报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - 汽车基本面和股价仍在磨底过程，预计股价滞后于基本面拐点[1] - 内需受基数效应影响，三四季度降幅将逐渐收窄，但无法确认为上行右侧[1] - 原材料方面，预计明年电池价格有回落、芯片成本继续承压[1] - 出口方面，欧盟政策风险提升叠加运力逐步解决，数据持续增长，全年乘用车出口再度上修有望达到1000万辆左右[1] - 估值方面，2Q25末到1Q26板块主要杀EPS，2Q26杀估值，机构持仓大幅回落，近期随市场资金跷跷板效应回升[1] 投资建议 整车 - 电车出海给整车带来新叙事，但内销、原材料、科技行情背景下出海叙事不被定价，未来有望修复[2] - 继续推荐电车出海三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪，近期估值皆大幅回落，投资性价比凸显[2] - 江淮汽车受科技资金吸筹影响，事件催化力度预计将较之前减弱，8月5日MPV上市，实际订单与交付可能成为新催化剂，近期股价逐步走稳，关注布局机会[2] 汽零 - 机器人方面，特斯拉Q2电话会确认Optimus量产节奏，弗里蒙特产线加紧安装，年内开启量产，德州工厂远期1000万台产能规划稳步落地，板块全年量产核心逻辑不变，建议珍惜当前底部布局机会[2] - 继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份，建议关注铁流股份[2] - AI/智驾方面，地平线与大众合作深化，共同推进L3L4落地，Q3起陆续有7款合作车型交付，明年起拓展至更广CEA产品矩阵[2] - 继续推荐地平线、禾赛，建议关注速腾聚创、小马智行、文远知行[2] - AIDC液冷方面，全年液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份，建议关注飞龙股份、中鼎股份[2] 重卡 - 今年以来内销外销超预期同增，继续重点推荐重汽[3] - AIDC继续推荐潍柴、银轮，建议关注动力新科、天润工业[3] 行业数据 折扣情况 - 7月下旬行业折扣环比持平（油车为主），折扣率9.4%，同比-0.5PP（7/20），环比持平（6/25）[4] - 折扣金额21659元，同比-651元（7/20），环比-144元（6/25）[4] - 折扣率变动环比较大的主流品牌：广汽本田-3.8PP、长安福特+1.8PP、广汽乘用车+1.0PP、上汽大众+0.8PP、哈弗+0.6PP[4] 原材料价格 - 碳酸锂：3Q26均价15.29万元/吨，同比+109%、环比-11%；最新14.29万元/吨，较上周末-1.68%[6] - 冷轧普通薄板：2Q26均价4004元/吨，同比-1%、环比-1%；最新4001元/吨，较6月12日-0.40%[6][7] - 铝：3Q26均价2.31万元/吨，同比+12%、环比-5%；最新2.36万元/吨，较上周末+1.85%[10] - 铜：3Q26均价10.44万元/吨，同比+31%、环比+1%；最新10.60万元/吨，较上周末+0.73%[10] - 天然橡胶：3Q26均价1.68万元/吨，同比+14%、环比-3%；最新1.64万元/吨，较上周末-2.38%[10] - 钯：3Q26均价311元/克，同比+1%、环比-10%；最新317元/克，较上周末+4.28%[10] - 铑：3Q26均价0.20万元/克，同比+15%、环比-11%；最新0.21万元/克，较上周末+0.49%[10] - 聚氯乙烯PVC：3Q26均价0.46万元/吨，同比-5%、环比-8%；最新0.46万元/吨，较上周末-2.23%[10] - 纯碱：3Q26均价1034元/吨，同比-20%、环比-13%；最新935万元/吨，较上周末-6.87%[10] - 天然气：3Q26均价0.58万元/吨，同比+36%、环比-3%；最新0.56万元/吨，较上周末-1.30%[10] - 95汽油：3Q26均价8.73元/L，同比+3%、环比-7%；最新8.93元/L，较7月10日+4.66%[10] - DRAM:DDR5：3Q26均价49.03美元，同比+683%、环比+19%；最新价格50.97美元，较上周末+0.26%[10] - DRAM:DDR4：3Q26均价71.58美元，同比+674%、环比+10%；最新价格74.75美元，较上周末+1.70%[10] - NAND Flash：3Q26均价31.69美元，同比+413%、环比+46%；最新价格32.57美元，较7月13日+3.74%[10] 主要新能源车企7月销量 - 比亚迪7月交付量419,211辆，同比+21.8%，环比+3.9%[20] - 零跑7月交付量101,267辆，同比+102.0%，环比+8.5%[20] - 小鹏7月交付量38,027辆，同比+3.6%，环比-5.2%[20] - 蔚来7月交付量35,934辆，同比+71.0%，环比-11.5%[20] - 理想7月交付量30,468辆，同比-0.9%，环比-1.4%[20] 行业要闻 国内新闻 - 工信部将加快编制出台智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划，加速重点标准研制，深入推进“车路云一体化”应用试点[30] - 2026年1-6月汽车行业收入51893亿元，同比增长1.8%；成本46100亿元，同比增长2.8%；利润1954亿元，同比下降20%；汽车行业利润率3.8%，低于下游工业企业利润率6.5%的平均水平[30] - 2026年上半年新能源汽车销售约510.8万辆，同比下降10%；电池装机量约334.7GWh，较去年同期增长16%[30] - 工信部推动17家重点车企落实“60天账期承诺”，但少数车企仍存在变相延长账期问题，下一步将加快编制汽车企业供应商货款支付规范指引[30] - 截至2026年6月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到2305.7万个，同比增长43.2%[30] - 上汽集团旗下两大整车板块同步迎来高层调整，卢晓出任上汽集团乘用车分公司总经理，徐平出任上汽通用汽车有限公司总经理[30] - 广汽埃安推出全新车系“Ray”，首款车型Ray 7定位中大型超级超电轿车，搭载宁德时代电池和L4级同源算法激光雷达辅助驾驶[30][31] - 7月1-26日，全国乘用车市场零售112.3万辆，同比下降18%，环比下降13%；今年以来累计零售982.4万辆，同比下降20%[32] - 7月1-26日，全国乘用车新能源市场零售73.8万辆，同比下降2%，环比下降10%；今年以来累计零售544.3万辆，同比下降13%；新能源零售渗透率65.7%[32] - 小米澎程系列大七座旗舰增程SUV——小米澎程N90 Max预售价29.99万元，N70 Max预售价25.99万元，两款新车将于9月正式发布[32] - “蔚能电池持有型动力电池2号1期绿色资产支持专项计划（科技创新）”成功发行，完成全球首单动力电池储架机构间REITs落地发行，发行规模3.37亿元[32] 海外新闻 - 2026年第二季度德国新车市场中插电式电动车市场份额达到37.7%，较2025年同期的28.6%显著上升，其中纯电动车占比26.5%，插电式混合动力车占比11.2%[32] - 保时捷宣布将在2035年前再裁减5000个工作岗位，累计德国裁员规模约8900人[32] - Stellantis集团将Free2move汽车共享业务全部股权出售给Mutares，交易预计于2026年年底完成[32] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅5.33%，板块排名7/29[8] - 本周指数涨幅：上证综指+0.47%、沪深300 -1.31%、创业板指-3.93%、恒生指数+3.69%[8] - 本周汽车指数涨幅：汽车板块+5.33%、零部件+3.74%、乘用车+9.40%、商用车+2.83%、流通服务+7.41%[8] - 汽车板块上涨个股数239，下跌个股数41，平均值5.2%，中位值6.2%，行业PE为29，较上周涨跌5.84%[34] - 上周涨幅TOP5：明新旭腾+54.3%、江淮汽车+33.8%、北汽蓝谷+27.3%、精进电动+21.7%、华达科技+21.3%[37] - 上周跌幅TOP5：飞龙股份-28.2%、祥鑫科技-28.0%、美利信-22.3%、征和工业-17.6%、致远新能-17.2%[37]

文章核心观点 吉利汽车通过收购福特西班牙工厂34%股权，进入欧洲核心制造体系，标志着中国汽车工业从技术模仿到全球品牌运营的角色转换，但面临品牌协调、产能消化等挑战 交易概述 - 吉利汽车以2.21亿欧元收购福特西班牙公司34%股权，福特持有66%，双方共同运营西班牙瓦伦西亚的阿尔穆萨费斯整车工厂[4] - 相关制造业务整体估值约6.5亿欧元，吉利出资规模与持股比例基本对应[16] - 正式交割前，福特将销售、售后服务及部分非制造资产剥离，合营公司主要负责汽车生产，不直接承担品牌营销和终端销售[16] 工厂背景与现状 - 阿尔穆萨费斯工厂建于1976年，拥有约50万辆年产能，累计生产汽车超过1100万辆，曾是福特北美以外的重要生产基地[7] - 近年受欧洲汽车市场低迷、产品减少和电动化转型影响，工厂开工率持续下降[8] - 2025年，产能利用率约为26%，大量设备和工人处于闲置状态[9] - 工厂目前主要依靠Kuga维持生产，此前生产的蒙迪欧、Galaxy、S-MAX、Transit等车型已陆续停产[17] 福特战略收缩 - 福特近年在欧洲持续收缩[18] - 10年前，福特在欧洲年销量超过100万辆，到2025年销量已降至约42.6万辆[19] - 销量下跌带来车型减少、工厂闲置、单位生产成本上升和裁员压力[20] 吉利战略动机 - 吉利首款欧洲本地生产车型已确认为EX5纯电SUV，希望借助福特工厂扩大在欧洲的覆盖范围，并逐步导入第2款新能源车型[22] - 欧盟对中国生产的纯电动车征收额外反补贴关税，吉利集团适用税率为18.8%，在西班牙生产可降低关税风险、缩短交付时间、满足本地制造和供应链要求[21] - 吉利表示暂时没有从中国调入大批员工的计划，现有福特员工将继续参与生产，未来还有扩招可能[23] 吉利发展历程 - 李书福1986年创业，从事冰箱零部件生产，后进入摩托车行业，1997年进入汽车制造领域[25] - 早期产品以低价为主要卖点，曾出现装配粗糙、车身漏水、噪音较大等质量问题，品牌形象长期停留在低端市场[26] - 2010年，吉利控股以18亿美元从福特手中收购沃尔沃轿车，这是当时中国汽车企业规模最大的海外并购之一[28] - 通过收购沃尔沃，吉利接触到完整的安全技术、整车架构、发动机研发、质量控制和全球供应链体系，双方联合开发CMA等模块化平台[31] - 2017年，吉利收购马来西亚宝腾49.9%股权，并取得路特斯控制权[33] - 2018年，吉利成为戴姆勒重要股东，随后与奔驰共同运营纯电smart品牌，又增持阿斯顿·马丁股份[33] - 目前吉利体系覆盖大众汽车、豪华汽车、纯电汽车、高性能跑车和东南亚市场，旗下品牌包括吉利、领克、极氪、沃尔沃、极星、路特斯和smart[33] 吉利全球化业绩 - 2025年，吉利汽车总销量达到302.5万辆，同比增长39%，其中新能源汽车销量约168.8万辆，同比增长90%[37] - 2026年上半年，吉利海外销量达到47.4万辆，同比增长158%，已超过2025年全年海外销量，新能源车型海外销量约27.72万辆，同比增长585%[37] 挑战与风险 - 当前欧洲新能源汽车市场竞争激烈，大众、宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪、奇瑞和上汽都在增加投入[39] - 吉利需要解决品牌认知、经销商网络、保险费用、二手车残值和售后服务等问题[40] - 极星和路特斯仍在投入期，多品牌体系带来更高的研发、营销和管理成本，如何协调各品牌在欧洲的定位将考验管理能力[41] - 瓦伦西亚工厂的产能需要真实销量支撑，新车型能否按时投产、获得欧洲消费者认可、形成稳定订单都会影响合作结果[41] 标志性意义 - 2010年福特将沃尔沃出售给吉利，2026年福特又将西班牙核心工厂34%股权交给吉利，希望利用吉利的新能源车型和销量能力盘活产能[43] - 中国汽车工业由此完成了一次角色转换[44]

核心观点 - 比亚迪2026年7月新能源汽车销量与产量数据公布，但1-7月累计销量和产量均出现同比下滑 [1][2] 月度产销数据 - 2026年7月，公司新能源汽车销量为419,211辆 [1][2] - 2026年7月，公司新能源汽车产量为420,249辆 [1][2] 累计产销数据 - 2026年1-7月，公司累计新能源汽车销量为2,227,722辆，较去年同期下降10.54% [1][2] - 2026年1-7月，公司累计新能源汽车产量为2,234,379辆，较去年同期下降8.98% [1][2]

公司核心经营数据 - 2026年7月公司出口新能源汽车180,538辆 [1] - 2026年7月公司新能源汽车产量420,249辆，去年同期317,892辆，同比增长约32.2% [1] - 2026年7月公司新能源汽车销量419,211辆，去年同期344,296辆，同比增长约21.8% [1] - 2026年1-7月公司新能源汽车累计产量2,223,379辆，去年累计2,454,925辆，同比下降约9.4% [1] - 2026年1-7月公司新能源汽车累计销量2,227,722辆，去年累计2,490,250辆，同比下降约10.5% [1]

泰国新能源汽车政策转向与中国车企出海挑战 核心观点 泰国正从“敞开大门”吸引外资转向“设卡立规”以成为东南亚新能源汽车制造枢纽，这一政策转向对中国车企的出海战略具有重大参照意义[1][3] 泰国政策组合拳：三张“牌” 市场透明：车辆标签新规 - 2026年3月21日生效的《标签管制法》要求所有在泰销售车辆（含燃油车与电动车）必须张贴泰语标签，清晰标注产品名称、品牌型号、制造商或进口商信息、物理规格、生产日期、驱动系统、使用说明、安全须知、保修条件及价格[5] - 电动车另有附加披露项：车辆类型（HEV/PHEV/BEV/FCEV）、电机最大功率与额定功率、电池类型与容量、电池保修条件、单次满电预估续航里程、电气系统安全标准及电耗率[5] 售后追责：《产品缺陷法》 - 该法案草案已于6月16日被泰国内阁批准，虽未生效但内容明确，将违规成本抬升至刑事层面[5] - 核心条款包括：举证责任倒置，交付后规定期限内出现缺陷直接推定卖方责任[5] - 汽车推定缺陷期为交付后1年或行驶10000公里（以先到者为准）[5] - 汽车类90天内必须完成维修，否则买方有权要求降价或解除合同[5] - 若涉及安全性缺陷且无法修复，买方可直接要求更换整车或解除合同[5] - 立法背景：2024年至2026年间，泰国累计收到1348起电动汽车投诉，涉及产品缺陷、不退定金、售后降价、不交付赠品等问题[6] - 泰国消费者委员会（TCC）已收到超300起投诉，涵盖售后服务和备件短缺、转换器故障、配件更换等待时间过长、经销商未提交索赔申请等[6] - 该委员会已向政府提议，要求品牌在主要区域一年内设立服务中心，并确保备件在泰国至少5年的供应保障[6] 产业绑定：EV3.5政策与本地化要求 - EV3.5政策为期4年，覆盖2024年至2027年生产的车型[6] - 享受进口税收减免和购车补贴的车企须履行刚性本地生产义务：2026年进口与本地生产比例须达到1:2，2027年升至1:3[6] - 本地零部件采购率每提高5个百分点，消费税税率可下调0.5个百分点，最高降至0%[6] - 电池、逆变器、热管理等关键系统若本土采购率达40%以上，进口电池可免征关税[6] - 2026年1月1日前，进口电芯最高可折算15%计入本地采购率，2026年1到6月折算比例降至10%，7月1日起进口电芯计入本地化比例归零，必须采购泰国产电芯[7] - 此前依赖进口电芯降低成本、在泰进行CKD（全散件组装）的路径已被封堵[7] 东南亚政策转向的底层逻辑 - 马来西亚自2026年7月1日起实施电动车进口新规：整车进口到岸价不得低于20万林吉特（约合人民币33万元），电机峰值输出功率须达180千瓦以上，两项条件缺一不可[9] - 马来西亚本地组装项目受限：2025年9月1日后获批的新建项目，所产车辆最低售价不得低于10万林吉特（约合人民币16.5万元），且至少80%的产量须用于出口[9] - 印尼要求2026年本地化率至少达到40%，2030年升至80%[9] - 东南亚政策底层逻辑高度一致：从早期刺激终端消费、提升电动车渗透率，到招商引资、培育本土整车制造，再到保护本土汽车产业、搭建完整新能源供应链[9] 中国车企在泰国的“进击”与“防守” 中国车企的布局与市场表现 - 泰国作为东南亚最重要的汽车生产国，拥有超过60年汽车工业基础，被称为“亚洲底特律”，背靠上千家本土零部件厂商和数十万人的就业市场[11] - 在燃油车时代，日系品牌长期占据泰国市场85%以上份额，进入新能源时代后中国品牌后来居上[11] - 中国车企通过EV3.0政策窗口期精准卡位，以最高15万泰铢的单车补贴和进口关税减免进入[11] - 比亚迪、长城、长安、广汽、名爵等主流车企相继入局，已有7家中国主流车企在泰国建立生产基地，规划产能突破60万辆[11] - 2025年泰国纯电动车销量突破12万辆，同比增长约80%，中国品牌占据逾八成市场份额[11] - 2025年中国品牌在泰国总销量达13.44万辆，市场占有率约为22%[11] - 2025年泰国车市年度销量榜单前十中，比亚迪、名爵、长城、长安、广汽五家中国车企占据一半席位[11] - 2026年1至5月，泰国BEV乘用车累计注册量达85578辆，同比增长超90%，渗透率达到历史最高的30%[12] - 同期中国品牌在泰国整体汽车市场份额已达17.3%，超越日韩系成为第一大派系[12] - 第47届曼谷国际车展上，中国汽车品牌订单量首次整体超过日系品牌[12] 政策收紧的触发因素 - 中国汽车惊人的“进击”速度触动了泰国产业决策层出台新政策[12] - 2026年1月中国品牌在泰国整体汽车市场合计份额一度达到47.34%，历史上首次超越日系品牌[2] - 2025年中国品牌在泰国纯电动车市场占比超八成[2] - 泰国电动汽车协会（EVAT）与泰国汽车零部件制造商协会（TAPMA）牵头联合10个行业组织、代表超1500家企业，向政府提出8项建议[12] - 主要诉求包括：调整消费税结构，进口车与本地生产车消费税率差仅8个百分点，不足以激励本地生产，要求拉大差距；针对“只进口不生产”的车企采取更严厉措施[13] - 中国电动车大量出口泰国而本地产量低的现实，成为泰国收紧本地化政策的重要原因[13] - 中国品牌在泰国上演激烈价格战，引发当地市场混乱[13] - 泰国消费者委员会研究指出，电池安全风险、保修条件不明确、不公平的售后服务等结构性问题正在侵蚀消费者对中国电动车的信任[13] 挑战与机遇 短期挑战 - 部分中国车企依赖“整车出口打天下”的轻资产模式，将国内生产车辆运至泰国销售，通过国内供应链和规模效应形成的价格优势抢占市场份额[15] - EV3.5政策中1:2和1:3的本地生产比例要求，叠加进口电芯计入本地化采购率归零的规定，已隔绝这一路径[15] - 《产品缺陷法》将违规成本抬升至刑事层面，对习惯“总部遥控、本地只管渠道销售”的企业，一页宣传海报上的续航数字都可能构成法律风险[15] 中长期机遇与应对策略 - 合规门槛提高后，只想赚快钱、不打算长期深耕的投机品牌会被自然清退，留下来的品牌反而能获得更稳定的市场空间[15] - 中国主流车企已在泰国做了较为深入的本地化布局，并将泰国作为辐射整个东盟乃至全球右舵市场的战略跳板[15] - 长安汽车位于罗勇府的首个海外新能源整车生产基地已投产运营，产品供给泰国本地市场，还出口至印度尼西亚、新加坡、澳大利亚等18个国家[15] - 比亚迪泰国工厂已实现五款车型的本地化生产，累计交付量突破13万辆[15] - 短期最紧迫任务是将合规管理置于战略优先级，售后服务体系需前置布局，对照泰国消费者委员会提出的标准进行压力测试[16] - 中长期竞争应从产品力比拼转向产业链能力较量[17] - 需杜绝频繁降价“背刺”车主权益、续航虚标等不实宣传现象，维护整个中国品牌阵营信誉[17] - 更深层次本地化体现在人才与产业生态融合，“一个养活大量本地就业的企业，永远比纯进口商更有谈判筹码”[17] - 中国车企在泰国的本地化布局本质是构建覆盖整个东南亚的生产和供应链网络，从轻资产到重投入，从卖产品到建生态，是一场出海模式的系统性升级[17]