涉及的行业和公司 * 行业：中国机械行业，包括工程机械和卡车[1] * 公司：潍柴动力、中国重汽、浙江鼎力、三一重工、恒立液压、龙工控股[8] 核心观点和论据 行业整体表现 * 2025年第三季度工程机械和卡车的销量均好于预期，国内和出口市场均如此[1] * 2025年第三季度国内卡车和工程机械的销量增长均出现加速[2] 国内市场表现 * 重型卡车国内批发渠道销量同比增长81%，零售渠道销量同比增长65%，零售量持续超过批发量表明渠道库存健康[5] * 挖掘机国内销量同比增长18%，超出市场预期，但增长几乎完全由小型机器驱动（同比增长26%），中大型机器仍面临压力（同比下降2%）[5] * 大多数后周期机械类别有所改善，例如混凝土机械和汽车起重机[5] 出口市场表现 * 出口趋势同样加速，主要由新兴市场的持续强劲增长驱动[6] * 重型卡车出口批发量在2025年上半年基本持平后，在第三季度同比增长23%[9] * 非洲、中东、东南亚和南美洲是出口亮点地区[9] 盈利前景与风险 * 尽管销量增长强劲，但预计2025年第三季度盈利能力将面临压力，主要原因包括不利的外汇因素、不利的产品组合以及竞争加剧[7] * 预计覆盖公司中的四家将报告两位数的营收增长，但利润率可能较低[7] 股票观点与评级 * 维持对潍柴动力的买入评级，认为其通过KION和AIDC对德国财政扩张的风险敞口价值未被充分认识[8] * 维持对浙江鼎力的买入评级，认为其对中国机械覆盖范围内发达国家周期见底的杠杆作用更大[8] * 对大多数工程机械股票维持中性看法，认为积极因素已反映在显著的估值扩张中[8] * 维持对中国重汽的卖出评级，认为市场可能高估了其盈利能力[8] 行业预测调整 * 根据年内发展情况，调整了行业预测和覆盖公司的每股收益预测，调整幅度在-7%至+6%之间[1] * 相应地，调整了覆盖公司的12个月目标价格，调整幅度在-5%至+5%之间[8] 其他重要内容 具体公司盈利预览 * 浙江鼎力：预计2025年第三季度营收同比增长8%，净利润同比下降8%[15] * 三一重工：预计2025年第三季度营收同比增长14%，净利润同比增长47%[15] * 恒立液压：预计2025年第三季度营收同比增长30%，净利润同比增长29%[15] * 龙工控股：预计2025年上半年营收同比增长4%，净利润同比增长38%[15] * 潍柴动力：预计2025年第三季度营收同比增长12%，净利润同比增长2%[24] 动力总成结构变化 * 在重型卡车市场，液化天然气渗透率恢复至25%，电动化进一步加速至27%，柴油重型卡车的份额降至历史低点47%[19] 估值与风险 * 目标价格的调整主要受盈利预测修订驱动，目标估值倍数保持不变[29] * 各公司均面临特定的风险，包括宏观经济活动弱于预期、全球贸易环境变化、竞争加剧以及技术变革等[35][37][45][48][52][55]