Stonegate Capital Partners Updates Coverage on Sky Harbour Group Corporation (SKYH) Q2 2025August 13, 2025 4:19 PM EDT | Source: Reportable, Inc.Dallas, Texas--(Newsfile Corp. - August 13, 2025) - Sky Harbour Group Corp. (NYSE: SKYH): Stonegate Capital Partners updates their coverage on Sky Harbour Group Corp. (NYSE: SKYH). Sky Harbour maintained strong operational momentum in 2Q25, underpinned by campus openings, leasing activity, and construction progress across its growing nationwide networ ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并基础上，在建和已建成资产持续加速，年底超2.5亿美元，得益于凤凰城、达拉斯和丹佛的建设活动；收入较第三季度环比增长13%，全年合并收入较2023年翻倍 [8] - 第四季度运营费用增加，一是为新园区招聘人员进行培训，二是13个机场地点的地面租赁费用非现金应计超140万美元 [9][10] - 预计2025年第四季度公司合并层面实现现金流盈亏平衡 [11] - 首次将燃料收入与租赁收入分开报告，未来会进一步细分燃料收入中的最低金额保证部分 [11][12] - 截至2024年底，Sky Harbour Capital子公司达到项目层面的正运营现金流，预计2025年第二和第三季度该趋势将持续并加速 [15] - 公司现金和美国国债约1.27亿美元，长债过去一年持续上涨，正与评级机构接触争取投资级评级，未来债务偿付覆盖率预计超发行时预测 [27][28][29] - 2024年第四季度完成第二次普通股定向增发，筹集约7500万美元，用于支持未来债务发行和新项目建设 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - Sky Harbour Capital子公司收入从第三季度到第四季度基本持平，预计2025年第二、三、四季度随着三个园区出租，收入将大幅增加 [14] - 燃料收入主要来自提供燃料交付服务的利润，随着其重要性增加，将进一步细分最低金额保证部分 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为洛杉矶是美国顶级市场之一，收购卡马里奥机场现有设施具有战略意义，预计圣莫尼卡机场关闭后，大量飞机将寻找新的停放地，市场需求将增加 [37][38] - 纽约地区的重新定位机场租金普遍高于其他主要都会区的主要机场，公司对新泽西州特伦顿机场的收购感到兴奋 [40] - 西雅图是公司认为的优质市场，波音机场是西雅图的重要机场，公司希望与金县建立长期合作关系 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将机场目标分为主要机场和重新定位机场，收购卡马里奥机场是首个棕地项目，具有重要战略意义 [33] - 未来12个月，公司在场地收购方面将专注于美国最佳机场；开发方面注重扩大规模，追求质量、速度和成本控制；租赁方面将利用品牌优势，成立营销部门；运营方面将继续关注客户需求，目前不急于推出额外创收服务 [63][64][65] - 行业内目前缺乏直接竞争对手，公司希望在市场上占据领先地位，获取最佳收益的机场 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场对其债券持续感兴趣，未来债务偿付覆盖率预计超发行时预测，对公司财务状况有信心 [28][29] - 场地收购的成果逐渐显现，预计未来场地收购速度将加快，有信心在3 - 5年内拥有50个园区，甚至可能超过该目标 [73][74] - 公司目前专注于核心业务，扩大市场份额，未来有时间再优化收入流和推出额外创收服务 [77][78] 其他重要信息 - 公司开始在报告中引入调整后EBITDA指标，用于评估运营和财务绩效，但计算方法可能与其他公司不同，可比性有限 [17][19][20] - 公司的Sky Harbour 37原型机有望成为未来几年的最终原型，通过标准化设计实现成本削减和速度提升 [50][51] - 公司正在与评级机构接触，争取为现有债券获得投资级评级，预计今年夏天汇报进展 [29][102] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3 - 5年拥有50个园区的说法及场地租赁签约加速的原因 - 若达到指导目标，到今年年底已完成一半目标；场地收购的成果是多年前播种的种子开始发芽，速度呈指数级增长，50个园区的目标可能偏保守 [73][74] 问题: 新的波音机场租赁情况、6个新地点是否为棕地项目及额外收入流的时间线 - 额外收入流目前不是优先事项，公司专注于获取优质机场和为客户提供优质服务；2025年计划宣布的6个新地点均为绿地项目，但棕地机会的管道似乎在增加，可能会有额外的棕地项目 [77][78][79] 问题: 2026年园区发展情况 - 目前未提供2026年的指导，但预计至少与2025年持平，可能会显著增加，保守估计新增6个机场 [83] 问题: 租金平均涨幅28%，现有租户租赁是否低于市场，能否继续实现大幅租金增长 - 从第一次租赁到第二次租赁租金有显著增长，达到市场水平，第三次租赁及以后预计以通货膨胀为指导，但机场的通货膨胀预计将显著高于CPI；公司多年期租赁的年度 escalators 为CPI，下限为4%，行业对此接受度较高 [87][88][89] 问题: 80万平方英尺开发资金缺口的解决办法 - 到2026年公司运营层面预计实现正现金流，届时需考虑将多余现金再投资还是分红；公司过去收到4 - 6家房地产基础设施基金的合作意向，正在考虑资产轻型商业模式；将谨慎决策，后续会更新进展 [94][95][96] 问题: 筹集1.5亿美元的进展 - 本周参加市政债券会议，与机构投资者进行了11次一对一交流，市场对公司债券有兴趣；已委托第三方进行可行性和营销研究，预计4月底或5月完成；正在进行寻求投资级评级的流程，预计夏天更新进展；同时收到商业银行提供5年期定期融资的提案，作为债券市场的替代方案 [100][101][103] 问题: RapidBuilt是否有机会向外部客户扩展及规模 - 答案是肯定的，Sky Harbour 37原型设计良好，有外部客户表示兴趣；收购RapidBuilt的目的是提高公司开发的质量、速度和降低成本，目前不寻求将其作为利润中心；公司目前单班生产，即将增加到两班，最终可三班生产，未来有产能剩余时可能会向外部客户扩展 [107][108][109] 问题: 即将发行的私人活动债券的利率预期 - 目前公司债券二级市场交易中，长期债券收益率约5.38%，最短的11年期债券收益率约4.65%，平均约5%；新发行债券可能会有一定折扣，目前市场情况下预计收益率在低5%区间；公司计划先为现有债券争取投资级评级，这可能会对新发行债券产生积极影响 [113][114][115] 问题: 是否会公开2025年PAB义务集团的预计债务覆盖率 - 可在几天前提交给MSRB的Sky Harbour Capital季度未经审计财务报告和即将发布的审计报告中查看2024年和2025年的计算结果；公司网站将发布本周在市政债券会议上的演示文稿，其中包含预计的债务服务水平和覆盖率 [119][120] 问题: 2023年预计2025年债务偿付覆盖率超3倍，现降至1.36%的原因 - 目前债务偿付覆盖率为1.36%，高于契约规定的1.25%维护要求；公司目前只实现了义务集团收入潜力的不到一半，随着丹佛、凤凰城、达拉斯等园区的开放，预计未来几年债务偿付覆盖率将达到4 - 5倍 [124][125] 问题: 每平方英尺建设成本降低和增加的原因 - 宏观因素推动成本上升，但公司在开发方面的努力开始见效，如自行制造预制金属建筑每平方英尺节省32 - 33美元；建立制造和施工之间的反馈循环，预计可节省时间；全国采购也实现了显著成本节约；未来若执行得当，开发成本将继续下降 [129][130][132] 问题: 采购材料和劳动力是否受关税影响，以及政府裁员对场地收购的影响 - 场地收购不受联邦政府裁员影响，公司主要遵循联邦航空管理局和运输安全管理局的统一规定，主要挑战来自地方和州层面；近期钢材价格因关税上涨，但公司提前大量预订，避免了影响，未来将观察关税情况 [138][139][140] 问题: 未来5年资本支出融资计划展望，贷款条款何时更有利，何时选择股权发行 - 公司业务模式模块化，在融资方面有较好的可见性，通常提前1 - 2年规划资金需求；公司有多种融资选择，包括债券、银行融资和与房地产基础设施基金合作；将谨慎决策，考虑资本成本和股权稀释问题 [145][146][147] 问题: 客户对回流公告和特朗普减税的看法 - 公司客户表现出乐观情绪，可从租户对租赁场地的改善投入看出；有传言称华盛顿可能恢复2017年税收改革中的加速折旧政策，若实施，将加速人们购买或升级飞机，对公司业务有积极影响 [152][153][154] 问题: 行业同行并购交易对Sky Harbour估值的影响及可比公司估值 - 公司避免讨论自身估值，关注业务执行和资金需求；观察到FBO并购市场交易倍数较高，与公司更可比的是美国的码头，如黑石收购Safe Harbour Marinas的交易倍数达21倍EBITDA；公司认为估值将由市场决定 [158][159][161]