财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为2.889亿美元，同比增长3.7% [10] - 第四季度调整后EBITDA利润率为48.5%，同比扩张40个基点 [10] - 第四季度每股摊薄AFFO为2.24美元，同比增长1.4% [10] - 第四季度折旧和摊销费用减少1.513亿美元，回归更正常水平 [11] - 2025年全年收购调整后营收为22.7亿美元，同比增长2.1% [12] - 2025年全年调整后EBITDA为10.6亿美元，收购调整后同比增长1.4% [12] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为46.7%，与上年基本持平 [12] - 2025年全年每股摊薄AFFO为8.26美元，超出修订后指引上限 [12] - 截至2025年12月31日的十二个月，每股摊薄AFFO同比增长3.4% [12] - 公司预计2026年全年AFFO指引为每股8.50至8.70美元，中点同比增长4.1% [5] - 2026年AFFO指引中点意味着收购调整后营收增长约3.5%，费用增长约3% [5] - 2026年指引中点意味着合并营业利润率超过47%，为公司历史最佳 [5] - 公司预计2026年维护性资本支出预算为6400万美元，现金税约1000万美元 [17] - 公司预计2026年现金利息支出为1.54亿美元 [17] - 公司计划在2026年派发每股6.40美元的常规现金股息，第一季度提议股息为每股1.60美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度本地广告收入增长1.7%，全国程序化广告增长3.3% [6] - 全国广告收入已连续三个季度增长 [6] - 第四季度程序化广告同比增长约19% [6] - 若不包含程序化广告，第四季度全国广告增长1.5% [6] - 第四季度政治广告收入同比减少约1100万美元 [6] - 本地和区域销售占第四季度广告牌收入的约78%，连续第19个季度增长 [13] - 第四季度数字广告牌同店收入增长3.7% [8] - 第四季度数字广告收入占公司业务的33.7%，全年占比为31.6% [19] - 第四季度全国广告收入占比达22.4%，为全年最高 [20] - 服务、医疗保健、金融、建筑和建筑是表现强劲的类别 [5] - 第四季度服务类广告增长12%，医疗保健增长13%，金融增长17%，建筑和建筑增长16% [21] - 2025年全年服务类广告增长10%，医疗保健增长6%，金融增长10%，建筑和建筑增长16% [21] - 电信、啤酒和葡萄酒是表现较弱的类别 [5] - 第四季度电信类广告下降10%，啤酒和葡萄酒类下降20% [21] - 服务类广告占公司业务的约19%，医疗保健类占10.5% [22] - 电信类广告占公司业务的约2%，啤酒和葡萄酒类占1.5% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度大西洋和西南地区表现相对强劲，东北地区表现相对疲软 [19] - 公司预计将从世界杯场馆相关广告支出中获益，预计带来300万至400万美元的增量业务 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年保持积极的数字广告牌部署，目标新增数量与去年大致相同 [8] - 公司预计2026年将是并购活跃的一年，年初至今已完成7项收购，总收购价约4000万美元 [8][9] - 2025年第四季度完成了13项收购，现金支出约5700万美元，全年完成50项收购，现金支出1.91亿美元 [8] - 2025年完成了行业首例UPREIT交易（Verde交易），整合进展顺利 [8] - 公司拥有超过10亿美元的收购能力，同时能将净债务与EBITDA比率维持在目标范围3.5-4倍的高端或以下 [16] - 关于Clear Channel的私有化交易，公司认为这对行业结构无重大改变，且对方可能无需出售资产来降杠杆，因此短期内剥离资产给公司的可能性不大 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管10月面临政治广告的艰难同比基数，但第四季度销售势头令人鼓舞，本地和全国广告均实现增长 [4] - 排除政治广告影响，第四季度收购调整后营收增长超过4% [4] - 销售强势延续至2026年第一季度，全年预订情况保持良好 [4] - 2025年政治广告是逆风，但2026年将转为顺风 [6] - 公司对2026年的广告支出环境感到乐观，原因包括政治顺风、世界杯相关支出以及制药广告的积极前景 [27][28] - 费用增长预计在2026年下半年会逐渐放缓 [5] - 制药广告成为新的增长驱动力，主要得益于FDA规则变更以及第三方数据公司Crossix能够为户外媒体提供归因研究，证明了广告效果 [52][53] - 公司预计2026年第一季度增长可能略低于全年指引中点，但随后势头将增强 [40] - 政治广告通常在后期才显现，因此当前预订情况未完全反映，预计随着时间推移会走强 [40][41] - 公司对全国广告业务前景非常积极，部分曾经拖累的垂直行业（如保险）正在回归 [44] - 若制药广告在第一或第二季度到来，将是上半年的一大提振 [45] 其他重要信息 - 截至第四季度末，公司运营的数字广告牌单元为5，553个，季度净增111个，较2024年底净增559个 [7][20] - 其中约320个为内部部署，其余通过收购获得 [20] - 公司认为其数字广告牌已达到峰值年均占用率，因此未来的收入增长将主要来自费率提升 [19] - 第四季度总资本支出约为6300万美元，其中维护性资本支出2080万美元 [13] - 2025年全年资本支出总额为1.808亿美元，其中维护性资本支出5730万美元 [13] - 公司总债务约为34亿美元，加权平均利率为4.5%，加权平均债务期限为4.6年 [14] - 根据信贷协议定义，第四季度末净债务与EBITDA比率为2.92倍，处于公司历史最低水平之一 [14] - 截至2025年底，有担保债务杠杆率为0.6倍，符合总债务（7倍）和有担保债务（4.5倍）的契约测试要求 [14] - 2025年公司再融资11亿美元债务，延长了到期期限并显著改善了流动性 [15] - 截至2025年12月31日，总流动性略高于8亿美元，包括6480万美元现金和7.422亿美元的循环信贷额度可用资金 [16] - 应收账款证券化额度已全额提取，余额为2.5亿美元 [16] - 2025年支付了每股6.20美元的常规季度现金股息 [17] - 预计2026年政治广告将带来约1200万至1400万美元的增量收入 [58] - 运营费用增长略高于传统的2.5%，部分原因是ERP系统实施，部分原因是医疗保险成本通胀（约贡献0.5%） [49] - 公司企业费用在2026年应增长低于2% [50] - 医疗保险费用在过去三年一直是逆风，增长率达高个位数 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对美国宏观广告市场现状的看法以及2026年并购趋势和支出目标的预期 [26] - 公司预计2026年现金收购支出至少与去年接近2亿美元的水平相当 [27] - 收购倍数基本保持稳定，考虑到公司能带来的协同效应，其有效收购倍数在10-11倍之间 [27] - 对2026年广告支出环境感到乐观，驱动力包括政治顺风、世界杯相关支出以及制药广告 [27][28] 问题: Clear Channel私有化交易是否可能带来资产剥离给公司的机会 [32] - 公司认为该交易不会改变行业结构，Clear Channel管理层将留任，其财务状况改善对行业是好事 [32] - 基于交易结构，Clear Channel似乎无需通过出售资产来降杠杆，因此目前资产剥离给公司的可能性不大 [32][33] 问题: 第一季度收购调整后增长预期以及全年增长节奏展望 [39] - 预计第一季度增长可能略低于全年指引中点，随后势头将增强 [40] - 政治广告通常在后期才显现，未完全反映在当前预订中，因此全年指引可能略显保守 [40][41] 问题: 对本地与全国广告的年度预期以及世界杯带来的收益量化 [44] - 预计世界杯将带来约300万至400万美元的增量业务 [44] - 对全国广告业务非常积极，部分曾经拖累的垂直行业正在回归 [44] - 若制药广告在上半年到来，将是额外提振 [45] 问题: 3%的现金运营费用增长原因，是否主要受ERP系统影响，以及ERP实施进展 [49] - 费用增长高于传统2.5%的部分，部分由ERP系统实施驱动，部分由医疗保险成本通胀（约0.5%）驱动 [49] - ERP相关费用在过去几年是驱动因素，但在2026年将缓和，因为技术项目第二阶段将于今年晚些时候上线 [50] - 企业费用在2026年应增长低于2% [50] - 医疗保险费用在过去三年一直是高个位数增长的逆风 [50] 问题: 制药广告垂直领域的现状以及引入其他新兴全国类别的情况 [51] - 制药广告增长主要受FDA规则变更推动，简化了广告披露要求，使户外媒体成为有效渠道 [52] - 第三方数据公司Crossix开发了户外媒体的归因研究方法，帮助制药公司验证广告效果 [53] - 公司对该领域抱有很高期望 [53] 问题: 2026年政治广告的预期收益金额，与总统大选年相比如何，以及收益主要集中在哪个季度 [57] - 政治广告收益预计主要集中在第三和第四季度 [58] - 2024年（总统大选年）与2025年之间的政治广告收入差额略低于2000万美元 [58] - 预计2026年政治广告将带来约1200万至1400万美元的增量收入 [58]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股AFFO为2.24美元，同比增长1.4% [9] - 第四季度调整后EBITDA为2.889亿美元，同比增长3.7% [9] - 第四季度调整后EBITDA利润率为48.5%，同比扩张40个基点 [9] - 2025年全年调整后EBITDA为10.6亿美元，在收购调整基础上同比增长1.4% [11] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为46.7%，与上年基本持平 [11] - 2025年全年调整后每股AFFO为8.26美元，同比增长3.4%，超出修订后指引的上限 [11] - 2026年全年AFFO指引为每股8.50至8.70美元，中点同比增长4.1% [4] - 2026年指引中点意味着收入在收购调整基础上增长约3.5%，营业费用增长约3% [4] - 2026年指引中点意味着合并营业利润率超过47%，为公司历史最佳 [4] - 第四季度折旧和摊销费用减少1.513亿美元，回归更正常水平 [10] - 第四季度资本支出约为6300万美元，其中维护性资本支出为2080万美元 [12] - 2025年全年资本支出为1.808亿美元，其中维护性资本支出为5730万美元 [12] - 2026年维护性资本支出预算预计为6400万美元 [16] - 2026年现金税预计约为1000万美元 [16] - 公司预计2026年支付每股6.40美元的常规现金股息，第一季度提议的股息为每股1.60美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度本地收入增长1.7%，全国程序化收入增长3.3% [5] - 全国收入连续第三个季度实现增长 [5] - 第四季度程序化收入同比增长约19% [5] - 若不包含程序化，第四季度全国收入增长1.5% [5] - 第四季度数字广告牌同店收入增长3.7% [6] - 第四季度数字业务占公司总业务的33.7%，全年占比为31.6% [18] - 第四季度全国收入占总收入的22.4%，为全年最高 [19] - 本地和区域销售占第四季度广告牌收入的约78%，连续第19个季度增长 [12] - 公司计划在2026年内部部署与去年大致相同数量的新增数字广告牌 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，大西洋和西南地区表现相对强劲，东北地区表现相对疲软 [18] - 公司预计将从世界杯场馆相关广告支出中获益，但受益程度不及OUTFRONT或Clear Channel [42] - 预计世界杯将带来约300万至400万美元的增量业务 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年继续保持积极的并购活动，预计现金收购规模至少与2025年（约1.91亿美元）相当 [6][26] - 2026年初至今已完成7项收购，总收购价约4000万美元 [7] - 公司拥有超过10亿美元的收购能力，同时能将净债务与EBITDA之比维持在目标范围3.5-4倍的高端或以下 [14] - 公司认为Clear Channel的私有化交易对行业格局影响不大，预计其无需出售资产来降杠杆，因此剥离资产给公司的可能性不大 [31][32] - 公司正在推进ERP系统等科技项目，第二阶段预计在今年晚些时候上线 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管10月面临艰难的政治广告同比基数，但第四季度销售势头令人鼓舞，本地和全国均实现增长 [3] - 排除政治广告影响，第四季度收购调整后收入增长超过4% [3] - 销售强势延续至2026年第一季度，全年剩余时间的预定量也保持良好势头 [3] - 政治广告在2025年第四季度和全年是逆风，但在2026年将转为顺风 [5] - 2025年12月收购调整后收入增长近6%，调整后EBITDA增长13.5% [9] - 2026年费用增长预计在下半年放缓 [4] - 对2026年广告支出环境感到乐观，除了政治顺风，还有世界杯和制药行业广告的预期增长 [27] - 制药行业广告增长受FDA规则变更和第三方数据验证推动，为公司带来新机遇 [51][52] - 预计2026年第一季度增长可能略低于全年指引隐含的水平，随后势头将增强 [38] - 政治广告通常在后期投放，因此当前预定量未完全反映，预计下半年会走强 [39] 其他重要信息 - 第四季度政治广告收入较2024年减少约1100万美元 [5] - 第四季度新增111个数字广告牌，年末运营总数达5，553个 [5] - 2025年第四季度完成了13项收购，现金支出约5700万美元，全年完成50项收购，现金支出1.91亿美元 [6] - 公司完成了行业首例UPREIT交易（Verde交易） [6] - 公司有义务拆除并移除超过71，000个位于租赁土地上的广告牌结构并恢复原状，相关资产退役义务成本在2024年大幅上升 [10] - 截至2025年末，总合并债务约为34亿美元，加权平均利率为4.5%，加权平均债务期限为4.6年 [13] - 净债务与EBITDA之比为2.92倍，处于公司历史最低水平之一 [13] - 截至2025年末，总流动性略高于8亿美元，包括6480万美元现金和7.422亿美元的循环信贷额度可用额度 [14] - 应收账款证券化额度已全额提取，余额为2.5亿美元 [14] - 2025年支付了每股6.20美元的常规季度现金股息 [16] - 第四季度表现强劲的广告类别包括服务业、医疗保健、建筑和金融业，电信、啤酒和葡萄酒类别表现疲软 [4] - 第四季度服务业收入增长12%，医疗保健增长13%，金融业增长17%，建筑和建筑业增长16% [20] - 第四季度电信收入下降10%，饮料、啤酒和葡萄酒收入下降20% [20] - 服务业占公司业务约19%，医疗保健占10.5%，电信占约2%，饮料、啤酒和葡萄酒占1.5% [20] - 公司认为其数字广告牌已达到峰值年均占用率，因此未来的收入增长将主要来自费率提升 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对美国广告市场宏观状况的看法以及2026年并购预期和估值倍数 [25] - 公司预计2026年现金收购规模至少与2025年（接近2亿美元）相当 [26] - 从卖方角度看，估值倍数略低于15倍左右的中段范围，但公司通过协同效应后，实际收购倍数在10-11倍之间，这一算法目前仍然适用 [26] - 对2026年广告支出环境感到乐观，除了政治顺风，还有世界杯和制药行业广告的预期增长 [27] 问题: Clear Channel出售自身对公司并购的潜在影响 [31] - 公司认为该交易不会改变行业结构或公司战略定位，Clear Channel管理层预计将留任 [31] - 从交易结构看，Clear Channel似乎无需通过出售资产来降杠杆，因此剥离资产给公司的可能性不大，但出于战略原因，其可能出售不符合其战略的市场资产 [31][32] 问题: 第一季度及全年收购调整后增长预期 [37] - 预计2026年第一季度增长可能略低于全年指引隐含的水平，随后势头将增强，这是预定量所显示的 [38] - 政治广告通常在后期投放，因此当前预定量未完全反映，预计下半年会走强，这可能使得当前指引略显保守 [38][39] 问题: 对本地与全国广告的年度预期以及世界杯带来的收益量化 [42] - 预计世界杯将带来约300万至400万美元的增量业务 [42] - 对全国业务感到非常积极，过去几年拖累业绩的一些垂直行业（如保险）正在回归，若制药行业广告在上半年启动，也将带来提振 [42][43] 问题: 3%的现金运营费用增长原因及ERP项目进展 [47] - 费用增长高于传统的2.5%，部分原因是ERP项目，部分原因是医疗保险通胀（约贡献0.5%） [48] - ERP相关费用在过去几年是驱动因素，但随着第二阶段科技项目预计在今年晚些时候上线，今年将有所缓和，公司费用预计增长低于2% [49] - 医疗保险费用在过去三年一直是逆风，以高个位数增长且难以预测 [49] 问题: 制药行业广告状况及其他新兴全国性广告类别 [50] - 制药行业广告增长受FDA规则变更（简化免责声明要求）和第三方数据公司Crossix的归因研究推动，证明户外广告的有效性 [51][52] - 公司对该垂直领域抱有很高期望，认为它能带来显著影响 [52] 问题: 政治广告的预期收益金额、与总统大选年对比以及收益时间分布 [55] - 政治广告收益大部分将在第三或第四季度实现 [56] - 2024年（总统大选年）与2025年之间的政治广告收入差额略低于2000万美元，因此预计2026年相比2025年的增量政治广告收入保守估计在1200万至1400万美元之间 [56]