财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度实现创纪录的净利润740万美元，摊薄后每股收益0.52美元，较上一季度的430万美元增加了310万美元 [43] - 剔除一次性项目后，全年摊薄后每股收益为1.66美元，高于上一年的1.37美元 [43] - 净息差在2025年为4.33%，高于行业平均约3.7%的水平 [44] - 第四季度SBA贷款的GAAP销售利得从3.24%提升至3.98%，并预计在2026年将趋势性上升至4%以上 [45] - 公司出售了约5200万美元的投资证券，包括可供出售和持有至到期证券，以优化资产结构应对利率下行环境 [47] - 累计其他综合收益在12月31日为1.7万美元 [48] - 公司赎回了650万美元的次级票据，并新发行了1100万美元、期限10年、前5年固定利率7.25%的次级债务，以优化资本和降低成本 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏金融科技（Gaming Fintech） - **信用卡业务**：第四季度交易额稳定在约9900万美元，此前因应对欺诈和系统问题，交易量从快速增长转为下降 [7][17] 在马丁·路德·金纪念日周末，公司收到约1万份申请，仅批准6份，其余均为欺诈，过去60天无欺诈申请通过 [8] 信用卡业务已开始为银行贡献稳定利润，这在如此年轻的业务中并不常见 [46] - **Bold Bets与PPA（资金池账户）**：Bold Bets于2025年11月21日获得内华达州博彩控制委员会颁发的“关联设备供应商”牌照 [18] 第二家运营商Distill Taverns也已获批使用该应用，并计划在所有门店推广 [27] Terrible‘s预计将在第二季度启动该流程 [28] 该系统旨在处理实体赌场老虎机的资金，内华达州有15万台，全美另有80万台持牌老虎机 [28][29] 核心银行业务 - **SBA（小企业管理局）贷款**：2025年SBA贷款发放创下纪录 [45] 自2015年6月启动该计划至2025年第三季度，公司累计发放了24.73亿美元的7(a)酒店贷款，涉及1002笔贷款 [35] 历史上累计仅12笔贷款违约，总损失仅为280万美元 [36] 截至第三季度，有592笔活跃酒店贷款，当前本金余额为16.22亿美元（表内外合计），其中表内余额为7.616亿美元 [36] 为酒店贷款计提了1050万美元的贷款损失准备金 [37] - **贷款销售与利得**：公司改变了SBA贷款销售激励计划，专注于利差，目标利差至少为1.25%或更高 [32] 2026年1月，公司出售了12笔总计约3200万美元的贷款，其中8笔利差达到或超过1.25%，销售利得显著跃升，预计每月将不低于4% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - **游戏支付市场**：信用卡目前占美国所有支付方式的约30%，年交易额约6万亿美元 [15] 主要体育博彩应用如DraftKings和FanDuel已宣布停止直接使用信用卡为账户充值，但公司客户目前使用全美约28个合法体育博彩应用中的20个 [13][14] 公司认为用户会转向其他接受信用卡的应用 [17] - **酒店贷款市场**：公司专注于酒店业SBA贷款，并认为其抵押品和处置能力使该业务风险可控 [34][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **信用卡业务重启与强化**：公司已重新设计并加强了信用卡的申请流程、KYC（了解你的客户）和欺诈预防措施，接入了Plaid、NeuroID、Precise ID等技术 [8] 正在将ACH支付处理内部化，以更好地控制风险并为优质客户提供即时信用 [9][10] 计划重新启动营销活动 [11] - **Bold Bets PPA系统拓展**：该战略旨在通过为实体赌场老虎机提供无现金存款解决方案，大幅增加无息存款，从而改善净息差 [44] 公司认为这是继“硬币进出”、“现金进出票据”、“TITO（票进票出）”之后的又一次行业变革 [26][27] - **核心银行增长**：公司计划替换约4亿美元的有息存款为无息存款，以降低成本 [39] 已将单一借款人的贷款限额提高至法律上限的70%，即3200万美元，以支持预期增长 [40] - **人才与组织投资**：过去四个月重组了整个信用卡运营团队，并新任命了总法律顾问、首席技术官和支付技术总监 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业挑战与机遇**：体育博彩应用停止信用卡充值被视为竞争对手的决策，但公司相信用户会找到替代应用，且信用卡在支付领域的主导地位不可忽视 [15][59] 公司开发的Bold Bets PPA系统解决了实体赌场现金管理的痛点，市场潜力巨大 [21][22][29] - **增长前景**：尽管面临挑战，公司过去八年保持了28.3%的复合年均增长率 [44] 对信用卡业务未来增长持乐观态度，暗示年交易额有潜力从上一年的7300万美元增长数倍 [56][57][58] SBA业务在激励计划调整后，预计销售利得将持续改善 [45][62] - **信用质量**：非生息资产在季度内见顶，并在2026年初通过处置一笔资产减少了360万美元 [47] 美联储降息为可变利率贷款客户带来缓解，整体信用质量有所改善 [47] - **政府停摆影响**：2025年第四季度的政府停摆影响了SBA贷款发放量，从第三季度的2亿多美元降至约1.18亿美元 [83][85] 公司正在为可能的新一轮停摆做准备 [86] 其他重要信息 - 公司持有PCS（Pooled Player Account系统开发商）32.99%的股份 [20] - 公司已建立基于AI的客服系统，并将所有客服呼叫内部化，以更贴近客户 [12] - 为高价值用户启动了新的“主持人式”忠诚度计划 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于信用卡业务在欺诈问题解决后的潜在交易量和交换费收入展望 [54][55] - 管理层未给出具体指引，但指出即使经历波折，信用卡年交易额也从上一年的7300万美元增长至4亿美元，增幅显著 [56] 暗示未来增长潜力巨大，认为如果不实现翻倍（例如从4亿到8亿）将是不合理的，并相信公司已有能力支持此类增长 [58] 交换费收入将非常重要 [59] 问题: 关于SBA业务的增长预期和销售利得率的持续改善 [60] - 管理层通过更多股票期权激励团队，以推动更高的GAAP销售利得 [62] 相信能够维持过去的增长态势，且利率下降环境可能带来更多酒店交易 [63] 问题: 关于第四季度拨备、Q因子调整以及受批评资产清单的变化 [64] - 管理层解释，基于对SBA贷款组合从历史至今的深入分析，原有的集中度风险拨备已不再必要，因此调整了Q因子，影响了当季的拨备数字 [64][65] 问题: 关于每100台老虎机产生约250万美元存款的估算在当前环境下是否仍然适用 [70] - 管理层澄清，该数字是基于成熟市场50%渗透率的估算，实际存款实现速度取决于游戏运营商培训客户和推广应用的进度，这需要时间 [71][72][73] 这是一个全新的市场，需要时间培育 [74] 内华达州有15.4万台老虎机，全美另有80万台合法老虎机，市场潜力巨大 [75] 问题: 随着老虎机业务上线推动无息存款增加，净息差是否会出现拐点 [77] - 管理层指出，除了老虎机业务，公司还有其他16个PPA客户，涉及体育应用、州彩票等，这些都将推动无息存款增长 [77] 同时认为，未来体育博彩应用可能因现金管理压力而采用公司的资金托管解决方案 [79][80] 问题: 政府停摆对第四季度SBA贷款发放量的具体影响，以及可能的新停摆对2026年第一季度的预期影响 [81] - 管理层解释，政府停摆期间公司无法完成贷款出售，但利用停摆前加紧获得了预批准 [81] 停摆导致客户因不确定性而推迟申请，使得第四季度发放量从第三季度的2亿多美元降至约1.18亿美元 [83][85] 销售利得也首次出现季度环比下降 [86] 公司正在为可能的新停摆做准备，但认为从全年看影响会相互抵消 [88][90] 问题: 第四季度SBA贷款出售比例（占发放量的73%）高于前几个季度（约50%）的原因，是政府停摆还是激励计划改变所致 [96][98] - 管理层澄清，这主要是政府停摆造成的时序扭曲 [101] 第三季度（特别是9月）发放量异常高，这些贷款本应在第四季度出售，但停摆影响了流程 [107][109][110] 此外，贷款出售比例也受“平行贷款”等因素影响，并非简单的75%担保部分出售 [103][104] 问题: 信用卡交易量需要多长时间恢复到第三季度3.3亿美元的水平 [113] - 管理层认为，一旦重新启动营销，恢复速度会相当快 [113] 目前信用卡平均余额仅约1000万美元，用户倾向于快速还款，交易量增长主要依赖于新增用户 [114][115] 问题: 2026年第一季度的非利息支出起点以及全年支出增长率展望 [116][117] - 管理层预计第一季度非利息支出与上一季度非常相似 [116] 全年来看，随着交易量和账户数量增长，许多可变费用将上升，因此支出预计会增加 [121][122] 支出增长与业务增长相关 [123] 问题: 如果美联储今年降息两次，对净息差的展望 [125] - 管理层认为，无息存款的增长应能抵消美联储降息的影响，预计今年的净息差至少能与去年看到的水平非常相似 [125][127]