核心观点 - 2025 年上半年中国经济在政策推动与内外需发力下保持稳定增长，但面临外部环境不确定性和房地产负向循环影响，雅鲁藏布江水电站开工释放中央财政加大发力信号，后续政策将宽松落地以推动经济发展转型；美格智能在智能网联车通信模组领域领先，未来营收和利润有望增长 [6][7][15] 雅鲁藏布江水电站相关内容 政策与经济影响 - 2025 年积极财政政策在消费补贴、设备更新改造和基建投资等方向发力，推动中国经济上半年稳定增长，GDP 实际增速达 5.3%，但面临外部贸易保护和房地产拖累问题，稳楼市和股市是解决地产拖累经济的发力方向 [6][7] - 雅鲁藏布江水电站开工释放中央财政加大发力信号，预示后续政策宽松，将推动经济构建新发展格局，实现稳健发展和转型 [7] 项目规模与拉动作用 - 雅鲁藏布江水电站投资总额 1.2 万亿，是三峡水电站动态投资的 4.8 倍，按 10 年建设周期算每年投资额 1200 亿，占 2024 年西藏城镇固定资产累计投资总额的 47.16%，对 GDP 拉动约 0.15 个百分点 [8] - 该项目年拉动水泥增量消耗约 486 万吨，占 2024 年西藏水泥产量的 36.46%，对相关行业高质量和尖端设备需求拉动大 [9] 受益上市公司 - 水电站设计和建设受益上市公司有中国电建、中国能建等央企建筑龙头 [10] - 建筑材料受益企业包括西藏天路、华新水泥等在西藏有产线布局的企业，2024 年底熟料产能中西藏天路占比 35%、华新水泥占比 28%等 [10] - 其他受益的还有减水剂龙头苏博特、垒知集团等以及地基处理、水电设备和爆破等相关上市公司 [10] 投资建议 - 坚持之前观点，“两新两重”项目稳定内需，央国企建筑公司受益政策大，优秀和龙头公司发展确定性高，有更好的估值修复和业绩弹性 [11] 美格智能相关内容 发展阶段与业务策略 - 美格智能历经“传统精密组件业务—拓展 4G 技术行业应用—无线通信模组 + 物联网解决方案”三大阶段，坚持双轮驱动产品策略，在核心行业建立先发优势并向新兴行业拓展 [13] 智能网联车市场 - 智能网联车成为智能模组核心应用场景，通信模组应用市场将加速发展，2020 - 2024 年市场规模复合增速 21%，预计 2024 - 2029 年复合增长率 26% [14] 公司优势与业绩预测 - 美格智能 5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量领先，2024 年 5G 车载模组出货量 88.1 万颗，市场份额 35.1% 排名全球第一 [15] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 37.86、45.59、54.05 亿元，归母净利润分别为 2.29、3.04、3.93 亿元，对应 PE 分别为 52X、39X、30X，首次覆盖给予“推荐”评级 [15] 重要公司资讯 - 华东医药子公司注射用醋酸卡泊芬净新药简略申请获美国 FDA 批准，研发投入约 3620 万元，符合“制剂国际化”战略 [4] - 锦龙股份拟购买深圳本贸科技 29.3151% 股份，深圳本贸 2024 年末总资产 19.78 亿元等 [4] - 哈三联药品注射用盐酸地尔硫通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 中免市内免税品（成都）有限公司成立，注册资本 7000 万，由中免集团等共同持股 [4] - 贵州茅台与关联方共同出资 10 亿元成立研究院，茅台出资 5.1 亿元占股 51%，贵州茅台出资 4.9 亿元占股 49% [4] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐证券包括中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3]

报告核心观点 - 对宁波高发拟设立海外子公司拓展国际市场进行点评，认为有助于完善全球产业布局、提升整体实力，看好其长期发展维持“推荐”评级；对美格智能进行研究，认为其在智能网联车通信模组领域领先，首次覆盖给予“推荐”评级 [7][9][12] 行业资讯 国内经济政策 - 截至6月底养老保险基金投资运营规模达2.55万亿元，人社部将推动扩大委托投资规模 [2] - 多部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，探索开展跨境资产管理业务试点 [2] - “十四五”交通规划17项主要指标中6项已提前完成，11项年底前将全部完成 [2] - 7月21日央行开展1707亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [2] - 国家航天局明确商业航天项目承担方质量责任终身追究制 [2] - 成都住建局等6部门发文，分批取消住房限售政策，加大公积金贷款支持力度 [2][5] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东，要求规范促销行为 [2] 国外经济政策 - 美国“大而美”税收与支出法案预计十年使财政赤字增加约3.4万亿美元，致约1000万人失医保 [2] - 马来西亚十月将建立数据中心框架，简化数据中心政策和发展 [2] 公司资讯 公司业务合作 - 东方精工与乐聚机器人签署战略合作协议 [5] 公司产品研发 - 智飞生物子公司26价肺炎球菌结合疫苗在澳开展Ⅰ期临床试验 [5] 公司采购生产 - 有方科技拟采购服务器，金额不超40亿元，用于算力云服务业务 [5] 公司上市计划 - 盛宏科技筹划境外发行H股并在港交所上市 [5] 公司项目投产 - 中国海油垦利10 - 2油田群开发项目一期投产 [5] 公司研报 宁波高发（603788.SH） - 拟设立海南全资子公司或通过新加坡公司投资建设摩洛哥生产基地，投资不超2000万美元，是“走出去”战略实施，有助于完善全球产业布局、提升整体实力 [7] - 公司业务集中在国内，此次建立海外子公司将打破国外市场空白，带来业务新增量 [7] - 2024年产品档位操纵器、电子加速踏板进入雷诺等车企供应体系，此次海外设厂有望开拓新业务增长点 [7] - 公司成本费用控制能力强，2022年以来净利润率稳定在10%以上，2024年净利率12.98% [8] - 2024年货币等相关资产合计10.2亿元，2025一季报相关科目合计8.49亿，短期借款降至2464.32万元，现金储备充足 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润2.21/2.56/2.99亿元，对应EPS0.99/1.15/1.34元，当前股价对应PE16x/14x/12x，维持“推荐”评级 [9] 美格智能（002881.SZ） - 坚持模组和解决方案双轮驱动，历经三阶段发展，在智能网联车等核心行业建立先发优势，并向新兴行业拓展 [10] - 智能网联车成为智能模组核心应用场景，2020 - 2024年市场规模从23亿元增至50亿元，复合增速21%，预计2029年达159亿元，2024 - 2029年复合增长率26% [11] - 2013年获头部造车新势力座舱域控制器项目定点，2025年提出“智慧舱联”概念和“双域融合”方案 [12] - 2024年5G车载模组出货量88.1万颗，市场份额35.1%，排名全球第一 [12] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为37.86、45.59、54.05亿元，归母净利润分别为2.29、3.04、3.93亿元，对应PE分别为52X、39X、30X，首次覆盖给予“推荐”评级 [12] 金股推荐 - 东兴证券研究所推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [4]