文章核心观点 - 美国政府正通过大规模囤积AI算力（以Token形式体现）来竞争稀缺的AI计算资源，这从根本上改变了AI行业的供需格局和投资逻辑，从政府作为最后保障的客户转变为优先客户，加剧了算力短缺并重塑了产业链价值分配 [3] - AI算力（Token）的短缺是结构性的，需求增长远超供给能力，而政府的介入进一步挤占了企业可用资源，使掌握稀缺算力制造能力的芯片供应商和早期锁定供应的大型科技公司受益 [3][4][6][8] - 针对AI Token征税的提议首次将AI视为财政收入来源，这种政策风向若实施，将对依赖API销售算力的服务商造成最大冲击，而对垂直整合、拥有自研芯片的厂商影响最小 [2][3][9] AI算力短缺与政府角色 - AI Token是模型工作的计量单位，需求呈爆炸式增长，例如谷歌Gemini通过直接API每分钟处理超过160亿个Token，季度环比增长约60%，增速远超短期加速器供应链的理性预期 [4] - 美国政府的行为类似于对冲基金在商品市场进行围积，其竞相获取推理计算（Inference Compute）资源，改变了投资者用于评估英伟达、超大规模云厂商和AMD复苏故事的稀缺性计算模型 [3] - 市场预测显示政府获取算力的意图明确，Polymarket平台关于Anthropic Claude Mythos联邦访问权的预测市场在4、5、6月的截止日期均以0.999的概率结算为“是”，而Anthropic已将Mythos预览版限制在约50个经过审查的组织，这实质上是配给 [5] 核心芯片供应商动态 - **英伟达 (NVIDIA)**：在算力短缺中核心受益，其2027财年第一季度营收达816.1亿美元，同比增长85.2%，其中数据中心业务营收752.5亿美元，同比增长92%，与供应相关的总承诺额达1190亿美元，数据中心网络业务同比增长199% [6] - **超威半导体 (AMD)**：成为重要的二级供应来源，与Meta的合作协议涵盖高达6吉瓦（GW）的Instinct GPU，首批1吉瓦基于定制MI450，其第二季度营收指引约为112亿美元，暗示同比增长46% [6] - 政府囤积的每一个Token都意味着企业需要从其他来源获取，AMD的Instinct路线图被视为最具可信度的大规模第二来源 [6] 超大规模云厂商的挤压 - 主要云厂商的资本支出和未来承诺远超当前周期硅供应链的物理交付能力 [2] - **微软 (Microsoft)**：单季度资本支出308.8亿美元，同比增长84%，商业剩余履约义务（RPO）高达6270亿美元 [7] - **亚马逊 (Amazon)**：单季度资本支出442.0亿美元，并与OpenAI签署了约2吉瓦的Trainium产能协议（从2027年开始），与Anthropic签署了高达5吉瓦的协议 [7] - **谷歌 (Alphabet)**：谷歌云的积压订单约为4600亿美元 [7] - **Meta**：将其2026财年资本支出指引上调至1250亿至1450亿美元 [8] - 如果联邦采购像大型语言模型提供商所抱怨的那样挤占分配，超大规模云厂商的单位经济效益将受到挤压，而供应商将继续提价，微软的商业RPO加上谷歌云的积压订单已经反映了云厂商在当前周期内无法实际满足的需求 [2][8] 政策风向与投资逻辑 - 参议员伊丽莎白·沃伦在《时代》周刊发表的题为“为什么我们需要对AI征税”的专栏文章，是华盛顿将AI视为财政收入对象的第一个可信信号 [3][9] - 按Token征收的消费税将对通过API销售Token的业务模式提供商打击最大，而对拥有芯片的垂直整合玩家影响最轻 [2][9] - 稀缺性使制造稀缺物品的厂商和早期锁定供应的厂商受益，优势将积累到“比其他人更快、更有效地找出如何管理这种情况的企业”手中 [9]