报告投资评级 - 买入（维持） [6] 报告核心观点与业绩总览 - 安克创新2025年年度业绩延续强劲表现，收入与利润实现高速增长，产品创新与区域拓展持续突破，维持“买入”评级 [4][6] - 2025年公司营业总收入同比增长23.5%至305.1亿元，归母净利润同比增长20.4%至25.5亿元 [4][5] - 2025年第四季度单季营收同比增长14.9%至95.0亿元，归母净利润同比下降4.7%至6.1亿元，主要受公允价值变动亏损1.7亿元及资产减值损失0.7亿元影响，剔除该影响后利润增速快于收入 [4] - 公司拟派发股息每股1.7元（含税），叠加中期分红，全年派息比率达51.3% [4] 分业务板块表现 - **充电储能类产品**：2025年收入同比增长21.6%至154.0亿元，占总营收50%，毛利率同比微降0.2个百分点至41.3% [6] - **智能创新类产品**：2025年收入同比增长30.5%至82.7亿元，占总营收27%，毛利率同比提升2.4个百分点至48.9% [6] - **智能影音类产品**：2025年收入同比增长20.1%至68.3亿元，占总营收22%，毛利率同比提升3.6个百分点至49.0% [6] 产品创新与市场突破 - **充电储能领域**：发布Anker能量舱移动电源（获CES 2025奖项）及首款带屏显45W充电器；发布全球首个智能混合动力全屋备电解决方案Anker SOLIX E10 [6] - **智能创新领域**：推出全球首款面向家庭的消费级3D纹理UV打印机，众筹金额突破4600万美元，登顶Kickstarter榜首，并入选《TIME》杂志“2025年度最佳发明” [6] - **智能影音领域**：推出全球首款可移动7.1.4杜比全景声与杜比视界影院Nebula X1 Pro，拓展移动影院场景 [6] 销售渠道与区域市场 - **线上渠道**：2025年收入同比增长22%至214亿元，占总收入70%；其中亚马逊平台收入159.6亿元（增长19%），官网收入31.3亿元（增长25%） [6] - **线下渠道**：2025年收入同比增长28%至91亿元，占总收入30%；公司持续完善全球化线下销售网络并推进自有门店布局 [6] - **区域市场**：北美市场收入141.3亿元（同比增长19%）；欧洲市场收入81.5亿元（同比增长43%），势头强劲；中国及其他市场收入82.3亿元（同比增长15%） [6] 盈利能力与财务状况 - **盈利能力**：2025年毛利率同比提升1.4个百分点至45.1%；销售费用率同比下降0.2个百分点至22.4%；管理费用率同比略增0.1个百分点至3.6%；研发费用率同比提升0.9个百分点至9.5%；归母净利率同比微降0.2个百分点至8.3% [6][11] - **营运状况**：截至2025年底，公司库存同比增长54.5%至50亿元，主因业务量增长及为应对关税等因素主动增加备货；经营活动现金流量净额为4.8亿元，同比下降较多，主要因提前备货支付现金及职工薪酬支付增加 [6] - **股东回报**：基于2026年4月10日116.50元收盘价，股息率（按最近一年分红计算）为1.89% [1] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为373.06亿元、447.15亿元、528.02亿元，同比增长率分别为22.3%、19.9%、18.1% [5][6] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为31.76亿元、38.94亿元、46.61亿元，同比增长率分别为24.8%、22.6%、19.7%；对应每股收益分别为5.92元、7.26元、8.69元 [5][6] - **盈利预测调整**：考虑到汇兑、原材料成本上升等因素扰动，小幅下调2026-2027年并新增2028年盈利预测（原2026-2027年预测为34.4亿元、42.5亿元） [6] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [5][6]