02 Nov 2026 04:55:48 ET │ 44 pages Asia FX and Rates Strategy China Chart Pack CITI'S TAKE China's growth momentum improved in 3Q26, with September activity data pointing to a firmer domestic pulse. External demand remains resilient, direct investment inflows have rebounded and RMB performance remains well anchored, while credit demand and the pace of fiscal deployment are still comparatively restrained. We expect the rates market to remain supported by subdued private-sector credit creation and an accommod ...

Vi e w p o i n t | 05 Nov 2026 22:03:19 ET │ 12 pages China Economics A High Bar for Policy Pivot – Takeaways from China Macro Tour 2026 CITI'S TAKE We hosted Citi's 2026 China Macro Tour in Beijing on November 3-4. With a group of ~20 investors, we had 12 sessions with former policy advisors, representatives from local think tanks and international organizations, industry experts and regulators. Overall sentiment was subdued, with participants sharing a consensus that growth headwinds are brewing amid slug ...

宏观经济与政策 - 中国GDP增速在26Q3回升至4.5%同比（26Q2为4.3%），26Q1-3累计增速4.6%，处于全年4.5–5%目标区间内，预计26Q4增速4.3%即可锁定全年目标，年内不再出台降息或预算修订等新增刺激[7] - 预计2027年将出现"9.24"式政策转向，增强财政赤字约人民币2万亿元（预算内1万亿+特别国债与地方债各5000亿），部分对冲土地收入约1万亿元下降，并预计进行两次各10bp政策降息[7] - 消费信心仍弱，26Q1-3城镇家庭储蓄率达39.2%（疫情前19Q1-3为36.2%）；房地产投资与销售9月收缩均扩大；新经济现见顶迹象，芯片产量增速降至18.4%同比（六个月低点），工业机器人产量增速放缓至18.9%同比[7] - 人民币汇率预计3个月内至6.62、6-12个月升值至6.55，长期看向6.5；10年期中国国债收益率有望下行至1.60%，30年期至1.80%[14] 股票策略与市场观点 - 恒生指数目标2027年上半年末30,500点，沪深300目标5,700点，MSCI中国目标97点；恒指EPS增速2026E为8.9%同比、2027E为12.9%同比；A股优于H股，因科技板块权重更高且流动性更具支撑[11] - 行业配置超配科技、基础材料、保险、互联网与医疗保健，低配电信、油气、汽车与房地产；科技与出口被列为2027E中国股市关键增长驱动力[11] - 美国中期选举民主党获胜利好H股多于A股：大规模财政扩张与全面加征关税概率下降，有助缓解通胀、压低美债收益率并弱化美元，利好高估值成长股及港股/中概股[2] - 清洁能源（IRA补贴风险降低）与互联网板块受益于风险偏好和流动性改善；科技（半导体、先进芯片、光模块、服务器硬件）与油气板块则面临AI数据中心建设不及预期及油价下行压力[6] 行业与个股要点 - 汽车：预计FY27乘用车批发量+5.9%同比（市场共识约-5%），假设新能源车零售0%同比、出口+45%同比；26Q4新能源车零售预计-10.4%同比（FY26为-12%），燃油车26Q4为-37%同比（FY26为-29.5%）[24] - 银行：锚定利率由DR007（当前1.4%）转向DR001（当前1.25%）相当于降息15bp，但对净息差影响有限；大型银行2027E盈利增速+4.5%同比（2026E为+5.7%），PPOP增速放缓至+6.7%同比（2026E为+12.4%）[28] - 保险：9M26盈利承压，中国人寿同比-47%至太保-20%；剔除短期投资波动后，中国人寿/平安/太保OPAT分别+16%/+8%/+6%同比；平安/太保/人保财险CoR分别改善1.4/1.4/0.3个百分点至95.6%/96.2%/95.8%[50] - 博彩：预计澳门26Q4 GGR同比-3%至641.6亿澳门元（80亿美元），2026E全年GGR 2,513亿澳门元（315亿美元，+2%同比）；行业已连续五个月GGR同比下滑[39] - 房地产：预计2027E一二手住宅总成交维持约13亿平方米，二手房销售+3%同比至人民币7.7万亿元、占总住宅销售58%；上海二手房价已回升（截至26年9月+0.8%同比），北京深圳企稳；39城挂牌量年内-3%，去化周期缩短至19个月（一线城市仅9个月）[63] - 大宗商品：地缘冲突与厄尔尼诺推动能源与农产品价格分别上涨90%和20%（年初至今），彭博商品指数整体涨35%；基准情形下霍尔木兹海峡2026年底重开，油价2027年回归65–70美元/桶，尾部风险（30%概率）下布伦特/WTI或升至约120美元/桶[18] - 互联网：AI竞争转向成本效率与智能体工作流整合，游戏相对有韧性；腾讯、阿里、美团、拼多多、满帮为 top picks[49]