核心观点 - Circle Internet Group第三季度营收和调整后EBITDA实现增长，主要受ARC代币预售1.82亿美元收入的推动，尽管USDC稳定币流通量同比持平 [1][2] - 公司CEO表示尽管流通量未增长，但USDC使用量仍在扩大，链上交易量同比增长49%至13.9万亿美元，USDC占稳定币交易量的79%，高于去年同期的66% [3] - 公司战略围绕USDC、Circle支付网络和Arc区块链构建互联网络，GENIUS法案将于1月生效，有望通过提供更清晰的监管框架推动受监管数字美元主流化 [4] 财务业绩 - 总营收及储备收入同比增长17%至8.65亿美元，调整后EBITDA增长85%至3.17亿美元，两项数据均包含代币预售收入 [2] - USDC流通量季末为739亿美元，同比基本持平，环比增长1% [2] - 储备收入同比下降8%至6.58亿美元，主要因储备回报率同比下降61个基点至3.54%，抵消了平均USDC流通量增长的影响 [6] - 平均USDC流通量为733亿美元，同比增长8%，但环比下降4% [6] - 营收减分销成本（RLDC）增长55%至4.53亿美元，RLDC利润率为52.4%，受无分销成本的ARC预售提振；剔除预售影响后利润率为39.7%，同比基本持平，环比下降约150个基点 [7] - 其他收入（剔除ARC）为2500万美元，同比下降11%，环比下降约800万美元，因公司变现的区块链集成数量减少 [5] ARC代币预售 - 公司确认ARC代币预售总额2.42亿美元中约75%在第三季度确认收入，此前代币已铸造交付且Arc公共主网上线 [5] - ARC预售收入为1.82亿美元 [1] - 公司预计一旦网络过渡至权益证明机制，质押奖励将成为ARC的主要经常性收入来源，但未提供过渡时间表 [12] 支付网络与Arc区块链 - Circle支付网络季末年化支付量（基于过去30天）达到410亿美元，同比增长超过15倍；注册金融机构数量增长超过四倍至205家；截至10月30日年化支付量已超过580亿美元 [9] - 公司已开始对部分CPN流量变现，预计2027年该网络将贡献可观收入，包括来自计划收购Tazapay的贡献 [10] - 公司同意以4亿美元A类普通股收购Tazapay，预计交易于2027年完成；Tazapay年化支付处理量超过250亿美元，其中约60%已涉及稳定币 [10][11] - Tazapay的银行关系和支付通道将扩展CPN对本地货币支付的接入能力 [11] - Arc主网于9月16日上线，拥有11个创始验证者和100多个应用；截至10月下旬，约15亿美元的USDC、cirBTC和EURC在Arc上，自上线以来已有超过300亿美元USDC在该网络上流转 [12] 分销合作与费用 - 公司维持与Binance新的五年协议，伴随对Circle的1亿美元股权投资；CFO表示第四季度将包含Binance续约协议的完整季度，预计将对利润率构成压力，但该协议无前期成本 [8][14] - 公司未披露Binance协议的详细经济条款 [8] - 净储备利润率环比下降归因于Hyperliquid安排的第一个完整季度 [8] 业绩指引 - 公司维持全年其他收入预测3.10亿至3.30亿美元，包含ARC预售确认的1.82亿美元 [13] - 公司重申全年RLDC利润率指引为41.7%至43.7%；剔除ARC收入后，预计利润率接近原始38%至40%区间的中点 [13] - 调整后运营费用继续趋向5.70亿至5.85亿美元区间的高端 [13] 管理层变动 - CEO在电话会上感谢CFO Jeremy Fox-Geen超过五年的任职，Fox-Geen表示对"下一篇章"感到兴奋，但电话会未说明离职日期或继任者姓名 [14] 公司概况 - Circle Internet Group是一家全球金融科技公司，专注于数字货币和基于区块链的支付，以发行美元支持的稳定币USDC闻名，同时发行欧元支持的EURC [15] - 公司通过Circle Mint等产品为企业和金融机构提供稳定币创建、赎回和转账的基础设施与服务，以及用于集成数字资产支付和区块链功能的API和开发者工具 [16]

文章核心观点 - Circle第三季度营收与储备收入合计8.65亿美元，同比增长17%，但其中1.82亿美元来自出售新代币ARC，剔除该部分后核心收入全面下滑 [1][2][3] - 储备收入同比下降8%至6.58亿美元，其他收入剔除ARC代币销售后仅2500万美元、同比下降11%，引发市场对USDC核心业务是否萎缩的质疑 [3][8][16] - 财报发布后Circle股价一度升至77美元、盘中涨1.9%，但全年累计仍下跌35% [3] 储备收入与USDC流通情况 - Circle收入绝大部分来自USDC储备（现金和短期政府债券）所产生的利息，储备收入取决于USDC流通量和储备收益率 [4] - 第三季度USDC平均流通量增长8%至733亿美元，但储备回报率下降61个基点至3.54%，管理层称利率下降的影响超过了流通量增长 [5] - 美联储9月加息后储备利率较第二季度回升6个基点，截至11月3日3个月期国债收益率为4.21%，但其中很大一部分利息需分配给交易所等合作伙伴 [6] - 净储备利润率（扣除合作伙伴分成后）环比下降约80个基点至37.8%，主要反映Hyperliquid合作关系的整季影响 [7] ARC代币销售与其他收入 - 第三季度其他收入总额2.07亿美元，剔除ARC代币销售后仅2500万美元、同比下降11% [8] - Arc区块链于9月16日上线，初始供应100亿枚ARC代币，Circle在上线前向投资者出售并按里程碑确认收入 [8] - 首席财务官Jeremy Fox-Geen（已宣布离职）表示本季度确认了2.42亿美元预售收入中的约75%，但若Arc未达成未来里程碑，Circle可能需退还部分资金 [9] - 公司裁员约5%，维持全年其他收入3.1亿至3.3亿美元的预测，持续经营净利润增长5%至2.26亿美元 [9] USDC供应停滞与Tether抢占份额 - USDC平均流通量同比增速从2025年第四季度的100%依次放缓至39%、25%和2026年第三季度的8%，第三季度平均流通量较上季度峰值下降4%，季末余额739亿美元、与一年前持平 [10] - 稳定币总供应量增长8%至约2740亿美元，USDC市场份额下降183个基点至27%，流失份额大部分被Tether获取 [11] - CEO Jeremy Allaire强调使用量而非余额，USDC占稳定币交易量的79%（上年为66%），链上交易量激增49%至13.9万亿美元，但储备收入依赖余额持有，周转加快而余额不增长无法提升储备收入 [12] 新合作与收购 - Circle与Binance签署五年协议，后者另进行1亿美元股权投资，但财务细节未披露，第四季度为该协议首个完整季度，合作伙伴付款可能先于流通量增长而上升 [13] - Circle同意以4亿美元股票收购跨境支付平台Tazapay，其年化交易量超250亿美元，但其中使用USDC的比例尚不明确 [14] - Visa已在180多个国家使用USDC进行稳定币预注资，Samsung Wallet允许美国Galaxy用户在60多个国家向银行发送USDC，但均未规定最低交易量 [14][15] - Arc提供最直接的USDC整合，该网络手续费以USDC计价，截至10月底Arc平台持有约15亿美元的USDC及其他代币 [15] 后续关注指标 - 第四季度平均流通量是关键数据，增速低于8%或份额低于27%可能延续下滑趋势，若回升至765亿美元附近则可能预示在2027年1月GENIUS法案生效前止跌 [17]