财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球发货量增长6%，全年增长4.1% [12] - 2025年全年实现创纪录的每股收益3.57美元，较2024年增长13% [12] - 2025年调整后自由现金流达到9.56亿美元，创公司新高，同比增长2.4倍 [12] - 2025年通过股票回购和股息向股东返还了15.4亿美元价值 [12] - 2025年第四季度可比收益增长6.8%，全年增长5.6% [15] - 2025年净债务与EBITDA比率为2.8倍，符合预期 [19] - 2025年回购了13.2亿美元股票，流通股减少至2.65亿股，过去两年减少了16% [20] - 2026年预计自由现金流将超过9亿美元 [21] - 2026年全年可比收益的有效税率预计略高于23% [21] - 2026年全年利息支出预计在3.2亿美元左右 [21] - 2026年资本支出预计与GAAP折旧和摊销持平 [22] - 2026年报告调整后公司未分配成本预计在1.6亿美元左右 [22] - 预计2026年底净债务与可比EBITDA比率约为2.7倍 [22] - 2026年将至少回购6亿美元股票，使股东总资本回报达到8亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美和中美洲业务：第四季度可比营业收益增长12%，全年增长3.3% [15] 第四季度销量实现高个位数百分比增长，全年增长4.8% [15] 自2019年以来，每罐利润增长了超过30% [19] - EMEA（欧洲、中东和非洲）业务：第四季度可比营业收益增长36.7%，全年增长19% [17] 第四季度销量实现高个位数增长，全年增长5.5% [17] 自2019年以来，每罐利润增长了超过30%，并创下历史记录 [19] - 南美洲业务：第四季度可比营业收益增长1%，全年增长10.5% [18] 第四季度销量实现高个位数百分比增长，全年增长4.2% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和中美洲市场：2026年销量增长预计处于长期1%-3%区间的低端 [16] 预计2026年将产生约3500万美元的启动成本和直接关税成本 [16] 第四季度因关税成本略低于2倍运营杠杆 [50] - EMEA市场：得益于收购Benepack资产，2026年销量增长预计将超过长期3%-5%区间的上限，并实现2倍运营杠杆 [18] - 南美洲市场：2026年销量增长预计处于长期4%-6%区间的低端，并实现2倍运营杠杆 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持不变，核心是每天卓越执行、贴近客户、加速向铝包装的基材转换，并将复杂性管理转化为优势 [8][9] - 公司将加倍关注盈利性增长，这将是2026年及以后的重点 [9] - 公司的运营模式是“鲍尔业务系统”，专注于客户倾听、运营卓越、利用效率和规模促进增长，以及以人和文化为核心 [9][10] - 经济增加值（EVA）是公司的核心财务准则，确保资本配置纪律和高于资本成本的回报 [11] - 公司的长期算法是：可比稀释每股收益年增长10%以上、强劲的自由现金流以及对股东的持续回报 [11] - 全球包装液体量持续增长，铝罐因其便利性、功能性及与可持续性目标的契合而持续获得市场份额 [6] - 公司在所有地区的发货量增长持续超过罐装市场增速 [7] - 公司67家工厂的利用率处于多年来的高位，全球规模是无与伦比的竞争优势 [8] - 公司已完成收购两家Benepack饮料罐工厂，以增强欧洲区域布局和服务能力 [13] - 公司计划在2026年及以后继续利用客户合作关系和布局，实现与长期销量区间一致的增长，并继续顺应全球向铝包装转换的趋势 [23] - 公司专注于通过“鲍尔业务系统”和运营卓越之旅更有效地运营，为增长提供动力 [64] - 公司不认为其客户有大规模后向整合（即自己生产罐）的意愿，客户更专注于产品创新和营销 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 饮料包装市场基本面强劲，包装液体量持续增长，铝罐持续获得份额 [6] - 公司对2026年实现10%以上的可比稀释每股收益增长充满信心 [14][46] - 北美团队在应对232条款关税的复杂性和波动环境中的风险方面表现出色 [16] - 公司对不断演变的地缘政治格局和关税动态保持警惕，并积极管理以保护业务和支持长期增长 [16] - 欧洲的需求趋势持续有利 [17] - 公司对未来充满信心，有能力在2026年及以后履行承诺并实现增长和股东价值最大化 [21] - 2025年是公司历史上最强劲的年份之一，全球销量增长超过长期区间，实现了6%的可比营业收益增长和13%的每股收益增长 [23] - 欧洲业务多年来非常稳定，且罐装渗透率在某些品类中相对较低，仍存在机会 [60] - 铝罐行业在2025年美国增长了约2%，而所有其他包装基材下降了超过2% [69] - 铝罐在任何经济环境下都代表价值，客户继续倾向于销售多罐包装 [70] - 欧洲天然气价格飙升，公司可以通过合同转嫁成本，并可进行对冲，不认为这是2026年的重大阻力 [55] - 饮料罐涂层存在通胀机制，但成本基本可转嫁，管理可控 [56] - 公司2026年在北美基本满产，在新工厂投产前产能有些受限 [29] - 公司2026年合同饱满，部分战略客户的合同已签至未来十年 [76] - 公司预计2026年北美业务将因新产能启动和关税相关成本而面临约3500万美元的临时成本压力，但这为长期运营杠杆奠定基础 [16][48] - 公司预计Benepack资产在2026年对营业收益贡献基本持平，主要价值体现在2027年及以后 [41] - 公司预计2026年北美业务的运营杠杆改善可能更多体现在下半年，并为2027年创造机会 [94] - 公司预计2026年南美洲业务将受益于世界杯，但具体影响尚早 [95] 其他重要信息 - 新任CEO Ron Lewis拥有超过20年的可口可乐系统供应链经验，并在Ball公司任职6.5年，曾领导EMEA业务、担任COO以及全球供应链和运营负责人 [5][6] - Dan Rabbitt被任命为新任CFO [14] - 公司通过“鲍尔业务系统”致力于成本节约，计划在三年（而非原计划的四年）内实现5亿美元节约，目前已完成约四分之三 [78] - 公司所有67家工厂均已推行运营卓越平台 [79] - ABI（百威英博）回购其在Metal Container Corp的股份对公司或行业没有影响，该产能本就存在 [85] - 俄勒冈州的新工厂（Millersburg）是单线工厂，2026年产量贡献有限（约10亿罐），2027年有望提升 [111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 北美和中美洲业务2025年4.8%的销量增长，在连续三年负增长后，如何分解其改善原因？对2026年各区域销量增长的展望是什么？ [26] - 2025年罐装行业增长约2%，公司4.8%的增长超过了行业，这得益于无与伦比的客户组合、网络和服务能力 [27][28] - 2026年，北美地区由于产能限制（直到新工厂投产），销量增长预计处于长期1%-3%区间的低端 [29] EMEA地区因收购Benepack，增长预计将超过3%-5%区间的上限 [18][34] 南美洲地区增长预计处于长期4%-6%区间的低端 [18] 问题: 关于Benepack收购，如何整合到现有欧洲布局？客户、罐型、盈利能力如何？与Florida Can收购相比如何？ [33] - 收购的工厂位于比利时和匈牙利，是公司现有网络的补充，优化了网络并支持长期销量和EVA增长 [33] 收购价格具有吸引力，低于重置成本 [33] 客户与公司最重要的战略客户一致 [34] 与Florida Can类似，是新设施需要时间提升，2026年预计贡献约17亿罐销量，营业收益基本持平，主要价值在2027年及以后，EVA前景良好 [41] 问题: 为何强调“加倍关注盈利性增长”？考虑到启动成本，2026年北美和中美洲的息税前利润增长是否会持平或下降？ [45] - 强调“加倍关注盈利性增长”是为了聚焦于实现2倍运营杠杆，这是达成10%以上每股收益增长长期算法的关键 [46] 2026年北美地区预计有约3500万美元的启动和关税相关成本，这些临时成本会影响短期利润，但为长期运营杠杆奠定基础 [48] 问题: 第四季度北美业务运营杠杆未达2倍的原因是什么？2026年有哪些特定终端市场或事件（如世界杯、迷你罐）驱动销量乐观展望？ [49] - 第四季度运营杠杆略低于2倍主要是由于进口罐盖产生了少量增量关税成本 [50] 对2026年的乐观因素包括世界杯（取决于参赛队伍表现）和美国建国250周年可能带来的庆祝活动促进饮料销售 [51] 问题: 欧洲天然气价格飙升，成本能否转嫁？饮料罐涂层是否有通胀？ [54][56] - 公司业务基本是成本转嫁型，合同允许转嫁通胀成本压力，且可对天然气价格进行对冲，不视为2026年重大阻力 [55] 饮料罐涂层有长期合同，包含通胀/通缩机制，成本基本可转嫁，管理可控 [56] 问题: 欧洲业务第四季度运营杠杆极高（利润增长37%，销量高个位数增长），驱动因素是什么？2026年杠杆如何？ [60] - 驱动因素是在有产能的情况下实现了销量增长，从而产生了显著的运营杠杆 [60] 2025年用尽了产能，因此收购了Benepack工厂 [61] 预计2026年将至少实现2倍运营杠杆 [61] 问题: 新任CEO上任，公司战略会有变化吗？主要关注点是什么？ [62] - 公司战略保持不变且有效，重点是每天、每班次、在所有工厂的卓越执行，贴近客户，推动铝罐转换 [62][63] 加倍关注的是通过“鲍尔业务系统”更有效地运营，为增长提供燃料 [64] 问题: 如何管理关税和铝价上涨环境？客户有何反馈？ [68] - 目前关税对公司业务没有直接影响（除了罐盖部分），且成本可转嫁 [69] 铝价上涨体现在中西部溢价上，公司正在关注 [69] 铝罐在任何经济环境下都代表价值，客户继续倾向于销售多罐包装 [70] 问题: 如何看待能量饮料与其他品类（啤酒、碳酸软饮料）的增长对比？ [71] - 公司支持所有客户，无论品类 [72] 能量饮料领域持续创新，预计将继续增长 [72] 所有客户都在向“全品类饮料公司”转型 [72] 问题: 管理层变动是否带来客户关系或业务订单的变化？ [76] - 客户互动良好，公司2026年基本满产，且与战略客户的合同已签至2027年甚至更远 [76] 问题: “鲍尔业务系统”的5亿美元成本节约目标进展如何？是否已实现全球工厂运营标准化？ [77] - 成本节约计划将在三年内完成（2024-2026），而非原计划的四年，目前已完成约四分之三 [78] 所有67家工厂均已推行运营卓越平台，实现了标准化 [79] 问题: 年初至今各区域趋势如何？北美冬季风暴是否促进了年初销量？ [83] - 年初至今各区域基本按计划进行，开局良好 [84] 北美一月份数据良好 [84] 问题: ABI回购其Metal Container Corp股份对行业有何影响？饮料商后向整合的可能性？ [85] - ABI的回购对公司和行业没有影响，因为产能本就存在 [85] 目前未看到客户有大规模后向整合的意愿，客户更专注于创新和营销 [85] 问题: 新任CEO在成本和执行层面，以及贴近客户方面，有哪些具体举措？ [89] - 具体举措包括：1）在工厂建立严谨、可重复的制造基础；2）更高效地利用网络，使生产更贴近需求（如新建Millersburg工厂、收购Benepack）；3）专注于人和文化，例如在全球所有工厂实施固定的班次交接、运营和检查会议 [90][91] CEO已与占销量75%以上的主要客户高层会面 [90] 问题: 北美业务运营杠杆改善时间点是否推迟？墨西哥关税相关产能调整的时间安排和盈利影响？ [93] - 启动成本更多集中在下半年，因此运营杠杆改善更多是为2027年创造机会 [94] 将部分罐盖生产从墨西哥转移到美国主要发生在上半年，但Millersburg工厂是更大成本压力的来源 [94] 问题: 南美洲巴西市场，客户和消费者行为有何观察？是否有向可回收玻璃瓶降级消费的迹象？ [95] - 2025年南美洲实现了销量目标（区间低端）和超过2倍的运营杠杆 [95] 对2026年充满信心，预计实现4%-6%销量增长和至少2倍运营杠杆，世界杯令人期待 [95] 问题: 3500万美元成本压力的构成是否有变化？EMEA地区Benepack的运营杠杆改善是否在年内逐步体现？ [99] - 3500万美元成本更多体现在下半年，并为下一年打好基础 [100] EMEA地区Benepack的整合类似，预计下半年开始爬坡，主要价值体现在明年 [100] 问题: 2026年资本配置除了股东回报，是否有其他优先事项，如更多补强收购？ [103] - 所有资本配置决策均通过EVA视角过滤 [103] 2026年将平衡所有杠杆：建设新厂、继续股票回购、整合Benepack收购，同时将杠杆率从2.8倍降至2.7倍左右 [103] 问题: 北美2025年4.8%的销量增长中，Florida Can收购贡献多少？是否有客户因铝价上涨而提前囤货？2026年北美增长是否考虑了世界杯和啤酒复苏？能否利用墨西哥的闲置产能？ [107] - 2025年4.8%的销量增长中，Florida Can贡献了一小部分，但并非主要部分 [108] 2025年第四季度未看到客户提前囤货 [108] 2026年北美增长指引（区间低端）已考虑了现有产能限制，由于关税成本高，利用墨西哥产能向美国供货的机会有限 [108][109] 新工厂（Millersburg）是单线，2026年产量贡献有限（约10亿罐），主要价值在2027年 [111]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度可比稀释每股收益为0.90美元，较2024年同期的0.74美元增长22% [10] - 第二季度可比净利润为2.49亿美元，主要受销量增长和成本管理措施推动，部分被利息支出增加和利息收入减少所抵消 [10] - 公司已通过股票回购和股息向股东返还11.3亿美元 [9] - 预计2025年全年可比稀释每股收益增长12%-15% [10][13] - 预计2025年净债务与可比EBITDA比率约为2.75倍 [16] - 2025年资本支出预计略低于折旧与摊销，约为6亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 北美和中美洲业务 - 销量表现强于预期，但产品组合和服务成本压力抵消了部分增长 [10] - 销量增长主要由能量饮料和非酒精饮料推动 [11] - 预计2025年销量增长将接近长期1%-3%范围的上限 [14] - 第二季度利润率下降140个基点，主要由于产品组合变化和运营效率低下 [25][29] EMEA业务 - 第二季度销量保持强劲，可比营业利润增长14% [11] - 预计2025年销量将实现中个位数增长 [14] - 运营效率持续提升，预计将实现显著的同比营业利润增长 [11] 南美业务 - 第二季度可比营业利润增长38%，主要受阿根廷和智利强劲销量表现推动 [12] - 巴西市场表现低于预期，但预计下半年将恢复增长 [12] - 预计2025年销量增长将超过4%-6%的长期范围 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球饮料罐出货量同比增长4.3% [12] - 北美市场面临232条款关税和消费者压力的不确定性 [9] - 欧洲市场铝包装的竞争优势和低罐装渗透率继续推动市场份额增长 [14] - 南美市场阿根廷和智利复苏，加上巴西和巴拉圭预期增长将推动销量 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于实现12%-15%的可比稀释每股收益增长目标 [13] - 优化全球布局，确保长期合同，保持严格的财务管理 [20] - 铝包装在全球范围内表现优于其他基材，显示出业务的弹性和防御性 [9] - 积极监控新兴市场发展和更广泛的地缘政治条件 [18] - 计划在2025年回购至少13亿美元股票，目前已回购10亿美元 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对管理持续挑战和保持全年积极势头的能力充满信心 [10] - 预计2025年全球销量增长将超过长期2%-3%的范围 [13] - 全球潜在需求具有持久性，客户关系强大，团队运营一致性高 [13] - 业务模式具有弹性，主动措施加强了资产负债表，有利于应对外部波动 [19] - 尽管存在外部波动，特别是与地缘政治事件和市场条件相关的波动，但业务模式的弹性使公司能够有力应对不确定性 [20] 其他重要信息 - 前航空航天业务已出售，2024年2月16日前的业绩仍包含在同比数据中 [5] - 2025年全年有效税率预计略高于22%，主要由于同比税收抵免减少 [18] - 2025年全年利息支出预计在3亿美元左右 [18] - 董事会已宣布季度现金股息 [18] 问答环节所有的提问和回答 关于北美业务表现 - 非酒精类别表现优异，特别是能量饮料，一个大客户增长近20% [26] - 利润率下降主要由于运营效率低下和产品组合变化，约1000万美元影响 [29][30] - 关税影响约200-300万美元 [73] - 佛罗里达工厂在第二季度产生100-200万美元亏损，预计第四季度实现盈亏平衡 [73] 关于欧洲业务 - 欧洲业务利润率已处于较高水平，预计将保持稳定 [33] - 欧洲市场供需平衡，可能需要新增产能支持持续增长 [85] - 欧洲啤酒增长持平或略增，CSD和能量饮料增长快于历史水平 [110] 关于南美业务 - 巴西市场表现与一个大客户密切相关，预计下半年将恢复增长 [54] - 阿根廷经济复苏稳步推进，对下半年表现持乐观态度 [56] 关于产能和合同 - 西北部新工厂将帮助缓解北美产能紧张 [47] - 2026年北美业务约90%销量已签订合同，2027年约75% [131] - 计划在资本支出范围内增加产能，支持持续增长 [85] 关于铝价和成本 - 废金属价格影响可以忽略不计 [142] - 客户对冲策略可能在2025年下半年和2026年产生影响 [70] - 通胀环境下，罐装包装表现优于经济衰退时期 [89] 关于移民政策影响 - 移民执法可能导致更多家庭多件装购买，对罐装业务有利 [82] 关于盈利算法 - 公司仍致力于2:1的EBIT增长算法 [124] - 业务组合正从啤酒向非酒精饮料转移，目标是从40%降至30%的啤酒占比 [126]