市场环境与基金表现 - 2025年股市强劲上涨 主要由风险偏好行为和高度集中于少数人工智能相关股票推动 尽管估值处于历史高位 [1] - 以质量和价值为导向的投资策略在2025年表现不佳 特别是在小盘股领域 低质量和贝塔值高的股票主导了回报 [1] - 基金承认人工智能的长期潜力 但对过度的资本支出、过高的估值以及不断上升的资本密集度表示担忧 [1] - 基金强调纪律、下行保护以及坚持其质量价值投资方法 因为市场泡沫迹象持续累积 [1] 基金持仓案例：Hayward Holdings (HAYW) - 基金将Hayward Holdings视为一只小盘股持仓 受益于疫情后放缓的需求正常化 其盈利能力强于市场当前定价 [2] - 尽管面临周期性压力 Hayward Holdings保持了强劲的利润率和现金流产生潜力 基金认为该股相对于中期盈利被低估 [2] - 投资逻辑基于销量复苏以及估值已经反映了过度悲观的情景 [2] - 截至2026年1月16日 Hayward Holdings股价收于约16.85美元 市值约36.5亿美元 [2] - 该股一个月回报率约5.51% 过去12个月股价上涨约11.59% [2] Hayward Holdings 公司业务分析 - Hayward Holdings是全球领先的泳池设备制造商 主要服务于住宅泳池市场 北美地区贡献85%的销售额和超过90%的利润 [3] - 产品类别包括水泵、自动化与消毒系统、加热器、过滤器、照明与水景设备以及清洁器 [3] - 公司估计总销售额的80%来自现有泳池安装基础 其中50%为维修和更换 这使得业务对经济周期相对具有韧性 [3] - 公司展现出强大的定价能力 因为设备购买决策通常由泳池服务专业人员做出 他们对价格不如终端客户敏感 [3] - 泳池服务专业人员往往风险规避 主要从行业领先公司采购设备 这些动态带来了高利润和高资本回报率 [3] 泳池行业动态与公司前景 - 泳池行业在新冠疫情初期经历了超常增长 随后进入终端市场需求极度疲软的时期 分销渠道去库存加剧了这一状况 [3] - 行业目前已趋稳定 但新建和改造泳池的需求仍然疲软 [3] - 预计随着时间的推移 业务中可自由支配的部分将会复苏 [3] - 在此期间 Hayward应能继续在现有泳池安装基础内提价并实现销量增长 [3] - 公司拥有稳健的资产负债表、强大的管理团队以及合理的估值倍数 尤其是在其盈利处于低迷时期的情况下 [3]