财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年营收增长8.7%至约47亿美元，创历史新高[18] - 2025年全年调整后EBITDA为近5.1亿美元，同比增长7.5%[18] - 2025年全年非GAAP摊薄每股收益为4.13美元，较2024年的3.83美元增长7.8%[18] - 2025年自由现金流为1.8亿美元，同比增加超过1.3亿美元[19] - 2025年经营活动产生的净现金约为3.06亿美元，同比增加超过2亿美元[19] - 2025年第四季度合并营收为12亿美元，同比增长10.9%[19] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.26亿美元，同比增长2.6%[20] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为10.5%，同比下降90个基点[20] - 2025年第四季度非GAAP摊薄每股收益为1.01美元，同比下降4%[20] - 2025年资本支出约为6700万美元[37] - 2025年底净杠杆率约为2.9倍，高于上年同期的2.7倍[38] - 2025年底流动性为3.58亿美元[35] - 2025年底预估的法律应计费用为7200万美元[39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Acima业务**： - 2025年第四季度GMV近5.5亿美元，为收购Acima五年来的最高值[25] - 2025年第四季度GMV同比增长约40个基点[25] - 第四季度营收同比增长8.6%，为连续第九个季度增长[26] - 第四季度调整后EBITDA为8700万美元，同比增长7.3%[26] - 第四季度EBITDA利润率同比下降10个基点，但环比上升180个基点[26] - 第四季度损失率为10.1%，同比上升110个基点，环比上升40个基点[27] - 家具品类占第四季度租赁收入的约40%，低于去年同期的43%[26] - 直接面向消费者的市场GMV在2025年增长超过100%，占Acima GMV的近10%[15] - 2025年客户GMV同比增长5.5%，回头客交易量增长15%[75] - 回头客贡献了第四季度45%的GMV[75] - **Brigit业务**： - 第四季度付费订阅用户约160万，同比增长近30%，环比增长7.4%[29] - 第四季度月均单用户收入为14.15美元，同比增长近10%，环比增长3%[29] - 第四季度现金预支额约4.05亿美元，同比增长19%，环比增长近4%[29] - 第四季度即时现金损失率为3.5%，同比上升70个基点[30] - 第四季度营收为6460万美元，同比增长41.5%[30] - 订阅收入占第四季度营收的68%[30] - 第四季度调整后EBITDA为1110万美元，调整后EBITDA利润率为17.2%，环比上升110个基点[30] - **Rent-A-Center业务**： - 第四季度同店销售额增长80个基点，为2024年以来首次转正[17][31] - 第四季度营收近4.8亿美元，与去年同期持平，但较第三季度同比下降4.7%有所改善[31] - 第四季度损失率为4.9%，同比下降10个基点[32] - 第四季度调整后EBITDA为6920万美元，同比下降约13%[32] - 第四季度调整后EBITDA利润率为14.4%，同比下降230个基点[32] - 2025年底投资组合价值同比增长近11%[91] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2025年通过旗下所有品牌服务了超过350万客户[5] - 公司在美国和墨西哥拥有超过2200个零售点[50] - Acima在全国范围内与超过3.5万家商户地点有合作[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是转型为面向服务不足消费者的领先数字化、数据驱动型金融解决方案平台[5] - 2025年1月完成了对金融健康科技公司Brigit的收购，增加了新的业务板块[9] - 任命了新的首席财务官和首席增长官，以加强领导团队[7][8] - 公司正投资于人员、数据、技术，包括高级分析和人工智能能力，以更好地服务客户和商户，并加强竞争优势[22] - 目标是通过更有效地利用专有数据，深化客户个性化，提高满意度和留存率，推动重复业务，并寻求跨品牌平台的交叉销售机会[23] - 专注于运营卓越，利用技术及各品牌的核心能力，将已验证的最佳实践规模化[23] - 推动有针对性的效率和成本计划[23] - 长期目标是：通过严格的风险管理实现负责任和盈利的增长，通过数据和技术追求运营卓越，并有效管理资本以确保适当回报[24] - 资本配置优先级包括：业务再投资和有机增长资助、资产负债表去杠杆化、支持股东股息分配，并可能根据市场条件进行机会性股票回购[35][38] - 目前没有近期的并购计划，但资本结构灵活，会关注战略契合的机会[36] - 行业竞争方面，有竞争对手推出了新的现金预支应用，公司认为这反映了市场对流动性解决方案的需求，并计划通过产品差异化和增加捆绑价值来保持竞争力[107][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核心消费者面临挑战性环境，包括通胀累积效应、食品杂货、租金和水电等必需品价格上涨，以及工资增长未能跟上生活成本[21] - 预计近期至中期经营环境仍将充满挑战，国内经济货币政策持续演变，宏观因素不均对核心消费者的可支配收入和需求水平构成压力，但也使公司灵活的金融解决方案对这些消费者更具相关性[41] - 对2026年持谨慎乐观态度，预计Acima的GMV和营收将实现中个位数同比增长，调整后EBITDA利润率与2025年持平，损失率稳定在9.5%左右[42] - 预计Brigit在2026年将保持强劲增长轨迹，年化营收增长预计超过30%，达到2.65亿至2.85亿美元，调整后EBITDA在5000万至6000万美元之间[43] - 预计Rent-A-Center 2026年全年营收将与2025年持平或略有增长，调整后EBITDA利润率与2025年持平[45] - 预计2026年公司层面成本占营收比例大致持平于4%[45] - 预计2026年税率略高于2025年，约为26%[45] - 2026年合并业绩展望：营收在47亿至49.5亿美元之间，调整后EBITDA在5亿至5.35亿美元之间，非GAAP摊薄每股收益在4至4.35美元之间[46] - 预计2026年自由现金流将增至约2亿美元[46] - 预计第一季度合并营收在11.6亿至12.6亿美元之间，调整后EBITDA在1.2亿至1.3亿美元之间，非GAAP每股收益在1.05至1.15美元之间[47] 其他重要信息 - 公司正在处理多项法律和监管事务，包括McBurney集体诉讼和多州总检察长事务，预计将达成和解[40] - 2026年指引中包含了7200万美元的非日常法律和监管和解付款流出[46] - 预计2026年现金流的增长将主要受盈利能力增强和《One Big Beautiful Bill Act》带来的加速税收折旧优惠推动，后者预计将为公司现金流增加约1亿美元[46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年第一季度与全年每股收益指引差异的原因[53] - 原因包括：Brigit收购在2025年1月底完成，因此2025年第一季度仅包含两个月的Brigit业绩，而2026年第一季度将包含完整的三个月贡献[54] - 第一季度通常季节性较强，而第二、三季度会因季节性因素有所下降[56] - 公司在2025年下半年 prudently 收紧了信贷标准，这可能会在2026年前一两个季度继续影响业绩，之后根据环境条件可能放松[58][59] 问题: 关于Brigit业绩展望调整及整合进展[60] - Brigit在2025年表现强劲，营收增长41%，订阅用户增长29%，单用户收入增长近10%[61] - 2026年收入指引下调至2.65-2.85亿美元，原因包括：年底订阅用户数略低于预期、新产品推出延迟、营销资金效率未达预期以及宏观经济不确定性[62][63] - 新产品（信贷额度）延迟是由于与银行合作伙伴的审批流程以及行业不确定性[64] - 公司对Brigit的整合采取"轻触"方式，以保持其创新速度，尚未进行数据或系统深度整合，计划在2026年底开始规划，为2027年增长奠定基础[66] - 仍对Brigit的长期机遇感到兴奋，包括其现金流承销能力未来对Rent-A-Center和Acima的潜在改变[79] 问题: 关于Acima的GMV增长节奏和剔除承销调整后的潜在增长[70] - 预计2026年上半年GMV相对持平，下半年随着2025年下半年调整的影响逐渐消退，有望恢复到低双位数增长，全年实现中个位数增长[71][72] - 难以量化承销调整对指引的具体影响，因为涉及客户组合变化和市场不确定性[76] - 强调了Acima直接面向消费者渠道的成功，该渠道GMV在2025年增长超过100%，占第四季度GMV的10%，回头客贡献了45%的GMV[72][74][75] 问题: 关于Brigit收购一周年后的长期展望和整合潜力[78] - 收购时设定的所有计划仍然有效，整合Brigit的数据洞察、技术和流程将是未来的重点[79] - Brigit的现金流承销能力有望在未来改变Rent-A-Center和Acima的运营[79] - 尽管产品推出有所延迟，但Brigit业务仍在健康发展，预计2026年营收将增长25%，贡献增长30%，并产生高 teens 至低 20% 的EBITDA利润率[81] 问题: 关于2026年第一季度的退税季节预期及其对各业务的影响[84] - 指引假设了一个正常的退税季节[85] - 如果退税金额显著增加（例如增长30%），将对所有三个业务板块产生积极影响[85] - 对于Rent-A-Center和Acima，大额退税可能在第一季度带来更高营收，但毛利率会因需要补充投资组合而承压[86] - 对于Brigit，第一季度通常因消费者现金充裕而导致订阅用户增长较低，但盈利较高且损失较低，退税季后订阅用户增长和营销支出会回升[87] 问题: 关于Rent-A-Center的宏观影响因素及2026年展望[88] - Rent-A-Center在2025年下半年表现强劲，同店销售额从第二、三季度的下降转为第四季度增长80个基点[89] - 预计2026年同店销售额将持平或略有增长[90] - 拖欠率稳定在3.5%以下，EBITDA利润率在第四季度恢复正常，预计2026年将保持在中 teens 水平[91] - 对库存、供应链、电子商务等方面的工作感到满意，认为该板块已为未来做好准备[91] 问题: 关于Acima的品类表现和新商户增加机会[95] - 家具品类（最大品类）在2025年全年面临压力，持平或略有下降[97] - 通过品类多元化抵消了家具压力，珠宝品类增长超过20%，汽车和轮胎业务实现中个位数增长[97] - 对持续增加商户和地点充满信心，在中小型企业方面表现良好，并有一些区域性的提案请求在进行中[98] 问题: 关于人工智能对公司影响最大的领域[100] - AI的影响是全面的，按重要性排序大致为：营收增长和客户互动、承销、效率[101][102] - 举例：Acima的直接面向消费者渠道和"可租赁性引擎"依赖于AI实时判断商品是否可租赁[101] - 正在Rent-A-Center、Acima和Brigit测试生成式和智能体AI，用于客户互动和理解购物行为[102] - 机器学习已用于承销，未来将整合Brigit的能力[102] - 效率提升方面的AI应用正在向全体员工推广，但相对排在后面[102] 问题: 关于Brigit 2026年增长加速预期及竞争格局[105] - 由于新产品延迟和对新受众推广持谨慎态度，2026年的加速增长预计将主要集中在下半年[110] - 新的信贷额度产品的推出进度将显著影响订阅用户增长[110] - 注意到有竞争对手推出了现金预支应用，这反映了市场对流动性解决方案的需求[107] - 公司计划通过产品差异化、增加捆绑价值（如信贷额度产品、不同定价层级）来保持竞争力并维持增长[109] 问题: 关于各业务板块利润率下降的原因[113] - Rent-A-Center第四季度利润率同比下降部分原因是2024年第四季度在工人薪酬方面获得了当期收益，而2025年没有[114] - 整体利润率压力来自：竞争格局对营收端的压力、商品成本上升（包括关税影响，特别是家具品类）、信贷收紧可能减少了部分高利润贡献客户[115] - 展望2026年，随着运营效率提升和历史 vintage 资产的影响逐渐过去，预计下半年利润率将有所改善和扩张[116] 问题: 关于2025年信贷收紧行动在2026年的节奏影响[117] - Acima的拖欠率符合历史水平，近期 vintage 资产的早期表现指标更符合历史年份，因此有信心将2026年损失率指引在9.5%左右[118] - 信贷收紧是以GMV增长为代价的，预计将影响上半年GMV，下半年有望恢复正常水平[119] - Rent-A-Center的损失率环境稳定，公司对在4.5%-5%的区间内运营感到满意[120] 问题: 关于Acima GMV放缓是 solely 由于信贷收紧还是也有需求因素[122] - GMV放缓大部分是公司主动收紧承销标准所致[123] - 也存在宏观需求疲软的因素，特别是在第四季度假日期间，家具品类持续面临压力[123] - 公司对长期增加商户和能力保持乐观，一旦环境改善将处于有利地位[124]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：公司全年营收增长8.7%至约47亿美元，创历史新高[15] 调整后EBITDA增长7.5%至近5.1亿美元[15] 非GAAP稀释后每股收益为4.13美元，较2024年的3.83美元增长7.8%[15] 自由现金流为1.8亿美元，同比增长超过1.3亿美元[16] 经营活动提供的净现金约为3.06亿美元，同比增长超过2亿美元[16] - **2025年第四季度业绩**：公司第四季度合并营收为12亿美元，同比增长10.9%[16] 调整后EBITDA为1.26亿美元，同比增长2.6%，调整后EBITDA利润率为10.5%，同比下降90个基点[17] 非GAAP稀释后每股收益为1.01美元，同比下降4%[17] - **2026年全年展望**：公司预计2026年营收在47亿至49.5亿美元之间，调整后EBITDA在5亿至5.35亿美元之间，非GAAP每股收益在4.00至4.35美元之间[42] 预计自由现金流将增至约2亿美元[42] - **2026年第一季度展望**：公司预计第一季度营收在11.6亿至12.6亿美元之间，调整后EBITDA在1.2亿至1.3亿美元之间，非GAAP每股收益在1.05至1.15美元之间[43] - **现金流与流动性**：2025年自由现金流改善至1.8亿美元，高于指引中点[29] 截至2025年12月31日，公司流动性（现金和循环信贷额度）为3.58亿美元[31] 净杠杆率约为2.9倍，略低于第二季度末3.3倍的近期峰值[33] - **资本支出与分配**：2025年资本支出约为6700万美元，用于技术基础设施和数据现代化[32] 资本分配优先事项包括业务再投资、有机增长、去杠杆化以及维持股息[31] 目前优先考虑降低杠杆，但会评估机会性股票回购[34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Acima业务**：2025年第四季度GMV同比增长约40个基点，达到近5.5亿美元，为收购Acima五年来的最高水平[22] 2025年第四季度营收增长8.6%[16]，调整后EBITDA为8700万美元，同比增长7.3%[23] 2025年第四季度损失率为10.1%，同比上升110个基点[24] 2025年直接面向消费者的市场GMV同比增长超过100%，占Acima GMV的近10%[12] 2026年预计GMV和营收将实现中个位数同比增长，损失率稳定在9.5%左右[38] - **Brigit业务**：2025年第四季度付费订阅用户约160万，同比增长近30%，环比增长7.4%[25] 第四季度单用户平均收入为每月14.15美元，同比增长近10%，环比增长3%[25] 第四季度产生约4.05亿美元的现金预支，同比增长19%[25] 第四季度营收为6460万美元，同比增长41.5%[26] 第四季度调整后EBITDA为1110万美元，调整后EBITDA利润率为17.2%，环比上升110个基点[26] 2026年预计营收在2.65亿至2.85亿美元之间（年化增长率超过30%），调整后EBITDA在5000万至6000万美元之间[39] - **Rent-A-Center业务**：2025年第四季度同店销售额增长80个基点，为2024年以来首次转正[14] 第四季度营收近4.8亿美元，与去年同期持平，但较第三季度同比下降4.7%有所改善[27] 第四季度损失率为4.9%，同比下降10个基点[28] 第四季度调整后EBITDA为6920万美元，同比下降约13%，调整后EBITDA利润率为14.4%，同比下降230个基点[28] 2026年预计营收与2025年持平至略有增长，调整后EBITDA利润率与2025年持平[41] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户基础**：2025年，公司所有品牌共服务超过350万客户[4] Acima在2025年与130万客户进行了互动[97] - **产品类别**：在Acima，家具是最大的产品类别，在2025年第四季度约占租赁营收的40%，低于去年同期的43%[23] 珠宝类别GMV在2025年增长超过20%，但第四季度持平[98] 汽车及轮胎业务GMV实现中个位数增长[98] - **渠道表现**：Acima的直接面向消费者市场增长显著，2025年GMV同比增长超过100%，目前占其GMV的近10%[12] Rent-A-Center专注于数字渠道发展，升级了网站基础设施并改进了在线到店内的审批流程[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**：公司正转型为面向服务不足消费者的领先数字和数据驱动金融解决方案平台[4] 战略重点包括投资于人员、数据和技术（包括高级分析和人工智能），以深化客户个性化、提高满意度并推动重复业务[18][19] - **收购与整合**：2025年1月成功收购了基于订阅的金融健康科技公司Brigit，以多元化产品并增强服务核心客户的能力[7] 对Brigit的整合采取“轻触”方式，旨在保持其创新和产品路线图，数据和技术整合计划于2026年底开始，为2027年增长奠定基础[65][66] - **数字与AI战略**：人工智能是创新战略的核心，例如Acima的“租赁能力引擎”推动了直接面向消费者市场的增长[101] AI应用重点依次为营收增长与客户互动、承销，最后是运营效率[103] - **行业竞争**：管理层注意到竞争对手也推出了即时现金预支类产品，表明市场存在需求且竞争加剧[109] 公司计划通过产品差异化、增加产品价值（如信贷额度产品）和提供多种定价层级来保持竞争力[110] - **运营效率**：公司推动有针对性的效率和成本计划，包括提高门店运营和客户服务效率，简化流程以降低总体业务成本[20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济与消费者环境**：核心消费者面临挑战性环境，包括通胀累积效应以及食品杂货、租金和水电等必需品价格上涨，这削弱了其购买力，且工资增长未能跟上生活成本[17] 预计近中期经营环境仍具挑战性，国内经济货币政策持续演变，宏观因素不均衡对核心消费者的可支配收入和需求水平构成压力[37] - **业务调整与风险管理**：公司的租赁自有业务部门采取了行动以反映不断变化的宏观经济格局，对2026年初的投资组合健康状况感到满意[18] 在Acima和Rent-A-Center都审慎收紧了信贷标准以应对环境压力[55][27] - **未来展望**：尽管环境不确定，管理层对公司在2026年及以后实现可持续、盈利增长的能力充满信心[18][21] 公司长期目标是通过严格的风险管理实现负责任和盈利的增长，通过数据和技术追求运营卓越，并有效管理资本以确保适当回报[21] 其他重要信息 - **法律与监管事项**：截至2025年底，资产负债表上的预估法律应计费用为7200万美元，主要与先前披露的事项相关，预计近期将得到解决[35] McBurney集体诉讼正在等待法院最终批准和解，与多州总检察长事务（自2021年开始）的谈判接近达成原则上的不具约束力协议[36] - **税收影响**：2025年现金流的部分改善得益于税收立法（如奖金折旧规定）带来的好处[30] 2026年现金流预计将因《一个美丽大法案》的加速税收折旧优惠而增加约1亿美元[42] - **管理层变动**：Fahmi Karam于2025年6月接任首席执行官[4] Hal Khouri于2025年11月加入公司担任首席财务官[5] Rebecca Wooters被任命为新设立的首席增长官[6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年每股收益指引形态的疑问（第一季度中点同比增长10%，全年中点仅增长1%）[49] - **回答**: 差异主要源于Brigit的并表影响。2025年收购于1月底完成，因此第一季度仅并表了约两个月，而2026年第一季度将包含完整的三个月业绩[50] 此外，全年存在正常的季节性因素，第一季度通常较强，第二、三季度会有所减弱[53] 问题: 关于强劲的投资组合势头是否会在年内持续[54] - **回答**: 公司在2025年下半年审慎收紧了信贷标准，特别是在Acima业务，以应对宏观环境[55] 这种信贷收紧的影响可能会持续到2026年第一或第二季度，之后视环境条件可能在年底有所放松[56] 问题: 关于Brigit展望较最初预期有所调整的原因及跨业务整合效益的时间表[58] - **回答**: 展望调整原因包括：年底订阅用户数略低于预期、新产品（如信贷额度）推出延迟、第四季度营销资金效率未达预期以及宏观不确定性导致公司在新产品和受众推广上更为谨慎[61][62] 新产品延迟部分源于银行合作伙伴审批放缓的行业性影响[63] 关于整合，目前仍处于“轻触”阶段，专注于交叉销售等初步合作，尚未进行数据或系统深度整合，这些计划在2026年底开始，旨在为2027年增长奠定基础[65][66] 问题: 关于Acima的GMV增长轨迹，特别是下半年加速的可能性[70] - **回答**: 预计上半年GMV相对持平，与第一季度指引一致，下半年随着去年下半年实施的调整被消化，有望恢复至较低的两位数增长，从而实现全年中个位数增长目标[71] 难以量化承销调整对指引的具体影响，因为涉及客户组合变化和市场不确定性[75] 问题: 关于Brigit收购一周年后的长期整合路线图与期望[77] - **回答**: 收购时设定的所有计划仍然有效[78] 整合将侧重于利用Brigit的现金流承销洞察和技术来增强Rent-A-Center和Acima的业务，特别是在个性化营销和产品推荐方面[78] 尽管产品推出有所延迟，但Brigit业务表现良好，预计2026年营收将实现约25%的全年增长，并贡献较高的EBITDA利润率[79] 问题: 关于2026年第一季度税收返还预期及其对各业务的影响[84] - **回答**: 指引假设正常的税收季节[85] 如果退税大幅增加（如增长30%），将对所有三个业务部门产生积极影响[85] 对于Rent-A-Center和Acima，短期内可能带来更高营收但毛利率压力，因为需要将还款转化为新租赁[86] 对于Brigit，第一季度通常因消费者现金充裕而订阅增长较低，但盈利较高且损失较低，税季后增长会加速[87] 问题: 关于Rent-A-Center的宏观影响因素及2026年展望[88] - **回答**: Rent-A-Center在2025年下半年表现强劲，同店销售额在第四季度恢复增长[89] 公司预计2026年同店销售额将持平至略有增长，损失率稳定，EBITDA利润率保持在中等 teens 水平[90] 库存、供应链和电子商务状况良好，为未来增长奠定了基础[90] 问题: 关于Acima的品类表现及新增商户机会[96] - **回答**: 家具品类仍面临压力，但公司通过发展珠宝（2025年增长超20%）和汽车轮胎等品类实现了GMV多元化[98] 对持续增加商户和门店网络的能力充满信心，在中小型企业方面表现良好，并有区域性的提案在进行中[99] 问题: 关于人工智能对公司影响的优先领域[100] - **回答**: AI的影响是全面的，优先顺序为：1) **营收增长与客户互动**（如Acima的租赁能力引擎驱动直接面向消费者市场）[101]；2) **承销**（整合机器学习与Brigit的洞察）[103]；3) **运营效率**（向员工推广AI工具）[104] 问题: 关于Brigit在2026年的增长加速预期、节奏及竞争格局[107] - **回答**: 预计2026年仍将保持健康的营收增长，但新产品推出和获取新受众方面持谨慎态度[110] 增长加速和订阅用户增长可能集中在下半年，特别是随着信贷额度产品的更广泛推出[111] 竞争格局方面，注意到更多参与者进入即时现金预支领域，公司计划通过产品差异化、增加产品价值（如信贷额度）和提供多种定价层级来保持竞争力[109][110] 问题: 关于各业务部门利润率趋势下降的原因[113] - **回答**: Rent-A-Center利润率同比下降部分由于2024年第四季度工人薪酬成本带来的当期收益[114] 整体利润率压力来自竞争性定价环境、商品成本上升（受关税影响，尤其是家具品类）以及信贷收紧可能减少了部分高利润客户[115] 预计随着历史 vintage 的消化和运营效率提升，2026年下半年利润率将有所改善[116] 问题: 关于2025年信贷收紧措施在2026年展开的节奏[117] - **回答**: 在Acima，承销调整似乎正在见效，近期 vintage 的早期表现指标更符合历史水平，因此有信心将2026年损失率指引在9.5%左右[118] 但这将以牺牲GMV增长为代价，预计上半年GMV受影响，下半年有望恢复正常增长水平[119] Rent-A-Center的损失率环境稳定，预计将保持在4.5%-5%的范围内[120] 问题: 关于Acima的GMV放缓是 solely 由于信贷收紧还是也存在需求疲软[123] - **回答**: 放缓主要源于公司主动的承销标准收紧[124] 但也存在宏观需求疲软的因素，特别是在家具品类，这在第四季度假日季带来了一些阻力[124] 公司对长期通过新增商户和品类多元化来推动GMV增长保持乐观[125]