**投资评级与核心观点** - 报告维持对谷歌(GOOGL US)的“买入”评级，目标价为415.00美元 [1][6][10] - 报告核心观点认为，谷歌在Cloud Next 2026大会上展示了其补全AI算力体系与加速Agentic AI布局的战略，有望形成对标英伟达的全栈算力体系，并前瞻卡位Agentic AI时代的流量入口 [6] **公司基本数据与估值** - 截至4月23日，谷歌收盘价为338.89美元，市值为4,099,552百万美元，52周价格区间为147.33-348.75美元 [2] - 报告预测公司2026-2028财年营业收入分别为488,434百万美元、560,656百万美元和632,867百万美元，同比增长率分别为21.25%、14.79%和12.88% [5] - 报告预测公司2026-2028财年归属母公司净利润分别为166,777百万美元、191,560百万美元和216,511百万美元，同比增长率分别为26.18%、14.86%和13.03% [5] - 基于2026财年预测每股收益13.82美元，并给予30.0倍市盈率估值，得出目标价415美元，该估值较科技可比公司2026年28.6倍市盈率中值存在溢价 [10][25] **AI算力基础设施：构建全栈体系** - 谷歌发布TPU v8t（训练）与TPU v8i（推理）芯片，旨在训练侧提升吞吐、推理侧降低时延，以适配Agentic AI对高并发与低延迟的需求 [6][7] - TPU v8t通过引入SparseCore、支持原生FP4计算提升算力利用率与吞吐效率，并采用Virgo Network支持最高13.4万芯片互连，结合Direct RDMA与Direct Storage强化数据供给能力 [7][17] - TPU v8i通过配置大规模片上SRAM（384MB）与Collectives Acceleration Engine (CAE)优化延迟，并采用创新的Boardfly拓扑将网络跳数从3D Torus的16跳压缩至最高7跳，以降低通信时延 [7][16][23] - 谷歌正与Marvell洽谈推进MPU及低时延推理芯片设计，未来有望凭借Axion ARM CPU、TPU、CXL及低时延推理芯片，形成对标英伟达的全栈算力体系 [6][7] **Agentic AI战略：平台与生态闭环** - 报告认为2026年或为Agentic AI落地元年，谷歌明显强化了该战略认知，正加速完善“平台+基础设施”的全栈Agent闭环体系 [6][8] - 谷歌推出以Build、Scale、Govern、Optimize四大支柱为核心的Gemini Enterprise Agent Platform，构建统一的Agent开发与运行平台 [8][25] - 谷歌通过Agentic Data Cloud、Agentic Defense与Agentic Taskforce，打通企业数据调用、强化安全治理并推动Agent向企业场景加速落地，完善底层支撑体系 [6][8] **生态合作与商业化进展** - 谷歌深化与英伟达的生态合作，双方推出A5X实例（百万级GPU规模），声称单token推理成本可降低10倍，并基于RTX PRO 6000推出Confidential G4虚拟机服务注重数据隐私的客户 [9] - 谷歌Agent平台已接入英伟达的Nemotron 3 Super模型，并引入NeMo RL API以支持客户完善Agent训练与部署能力 [9] - 应用侧，谷歌与英伟达联合Cadence、Siemens等厂商，加速工业与物理AI场景落地 [9] - 报告看好谷歌AI生态商业化推进，叠加TPU业务外延与Anthropic的战略合作，可能推动谷歌云业务增速上行 [25]