涉及的行业与公司 * 行业为大中华区科技半导体，特别是PC半导体领域[1][3][7] * 核心讨论公司为超微半导体，以及潜在的供应链公司谱瑞科技和祥硕科技[4][5][6][8] * 其他提及的公司包括苹果公司、瑞昱半导体[3][11][39] 核心观点与论据 PC半导体整体需求 * 整体PC半导体需求持续疲软，预计第四季度出货量环比持平至下降[3][11] * 美国分析师预测2025年PC出货量同比增长2%[3] * 苹果MacBook供应链表现最为强劲，其相关元器件出货近期保持强劲，2025年可能有两位数同比增长[3][7][11] AMD技术路线图与供应链影响 * AMD可能在2027年推出新的AM6插槽和Olympic平台，这通常会增加相关元器件价值[4][11] * 新平台迁移可能导致供应链多元化，影响现有供应商[4][5] * 新的AM6芯片组可能基于12纳米工艺，而之前为28纳米[4] 谱瑞科技的投资评级与预期 * 将谱瑞科技评级从减持上调至持股观望，目标价从新台币450元上调至新台币747元[6][8][26] * 上调盈利预测，主要基于更高的苹果T-Con出货量，并计入了谱瑞科技在2027年获得AMD芯片组10%市场份额的假设[6][23] * 当前股价对应新的2026年预期每股收益的市盈率为19倍，被认为估值合理[6][30] 祥硕科技的潜在影响 * 认为谱瑞科技赢得AMD芯片组项目的几率仍然较低，更先进的节点、更大的集成芯片和新晶圆厂合作都是挑战[5] * 不排除祥硕科技作为当前供应商的定价环境因潜在第二货源而变得不利[5] * 对祥硕科技的预测保持不变，假设价值增长被部分市场份额转移所抵消[6] 其他重要内容 风险与机遇 * 供应链多元化为不同公司带来不对称风险，但执行仍是关键[1] * AI个人电脑预计将配备多个USB4端口，有助于推动需求[40] * 谱瑞科技寻求将高速接口业务拓展至个人电脑以外的数据中心和汽车市场[39][40] 财务数据与预测 * 谱瑞科技2024年营收为新台币162.46亿元，预计2025年增长4.2%至新台币169.24亿元，2026年增长10.4%至新台币186.82亿元，2027年增长15.5%至新台币215.83亿元[49] * 预计2027年净资产收益率为15.5%[28][49] * 预计2025年、2026年、2027年每股收益分别为新台币35.44元、新台币42.14元、新台币53.47元[49] 投资建议总结 * 基于对AMD供应链多元化的讨论，将谱瑞科技调回持股观望，对祥硕科技维持持股观望，对瑞昱半导体维持增持[11][39] * 对谱瑞科技的目标价基于残余收益模型，关键假设包括股本成本9.8%，中期增长率9.8%，终端增长率4.0%[26][27][29][33]