涉及的行业与公司 * 行业：中国半导体行业 特别是汽车智能驾驶芯片与解决方案领域[1] * 公司：地平线（Horizon Robotics） 股票代码9660 HK[1] * 合作车企：奇瑞（Chery）及其旗下品牌Exeed和iCAR 深蓝汽车（Deepal）[2][3] 核心观点与论据 业务里程碑与产品竞争力 * 首款搭载地平线HSD L2++软硬件全栈解决方案的车型奇瑞Exeed ET5于11月13日开启预售 标志着其高端智能驾驶解决方案的重要里程碑[1] * Exeed ET5的L2++高阶智驾版（售价17 5万元人民币）比标准版（15 99万元人民币）溢价1 5万元人民币 而类似定位的华为Stelato H5的L2++版本溢价达3万元人民币 显示地平线方案具有成本和定价优势[10] * 深蓝L06车型同样搭载地平线Urban NOA方案 其所有版本均标配L2++功能 采用两颗J6M芯片提供256 TOPS算力 证明双J6M方案比J6P方案更具成本效益[3][24] 市场机会与增长催化剂 * 地平线已获得奇瑞（包括Exeed iCAR等品牌）10款车型的设计订单 预计将于明年逐步推出[2] * 已确认明年还将有1-2款深蓝车型搭载地平线Urban NOA方案上市[3] * 公司已获得5家主机厂的设计订单 其他主机厂仍在评估中 若HSD方案能成功提振销量 将有助于地平线在2026年赢得更多订单[4] * 将Urban NOA功能配备在15万元人民币级别的车辆上有望有效提振销量 这两款车型的月销量将是重要的近期催化剂[2][12] 财务数据与估值 * 公司评级为跑赢大市（Outperform） 目标股价15 00港元 相较当前股价8 44港元有78%的上涨空间[5][28] * 市值约为1237亿港元[5] * 2024年报告每股收益为0 51元人民币 2025年预计为-0 53元人民币 2026年预计为-0 22元人民币[8] * 估值基于2027年预计108亿元人民币销售额的17 8倍企业价值与销售额比率[33] 其他重要内容 风险因素 * 智能驾驶渗透率增速不及预期[36] * 主机厂自研方案占据超出预期的市场份额[36] * 向主要客户的发货或部署延迟导致收入增长不及预期[36] 历史销售表现参考 * 奇瑞Exeed品牌目前有9款在售车型 年内至今合计月均销量为5 3千辆[2] * 深蓝品牌目前有6款在售车型 年内至今合计月均销量为18 4千辆 其中两款轿车合计月均销量为2千辆[3]