行费纳入工商业用电分时电价浮动范围，峰谷价差扩大直接利好储能受益[1][2] - 系统运行费参与浮动后，低谷充电分摊费用下降、高峰和尖峰放电替代的购电成本上升，工商业储能项目实际收益有望明显增厚[3] - 系统运行费纳入分时浮动有望同时直接改善工商业储能和独立储能的经济性，并对峰谷价差偏低地区形成更强的边际刺激[5] - 建议关注海博思创、盛弘股份、南网能源等[5] 事件与政策背景 - 10月30日陕西省发改委发布《关于优化分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》，自2027年1月1日起执行，执行期限暂定一年[1] - 陕西省系统运行费用自2026年起持续处于相对高位，11月达0.136元/kWh，煤电容量电价分摊和新能源机制电价结算差价是主要原因[2] - 为引导用户削峰填谷、促进新能源消纳及支持储能行业发展，陕西拟将系统运行费纳入工商业用电分时电价浮动范围，度电折价高峰时段上浮70%、尖峰时段上浮90%、低谷时段下浮70%[2] - 假设原系统运行费用折价为S，和现行政策相比，高峰—低谷价差额外扩大1.4S，尖峰—低谷价差额外扩大1.6S[2] 储能行业影响 - 工商业储能项目通过"低价时段充电、高价时段少购电或放电"赚取零售侧价差，系统运行费参与浮动后项目实际收益有望明显增厚[3] - 独立储能项目充电时需缴纳系统运行费，系统运行费在低谷时段下浮有望直接压低充电成本、改善套利空间[3] - 按陕西省11月系统运行费0.136元/kWh测算，对于一个100MW/200MWh的独立储能电站，每年共计可节约约570万元[3] - 对于峰谷价差本身承压的三北地区和部分中部地区，政策有望补上储能收益短板，部分原本经济性不足的项目可能重新具备投资价值，同时引导负荷和储能充电向午间新能源大发时段转移[3] - 对于峰谷价差相对理想的沿海地区，政策有望在现有收益基础上进一步增厚回报，对新增投资的边际刺激则相对有限[3] 火电行业影响 - 系统运行费用在高峰时段的上浮并不等于容量电价或上网电价同步上涨，若用户侧存在控制综合成本要求，压力还可能向年度电能量交易价格传导[4] - 现货市场中晚峰削负荷与午间填谷会重塑价格曲线，火电最终收益仍取决于年度合同、现货价格和机组调节能力，政策调整带来的影响偏中性[4] 光伏行业影响 - 光伏项目直接上网电价并未发生变化，午间低谷系统运行费用的进一步下降有利于引导可调负荷、充电设施和用户侧储能在光伏大发时段增加用电，从而缓解午间消纳压力[5] - 政策并未承诺提高新能源结算价格，项目最终收益仍取决于现货价格、机制电量和限电情况[5]

核心观点 - 非银金融行业：稳市政策打出组合拳维护资本市场平稳运行，券商板块重新进入流动性定价阶段，板块公募持仓处于低位，估值安全边际充足，截至2026/11/3证券Ⅱ(申万)PB为1.07x，行业估值处于2012年以来3.1%分位数，处于左侧布局窗口，推荐配置 [1][8] - 北交所丰光精密：半导体业务放量驱动业绩增长，并购拓展智能装备版图，上调为"买入"评级 [2] - 计算机德赛西威：营收保持高增速，海外扩张+创新业务贡献未来增长，维持"买入"评级 [3] - 电力设备德业股份：26Q3营收归母净利环比增长，业绩亮眼 [4] - 策略观点：静待资金面负反馈结束，建议超配机器人、AI应用、新消费、半导体、光模块，关注创新药 [69] 非银金融行业：稳市政策组合拳 - 11/2金融管理部门召开座谈会，推出一揽子稳市场稳预期相关政策，主要包括两项结构性货币政策工具的加力使用、"护盘式回购"的调整优化、18只主动ETF的加快建仓，以及对于融资风险指标的统筹研究 [6] - 结构性货币政策工具成为监管维稳市场的有力抓手，2024年9月24日互换便利和股票回购增持再贷款两项工具推出开启本轮牛市，两批次互换便利操作合计用资1050亿元，全市场回购增持贷款额度已累计约4400亿元 [6] - 座谈会提出同意开展第三批互换便利操作，参与机构拓展到31家机构，申请额度加码至1000亿元，已于11/3开展；股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降低至1% [6] - "护盘式回购"是上市公司开展市值管理的重要工具，证监会将对"护盘式回购"作出调整优化，股价"破发"成为开展"护盘式回购"的情形之一，并豁免"公司股票上市已满六个月"才可开展回购的限制；要求上市3年内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的应严格实施稳定股价措施；超募上市公司在触及护盘式回购时应及时实施回购，并将通过集中竞价卖出所得收益纳入回购专项基金 [7] - 主动ETF方面，截至11月2日合计募集资金超过350亿元，其中已有16只产品结束募集，证监会将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓，后续将推出更多新指数股票ETF和股债恒定比例等多资产指数基金 [7] - 融资融券方面，证监会将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标进行统筹研究，以更好发挥逆周期调节功能，提升市场流动性 [8] 北交所丰光精密（920510.BJ） - 2026年前三季度公司实现营业收入2.26亿元，同比增长44.27%；归母净利润1248.59万元，同比增长242.10%；扣非归母净利润1115.52万元，同比增长186.92% [10] - 前三季度营收同比增长44.27%，其中Q3单季增速68.90%，增长核心驱动来自半导体设备用零部件销售收入增长，主要受益于半导体设备整机需求上行、公司持续拓展新项目叠加本期新增合并主体唯实深蓝 [10] - 报告期末公司总资产达7.43亿元，较上年末增长37.58%，主要系唯实深蓝并表所致 [10] - 2026年前三季度公司实现营业利润1649.88万元，同比增长260.82%，主要系营收增长摊薄单位固定成本、高毛利率半导体制造装备订单占比增加、公司完成上合工厂搬迁工作叠加销售订单增长、产能规模效应逐步释放、新增合并主体唯实深蓝带来的营业收入及利润增量 [11] - 费用端公司销售费用同比下降约27%，但财务费用因汇兑损失而同比增加 [11] - 公司以1.122亿元收购北京唯实深蓝科技有限公司51%股权，截至报告期末完成交易支付，唯实深蓝已完成股权变更登记并纳入合并报表范围，标志着公司推动精密零部件、机器人传动部件与智能感知系统业务协同贯通的战略布局正式落地 [11] - 公司作为北交所精密制造龙头，积极推进谐波减速器落地，外延布局惯性导航与智能控制领域，预计26-28年实现营收2.80/3.35/3.81亿元，归母净利润0.19/0.26/0.35亿元 [11] 计算机德赛西威（002920.SZ） - 公司2026Q3实现营收95.19亿元，同环比+23.75%/+13.24%，在Q3国内新能源车销量同比下滑11%的情况下营收仍保持较高增速；Q3毛利率18.88%，同比小幅抬升、环比回落0.57pct，主因缺料导致的产能利用率降低以及客户存储补差价周期影响 [13] - Q3归母净利润5.91亿元，同环比+4.54%/-24.56%，毛利率下滑叠加研发奖金费用增加导致Q3归母净利润环比有所下滑 [13] - 新品类加速拓展：HUD在上汽大众、一汽-大众、上汽通用、东风日产等量产；舱驾一体已完成技术验证与国内车企的量产，年内量产海外车企项目，同时已获得外资品牌客户面向全球市场的新项目定点；智能功放业务获得上汽大众、上汽通用、CAT、北汽的项目定点；智能进入业务新增获得阿维塔、北汽、奇瑞汽车、捷途汽车等客户定点 [13] - 2026年新项目订单年化销售额超过220亿元，同比增长超过20%；上半年机器人域控业务已量产出货 [14] - H1境外销售收入16.17亿元，同比增长55.71%，收入占比从7.09%提升至10.85%，毛利率超31%，西班牙工厂三条产线已建设完成，7月开始试产 [14] - 川行致远低速无人车已在广东多地投放车辆开启运营，并与多家客户达成合作意向；公司机器人域控产品已实现量产，并同步开展多种方案的开发 [14] - 预计2026-2028年公司营收349/394/447亿元，归母净利润26.4/30.9/37.7亿元，维持"买入"评级 [14] 电力设备德业股份（605117.SH） - 26年前三季度公司实现营业收入171.8亿元，同比+94.20%，实现归母净利润42.72亿元，同比+82.03%；单季度看，26Q3实现营业收入65.39亿元，同比+97.49%，环比+5.78%；实现归母净利润15.55亿元，同比+88.50%，环比+1.64% [17] - 公司依托覆盖全球160余个国家和地区的渠道优势，深耕多元储能场景，紧贴各地需求迭代户用及工商业储能产品，估算26年前三季度逆变器总销量190+万台；已推出第六代产品，第七代更优成本方案将推出，采用碳化硅器件缩小体积、提升性价比 [17] - 估算26年前三季度公司储能电池包销售收入近80亿元，电池包估算总出货13GWh+，对应出货数量130万台+ [18] - 公司通过垂直供应链整合严控成本，26年前三季度经营活动产生的现金流量净额达71.17亿元，同比+167.35%，经营回款能力与利润增长形成正向印证 [18] - 预计2026E-2028E年公司分别实现归母净利59.79/80.64/92.86亿元，YoY+88.6%/34.9%/15.2%，对应EPS为4.70/6.33/7.29元，维持"买入"评级 [18] 电力设备日月股份（603218.SH） - 2026年前三季度公司实现营业收入38.72亿元，同比下降20.26%；实现归母净利润2.10亿元，同比下降51.63%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比下降52.72% [20] - 单季度看，2026年Q3公司实现营业收入13.17亿元，同比下降19.19%；实现归母净利润4789.48万元，同比下降68.24%；实现扣非归母净利润5192.20万元，同比下降63.87% [20] - 收入端下滑主要系主要产品出货量下降、及无生铁业务所致 [20] - 公司稳步推进乏燃料容器铸件业务，百吨级核乏燃料容器铸件2026年上半年首批成品已实现发货交付；2026年6月成立宁波日月新材料科技有限公司，致力于打造高温合金"母合金制备+精密铸件铸造"一体化产业平台 [21] - 国外市场方面，2026年上半年实现维斯塔斯海上产品稳定供货、恩德新品机型量产，积极推进客户深度合作 [21] - 预计26-28年公司分别实现归母净利润3.46/5.98/6.56亿元，同比-37.6%/+73.2%/+9.7%，EPS分别为0.34/0.58/0.64元，维持"增持"评级 [21] 电力设备珠海冠宇（688772.SH） - 2026年前三季度公司实现营业收入116.22亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润-1.67亿元，同比下降143.22%；实现扣非归母净利润-2.8亿元，同比下降205.07% [23] - 单季度看，2026年Q3实现营业收入42.95亿元，同比增长1.70%；实现归母净利润3599.02万元，同比下降86.67%；实现扣非归母净利润2129.92万元，同比下降90.37% [23] - 收入端保持稳步增长，手机电池收入同比增长43.14%；主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇电池有限公司实现营业收入23.76亿元，同比增长63.89% [23] - 利润端受多重外部因素压制：美元兑人民币汇率持续下行导致汇兑损失显著增加、财务费用大幅增长；出口退税率政策调整导致实际成本上升；原材料均价较去年同期仍处于高位，产品销售价格调整存在一定滞后性 [24] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.02亿元，同比下降48.01%，主要系原材料价格高位导致购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加 [24] - 公司持续推进钢壳电池、高硅负极电池等技术创新与应用，电池硅含量已提升至40%，所搭载电芯的能量密度超过1000Wh/L；已与新兴智能穿戴设备、可移动通信终端等领域头部厂商建立合作 [24] - 预计2026E-2028E年公司实现归母净利润0.15/8.85/13.23亿元，同比-96.8%/+5823.4%/+49.6%，对应EPS分别为0.01/0.78/1.16元，维持"买入"评级 [25] 汽车比亚迪（002594.SZ） - 26前3季度实现收入5663亿元（同比+0.01%），归母净利润223.45亿元（同比-4.24%）；Q3单季收入2214.9亿元（同环比+13.6%/+13.8%），归母净利润100.2亿元（同环比+28.1%/+21.6%） [28] - Q3毛利率18.01%，同环比+0.40pct/-0.87pct；Q3单车毛利3.01万元（同环比-2.2%/-9.1%），与出口占比下降对应（Q3 41.6% vs Q2 42.5%，环比-0.9pct）；Q3单车净利7573元（同环比+7.9%/+1.8%） [28] - 26Q1/Q2/Q3销量分别为70.05/110.80/132.31万辆，同比-30.0%/-3.2%/+18.7%，Q3环比+19.4%；前三季度累计313.16万辆（-3.9%），降幅较上半年（-15.7%）大幅收窄；9月单月销量46.36万辆、同比+17.0%，创年内新高，其中出口新能源汽车18.07万辆、占当月销量39.0% [29] - 截至10月7日全国已建成12165座闪充站，其中闪充高速站2111座，覆盖341座城市，年内计划落成20000座闪充站 [29] - 公司再度追加10艘大型汽车滚装船订单，新船全部交付完成后专属海上舰队规模将达到18艘，总运力突破13万CEU标准车位当量 [29] - 预计2026-2028年公司营业收入有望达到8604/10097/11454亿元，归母净利润有望达到354/536/606亿元，维持"买入"评级 [29] 农林牧渔牧原股份（002714.SZ） - 26Q1~Q3公司实现营收/归母净利润922.00/-93.19亿元，同比-17.52%/-163.05%，基本EPS为-1.67元；26Q3实现营收/归母净利润327.90/-32.41亿元，同比-7.18%/-176.28% [31] - 26Q3营收同比-7.18%，低于26Q2同比-26.94%降幅；26Q3净利润-32.41亿元，亏损幅度小于26Q2的-48.62亿元，出栏量同比增长且均价环比小幅回升导致收入降幅环比收窄、净利润环比减亏 [31] - 26Q1~Q3/26Q3商品猪营收768.16/266.71亿元，同比-25.73%/-18.07%；出栏商品猪5873.0/2011.4万头，同比+2.45%/+6.26%；加权销售均价为10.45/10.43（元/公斤），同比-26.42%/-23.24% [32] - 26Q3商品猪出栏均价10.43（元/公斤）较26Q2的9.64（元/公斤）小幅回暖，带动业绩环比减亏 [32] - 26Q1~Q3/26Q3毛利率为-2.24%/-3.44%，同比-20.97pct/-21.54pct；前三季度期间费用率为6.88%，同比+0.71pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.22pct/+0.40pct/+0.03pct/+0.06pct [33] - 预计26~28年归母净利润为-97.79/228.85/277.90亿元，同比-163.1%/+334.0%/+21.4%，对应PE为-24.5/10.5/8.6倍，维持"买入"评级 [33] 汽车吉利汽车（0175.HK） - 前3季度实现收入2726亿元（同比+13.8%），核心利润149.0亿元（同比+41%）；Q3单季收入989.6亿元（同环比+10.3%/+10.2%），核心利润52.1亿元（同环比+32.5%/+1.8%），自Q1起逐季上行（45.6/51.2/52.1亿元）；Q3汇兑税前净亏损-4.53亿元 [36] - 26Q3毛利率17.96%，同环比+1.46pct/-0.40pct，环比小幅回落系银河等主力品牌放量（银河Q3占比+5pct）；Q3单车收入12.18万元（同环比+3.3%/-3.2%） [36] - 26Q1/Q2/Q3销量分别为71.16/71.34/81.08万辆，Q3同环比+6.5%/+13.7%；前三季度累计223.58万辆（同比+3%） [36] - Q3出口32.2万辆（同环比+187%/+19%），出口占比39.7%（同环比+24.9pct/+1.9pct）；国内批发约48.93万辆（同比-25%/环比约+10%） [37] - 分品牌：极氪11.0万辆（同比+108%）、银河34.9万辆（同比+20%/环比+29%，为Q3总量环比+13.7%的主要贡献）、领克5.2万辆（同比-41%）、吉利品牌30.0万辆（同比-8%）；同比增量几乎全部来自出口，国内同比仍为负 [37] - 预计公司2026-2028年归母净利润为201/255/299亿元，维持"买入"评级 [37] 国防军工中国船舶（600150.SH） - 2026年前三季度公司实现营收1311.2亿（同比+22.1%），实现归母净利润134.4亿（同比+129.7%），实现扣非归母净利润135.4亿（同比+209.0%） [39] - 年初至报告期末公司共交付民品船舶145艘，交船数量及毛利均同比增加，经营业绩同比提升，手持订单结构进一步优化 [39] - 2026年初至报告期末公司经营活动产生的现金流量净额为218.95亿元，上年同期为30.95亿元，主要系收到的船舶建造产品节点款同比增加 [39] - 所得税事项对公司当期利润的影响6.92亿元，作为非经常性损益列报，系将中国重工子公司股权持有期间产生的利润相关的所得税计入当期损益、将股权增值所得相关的所得税计入所有者权益 [40] - 预计公司2026-2028年实现营收1836.64/2158.59/2484.32亿元，同比增20.8%/17.5%/15.1%，归母净利润192.76/246.92/302.11亿元，同增145.6%/28.1%/22.4%，对应EPS为2.56/3.28/4.01元，维持"买入"评级 [40] 汽车友升股份（603418.SH） - 前三季度实现营业收入33.92亿元，同比下降2.05%；归母净利润3.66亿元，同比增长1.83%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长0.28% [42] - 单季度看，Q3实现营业收入11.51亿元，同比下降10.52%，

文章核心观点 - 第二届先进储能技术及应用挑战赛以真实工况验证储能硬核技术，首创双轨赛制与需求擂台模式，推动储能行业从装机规模扩张转向技术筛选与方案落地 [1][6] - 赛事与CESC2026第四届储能大会暨展览会同期同址举办，展台与赛场一墙之隔，产品参数与实测数据当场对账，形成展示、实测、对接、研讨的产业闭环 [3][12][15] 赛事概况与主办方 - 11月3日上午，第二届先进储能技术及应用挑战赛启动仪式在南京国际博览中心举行，九大赛道同步开赛，现场实测与项目评比随即展开 [1] - 本届挑战赛由中国电力源网荷储一体化创新平台、《中国能源报》社有限公司、《中国汽车报》社有限公司、《中国城市报》社有限公司共同主办，中国电机工程学会、国网江苏省电力有限公司等支持 [3] - 赛事与CESC2026第四届储能大会暨储能及智能电网设备应用展览会同期同址举办 [3] 赛制创新与验证机制 - 中国能源汽车传播集团经管会委员韩君善表示，储能装机规模虽已迈上新台阶，但行业急需一个能把真技术筛出来、把好方案推出去的机制 [6] - 所有参赛产品均需现场实测，数据全程留痕、可追溯，通过核验的项目可获多家国家级检测机构联合认证 [6] - 首创"需求擂台"模式，聚焦低空经济、AI算力、绿色船舶等六大前沿场景，实现参赛即对接、获奖即落地 [6] - IEEE PES储能技术委员会(中国)执行主席、国家电网有限公司调度控制中心原副总工程师裴哲义代表评审专家组承诺，赛事由权威检测机构全程见证，坚持只用数据与场景说话 [8] - 赛制首创"现场擂台挑战"与"现场评审挑战"双轨并行：擂台赛由组委会统一设项定标，用实测数据排定名次；评审挑战由企业自主申报，从创新性、成熟度等五大维度现场打分 [10] - 中电联检测院、国网电科院等三家国家级权威机构专家同步开展现场实测，在相同工况、同一时间窗口内交叉验证 [10] 九大赛道设置 - 本届挑战赛设置前沿储能、核心设备、安全防控与热管理、源网荷储与微电网、氢储能等九大赛道 [10] 展览会与产业链全景 - 开展首日，4号馆展台咨询洽谈持续不断，5号馆赛场观摩席聚满观众，展台与赛场一墙之隔，产品参数与实测数据当场对账 [12] - 多元技术路线同台竞技：比亚迪储能、远景能源等头部企业带来面向电网侧与工商业侧的储能系统产品；江苏伊莱诺瓦储能、宿迁四象新能源等企业展示钠离子电池、固态电池等多元技术路线 [13] - 核心设备与安全防控成焦点：上能电气、南瑞集团、南京中汇电气等展出储能变流器、能量管理系统等关键设备；多家企业现场演示从电芯本体防护到系统级热失控预警的完整方案 [14] - 系统集成与终端场景延伸：从分布式储能到吉瓦级独立电站，涵盖虚拟电厂、光储充换一体化的系统级方案悉数亮相；零碳园区、AI算力中心配套电源、低空装备电源等新兴场景展现储能跨界应用空间 [15] - 产学研与检验检测形成闭环：氢能专区汇聚国富氢能、考克利尔竞立等制氢与储运企业；东南大学、河海大学等高校院所把实验室成果带到现场；国家高端储能质检中心（江苏）等机构同步设展，与5号馆现场实测遥相呼应 [15] 产业落地与后续议程 - 11月4日下午，CESC2026第四届储能大会主论坛将在中华厅举行，中国工程院院士舒印彪将作《新型储能支撑新型电力系统建设》报告，当晚举行颁奖盛典 [15] - 11月5日上午，获奖单位将面向能源投资、金融资本专家组集中路演 [15] - 优质项目不仅可获得权威检测机构联合出具的实测认证报告，还将入编由舒印彪院士作序的《储能先进技术与应用指南》 [15] - 从展示、实测到对接、研讨，CESC2026搭起平台，让技术在真实工况下被检验，让方案在真实需求前被选择，让产业各方在同一条链上找到位置 [15]

文章核心观点 - 文章汇总了智能制造与科技产业的多条重要动态，涵盖宁德时代长时储能系统交付、小米机器人业务落地进展、苹果财报与供应链问题、智能手机SoC出货量萎缩以及马斯克与哲学教授关于太空散热的争论等事件 [2][3] 宁德时代长时储能系统交付 - 宁德时代于厦门生产基地向全球能源基础设施投资机构Quinbrook Infrastructure Partners交付首批EnerQB长时储能系统，设备容量5.64MWh [2] - 该产品以天恒长时储能系统为基础研发，专为澳大利亚3GW/24GWh系列长时储能项目设计，首台设备将运往昆士兰州中部Stanwell电站部署 [2] - 这是8小时以上长时储能系统首次面向吉瓦时级场景批量交付 [2] 小米机器人业务进展 - 小米集团获2026世界互联网大会"杰出贡献奖"创新突破类奖项，小米机器人业务获大会"领先科技奖" [2] - 工厂场景中，小米人形机器人在中控台侧盖板排序工站首次挑战8小时作业任务，满足全天生产需求，实现作业过程异常自主纠偏与产线系统级协同，初步完成产线级作业能力验证 [2] - 家庭场景中，小米具身基座模型在小米青年公寓启动"试运营"，基于Xiaomi-Robotics-1预训练模型搭建Agent系统，已完成连续超30分钟、覆盖3个房间、包含50+任务的长程任务验证 [2] 苹果财报与产品供应问题 - 苹果交出约翰·特努斯自9月接任CEO之后的第一份财报，2026财年第四季度与完整财年多项营收、利润指标刷新历史高位，但大中华区实际产出未达华尔街此前一致预期 [2] - 针对部分用户反馈的iPhone Duo屏幕问题，特努斯回应称出现问题的设备仅占"极小比例"，苹果正在为受影响用户提供更换服务 [2] - 苹果确认内存供应危机影响，Mac和iPad产品线供货将持续紧张，至少延续至2026年年底，全球内存短缺不仅推高零部件价格，也直接压缩生产线物料供应 [2] 智能手机SoC出货量与内存市场 - Counterpoint Research报告显示，全球智能手机SoC出货量在2026年Q3出现21%的大幅同比萎缩 [2] - 市场占有率方面，苹果市占达到21%，逼近高通的22%；三星市占升至8%；联发科技市占从Q2的34%下滑至28% [2] - 智能手机内存价格涨幅在2026年Q3放缓至5~10%，四季度还将上涨5%；部分入门级智能手机制造商已开始使用回收内存以控制整体物料成本，但由于封装集成的关系，回收内存应用范围仍相当有限 [3] 马斯克与哲学教授关于太空散热的争论 - 荷兰乌得勒支大学哲学、逻辑与AI教授扬·布鲁尔森发帖质疑马斯克的太空算力方案，称真空是最好的隔热体，在太空里只能靠辐射带走热量，太空数据中心极不可能成真 [3] - 该帖子在十几个小时内迅速冲到约320万浏览，SpaceX早期技术核心汤姆·穆勒讽刺回应"哲学教授" [3] - 马斯克直接回复布鲁尔森："你完全是个智障" [3]

核心观点 - 10月海外央行加息暂停，关注欧洲债券市场，法德利差显著上行；港股短期内静待利好催化；配置上建议哑铃型结构，两端兼顾成长与防御，在通胀粘性、货币政策转向和AI科技叙事背景下，流动性与估值扩张空间或受约束，哑铃组合在不同情景下均具备弹性 [2] - 十一月研选金股包括英伟达（看好长期AI需求可持续性）、中国重汽（出口龙头优势巩固，高股息与低估值提供支撑）、腾讯（AI应用加快迭代，打通全场景商业化）、先声药业（商业化、研发、BD共驱高成长确定性）、协鑫科技（多晶硅低价倾销标准明确，收购加码第二成长曲线）[2] 北方华创（002371 CH） - 3Q26营收113.1亿元人民币，同比增长约1%，低于报告及市场预期，管理层提到个别品类物料供应紧张或造成短期内部分订单交付存在压力 [2] - 随着国产逻辑/存储扩产加速，半导体设备能见度强，订单交付压力虽遇短期压力，若物料供应改善，订单交付和业绩增长有望加快 [2] - 利润率短期回落，新产品持续落地，半导体设备行业景气度高，订单落地或随零部件供给压力减小而加速增长 [3] - 调整2026/27/28年收入预测至449.7/605.4/769.4亿元，调整毛利率至39.6%/40.3%/41.2%，调整基本EPS至10.72/16.01/21.43元 [3] - 维持买入评级，目标价调整至800元人民币，对应50倍2027年市盈率，收盘价人民币504.00元，潜在涨幅+58.7% [2][3] 阳光电源（300274 CH） - 3Q26收入/归母净利/扣非归母净利180/13.4/16.9亿元人民币，低于预期，同比降22%/68%/58%，环比+17%/-55%/-25% [6] - 3Q储能系统发货17GWh，但海外项目从发货到确认收入通常约需半年，确认收入规模仅9-10GWh，毛利率21%，环比-13ppts，影响因素包括碳酸锂涨价、电池出口退税下调等 [6] - 期末存货/合同负债同比大增37%/47%，已发货但未确认收入的大量订单将在4Q26和明年确认；预计储能系统4Q26出货量超20GWh，全年超60GWh，同比增长超40%，明年有望翻倍 [6] - 看好储能业绩修复及AIDC业务长期潜力，10月作为英伟达生态合作伙伴在OCP峰会亮相，为仅有的3家内地SST企业之一，长期发展空间巨大，目前股价对应2027年市盈率仅9.9倍，估值吸引，维持买入，目标价人民币99.50元，潜在涨幅+52.4% [6][7] 新能源汽车行业 - 10月新能源汽车车企销量表现分化：零跑连续第四个月突破10万辆，小鹏单月交付突破5万辆创历史新高，小米交付亦超过5万辆；比亚迪、极氪保持同比增长，蔚来、理想及鸿蒙智行销量同比回落 [8] - 海外市场仍是车企重要增长来源，10月比亚迪乘用车及皮卡海外销量同比增长约103%，小鹏海外交付同比增长166% [8] - 展望四季度，年末销售冲刺有望支撑车企销量，但四季度销量可能集中释放，2027年一季度车市或重新进入季节性淡季，短期销量及板块表现或面临波动 [8] - 建议继续关注新品周期、海外增长及物理AI三条主线，重点关注小鹏MONA L05及后续增程车型放量、吉利极氪增长与海外拓展，以及比亚迪海外市场、高端化和智能化进展 [8] 全球主要指数表现 - 恒指收盘23,526，当日升1.03%，年初至今跌13.01%；国指收盘7,943，当日升0.47%，年初至今跌10.89% [4] - 上A收盘3,783，当日跌0.83%，年初至今跌9.09%；深A收盘2,169，当日跌1.15%，年初至今跌18.09% [4] - 道指收盘51,787，当日跌0.38%，年初至今升7.75%；标普500收盘7,569，当日升0.36%，年初至今升10.57%；纳指收盘25,372，当日升0.83%，年初至今升9.16% [4] - 英国富时100收盘10,638，当日跌1.14%，年初至今升7.12%；法国CAC收盘8,020，当日跌0.34%，年初至今跌1.59%；德国DAX收盘25,865，当日跌0.45%，年初至今升5.61% [4] 主要商品及外汇价格 - 布兰特原油收盘104.81，三个月升25.04%，年初至今升72.27%；期金收盘3,956.90，三个月跌1.90%，年初至今跌8.52%；期银收盘50.13，三个月跌13.53%，年初至今跌30.37%；期铜收盘14,380.00，三个月升3.12%，年初至今升15.00% [5] - 日圆报158.45，三个月跌1.18%，年初至今跌1.07%；英镑报1.34，三个月跌0.16%，年初至今跌0.26%；欧元报1.12，三个月跌2.77%，年初至今跌4.68% [5] - HIBOR报4.58，三个月及六个月变动均为0.00；美国10年债息yield报4.96，三个月升5.74个基点，六个月升13.10个基点 [5] - 恒指技术走势：50天平均线24,071.18，200天平均线24,902.80，14天强弱指数44.212，沽空74,577百万港元 [5] 恒生指数成份股要点 - 腾讯控股收盘397.20港元，市值3,578,109百万港元，5天股价升5.19%，年初至今跌33.69%，52周最高657.00港元、最低377.60港元，2026E市盈率11.48倍，2026E股息率1.51% [10] - 小米集团收盘28.60港元，市值608,765百万港元，5天股价升11.37%，年初至今跌27.23%，2026E市盈率25.05倍 [10] - 比亚迪电子收盘20.54港元，5天股价跌7.64%，年初至今跌38.94%；联想集团收盘19.66港元，5天股价跌11.20%，年初至今升112.31% [10] - 中芯国际收盘42.62港元，5天股价跌5.20%，年初至今跌40.35%，2026E市盈率30.89倍 [10] - 恒生指数整体收盘23,525.97，市值30,893,675百万港元，5天股价升2.47%，年初至今跌8.21%，2026E市盈率16.13倍，2026E股息率3.75% [10] 国企指数成份股要点 - 比亚迪股份收盘72.35港元，市值615,159百万港元，5天股价升5.39%，年初至今跌24.12%，2026E市盈率14.84倍 [11] - 小鹏汽车收盘38.24港元，5天股价升7.54%，年初至今跌51.81%；理想汽车收盘44.36港元，5天股价升1.88%，年初至今跌31.60% [11] - 美团收盘74.35港元，5天股价升7.44%，年初至今跌28.03%，2026E市盈率247.50倍；快手收盘27.52港元，5天股价升4.96%，年初至今跌56.97% [11] - 阿里巴巴收盘99.55港元，市值1,981,244百万港元，5天股价升3.59%，年初至今跌30.29%，2026E市盈率15.33倍 [11] - 恒生中国企业指数整体收盘7,943.10，市值26,947,483百万港元，5天股价升2.42%，年初至今跌10.89%，2026E市盈率17.29倍，2026E股息率3.34% [11] 近期研究报告覆盖 - 深度报告涵盖2026下半年市场展望、全球宏观再通胀下AI驱动、新基建数据中心、先进制造与出行科技（物理AI进入产业验证期，汽车先行、机器人接力）、新能源与公用事业（聚焦储能装机新机遇）、医药、房地产、金融、消费、科技等行业展望 [9] - 每日报告覆盖康龙化成（3Q26业绩再提速，订单加速向后期转化）、SK海力士（存储供不应求或持续）、三花智控（3Q26收入稳健增长，毛利率环比改善）、潍柴动力（3Q26扣非盈利创新高，电力能源增长持续兑现）、吉利汽车（3Q26单车盈利环比承压，出口退税调整增加中期不确定性）、比亚迪股份（3Q26单车盈利承压，海外增长利润贡献仍待改善）等 [9] - 其他每日报告包括奥比中光（机器人视觉业务持续拓展）、九号公司（3Q26电动两轮车逆势增长）、康方生物（依沃西首个非肺癌III期头对头研究成功）、亿纬锂能（消费税传导总体顺利，动力与储能业务增长前景乐观）、凯莱英（3Q26业绩提速、4Q或迎集中交付）、宁德时代（3季度出货维持高增，单位盈利承压）、爱旭股份（毛利率提升助推3Q归母净利润转正）、爱芯元智（边缘AI新产品或成新增长极）、劲方医药（KRAS G12D海内外优异数据密集披露）等 [9]

文章核心观点 - 2026年以来AIDC赛道持续升温，储能企业以自建数据中心、股权投资、专用能源方案输出等多种路径加速涌入，算力与能源的跨界融合已成行业共识 [2] - 储能企业入局AIDC存在三类差异化路径：重资产自建算电一体化运营、资本链轻资产卡位算电协同生态、能源底座供货聚焦产品与方案输出 [2][10][12] - 储算融合为行业带来深度技术验证迭代与商业模式扩容升级的双重产业价值，AIDC爆发正持续重构储能产业边界，算电协同将成为储能行业下一阶段重要增长主线 [16][17][21] 第一类路径：重资产自建AIDC，布局算电一体化运营 - 该路径资产投入最重、产业链延伸最长，企业直接作为投资主体拿地建设智算集群，自持算力资产并自主运营，将新能源、储能、算力负荷纳入统一调度体系 [3] - 远景能源在内蒙古乌兰察布布局星河AI算力基地，项目于今年8月正式投产，规划算力规模3GW，建成后可承载百万卡并行、百万P算力规模，绿电直连比例超80%，全面采用自研800V高压直流供电系统（全球首套投运），面向国产算力集群与大模型客户提供算力租赁服务 [4] - 海博思创在内蒙古包头落地储算一体化词元工厂，项目于9月29日正式开工，是国内首个储算一体化示范工程，搭载HyperSST固态变压器、HyperPTU电力方舱核心设备，创新采用词元工厂模式，将算力转化为可计量、可定价的标准化服务对外输出 [6] - 协鑫能科6月、7月先后与韶关市、宁夏中卫工业园区签约布局智算项目，韶关华南智算基地一期投资100亿元，规划8万个标准机柜，远期建设吉瓦级零碳智算园区与Token运营中心；中卫项目核心落地规模化Token工厂，同步配套AI Token运营平台与新能源算电一体化设施 [8] - 该类模式收益结构并非单一算力租金，而是形成多层收益闭环：基础算力租赁构成现金流基本盘、词元增值服务博取更高附加值、自建园区反哺储能设备与能源方案销售、配套储能参与电力市场获取额外收益 [10][13] 第二类路径：资本链布局，轻资产卡位算电协同生态 - 此类企业不直接参与算力机房的投资建设与运营，而是以股权投资形式切入算力产业链上下游关键环节 [10] - 宁德时代并未自建AIDC资产，而是沿"供电技术-算力机房-下游应用"逐层投资：关联方受让头部AIDC运营商世纪互联38.1%股权成为其第一大股东；增资中恒电气控股股东并持股49%，卡位HVDC高压直流供电核心环节；通过旗下产业基金参投大模型企业DeepSeek，向下游对接算力需求 [11][13] - 通过三级投资，宁德时代形成了"储能电池+HVDC供电+算力机房+大模型需求"的产业闭环，为联合开展算电协同技术研发与方案落地提供了产业基础 [11] 第三类路径：能源底座供货，聚焦产品与方案输出 - 这是当前绝大多数储能企业选择的路径，也是赛道订单最为集中的领域，企业不持有算力资产，依托自身在电力电子、储能系统、电源管理上的技术积累，为AIDC提供核心能源配套产品与解决方案 [12] - 高压供电与能量路由方案商：阳光电源、南瑞继保、远景能源、智光电气、科华数据、科士达、新风光、四方股份等企业以储能电力电子技术为底座布局固态变压器（SST）产品矩阵，其中阳光电源EnerNeo系列SST成为英伟达首批SST生态合作伙伴，南瑞继保产品落地江苏首个算电协同储能示范平台 [12] - 一体化能源管理与储能集成商：华为数字能源、天合储能、科华数能、科陆电子、海博思创、晶科储能、国轩高科等企业以储能系统集成技术为底座，布局源网荷储算一体化AIDC能源解决方案矩阵 [12] - 高可靠备电储能电芯与系统供应商：宁德时代、双登股份、亿纬锂能、比亚迪储能、鹏辉能源、欣旺达、瑞浦兰钧、南都电源、派能科技、新能安、楚能新能源等企业以高倍率储能电芯技术为底座，布局AIDC全场景备电与储能系统产品矩阵 [14] 储算融合的产业价值 - 储算一体化模式实现储能与算力深度耦合，为SST、构网储能、高压直流供电等技术提供规模化验证场景，加速技术成熟与成本下探，推动AIDC能源方案从基础配套升级为一体化原生设计 [16] - 储能产业盈利模式实现多元扩容与层级升级，收益来源从传统设备销售、储能电站运营延伸至源网荷储算一体化方案服务，进一步拓展到算力租赁与Token（词元）增值变现，形成"硬件+方案+运营"的递进式收益结构，推动行业从单一电力资产变现向能源算力AI复合价值模式升级 [17] - 产业融合具备双向赋能价值，不仅为储能行业打开新的市场空间，也将加速推动AIDC综合用能成本下降与低碳转型 [17] 储能入局AIDC的现实挑战 - 重资产与运营门槛：自建AIDC需要巨额资金投入，从能源设备商跨界到算力运营商，团队、资源、能力的补齐都需要时间，项目盈利周期存在不确定性 [19] - 算力市场内卷加剧：国内AIDC建设热潮持续，多地算力园区密集落地，储能企业跨界入场在算力资源与客户渠道上并不占优势 [19] - 技术迭代风险：AI算力技术迭代速度快，算力架构、供电方案、设备标准持续升级，重资产投入的算力园区面临技术路线过时、资产折旧加速的风险 [19] 行业趋势与生态建设 - 三类路径本质上是企业基于自身资源禀赋与战略定位做出的选择：自建模式最重，意在抢占算电一体化长期价值高地；资本卡位灵活，侧重产业协同与生态布局；底座供货最稳，依托现有技术优势快速兑现业绩 [21] - 储能不再只是数据中心的备用电源，而正在成为算力基础设施与新型电力系统融合的关键枢纽 [21] - 第十五届储能国际峰会暨展览会（ESIE 2027）定于2027年3月16-19日在北京首都国际会展中心举办，首次设置AIDC算电协同展，集中展示BBU高倍率储能、SST固态变压器、HVDC、浸没/冷板式液冷、绿电直供、源网荷储一体化、算力-储能联合调度系统等前沿技术与产品，同步配套专题论坛、新品发布、供需对接活动，汇聚三大运营商、云厂商、IDC运营商等核心买家资源 [21][22]