蜂窝物联网市场增长预测 - 预计到2035年，蜂窝物联网连接数将激增至59亿 [1] 5G RedCap技术发展 - 5G RedCap是一项颠覆性发展，被定位为理想的中端连接解决方案，适用于不需要uRLLC或eMBB等高端规格的5G设备 [2] - 其采用预计将在2025年开始逐步提速，初期部署进展低于预期，但2025年已显现积极信号，例如最新一代Apple Watch引入了RedCap技术 [2] - 随着行业在2030年后逐步退役4G网络，RedCap也提供了关键的“面向未来”能力 [2] - 最新一代Apple Watch引入5G RedCap，标志着RedCap规模化采用正式拉开序幕 [4] 5G eRedCap技术展望 - eRedCap模组预计将于2026年开始推出，将进一步丰富中端蜂窝连接选择，并推动其在更广泛应用场景中的采用 [2] - 预计2026年推出的5G eRedCap模组，将在未来十年进一步推动蜂窝物联网连接的增长 [4] 汽车领域连接增长 - 汽车领域的蜂窝物联网连接数将在未来十年从5亿增长至约12亿 [4] - 其市场份额将从13%提升至21%，即到2035年，汽车将占蜂窝物联网连接的五分之一 [4] - 这部分增长主要来自亚洲与大洋洲，受消费者对具备5G连接能力的智能汽车需求持续增长的推动 [4] - 软件定义汽车的快速发展、对空中升级(OTA)的根本需求、监管要求以及车联网(V2X)等，都离不开蜂窝连接车辆的支撑 [4]

蜂窝物联网市场增长前景 - 蜂窝物联网连接数预计将在2035年激增至59亿个 [1] 核心增长驱动技术 - 研究指出5G RedCap、5G Massive IoT和4G LTE Cat-1bis模块是蜂窝物联网格局的主要增长驱动力 [1] - 5G RedCap被视为一项变革性发展，预计采用将在2025年开始加速 [2] - RedCap为不需要uRLLC或eMBB等高级规格的5G设备提供了最优的中端连接解决方案 [2] - RedCap提供了关键的面向未来的优势，以应对2030年后行业逐步淘汰4G网络的转型 [2] 5G RedCap采用现状与展望 - 最新款Apple Watch系列采用了RedCap技术，这标志着RedCap采用的发令枪已经打响 [1][4] - RedCap的初始部署速度慢于预期，但2025年已显示出一些希望 [3] - 5G eRedCap模块预计将于2026年推出，将进一步扩大中端连接选择并推动更广泛用例的采用 [3][4] 汽车领域市场预测 - 汽车领域的连接数将在未来十年内从5亿个增长至约12亿个 [4] - 其市场份额将从13%提升至21%，意味着到2035年，每五个蜂窝物联网连接中就有一个来自汽车领域 [4][5] - 大部分连接增长将源于亚洲及大洋洲地区，该地区因消费者对具备5G连接的智能汽车需求增长而推动汽车领域发展 [4] 汽车连接增长驱动因素 - 软件定义汽车的快速崛起、对空中升级的基本需求、监管要求以及车联网技术，都依赖于蜂窝网络连接的车辆来实现 [5]

5G RedCap市场增长与预测 - 2025年第二季度5G RedCap模组出货量实现同比近800%的惊人激增 [1] - 预计2025年底5G RedCap出货量将突破1000万，在可穿戴、车载、MiFi、CPE等多个领域规模上量 [1] - 到2034年，全球物联网连接总数将突破400亿，其中蜂窝物联网连接将增长超过三倍，达到67亿 [1] 5G RedCap技术定位与价值 - RedCap并非颠覆性技术，而是一次务实的"减法"工程，旨在填补5G物联网中速率需求的市场断层 [5] - 其核心使命是通过裁剪5G部分能力，在成本、功耗和性能之间实现"价值匹配"，提供"刚刚好"的连接能力 [5][6] - 连接服务和模组硬件在物联网市场总收入中仅占约12%，RedCap旨在通过优化这12%的成本来撬动近8000亿美元的应用和服务价值 [6] 5G RedCap面临的主要挑战 - 面临成本与规模的"先有鸡还是先有蛋"困境，当前模组成本与成熟的4G Cat.1/1bis存在明显差距 [8] - 受到4G成熟生态的"惯性引力"冲击，Cat.1技术对多数中速应用已"够用"，客户迁移动力不足 [9] - 网络覆盖与生态成熟度存在"时间差"，其生态健壮性与经营近十年的4G生态相比有明显差距 [10] 5G RedCap未来发展路径 - 打破成本僵局需要产业链核心力量进行"战略性投入"，如运营商提供补贴、厂商进行战略性定价 [12] - 应聚焦"价值创造"而非"参数对比"，突出其在工业自动化、智能电网等场景的独特能力 [13] - 弥合生态差距需要"开放与赋能"，发布清晰的网络演进路线图并构建开放的开发者生态 [14]

存储芯片涨价影响评估 - 本次存储芯片缺货和涨价影响较大的主要是LPDDR4/4X类型 [1] - 公司主力产品线包括Cat1、Cat4、Cat7以及5G RedCap等均不涉及LPDDR4/4X 基本不受此次涨价影响 [1] - 在4G四核和第一代4G八核智能手机芯片项目上 LPDDR4/4X由客户自行采购 与公司产品成本无关 [1]

存储芯片缺货/涨价影响分析 - 当前存储芯片缺货/涨价主要对LPDDR4/4X影响较大 [1] - 公司主力产品线（包括Cat 1、Cat 4、Cat 7以及5G RedCap等）不涉及LPDDR4/4X，基本不受此次缺货/涨价影响 [1] 公司产品与成本结构 - 在4G四核和第一代4G八核智能手机芯片项目中，LPDDR4/4X由客户自行采购，与公司产品成本无关 [1]

调研方信息 - 泉果基金于2025年11月3日至7日对翱捷科技进行调研 [1] - 泉果基金管理资产规模为237.87亿元，管理6个基金，拥有5位基金经理 [1] - 其旗下表现最佳基金产品近一年收益为33.25% [1] 第二代4G八核手机芯片进展 - 芯片各项验证工作有序进行，关键功能验证结果符合预期，部分超出设计目标 [2] - 芯片搭载20TOPS算力NPU，支持多种主流大模型端侧部署及多模态离线端侧应用 [2] - 是同类4G智能手机芯片中唯一支持LPDDR4x/5/5x等多种高带宽存储器的解决方案 [2] - 预计在2025年年底开始客户导入验证工作 [2] 第一代4G八核SoC市场推广 - 首个客户G-Tab的智能手机已于8月底上市，面向中东、北非市场 [3] - 第二个手机客户为南非最大零售渠道自有品牌，产品已完成运营商认证，预计2026年初面世 [3] - 第三个客户的手机产品预计在2026年一季度量产，同步面向国内和海外市场 [3] - 另有近10个智能手机项目正在推进中 [3] - 在非手机市场，车机、智能平板、桌面陪护型机器人等项目已上市或正在推进 [3] 客户关系与产品导入 - 所有原4G四核智能手机客户均已有项目导入或正在导入第一代4G八核芯片 [4] - 存在单个客户连续导入多个项目的情况 [4] 智能手机SoC产品规划 - 下一步将持续进行5G-A及6G方向的研发工作 [5] - 将加大在AI大模型垂直应用方面的研发投入，并提升CPU/GPU/多媒体等性能指标 [5] 5G RedCap产品布局 - 产品覆盖从模组、轻量化穿戴、智能终端到安卓平台等多种形态，具备先发优势 [7] - 目前已形成商业支撑能力，后续将结合市场需求丰富解决方案 [7] 蜂窝通信发展策略 - 蜂窝物联网领域产品布局已较为齐全，拥有几十款产品，细分赛道领导地位显现，将进入收益回收期 [7] - 智能手机SoC是未来蜂窝投入的主力方向，尤其在5G-A及5G+AI方面 [7] 存储缺货影响 - 公司主力出货产品基本不受DDR4缺货影响 [8] - 在4G四核和第一代4G八核智能手机芯片项目上，客户端自采的LPDDR4/4X缺货会影响主芯片提货数量 [8] - 第二代4G八核SoC芯片支持多种存储器，此差异化性能有助于后续市场推广 [8] 东南亚市场推广 - 蜂窝基带产品在东南亚市场推广已取得阶段性成果，部分项目已实现大规模量产出货 [9] - 公司荣获东南亚地区最大运营商授予的"战略合作伙伴大奖" [9] 蜂窝物联网市场需求 - 第三季度出货量环比第二季度取得增长，但环比增速不高，9月份出货量稍弱于7月、8月 [10] - 有少量客户下修了第四季度或2026年第一季度的需求量 [10] 第三季度营收构成 - 第三季度实现营收9.8亿 [11] - 蜂窝基带芯片各门类产品销售环比第二季度均取得小幅增长，智能手机SoC芯片销量继续增长，5G RedCap有出货，该业务板块毛利率环比改善 [11] - 定制业务和IP授权业务板块收入环比第二季度下降50%左右，主要受收入确认方式影响 [11] - 定制业务在手订单丰富，2025年前三季度订单总金额较2024年同期有倍数级增长 [11] - 定制业务增量订单主要来自于穿戴/眼镜类芯片、云端推理AI芯片和RISC-V芯片 [11] AI技术能力 - 具备自主研发AI技术与高灵活适配能力，自研NPU IP可支持主流AI模型 [15] - 研发团队具备从硬件加速器设计到软件栈开发的全栈开发能力 [15] - NPU架构灵活，能覆盖从小于1 TOPS到数十TOPS的算力 [15] - AI能力适配手机、平板等端侧设备需求，也用于云端边缘推理 [15] 智能眼镜领域布局 - 在低功耗核心能力上有深厚技术积累，可满足智能眼镜对极致功耗的严苛要求 [16] - 已构建多元化协议支持能力，低功耗5G（RedCap）技术已实现量产，BT、GPS、Wi-Fi等非蜂窝互联技术也已成熟落地 [16] - 储备大量DPU、ISP等显示与图像处理IP，自研的端侧NPU技术可为智能眼镜提供AI性能 [16] - 对于自研智能穿戴类产品，公司正在规划和开发中 [16] 定制业务模式与发展 - 通常采用Turnkey模式，提供从设计到量产的一站式服务，不承接纯人力外包业务 [17] - 定制业务于2018年从AI云端芯片开发方向启动，在2018-2022年间完成了6颗国内企业的云端AI芯片设计服务 [18] - 2022年后开拓了国内RISC-V高性能芯片定制市场并成为主要参与者 [18] - 2024年下半年后，通过探索合规的云端AI芯片方案来满足增长的定制业务需求 [18] - 在云端AI推理的ASIC项目中，既开发了高性价比的LPDDR方案，也有3D DRAM接口技术满足超高带宽应用 [19]

工业和信息软件业整体表现 - 前三季度工业和信息软件业合计实现增加值超过1.3万亿元，占全市GDP比重达到35.1%，对全市经济增长的贡献率达到58.2% [1][2] - 规上工业实现产值突破2万亿元，增加值同比增长6.5%，高于全国平均水平0.3个百分点 [2] - 信息软件业1—8月营收突破2.3万亿元，同比增长14.8%，领先全国平均水平2.7个百分点，实现利润总额4315.7亿元，同比增长21.3% [2] 产业结构升级与高端化发展 - 规模以上高技术制造业和战略性新兴产业增加值分别增长9.9%和17.9% [2] - 制造业数字化、绿色化升级步伐加快，累计建成灯塔工厂5家、卓越级智能工厂19家，国家级绿色工厂161家、市级绿色工厂51家 [2] - 北京市7家单位入选工信部首批制造业数字化转型促进中心建设主体名单，数量居全国首位 [2] 人工智能产业发展 - 累计备案上线大模型162款，占总备案比重近三成，数量位居全国首位 [1][3] - 累计智算供给达到4.2万PFlops，形成涵盖算力、数据、模型和应用的政策体系 [1][3] - 发布开源智算系统软件栈众智FlagOS1.5，形成全栈自主可控人工智能“北京方案” [3] - 前三季度数字经济增加值增长9.0%，其中核心产业增长10.7% [3] 5G与工业互联网基础设施建设 - 全市累计建设5G基站近15万个，每万人拥有5G基站数达到69个，全国名列首位 [1][4][5] - 新建或改造超过1.7万个具备5G-A能力的基站，完成6.7万个5G轻量化基站升级，实现五环内全域连续覆盖 [5] - 工业领域规上企业5G应用渗透率稳步提升，5G物联网终端连接数突破400万大关 [6] 技术应用与产业融合 - 推动“5G+工业互联网”从试点探索迈向规模化落地，在机器视觉质检、远程设备操控等典型场景实现规模化应用 [5][6] - 加速5G RedCap、5G-A芯片、工业5G网关等核心元器件研发推广，本地5G-A产业链逐步完善 [5] - “云网算控”一体化演进加速，工业算力设施建设持续加码，推动工业数据畅通流转 [5]

蜂窝物联网市场前景 - 全球蜂窝物联网连接数预计将在2030年达到51亿 [1] - 市场将在未来六年迎来高速扩张 [1] 市场增长驱动技术 - 增长主要受到5G RedCap、5G海量物联网以及4G LTE Cat-1bis模组三项关键技术推动 [1] - 5G RedCap被定位为适用于无需高阶5G性能的中阶设备连接方案 [2] - 随着业界为2030年后逐步淘汰4G网络做准备，RedCap提供了更具前瞻性的技术保障 [2] 5G RedCap技术进展 - 预计从2025年开始，5G RedCap技术的部署将加速 [2] - 5G SA(独立组网)部署正在重新加速，此前延迟使得RedCap的大规模商用推迟了几年 [5] - 美国市场已看到首批RedCap设备上市，开启了从4G到5G中端连接的过渡 [5] - 报告指出，RedCap的初期部署速度低于预期 [2] 亚太地区市场地位 - 2024年，亚太地区贡献全球67%以上的物联网模组出货量 [5] - 2024年，亚太地区物联网连接数占比将高达80% [5] - 亚太地区在物联网市场的主导地位凸显全球技术领导力正向亚洲转移 [5] 汽车行业应用 - 亚太地区增长的重要推手是汽车行业 [5] - 消费者对集成5G功能的智能汽车需求日益增长，推动了车载连接模组的快速发展 [5]

报告行业投资评级 - 通信行业维持评级，通信设备制造维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 上周通信（中万）指数下跌0.77%，同期上证综指上涨1.67%，深证成指上涨2.33% [1][14] - 2Q25通信板块基金前十大重仓中持仓占比3.61%，环比上升1.31pct，由低配转超配，超配比例为0.39% [1][14] - 2Q25公募基金加仓光模块、海风等板块，减仓数据中心、运营商、通信设备、无线设备等板块 [2][15] - 2025年7月24日通信（中万）市盈率TTM为35.71x，系2011年初至今37.5%历史分位数 [2] - 建议关注国产算力及其配套产业链（光模块、AIDC、交换机、铜连接等） [1][14] - 看好2025年通信行业Al算力链、核心资产价值重估、新质生产力及自主可控（上游芯片）赛道 [4] 各部分内容总结 周专题 - 2Q25公募基金前十大重仓中通信板块A股持仓占比结束下降趋势，超配比例上升 [2][15] - 2Q25加仓光模块等板块，减仓数据中心等板块 [2][15] 重点公司及动态 - 重点推荐天孚通信、锐捷网络、中国移动、中国电信、中国联通、华测导航、亨通光电、上海瀚讯等公司 [4][5] 行情回顾 - 展示上周行情、一年内行业走势、上周内通信（申万）指数走势等 [42][44] 公司动态 - 紫光股份、华工科技等多家公司发布公告 [71] 重点推荐公司最新观点 - 各重点推荐公司有不同业绩表现和发展前景，部分公司调整盈利预测和目标价 [62][64][65][66][67][68][69][70][72] 行业相关资讯 - 亚太和大洋洲地区引领全球物联网发展，5G RedCap加速增长 [29] - 海能达出售西班牙子公司股权，预计带来收益 [30] - Verizon上调2025年全年业绩预期，Q2表现强劲 [31] - 中国电信启动2025年城域云网设备集采 [33] - 中国移动G.654E光纤光缆集采，长飞、亨通、烽火三家中标 [34] - 有方科技拟斥资40亿元采购服务器，加速布局算力云服务 [36] - 软银与OpenAl分歧致“星际之门”项目陷入僵局 [37] - 阿里云通义千问Qwen3 - Coder宣布开源 [38] - 图灵量子完成亿元战略轮融资 [39] - 中国气象局统筹推进低空经济气象保障工作 [40]

5G RedCap技术发展 - AT&T正在全国范围内稳步扩展其5G Reduced Capability (RedCap)网络覆盖 该网络是5G的轻量级版本 专为需要较低带宽、低功耗和低成本但仍提供低延迟和可靠互联网服务的设备设计 非常适合大规模物联网部署 [1] - 5G RedCap技术在多个领域越来越受欢迎 包括智能手表、XR设备等消费设备 以及传感器、智能电表等工业物联网设备 医疗保健、车队和资产跟踪设备 根据Market Research Intellect的数据 2024年至2033年期间 5G RedCap技术市场预计将以25%的复合年增长率增长 [2] - 该技术正在成为中端设备的颠覆性连接层 AT&T一直在稳步推进其5G RedCap生态系统 以利用这一新兴市场趋势 公司最近宣布 其基于5G独立网络构建的5G RedCap现已覆盖全国2亿人 如此全面的全国覆盖是一个重要里程碑 使AT&T的5G网络成为美国下一代AI驱动的物联网创新和部署的关键推动者 [3] AT&T的5G RedCap生态系统 - Franklin Wireless RG350是由高通Snapdragon X35 5G Modem-RF系统驱动的移动热点 是首个获准在AT&T网络上使用的商用RedCap产品 [4] - AT&T正在与Samtech、Telit Cinterion和Rhino Mobility合作 检查和认证其模块为RedCap兼容 并促进物联网设备生态系统的发展 [4] 竞争对手动态 - AT&T在该市场面临来自T-Mobile US和Verizon Communications的竞争 T-Mobile也计划在2025年在全国范围内推进RedCap技术基础设施 该公司强调其技术在不影响服务质量的情况下有效降低功耗 T-Mobile将其5G扩展到传统移动服务之外的努力可能对AT&T构成挑战 [5] - Verizon的5G移动服务在公共安全、医疗保健、零售和体育等不同行业提供了无与伦比的体验 该公司已与爱立信和联发科合作进行RedCap技术试验 但在RedCap商业化方面 Verizon正在追赶其美国竞争对手T-Mobile和AT&T [6] AT&T的财务表现和估值 - AT&T在过去一年中上涨了41% 而无线国家行业的增长率为18 4% [7] - 根据市净率 公司股票目前的远期收益为12 58倍 低于行业的12 96倍 但高于其平均水平的10 96倍 [9] - 2025年和2026年的盈利预测在过去60天内保持不变 [11] - 季度盈利预测(Q1、Q2、EJ、E2)在过去7天、30天和60天内均保持稳定 修订趋势为0% [12]