核心观点 - 公司2025年上半年营业收入303.47亿元同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元同比增长11.13% 在行业承压背景下展现韧性 [1] - 公司形成两条增长曲线：汽车安全与电子业务构成当前安全垫 智能驾驶与机器人业务构成未来核心期权 [1][5][6] - 毛利率提升、订单结构优化和财务质量改善共同构成未来成长三重安全垫 [2][3][5] 财务表现 - 上半年整体毛利率18.2%同比提升2.6个百分点 第二季度单季度毛利率18.4%创近年新高 [2] - 汽车安全业务毛利率15.9%同比提升2.0个百分点 汽车电子业务毛利率约21.5%同比提升约2.2个百分点 [2] - 海外主营业务毛利率同比提升约3.0个百分点至约17.8% 欧洲区域提升明显 [2] - 经营性现金流19.06亿元保持净流入 过去三年累计分红8.6亿元平均分红比例约35% [5] - 2025年启动2.22亿元回购并完成部分注销 直接增厚每股盈利 [5] 业务发展 - 汽车安全业务巩固全球第二大供应商地位 开发零重力座椅、光学增强安全带等新技术提升单车价值量 [1] - 智能座舱领域推出沉浸式智能座舱JoySpace+概念 新能源管理方面在800V快充及千伏级电源管理平台持续领先 [1] - 上半年新订单312亿元其中汽车安全174亿元、汽车电子138亿元 新能源车型订单占比60%-70% [3] - 头部自主品牌与造车新势力订单金额持续提升 欧洲市场下半年新获订单增速显著快于上半年 [3] - 全年滚动订单与销售额基本持平 订单转化率保持较高水平 [4] 智能驾驶布局 - 构建涵盖算法、硬件与系统集成的智能驾驶全栈能力 [6] - 与Momenta合作开发全栈智能驾驶解决方案覆盖L2到L4场景 获得国内头部自主品牌超10亿元项目定点 [6] - 战略投资智能驾驶芯片企业新芯航途 基于其平台开发的高阶域控制器完成上车测试 [6] - 智能驾驶业务与传统主业形成协同效应 预计2026年量产 [6] 机器人业务突破 - 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 确立机器人Tier 1战略定位 [6] - 进入特斯拉Optimus供应链 实现机器人头部、颈部肩部、膝盖及手指批量供货 [7] - 与智元机器人合作供应高能量密度电芯、智能电池管理系统等关键传感器 基于英伟达Jetson Orin芯片的定制化集成域控解决方案优先供应智元 [7] - 与银河通用实现主控板批量供货 在北美和欧洲部署24小时运营机器人预计量达万台级 [7] - 完成机器人头部、胸腔及底盘总成布局 集成全域控制器、能源管理模块及散热模块 [7] 协同效应与市场反馈 - 智能驾驶域控制器与机器人在硬件架构、软件中间件、功能安全标准上高度同源 研发摊销可同步回收 [8] - 全球生产基地具备local for local快速响应能力 满足车企出海和机器人客户全球部署 [8] - 测试验证体系可复用到机器人高可靠性需求检测 [8] - 人形机器人业务实现从0到1突破 特斯拉头部总成落地具备示范效应 [8] - 头部客户验证和量产能力成为行业稀缺资源 率先突破的Tier 1厂商将获得估值溢价 [8] 潜在催化剂 - 公司有望近期在港股上市 为短期最具确定性催化剂 [9]