| 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 李航 S0350521120006 | | | lih11@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 邱迪 S0350522010002 | | | qiud@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 李昂 S0350525030002 | | | lia@ghzq.com.cn | [Table_Title] 特斯拉完成 AI5 芯片流片，国内多企业融资加速 ——人形机器人行业周报 最近一年走势 本周重要事件与核心观点： 产业动态： 2026 年 04 月 18 日 行业研究 评级：推荐(维持) 特斯拉已完成 AI5 自驾芯片流片，有望应用于人形机器人。根据财 联社公众号，特斯拉预计将通过台积电生产 AI5 芯片，而更新一代 的 AI6 芯片则将使用三星电子的 2 纳米制程。由于三星的良率问题， AI6 的量产已经推迟了约六个月，最早也需等到 2027 年第四季度。 马斯克此前表示，AI5 芯片主要将用于擎天柱机器人和特斯拉的超级 计算机集群，但 AI5 最初计划是被用于特斯拉的无人出租车项目。 觅蜂科技董事长兼 CEO ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 04 月 17 日 [Table_Title] 拟投产印尼新基地，期待新材料盈利修复 [Table_Title2] 南山智尚(300918) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 300918 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 22.98/6.97 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 76.73 | | 最新收盘价： | 15.16 | 自由流通市值(亿) | 76.73 | | | | 自由流通股数(百万) | 412.23 | [Table_Summary] 事件概述 2025 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为 17.93/1.28/1.21/0.22 亿元、同比增长 10.96%/-32.89%/-33.59%/-90.89%，净利下降主要由于传统主业承压、新材料锦纶业务仍处于爬坡阶段；经营 性现金流低于归母净利主要由于存货和应收账款增加。25Q4 公司收入/归母净利/扣非归母净利 分 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年公司实现营业总收入10.4亿元，同比增长7%，但归母净利润0.6亿元，同比下降14%，呈现增收不增利态势，主要因期间费用率同比提升1.2个百分点至19.1% [1][2] - 海外业务表现强劲，2025年收入0.9亿元，同比增长35%，占总营收9%，毛利率高达47.3%，显著高于国内业务的24%，未来有望通过加大海外渠道建设持续提升收入占比 [2] - 人形机器人产业处于高速增长期，被视为继工业机器人后的下一个蓝海，其产业化有望为精密减速器行业带来巨大增量，公司作为全品类精密减速器制造商将深度受益 [3] - 报告维持对公司2026-2027年归母净利润预测分别为1.1亿元和1.3亿元，新增2028年预测为1.7亿元，认为公司因受益于人形机器人产业趋势而具备较高的估值弹性 [4] 财务表现与业务分析 - **整体业绩**：2025年第四季度，公司实现营业总收入2.8亿元，同比增长18%，但归母净利润仅0.05亿元，同比大幅下降65% [1] - **主营业务收入**：2025年，智能执行单元/减速电机/减速器业务收入分别为3.9亿元、3.7亿元、2.5亿元，同比分别增长6%、8%、4% [2] - **主营业务毛利率**：2025年，智能执行单元/减速电机/减速器业务毛利率分别为25.1%、31.2%、21.4%，同比变化分别为-0.8、+2.7、-1.8个百分点，公司整体毛利率为26.1% [2] - **费用情况**：2025年期间费用率上升至19.1%，主要因管理费用率和销售费用率提升 [2] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为13.01亿元、16.24亿元、19.49亿元，同比增长率分别为25.0%、24.9%、20.0% [5] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.12亿元、1.34亿元、1.68亿元，同比增长率分别为78.8%、19.9%、25.1% [5] 行业前景与公司机遇 - **行业增长**：2025年国内精密减速器是通用设备领域增速最高的细分赛道之一，呈现需求爆发、国产替代加速、出口韧性强的特征 [3] - **市场空间**：2024年全球人形机器人市场规模约10.17亿美元，预计2030年将达150亿美元，期间年复合增长率超过56% [3] - **公司定位**：公司作为全品类精密减速器制造商，其产品在人形机器人身体关节及灵巧手中广泛应用，有望深度受益于该产业化进程 [3] 市场数据与估值 - **当前股价**：74.59元 [6] - **总股本与市值**：总股本1.97亿股，总市值146.58亿元 [6] - **历史股价**：一年内股价最低52.55元，最高109.35元 [6] - **近期表现**：近3个月绝对收益为-16.99%，相对收益为-16.87% [9] - **估值指标**：基于2025年业绩，市盈率（P/E）为234倍，市净率（P/B）为12.2倍 [5][13] - **预测估值**：基于预测业绩，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为131倍、109倍、87倍，预测市净率（P/B）分别为11.4倍、10.6倍、9.7倍 [5][13]

在世界首届人形机器人运动会开幕式上唯一的全自主跑步团队， 今日宣布开源全球首个人形机器人马拉松全栈导航系 统——Marathongo。 从此，每一个机器人都能扔掉遥控器，像人类一样自主跑完21公里！ 这不是一次简单的代码共享，而是给整个机器人行业修了一条"高速公路"。在2026北京亦庄人形机器人半程马拉松鸣 枪前一周，朗毅机器人将历经数月实战检验、经得起极限赛道考验的马拉松全栈导航系统，正式面向全行业开源。 这套从真实赛事打磨而来的系统，打通定位、感知、规划、控制、避障全链路，提供可快速落地、可便捷适配、可稳 定跑通的室外大场景/高速导航能力，为人形机器人室外全自主运行提供一个快速可验证的方案。 【开源链接】 ● Github：https://github.com/landitbot/marathongo.git 三大核心亮点 突破室外高速导航瓶颈 01. ❶ 大规模室外鲁棒定位，长距离不漂移 依托 GNSS + IMU + LiDAR 多源融合，实现： ❷ 多模态感知，室外动态环境更安全 针对马拉松、巡检、户外作业强化： ● 视觉 + 激光双感知障碍检测 不止马拉松，Marathongo更面向行业潜在应用场 ...

证券代码：300926 证券简称：博俊科技 江苏博俊工业科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026-003 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | | □媒体采访 业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 | | 参与单位名称及人员姓名 | 参与公司 年年度报告网上业绩说明会的投资者 2025 | | 时间 | 2026 年 4 月 17 日（星期五） 15:00-17:00 | | 地点 | 公司会议室、"全景网•路演天下"（http://ir.p5w.net） | | 上市公司接待人员姓名 | 董事长兼总经理伍亚林、副总经理兼董事会秘书周后高、财 | | | 务总监李晶、独立董事高芳、保荐代表人陈华明。 为充分尊重投资者，广泛听取投资者的意见和建议，加强 | | | 与投资者的深入交流，使投资者更加全面地了解公司情况， 提升投资者与公司之间的交流效率和针对性，江苏博俊工业 | | | 科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 4 月 17 日 | | 投资者关系活动主要内容 ...

证券代码：300926 证券简称：博俊科技 5、2026 年一季度预计增减多少？ 答：尊敬的投资者，您好！具体信息请关注公司后续公告。 感谢您的关注，谢谢! 6、尊敬的董秘，您好！ 公司近几年营收增长都超过 40%， 2025 年前三季度也增长 42.36%。现在杭州、常州、重庆等多 个新工厂都在扩产，产能增加很多。 但 2026 年的增长指引 只有 10%-35%，比往年低了不少。 请问：为什么工厂扩产这 么多，增长预期反而调低了？是行业不好，还是新产能需要 时间消化？ 答：尊敬的投资者，您好！2025 年度，公司营业收入同比增 长 37.39%，高于行业增速。报告期内，公司新增金华博俊、 常州博俊零部件、重庆博俊轻量化、武汉博俊零部件，进一 步提升产能和产品竞争力。新工厂、新项目的建设和开发存 在一定的周期，在公司营业收入基数不断增长的情况下，预 计 2026 年全年保持收入持续增长。目前营业收入增长预期符 合实际经营情况。感谢您的关注，谢谢！ 江苏博俊工业科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026-003 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | --- | --- | --- | ...

汽车零部件Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 营收净利双增，数字能源打开全新空间 ——银轮股份(002126)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2026-04-16) | 收盘价(元) | 49.46 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 55.83/22.47 | | 沪深 300 指数 | 4,736.61 | | 市净率(倍) | 5.74 | | 流通市值(亿元) | 392.82 | | 基础数据(2025-12-31) | | | 每股净资产(元) | 8.61 | | 每股经营现金流(元) | 1.66 | | 毛利率(%) | 19.23 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 13.01 | | 资产负债率(%) | 62.04 | | 总股本/流通股(万股) | 84,680.57/79,421.50 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 0% 20% 40% 6 ...

三梯次产业布局与阶段 - 第一梯次产业（成熟稳定阶段）：以精密零部件、智能装备及工装夹具为核心，是公司稳健发展的压舱石和转型升级的基础 [3] - 第二梯次产业（快速成长期）：重点布局新能源汽车零部件，发挥三大产业协同效应，随着安徽贝斯特产能释放而稳步发展 [4] - 第三梯次产业（市场开拓期）：聚焦工业母机、人形机器人、汽车传动及自动化装备等领域，正从滚柱丝杠等核心部件向直线驱动器整机方案延伸 [4][5] 产能建设与释放进度 - 安徽贝斯特生产基地：已建成投产并稳步释放产能 [2][5] - 泰国工厂：一期工厂已于2025年第四季度竣工投产，正全力加快产能爬坡；二期工厂即将开工建设 [2][5][6] - 整体产能：公司整体产能利用率持续处于高位，新建产能将逐步扩大产能规模 [7][8] 具体业务进展与规划 - 新能源汽车零部件：产品已拓展至车载充电机、驱动电机、线控阀体等，并与众多知名企业合作；业务占比逐年快速提升 [8] - 人形机器人业务：全资子公司宇华精机已全面布局直线运动部件，正搭建从核心零部件到直线驱动器的完整产品线，并与下游客户紧密对接 [4][5] - 海外市场：以泰国为枢纽，计划辐射东南亚、澳新及南亚市场，目标稳步提高海外业务收入占比 [5] 2025年财务表现与影响因素 - 营收稳步增长，但归母净利润短期承压 [5] - 净利润下滑核心原因：新工厂投产导致折旧及运营成本增加；研发投入加大；市场拓展致开发费用增加；美元兑人民币汇率下行产生汇兑损失；主要原材料价格上涨 [5][6] 未来战略与管理举措 - 2026年计划：继续增加资源投入第三梯次产业，重点突破工业母机国产替代和人形机器人领域 [2][7] - 毛利率提升办法：提升智能制造水平，优化工艺流程，严控成本以实现降本增效 [9] - 市值管理：已出台《市值管理制度》，将通过扎实业绩、利润分配（2025年度每10股派1.40元现金红利）及多渠道投资者沟通来落实 [8]

证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2026-04-16) | 收盘价(元) | 49.46 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 55.83/22.47 | | 沪深 300 指数 | 4,736.61 | | 市净率(倍) | 5.74 | | 流通市值(亿元) | 392.82 | | 基础数据(2025-12-31) | | | 每股净资产(元) | 8.61 | | 每股经营现金流(元) | 1.66 | | 毛利率(%) | 19.23 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 13.01 | | 资产负债率(%) | 62.04 | | 总股本/流通股(万股) | 84,680.57/79,421.50 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 汽车零部件Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 营收净利双增，数字能源打开全新空间 ——银轮股份(002126)年报点评 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 0% 20% 40% 6 ...

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 核心财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入28.93亿元，同比增长17.52%，其中第四季度单季营收8.23亿元，同比增长31.06%[2] - 2025年归母净利润为3.04亿元，同比下降6.43%，扣非归母净利润为2.64亿元，同比下降5.48%[2] - 盈利预测显示，2026年至2028年营业总收入预计分别为34.37亿元、40.56亿元、47.19亿元，同比增长率分别为18.79%、18.01%、16.34%[1] - 2026年至2028年归母净利润预测分别为3.20亿元、3.70亿元、4.29亿元，同比增长率分别为5.22%、15.42%、16.20%[1][4] - 2025年销售毛利率为20.89%，同比下降2.79个百分点，销售净利率为10.52%，同比下降2.69个百分点[3] - 2025年期间费用率为11.1%，同比下降0.49个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50%/1.50%/4.77%/0.33%[3] 分产品与分地区收入 - 分产品看，大型加工中心实现收入12.26亿元，同比增长13.45%；立式数控机床收入9.35亿元，同比增长25.33%；卧式数控机床收入6.61亿元，同比增长9.48%[2] - 分海内外看，2025年国内收入25.74亿元，同比增长22.17%；海外收入3.05亿元，同比下降10.94%，但海外跌幅收窄[2] 研发投入与产能建设 - 2025年公司研发费用为1.38亿元，同比增长22.63%[4] - 截至2025年底，公司累计获得发明专利35件，实用新型专利218件，外观设计专利28件，软件著作权45件[4] - 公司已针对人形机器人行业推出丝杠、螺母加工车床与螺纹磨床[4] - 2026年1月1日，公司五期高端智能数控装备项目开工建设，项目总投资8.5亿元，将建成5.1万平方米厂房[4] 估值与市场数据 - 基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025年至2028年市盈率（P/E）分别为22.88倍、21.74倍、18.84倍、16.21倍[1][12] - 报告发布日收盘价为15.22元，市净率（P/B）为3.77倍，总市值为69.61亿元[8] - 每股净资产为4.04元，资产负债率为59.20%[9] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，公司营收实现稳健增长，主要得益于产品优化和销售网络完善提高了市占率，但归母净利润短期承压，主要受四期投产及行业价格竞争影响[2] - 公司持续加码研发以提升产品竞争力，并推动核心零部件国产化，五期工厂的开工建设将加速高端智能数控装备及核心功能部件的产业化[4] - 考虑到行业价格竞争加剧，报告下调了2026-2027年盈利预测，但认为公司通过研发投入和产能扩张，长期成长空间可期，因此维持“增持”评级[4]