文章核心观点 资本集团正进行自1931年成立以来最大的战略转型之一 旨在应对行业变革压力并扭转核心共同基金业务持续资金流出的局面 其核心举措包括与KKR建立大规模私募市场合作、推出新产品、进行激进营销以及调整内部文化与人事结构 以抓住零售投资者万亿美元财富的巨大机遇 [4][5][35] 行业趋势与竞争格局 - 财富顾问正在将合作名单缩减至仅两到三家能够提供广泛投资菜单（包括非流动性的私募市场策略）的管理人 [2] - 能够触达普通美国民众的成熟公司与能够发起私募交易的非公开市场资产管理公司之间正在形成新的联盟 [2] - 被动指数投资和交易所交易基金的崛起侵蚀了主动管理型资产管理公司的核心业务 [5] - 私募市场是像资本集团这类资产管理公司自然的下一个前沿领域 但竞争日益激烈 [9] - 吸引零售投资者手中的数万亿美元财富可能是未来十年最大的机遇之一 [35] 资本集团的战略转型 - 公司正进行自1931年成立以来最大的战略转变之一 [4] - 改变传统低调隐秘的做法 启动引人注目的营销活动 包括在德国使用印有公司标志的热气球以及在行业活动上设置匹克球场 [4][15] - 扩大ETF产品线 并与收购巨头KKR加强私募市场合作 以期吸引更多零售资金 [4] - 与KKR的合作旨在为投资者提供融合公开和私募市场的多元化投资组合 缩小机构与普通储户可获得产品之间的差距 [7] - 公司认为建立合作伙伴关系比通过收购扩张的可能性更大 [10] 与KKR的合作细节 - 合作将推出面向零售投资者的基金 并计划在明年扩大协议 [1] - 包括资本集团首个为退休计划设立的目标日期基金 该基金将包含公开和私人资产 以及为零售投资者设立的类似模型投资组合 [1] - 资本集团还将为KKR的Global Atlantic保险子公司管理部分资金 [1] - 目前与KKR合作的两只新基金资产管理规模已超过5亿美元 [9] - 两只新基金（Capital Group KKR Core Plus+ 和 Capital Group KKR Multi-Sector+）的目标配置是60%公开交易债务和40%私人信贷（包括直接贷款和由有形资产支持的债务） [27] - 根据备忘录 另外两只计划中的基金将包括私募股权和实物资产 [27] - 共同管理的基金收费低至0.84%和0.89% 且无绩效费 [29] - KKR将因其为公私信贷基金管理的资产规模而获得费用 [29] - 谈判一度持续到最后时刻 费用问题是其中最棘手的挑战之一 资本集团的基金通常收取资产0.2%至1%的费用 而KKR面向富裕个人的K系列基金收取超过1%的管理费和约12%的绩效费 [28] 公司面临的挑战与业绩表现 - 作为全球最大的纯主动型资产管理公司 公司不能再袖手旁观 [5] - 过去10年中 客户每年从公司的股票共同基金及相关产品中撤出的资金都多于投入的资金 [8] - 自2015年初至9月 客户从其最大的共同基金——美国成长基金撤资1220亿美元 [23] - 固定收益和退休产品以及新ETF的资金流入正开始缓解自2021年以来持续的资金赎回 [8] - 公司于2022年推出的ETF资产管理规模约为1000亿美元 [20] - 在执掌公司之前 Gitlin将固定收益业务打造成一个资产管理规模超过6000亿美元的强大部门 [20] - 但这仍不足以完全抵消其核心产品线美国基金的资金流出 [20] - 共同基金行业整体仍处于净流出状态 [23] 公司业务与客户基础 - 公司管理着3.3万亿美元资产 以其美国基金系列闻名 并且是标普500指数前五大公司（包括英伟达和亚马逊）的主要投资者 [3] - 公司与超过2000万户家庭有关系 全美约75%的金融顾问（总计约21.6万人）的投资组合中包含资本集团或美国基金的产品 [25] - 美国基金与拥有超过2万名金融顾问的Edward Jones关系极为紧密 去年通过收入分成协议向Edward Jones支付了1.25亿美元 是第二大受益者的三倍多 超过了摩根大通、贝莱德、富兰克林邓普顿和景顺的支付总和 [33] - 为数千名顾问提供服务的LPL金融控股公司 投资于美国基金的资产可获得高达0.035%的费用 外加每年最高500万美元的固定付款 [34] - 公司的分销网络以及与大量金融顾问的关系是其“皇冠上的明珠” 合作方将继承接触数百万潜在客户的机会 [25] 公司文化与人事变动 - 公司拥有隐秘而奇特的文化 员工在内部使用与姓名首字母相关的代号而非真名 “绩效”一词被回避 代之以“结果” [12] - 投资组合经理的平均任期约为二十年 这种特质已根植于文化中 [12] - 公司推行“资本系统”管理方法 每个投资组合由一个经理和分析师团队共同管理 每人负责一部分 以避免“明星经理”风险 [13] - 高级投资组合经理年收入可达约1000万美元 长期奖金基于一、三、五和八年的业绩记录发放 而非管理资产规模 且更看重长期记录 [14] - 随着向私募市场推进 公司正在摒弃一些传统的奇特做法以吸引零售投资者 [15] - 首席执行官Gitlin的角色性质发生变化 专注于单独运营业务 而非像其前任那样同时管理资金 [17] - 高层出现人事变动 至少有五名高管近期离职 包括全球资产类别服务主管和公私策略产品负责人等 [18] - 更多外部人士加入高层 包括新设的私募市场主管职位 以及来自麦肯锡的战略高级副总裁 [19]

公司战略转型 - 资本集团正进行自1931年成立以来最大的战略转变之一 打破其传统低调隐秘的做法 启动大规模营销活动 扩大ETF产品线 并加强与KKR的私人市场合作 旨在吸引更多零售资金 [3] - 公司管理资产规模达3.3万亿美元 作为全球最大的纯主动型资产管理公司 其核心业务因被动指数投资和ETF的兴起而受到侵蚀 现已无法再袖手旁观 [2][4] - 首席执行官Mike Gitlin领导此次转型 其角色已转变为专注于运营业务 而非像前任那样同时管理资金 这反映了公司日益复杂化和产品创新的需求 [15] 业务挑战与业绩表现 - 过去10年间 客户每年从公司的股票共同基金及相关产品中撤出的资金都多于投入的资金 这种资金净流出状态自2021年以来持续存在 [7] - 公司最大的共同基金——美国成长基金(规模约3400亿美元) 尽管过去五年资产因重仓英伟达、Meta和微软等公司而增长了约40% 但自2015年初至9月 客户仍撤资1220亿美元 [19][20] - 固定收益、退休产品以及新ETF的资金流入开始缓解赎回压力 公司于2022年推出的ETF目前管理资产约1000亿美元 Gitlin在掌舵前已将固定收益业务打造成管理资产超6000亿美元的巨头 [7][18] 私人市场扩张与KKR合作 - 公司与收购巨头KKR建立私人市场合作伙伴关系 旨在为零售投资者推出混合公开和私人资产的基金 包括首个针对退休计划的目标日期基金以及面向零售投资者的类似模型投资组合 [5] - 合作旨在为投资者提供多元化的公私市场混合投资组合 缩小机构与普通储户在投资渠道上的差距 目前已推出的两只新基金资产管理规模超过5亿美元 [6][8] - 合作谈判的焦点和难点在于费用结构 最终共同管理基金的费率低至0.84%和0.89% 且无绩效费 而KKR部分面向富人的基金管理费超过1% 绩效费约12% [26][27] 公司文化与管理变革 - 公司拥有独特且隐秘的文化 员工以姓名首字母组合代称 避免使用“表现”一词而用“结果” 投资组合经理平均任期约二十年 长期奖金基于一、三、五、八年业绩记录发放 以鼓励长期投资 [10][12] - 为吸引零售投资者 公司正在摒弃一些传统特色 例如在德国使用热气球宣传 在行业活动中设置匹克球场 首席执行官Gitlin也通过播客和社交媒体直接与潜在受众互动 [13][14] - 高层出现罕见的人员变动 至少有五位高管近期离职 同时公司正从外部引进更多高级人才 包括新设私人市场主管职位 以及聘请与特朗普政府关系密切的游说公司 [16][17] 分销网络与客户关系 - 公司的分销网络及与大量理财顾问的关系是其“皇冠上的明珠” 合作方将能接触到其潜在的数百万客户 公司与超过2000万户家庭有联系 全美约75%(约21.6万)的理财顾问投资组合中包含资本集团或美国基金的产品 [23] - 美国基金与Edward Jones等主要分销商关系紧密 去年向Edward Jones支付了1.25亿美元的收益分成协议费用 是第二大受益方的三倍多 也超过了摩根大通、贝莱德、富兰克林邓普顿和景顺的总和 [30] - 公司历史上不直接向投资者推销 而是通过“批发商”向理财顾问分销基金 美国基金常年是摩根士丹利和美国银行美林等机构最重要的金融分销关系之一 [29] 行业背景与竞争格局 - 整个资产管理行业面临巨大变革压力 理财顾问正在将首选合作伙伴名单缩减至仅两三家能够提供广泛投资策略(包括非流动性私人市场策略)的管理人 [4] - 行业正在形成新的联盟 即拥有广泛零售客户渠道的老牌公司与能够进行私人交易谈判的另类资产管理公司之间的合作 [4] - 对于资本集团这类资产管理公司而言 私人市场是下一个必然开拓的领域 仅靠原有业务无法持续增长或维持资产管理规模 但该领域竞争日益激烈 [8]