文章核心观点 - 当前AI数据中心运营商中，为投资者提供高回报潜力的可能并非市场熟知的Nebius和Iren，而是两家规模较小、关注度较低的公司Mara Holdings和Soluna Holdings [1][2] - Mara Holdings和Soluna Holdings已从加密货币挖矿业务转型，目前拥有吉瓦（GW）级规模的AI数据中心项目开发管道，这些项目完成后有望产生巨大的经常性收入 [2] 公司比较：Soluna Holdings (SLNH) - **开发管道规模更大**：截至第一季度末，拥有4.3吉瓦（GW）的数据中心项目正在开发中 [3] - **管道扩张迅速**：其管道在2025年第三季度超过1吉瓦，并在2025年第四季度达到4.3吉瓦 [4] - **扩张驱动因素**：管理层将管道扩张归因于新的限电评估、积极的条款清单谈判以及六个新的开发阶段项目 [4] - **战略与行业现状**：遵循与Iren类似的策略，即先获取吉瓦级电力资源，再考虑货币化；公司目前仍在消耗现金，但这是整个行业的普遍问题 [5] - **货币化时间**：其4.3吉瓦管道中的大部分项目距离通电投运还有多年时间 [6] 公司比较：Mara Holdings (MARA) - **开发与运营总容量**：根据近期新闻稿，其运营和开发中的总容量为2.2吉瓦 [3] - **更接近货币化**：相比Soluna Holdings，Mara Holdings更接近实现人工智能（AI）业务的货币化 [6] - **近期目标**：公司近期目标是交付超过1吉瓦的IT容量 [6]