报告行业投资评级 - 报告对大中华区科技硬件行业的投资评级为“与大市一致”（In-Line）[2] 报告的核心观点 - 液冷技术在AI服务器机架中的应用有利于机械组件产品的发展，Fositek增强了AVC的集成冷却解决方案和机械零件供应 [5][6] - 预计Fositek营收复合年增长率为39%，服务器是主要增长动力 [8] - 分析了新台币在2025年第二季度走强对各公司盈利的影响 [11] - 介绍了GB300 AI服务器机架中液冷组件的设计价值以及Delta向800V HVDC电源解决方案的价值升级路径 [7][19] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩与增长 - Fositek（6805.TW）预计有39%的营收复合年增长率，服务器为主要增长动力，目标价为新台币1,066元 [8] 汇率影响 - 分析了新台币在2025年第二季度走强对各公司毛利率、净利率、毛利润和净利润的影响，涉及显示、PC/服务器ODM/OEM、PC/服务器组件、热解决方案、自动化/设备、智能手机、数据通信/网络等多个领域的众多公司 [11] 液冷组件价值 - 展示了GB300 AI服务器机架中液冷组件的设计价值 [7] 电源解决方案 - Delta（2308.TW）向800V HVDC电源解决方案的价值升级路径，包括电源机架各组件的ASP、数量和总成本等信息，目标价为新台币485元 [19] 公司估值 - Delta Electronics Inc.（2308.TW）采用剩余收益估值法，假设股权成本为8%，中期增长率为14%，终端增长率为3% [23] - Fositek Corp（6805.TW）采用多阶段剩余收益（RI）估值模型，假设股权成本为10%，中期增长率为13%，终端增长率为3% [24] 行业覆盖公司评级 - 报告对众多大中华区科技硬件公司给出了评级和价格信息，如AAC Technologies Holdings（2018.HK）评级为“增持”（Overweight），BYD Electronics（0285.HK）评级为“增持”等 [78][79][81]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Delta Electronics Inc.（2308.TW），属于Greater China Technology Hardware行业 [1][8][125] - **行业**：AI数据中心、AI工厂相关的电源解决方案行业 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 1. **维持Delta为首选并上调目标价**：维持Delta Electronics Inc.为首选股票，将目标价从NT$440.00上调至NT$485.00，因其在2027年有明确的向AI数据中心/工厂的800V HVDC电源解决方案价值升级路径，技术领先和集成电源解决方案将带来项目中标和盈利增长 [2] 2. **800V HVDC电源解决方案优势显著**：该方案解决了AI服务器机架电源设计的现有瓶颈，能提高效率、降低成本，促进1GW AI工厂建设 [4] 3. **电源解决方案价值将大幅提升**：预计到2027年，新GPU计算能力提升和服务器机架设计升级将使AI服务器机架电源解决方案价值大幅上升，每瓦电源价值翻倍 [9] 4. **上调盈利预测**：2026/27年盈利预测分别上调5%/10%，反映AI服务器电源供应长期机会带来的略高于预期的收入 [6][39] 5. **估值方法及情景分析**：采用多阶段剩余收益（RI）估值模型，基本情景目标价NT$485.00，牛市情景NT$593.00，熊市情景NT$271.00 [42][44] 论据 1. **800V HVDC电源解决方案优势** - 解决现有瓶颈：解决了AI服务器机架电源设计中空间限制、铜过载和转换效率低下的问题 [4] - 提高效率和降低成本：与当前54V系统相比，将电网电源输入升级到800V HVDC可提高端到端电源效率达5%，减少45%铜电缆使用，降低维护成本达70% [4] 2. **电源解决方案价值提升依据** - 设计升级驱动：2027年新GPU计算能力增加和服务器机架设计升级到Kyber将推动电源解决方案价值上升 [9] - 具体价值估算：预计AI服务器机架电源解决方案价值将是当前GB200服务器机架的10倍以上，每瓦电源价值翻倍 [9] 3. **盈利预测上调依据**：长期AI服务器电源供应机会带来略高于预期的收入 [39] 4. **估值情景分析依据**：各情景价值提升反映了更高的每股收益估计 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **800V HVDC电源解决方案部署路径**：升级将分阶段进行，2025年底50V DC独立电源机架可与GB300服务器机架设计配合，2026年推出800V DC电源机架，2027年800V DC原生服务器上市 [5] 2. **独立50V DC电源机架设计细节** - 电源架升级：GB300 NVL72机架总功率消耗增加，Delta正在研发12kW PSUs使每个电源架达72kW [20] - 电池备份单元（BBU）：采用可选，取决于数据中心架构和客户风险承受能力，新数据中心采用HVDC配电时BBU更高效，每个GB200/300服务器机架约24个BBU，ASP为US$300 - 400 [21] - 功率电容架：采用超级电容器支持峰值负载，降低PSU功率变化率和减少功率波动，但会占用空间 [22] - 独立电源机架：增强电源转换效率，释放AI服务器机架内部空间，适用于GB300机架和下一代Rubin GPU平台 [24] 3. **800V HVDC电源机架设计亮点** - 电源架升级到180kW：采用六个30kW PSUs，设计预计2026年确定，2027年大规模生产 [30][33] - 能量存储解决方案：可安装电容架/电池备份单元提高机架可靠性，一个电源架选其一，备份比例达1:1 [34] - 安全问题：800V HVDC部署需要更严格的安全标准和训练有素的操作人员，Delta的e - Fuse模块可增强保护和稳定性 [35][36] 4. **风险因素** - 上行风险：向EV相关业务和数据基础设施转型、运营利润率恢复、FINI持股、全球经济增长快于预期、原材料价格下降、利润率提高 [67] - 下行风险：全球经济放缓、组件供应持续紧张、原材料价格上涨、运营费用增加或ASP侵蚀导致利润率收缩 [67] 5. **投资银行相关关系** - 摩根士丹利预计未来3个月从Delta Electronics Inc.等公司获得投资银行服务补偿 [76] - 过去12个月从多家公司获得非投资银行产品和服务补偿，为多家公司提供投资银行服务和非投资银行证券相关服务 [77][78][79]