核心观点 - 华尔街分析师在Deckers Brands发布第三季度财报前 关注其旗下Hoka品牌的持续增长势头以及Ugg品牌相对温和的表现 同时密切关注批发订单前景与假日季DTC销售情况 [1][2] 财务预测与业绩预期 - Telsey Advisory Group预计公司第三季度每股收益为2.80美元 低于去年同期的3.00美元 但略高于市场普遍预期的2.76美元 [3] - 预计公司第三季度净营收将同比增长3%至18.8亿美元 高于市场预期的18.7亿美元 [3] - 预计Hoka品牌营收增长10.9% Ugg品牌增长0.6% 其他品牌（主要是Teva）下降20% [3] Hoka品牌表现与前景 - 高收入女性群体（年收入15万美元）是Hoka的重要驱动力 该群体对Hoka跑鞋的品牌偏好度为18% 仅次于耐克 领先于On [2] - 消费者对Hoka核心跑鞋系列（Clifton, Bondi, Arahi）热情高涨 越野跑产品线的扩展提升了品牌在专业运动与日常穿着领域的相关性 [4] - Hoka 2026年春夏订单状况健康 零售商对Mach、Speedgoat和Gaviota系列即将到来的更新反应积极 [5] - Williams Trading分析师预计第三季度Hoka营收增长9.9% 品牌正在清理Bondi 8和Clifton 9的库存 为Bondi 9和Clifton 10腾出空间 [6] - Hoka在专业跑步渠道中排名第三或第四 与New Balance基本持平 Brooks和Asics分别位列第一和第二 [6] - Clifton 11将于2026年7月取代Clifton 10 随后将推出Clifton Pro（用于替代专业跑步渠道中的Skyflow） [6] Ugg品牌表现与前景 - Ugg品牌的一个积极增长点是其男士鞋履业务 该业务增速是品牌整体增速的两倍 [4] - 男士鞋履的增长主要体现在运动鞋、Chukka和切尔西靴等系列 [4]

Deckers Outdoor Corporation (DECK) 核心业绩与展望 - 公司2026财年第二季度整体净销售额同比增长9.1% [1] - 旗下HOKA品牌同期净销售额同比增长11.1%至6.341亿美元，超越公司整体增速 [1][9] - HOKA品牌批发渠道销售额同比增长13%，直接面向消费者(DTC)渠道销售额同比增长8% [2][9] - 公司预期HOKA品牌在2026财年收入将以低双位数(low-teens)的速率增长 [5][9] HOKA 品牌增长驱动力 - 增长主要由三大核心路跑系列(Clifton, Bondi, Arahi)及更新的越野跑系列(Mafate)驱动 [3] - 上半年全球收入增长15%，所有国际区域表现强劲，欧洲、中东、非洲及中国市场贡献显著增量收入 [3][4] - 在欧洲、中东、非洲地区，品牌通过市场份额提升和专业合作伙伴的强劲补货活动取得优异业绩 [4] - 强劲的售罄率及消费者对产品创新的积极反响支撑了增长 [2][3] 行业竞争对手表现 - American Eagle Outfitters第三财季总净收入13.6亿美元，同比增长6%，但毛利率同比下降40个基点至40.5% [6] - Boot Barn Holdings第二财季净销售额5.054亿美元，同比增长18.7%，毛利率从上年同期的35.9%提升至36.4% [7] Deckers 公司估值与市场表现 - 公司股票过去六个月下跌3.2%，同期行业指数上涨16.7% [8] - 公司远期市盈率为15.07倍，低于行业平均的18.06倍 [10] - Zacks对DECK当前财年及下一财年的盈利共识预期分别暗示同比增长1.1%和6.3% [12] - 当前季度(2025年12月)每股收益共识估计为2.76美元，较上年同期的3.00美元预计下降8% [13]

公司财务业绩 - 公司第一季度营收达9.645亿美元，同比增长17% [1] - 第一季度每股收益为0.93美元，同比增长24% [1] - 第二季度净销售额预计在13.8亿至14.2亿美元之间 [6] 核心品牌表现 - HOKA品牌季度营收创纪录，达6.531亿美元，同比增长19.8% [2] - UGG品牌营收增长18.9%至2.651亿美元，创下历史上最大的六月季度业绩 [3] - HOKA的增长得益于全球批发业务扩张、强劲的国际需求以及Bondi和Clifton等关键系列的受欢迎程度 [2] - UGG品牌通过拓展男鞋及全年款式（如凉鞋和运动鞋）实现多元化，反映了其365计划的成功 [3] 增长战略与展望 - 公司通过品牌创新、严格的市场执行和战略性季节性举措来维持消费者需求 [1] - HOKA的新产品更新（如Arahi 8）获得了强烈的市场反响，巩固了其创新声誉 [2] - UGG通过新产品发布（如PeakMod木底鞋）扩大消费者基础，同时保持其标志性吸引力 [3] - 公司预计HOKA在2026财年仍将是其增长最快的品牌，UGG将继续实现增长 [5] 估值与市场表现 - 公司股票年初至今下跌44.8%，而行业指数下跌6.8% [9] - 公司远期市盈率为17.08倍，低于行业平均的18.85倍 [10] - 公司价值评分为A [10] - 公司目前获Zacks评级为2（买入） [13] 盈利预测 - Zacks对2026财年每股收益的共识预期与上年相比基本持平 [12] - 对2027财年的共识预期显示将增长7.6% [12] - 2026年3月财年每股收益共识预期为6.33美元，2027年3月财年为6.81美元 [13]

公司国际业务表现 - 公司2026财年第一季度国际收入同比增长49.7%至4.633亿美元 远超美国市场表现[1] - HOKA品牌在EMEA地区创下欧洲补货记录 Bondi和Clifton系列主导美国跑步品类销售 并在EMEA领先 中国区2025春夏销量翻倍[2] - UGG品牌在欧洲和中国市场增长强劲 通过凉鞋、运动鞋和男士鞋款拓展全季吸引力 PeakMod新款成为全球热门产品[3] 国际业务支持举措 - 公司投资基础设施 包括更换EMEA物流供应商 并在柏林、米兰及中国多个城市开设新店[4] - 管理层预计国际市场增长将持续超越美国 HOKA定位为增长最快品牌 UGG拓展季节性和人群覆盖[5] - 公司目标将国际销售占比提升至总收入的50% 构建更全球化和抗风险的业务模式[5] 同业对比表现 - Steven Madden2025年第二季度国际收入同比增长8%（固定汇率下为10%） 借助Kurt Geiger平台加速欧洲、墨西哥和亚洲扩张[7] - Wolverine2025年第二季度国际收入同比增长15.7%至2.5亿美元 Saucony和Merrell通过旗舰店和城市活动推动增长 在170个国家采用资产轻型分销模式[8] 财务数据与估值 - 公司股价年初至今下跌46.3% 同期行业跌幅为9.6%[9] - 公司远期市盈率16.80倍 低于行业平均的18.22倍 价值评分B级[12] - 2026财年每股收益共识预期同比下降0.6% 2027财年预期增长8.3% 过去30天内2026和2027财年预期分别上调0.25美元和0.22美元[13] - 当前季度（2025年9月）每股收益预期1.56美元 下一季度（2025年12月）预期2.90美元 2026财年预期6.29美元 2027财年预期6.81美元[14]

国际业务表现 - 公司2026财年第一季度国际销售额同比增长49.7%至4.633亿美元 远超美国市场表现[1] - HOKA国际批发收入同比增长30% 主要由EMEA和亚太地区强劲需求推动[2] - UGG国际收入增长19% 增长动力来自EMEA和中国市场[4] 品牌与区域发展 - HOKA在中国市场的Bondi和Clifton旗舰款销量同比翻倍 新款式Arahi 8在各区域表现超预期[3] - HOKA全球门店扩展至48家 即将在柏林和米兰新增门店 并启动"Together We Fly Higher"全球品牌活动[3] - UGG的365计划在全球取得成功 Goldenstar Glide和Lowmel等流行款式受到欢迎 PeakMod clog特别受国际男性消费者青睐[4] 财务数据与估值 - 公司股价年初至今下跌42.5% 同期行业跌幅为8.2%[6] - 公司远期市盈率为18.47倍 略低于行业平均的18.56倍 价值评级为C级[7] - 2026财年每股收益共识预期同比下降2.7% 2027财年预期同比增长8.6%[11] 业绩预期 - 当前季度(2025年9月)每股收益预期为1.53美元 较7天前预期1.50美元有所上调[12] - 2026财年每股收益预期为6.16美元 较7天前预期6.05美元上调[12] - 2027财年每股收益预期为6.69美元 较7天前预期6.59美元上调[12] 同业比较 - Levi Strauss当前财年盈利预期增长4% 过去四个季度平均盈利惊喜达25.9%[14] - Stitch Fix当前财年盈利预期大幅增长71.7% 过去四个季度平均盈利惊喜达51.4%[15] - Sportsman's Warehouse当前财年盈利预期增长30.2% 销售额预期增长1.2%[16]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年收入同比增长16%，达到近50亿美元（49.86亿美元） [7][35] - 2025财年全年毛利率为57.9%，较去年提升230个基点 [7] - 2025财年全年营业利润率为23.6%，较去年提升200个基点 [7] - 2025财年全年摊薄后每股收益为6.33美元，较去年增长30% [7] - 2025财年第四季度收入为10.2亿美元，同比增长6% [31] - 2025财年第四季度毛利率为56.7%，较去年同期增加50个基点 [34] - 2025财年第四季度SG&A费用为4.06亿美元，占收入的39.7%，较去年同期的3950万美元和41.2%有所下降 [34] - 2025财年第四季度摊薄后每股收益为1美元，较去年同期的0.82美元增长22% [35] - 截至2025年3月31日，公司现金及等价物为19亿美元，库存为4.95亿美元，较去年同期增长4%，且该时期无未偿还借款 [38] - 2025财年公司回购了380万股，约5.67亿美元，加权平均每股价格为149.21美元；第四季度回购了约2.66亿美元的股票，加权平均每股价格为149.62美元 [38][39] - 2026财年第一季度，预计收入在8.9 - 9.1亿美元之间，毛利率预计下降约250个基点，SG&A费用预计增长略快于收入，摊薄后每股收益预计在0.62 - 0.67美元之间 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 HOKA品牌 - 2025财年全球收入同比增长24%，达到22亿美元 [12] - 2025财年批发收入增长24%，DTC收入增长23%，国际收入增长39%，占全球收入的34%，高于去年的30%；美国收入增长17%，达到近15亿美元 [12] - 2025财年第四季度，全球批发是增长的主要驱动力，DTC增长3%，美国DTC因消费者选择在实体店购买新产品、旧款促销和宏观经济不确定性导致新消费者获取放缓而略有下降 [32][33] UGG品牌 - 2025财年全球收入同比增长13%，达到25亿美元 [23] - 2025财年批发收入增长15%，DTC收入增长11%，国际收入增长20%，占全球销售额的39%，高于去年的37%；美国收入增长9%，达到略超15亿美元 [23] - 2025财年第四季度，批发是全球增长的主要驱动力，DTC同比下降3%，主要原因是今年本季度关键款式供应有限，而去年第四季度受益于第三季度的积压订单交付 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 HOKA品牌 - 美国市场消费者对HOKA的认知度达到50%，较去年同期增长25% [13] - 国际市场消费者对HOKA的认知度平均约为30%，高于去年同期的约20% [14] UGG品牌 - 部分款式如Tasman、Ultra Mini等在全球市场表现良好，具有可识别的视觉标识、全年可穿性、全球适用性和受男性消费者欢迎等特点 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略以消费者为导向，通过全球品牌推广活动提高品牌知名度，提升产品质量，与消费者建立有意义的联系，扩大消费者群体 [10] - 目标是实现DTC和批发渠道各占50%的平衡渠道组合 [11] - HOKA品牌计划通过创新扩大市场份额，在不同市场阶段拓展业务，尤其关注美国市场的控制分销增加、品类扩展和DTC渠道的消费者获取，以及国际市场如EMEA和中国的增长 [19][20] - UGG品牌计划提升和拓展全球市场，注重国际增长，增加男性消费者的采用率，开发全年产品 [25] - 公司拥有UGG和HOKA两个行业领先品牌，产品在不同市场运营，有多个调整杠杆应对不确定性 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国贸易政策变化带来不确定性，预计2026财年业务会受到影响，但公司和品牌有能力应对挑战，适应消费者和市场变化 [9] - 尽管宏观经济环境不稳定，消费者支出存在不确定性，但公司灵活的运营模式和严格的财务管理使其有信心应对当前经济环境 [31] - 公司认为HOKA和UGG品牌有能力继续增长，在正常环境下，HOKA有望实现中 teens的增长，UGG有望实现中个位数增长 [39] - 由于关税不确定性，预计2026财年商品成本将增加至多1.5亿美元，需求影响待定，公司正在评估减轻影响的措施 [39] 其他重要信息 - 公司在2025财年第二季度进行了6比1的股票拆分，本次电话会议提及的每股和相关财务数据已进行调整 [5] - 公司董事会批准将股票回购授权增加22.5亿美元，使总授权达到25亿美元，超过当前市值的10% [47] - 公司宣布董事会主席继任，Cindy Davis将接替退休的Mike Devine [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：HOKA美国D2C放缓的影响程度及是否存在竞争动态变化 - 美国DTC业务的压力是孤立的，国际DTC业务表现出色，美国市场的压力是短期的，预计第一财季之后会改善 [55][56][58] - 公司对HOKA品牌的长期前景充满信心，认为其在各方面仍有巨大潜力 [59][66] 问题2：HOKA是否有可能实现全年mid teens或更高增长，以及生活方式和健身类别的潜力 - 在正常环境下，HOKA有望实现mid teens的增长，但美国经济的不确定性影响需求，需观察情况发展 [64][65] - HOKA在各地区、渠道、类别和季节都有巨大潜力，总可寻址市场规模大，在各领域仍有增长机会 [66] 问题3：HOKA第四季度单位与ASP情况，以及向Bondi nine和Clifton 10过渡的执行情况 - 第四季度因促销影响收入，但销量仍健康，批发扩张导致部分销量转移，过渡情况良好，反馈积极 [73][74][75] 问题4：1.5亿美元关税成本是毛数还是净数 - 1.5亿美元是毛数，公司计划通过定价调整和与供应商成本分摊等方式，最多可挽回一半成本 [77] 问题5：HOKA的DTC和批发增长框架，以及第一季度指引是否包含关税影响 - 公司仍在评估关税对消费者需求的影响，正常环境下HOKA有望实现mid teens增长 [81][83] - 第一季度指引包含当前已知的关税影响，但不包括价格调整或与合作伙伴成本分摊等缓解因素 [86] 问题6：市场上的遗留产品数量，DTC加速时间，以及HOKA国际业务占比是否会达到37% - Bondi 8s基本已清算，Clifton 9s遗留不多，可能有少量Arahi 7s [88] - 公司对国际业务的持续进展感到鼓舞，但未给出具体增长数据 [87] 问题7：第一季度末库存情况及应对7月9日可能情况的策略 - 与往年相比，库存将有更大幅度增加，原因是考虑关税提前进口库存和欧洲DC过渡 [91] 问题8：HOKA在美国批发扩张的决策因素 - 决策因素包括门店生产力和周转率，公司通过测试与Journeys合作良好，将逐步扩大合作，并与体育用品和运动专业合作伙伴增加门店 [94][95] 问题9：是否有新的产品模型 - 公司有2026年春夏产品的强大产品线，包括一些低轮廓版本，如Mephante Speed Lite和Speedgo two表现良好 [96] 问题10：UGG在各地区、渠道的表现及2026财年的展望 - UGG基础稳固，在不同细分市场取得成功，男性业务增长快于女性业务，公司对该品牌未来充满信心 [102][103] - UGG需求强劲，公司通过管理库存的稀缺模型维持高毛利率和盈利能力 [105][106] 问题11：HOKA全球新批发合作伙伴门店的机会 - HOKA在专业、体育用品等渠道有机会，公司产品供应的扩展将使其能够为不同渠道和客户提供独特的产品 [108] 问题12：HOKA在关税升级前计划mid teens增长，现在近低双位数增长的原因 - 公司订单簿依然强劲，但美国市场消费者情绪低迷，公司对秋季消费者反应持谨慎态度，需观察关税对美国消费者的影响后再提供全年指引 [113][114] 问题13：HOKA在美国的市场策略及B2C渠道的长期潜力 - 公司长期目标是DTC和批发渠道各占50%，目前依靠批发合作伙伴，会谨慎选择合作伙伴 [116][117] - 与批发合作伙伴合作是利用品牌知名度增长的机会，短期会对DTC数据有压力，但预计第一季度后会改善 [118][119][120]