Key Takeaways AGNC Investment Corp. (AGNC) and Annaly Capital Management (NLY) are two of the biggest names within the mortgage real estate investment trusts (mREITs) industry. Both offer favorable long-term returns to stockholders, along with a substantial dividend yield, but differ in their portfolio strategies and risk profiles. But which one offers the better opportunity for investors right now? Let us break down the strengths, risks and growth potential of these two leading industry players. AGNC & NLY ...

Haibin Zhu haibin.zhu@jpmorgan.com JPMorgan Chase Bank, N.A., Hong Kong Branch Securitized Product Research John Sim AC john.sim@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities LLC US Equity Research Strategic Research 23 June 2025 J P M O R G A N J.P. Morgan Perspectives Defying Expectations: Housing Bubble Has Yet to Burst Emerging Markets Asia, Economic and Policy Research Securitized Product Research Nick Maciunas AC nicholas.m.maciunas@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities LLC Ayako Fujita ayako.fujita@jpmorgan.com ...

行业概述 - mREIT行业中AGNC Investment Corp(AGNC)和Arbor Realty Trust Inc(ABR)为收益型投资者提供差异化的投资机会 两者在风险特征 股息可持续性和增长轨迹上存在显著差异 [1] AGNC投资分析 - 采用主动型投资组合管理策略 通过调整组合及对冲操作应对利率和抵押贷款市场波动 [2] - 截至2025年3月31日 利率对冲覆盖率达91% 覆盖投资证券回购 TBA头寸及其他债务 现金流稳定性较高 [3] - 政府担保的机构MBS占投资组合779亿美元 长期风险调整后回报具吸引力 [4] - 当前股息收益率1547% 显著高于行业平均1198% 派息率为81% [5] - 流动性达60亿美元(含无负担现金及机构MBS) 杠杆率从72X微升至75X 长期债务6200万美元 [6] ABR投资分析 - 主营业务为多户住宅 独户住宅及其他商业地产贷款的发起和服务 抵押贷款利率下降有望改善贷款发放量 [7] - 当前股息收益率1137% 但2025年5月股息削减303%至每股03美元 派息率高达115% [8] - 流动性状况较弱 现金及等价物508亿美元对比长期债务48亿美元 [8] - 多户住宅贷款存在风险 2025年Q1对1967亿美元不良贷款实施止赎 [10] 价格表现与估值 - 过去一年AGNC股价上涨117% ABR下跌162% 同期行业涨幅58% [11] - AGNC远期市盈率570X高于五年中位数546X但仍低于行业平均796X ABR远期市盈率847X低于五年中位数869X [14][17] 盈利预测 - AGNC 2025-2026年盈利预测同比降幅分别为112%和39% 过去60天预测保持稳定 [19] - ABR 2025年盈利预测同比降322% 2026年预测增123% 过去60天预测持续下调 [20] 投资建议 - AGNC因政府担保MBS敞口 稳健对冲及流动性优势 在当前市场环境下更具可持续性 [22] - ABR存在股息削减 高派息率 资产质量恶化及流动性压力等风险因素 [23]

公司战略与投资组合 - 公司采用多元化资本配置策略，投资组合包括住宅信贷、抵押贷款服务权(MSR)和机构抵押贷款支持证券(MBS)，总规模达849亿美元，旨在降低利率波动敏感性并提升风险调整后收益 [1] - 通过出售中型企业贷款组合和退出商业地产业务，公司强化了住房金融核心战略，并集中资源发展住宅信贷、MSR平台和机构MBS [3] - MSR资产的加入具有对冲作用，利率上升时其价值增长可抵消机构MBS的减值，增强利率变动环境下的业绩稳定性 [4] 同业竞争对比 - AGNC投资公司采取主动防御型组合管理策略，减少非机构MBS的波动性敞口，转向高票息机构MBS以提升现金流可见性 [5] - Starwood地产信托专注于商业地产领域，包括商业MBS(CMBS)和房地产债务投资，2025年一季度组合规模达10.2亿美元，通过目标收购维持稳定收益 [6] 股价表现与估值 - 公司股价过去一年上涨9.2%，显著高于行业4.8%的涨幅 [7][9] - 当前远期市净率(P/TB)为0.98倍，略高于行业平均0.96倍 [10] - 2025年和2026年盈利预期在过去60天内被上调，Zacks共识预测显示同比增速分别为6.3%和1.4% [13] 盈利预测趋势 - 2025年全年盈利预测从60天前的2.85美元上调至当前2.87美元，2026年预测从2.88美元升至2.91美元 [14] - 各季度盈利预测保持稳定，最近60天内仅2025年全年和2026年全年数据出现上调 [14]

公司战略与投资组合管理 - 公司采取积极主动且防御性的投资组合管理策略 通过频繁调整资产配置和对冲策略来降低风险并捕捉收益机会[1] - 截至2025年3月31日 公司利率对冲覆盖率达91% 覆盖投资证券回购 TBA头寸及其他债务 显示其对利率波动的防御性[2] - 公司战略性减少非机构抵押贷款支持证券(MBS)敞口 转向高票息机构MBS 提升提前还款概率和现金流可见性[3] 资产配置与市场机会 - 截至2025年3月31日 公司机构MBS组合规模达779亿美元 由于机构MBS与基准利差接近疫情期间高点 该组合有望获得可观回报[4] - 机构MBS由政府支持企业担保本息支付 属于更安全的投资选择[4] - 尽管短期盈利可能受市场波动影响 但主动管理和防御性定位为长期增长奠定基础[5] 同业竞争对比 - 与Annaly Capital Management(NLY)相比 公司更专注于机构MBS 而NLY采用多元化策略 结合机构MBS与非机构及信用敏感资产 截至2025年3月31日NLY投资组合规模达849亿美元[6][7] - Starwood Property Trust(STWD)主攻商业地产领域 包括商业抵押贷款支持证券(CMBS)和房地产债务投资 2025年一季度其多元化组合规模为10.2亿美元[6][8] 股价表现与估值 - 公司年初至今股价上涨6.4% 高于行业2.8%的涨幅[9][11] - 公司远期市净率为1.08倍 高于行业平均0.96倍[13] - Zacks共识预测显示2025年和2026年盈利同比将分别下降11.2%和3.9% 过去30天预测值未作调整[15][16]

价格表现 - 过去6个月公司股价上涨8% 远超行业平均1.7%的涨幅 [1] - 同期显著跑赢同业AGNC投资(上涨5.7%)和Arbor房地产信托(下跌20.9%) [4] - 公司作为抵押贷款REIT 通过多元化资本配置策略应对市场波动 [4] 抵押贷款利率下降带来的机遇 - 美联储2024年降息100基点 30年期抵押贷款利率从去年6.95%降至6.84% [6] - 利率下行改善住房可负担性 刺激贷款需求增长 推动公司机构市场利差收窄 [7][8] - 预计将提升账面价值 改善净息差 增强投资组合整体收益率 [8] 强劲的股息政策 - 当前股息率高达14.7% 显著高于行业11.7%平均水平 [9] - 2025年一季度股息提升7.7%至每股0.7美元 为五年来首次上调 [9] - 同业AGNC和Arbor股息率分别为15.6%和11.7% [10] 流动性与资本管理 - 2025年一季度末持有75亿美元可用资产 含47亿美元无负担机构MBS [11] - 2024年启动15亿美元股票回购计划 有效期至2029年 [12] - 持续优化杠杆结构以支持资本分配活动 [11] 投资组合多元化优势 - 截至2025年3月投资组合规模达849亿美元 涵盖住宅信贷/MSR/机构MBS [13] - 2022年出售中型企业贷款组合 专注住房金融核心战略 [15] - MSR资产具备利率上升时的对冲功能 可抵消机构MBS价值波动 [16] 估值水平 - 当前远期P/TB比率0.98X 略高于行业0.96X平均水平 [17] - 同业AGNC和Arbor的P/TB分别为0.88X和1.08X [20] - 近60天盈利预测持续上调 Q2/F1/F2分别调升1.41%/0.70%/1.04% [23]

Key Takeaways Mortgage rate declines and Fed cuts are boosting AGNC's loan demand and reducing funding costs. AGNC offers a 15.43% dividend yield and has a $1B stock repurchase plan active through 2026. Despite gains and MBS strength, AGNC trades at a premium valuation versus industry and peers.AGNC Investment Inc.'s (AGNC) performance and prospects are significantly influenced by mortgage rates. Mortgage rates have been witnessing a decline lately. Per a Freddie Mac report, the average rate on a 30-year ...

AGNC Investment (AGNC 0.94%) has one of the highest dividend yields in the market, sitting at about 16%. But with a stock price that's steadily declined the past few years, investors are right to ask: Is the payout sustainable, and more importantly, is the stock a buy today?For those unfamiliar, AGNC is a mortgage real estate investment trust (mREIT) that owns agency mortgage-backed securities (MBS), primarily guaranteed by Fannie Mae and Freddie Mac. Because these securities are backed by government agenci ...

AGNC Investment Corp. (AGNC) continues to navigate the evolving financial landscape with an active portfolio management strategy, leveraging interest rate hedges and strategic asset repositioning to mitigate risks. While the company has maintained a solid liquidity position, challenges such as market volatility and yield curve fluctuations remain key factors influencing its performance.AGNC’s Growth DriversStrong Portfolio Management: AGNC Investment adheres to an active portfolio-management policy, continu ...

Annaly Capital Management (NLY)分析 - 公司专注于改善流动性和降低杠杆以支持资本分配活动 截至2025年第一季度末 公司拥有75亿美元可用融资资产 包括47亿美元现金和无负担机构抵押贷款支持证券(MBS) 可在市场不利时提供流动性 [2] - 公司保持月度分红记录 当前股息率高达149% 分红比例为101% 3月宣布每股70美分现金股息 较前次支付增长77% 反映现金流和增长前景信心 [3] - 投资策略包括传统机构MBS(提供下行保护)和非机构信贷类资产(提升回报) 截至2025年3月31日 投资组合规模达849亿美元 [4][5] - 随着抵押贷款利率从历史高位回落 机构市场利差收窄将推动资产价格 预计将改善账面价值和净利差 提升投资组合整体收益率 [6] Arbor Realty Trust (ABR)分析 - 公司专注于多户住宅、独户住宅和其他商业房地产资产的贷款发起和服务 随着抵押贷款利率逐步下降 预计抵押贷款发起量将改善 降低运营和财务挑战 [7] - 当前股息率为1266% 但分红比例达115% 本月将股息削减303%至每股30美分 截至2025年3月31日 现金及等价物为508亿美元 而长期债务达48亿美元 流动性状况较弱 [8] - 在多户贷款领域存在较大风险敞口 2025年第一季度对7笔总计1967亿美元的不良贷款进行了止赎 [9] 价格表现与估值比较 - 年内NLY股价上涨62% ABR下跌271% 同期行业下跌2% [10] - NLY的12个月前瞻市盈率为650倍 低于五年中位数729倍 ABR为769倍 低于五年中位数870倍 两者均低于行业平均778倍 [12] 盈利预测对比 - NLY的2025年和2026年销售共识预期分别同比增长4928%和132% 盈利预期分别增长63%和14% 过去30天EPS预测上调 [13][17] - ABR的2025年销售预期同比下降179% 2026年增长25% 2025年盈利预期下降322% 过去30天EPS预测下调 [17][18] 投资建议 - NLY因流动性强劲、股息可持续性高、财务前景改善和估值吸引力 成为更优选择 [18] - ABR面临信用风险上升、股息削减和流动性疲弱等问题 上行潜力有限 [19]