财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总收入为19亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下增长3.5%至12亿美元，其中外汇因素带来1400万美元的顺风 [22] 调整后息税折旧摊销前利润率为35%，自由现金流为2.11亿美元，同比增长16%，占调整后息税折旧摊销前利润的52% [23] 调整后净利润为2.53亿美元，调整后稀释每股收益为4.62美元 [23] - **2025年第四季度业绩**：总收入为5.41亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为3.3亿美元，包含800万美元的外汇顺风 [23] 在恒定汇率下，剔除流量获取成本后的贡献额同比下降4%，主要受两个零售媒体客户范围变更带来的2500万美元（约700个基点）的逆风影响 [23] 客户留存率保持在90%的高位 [23] 调整后息税折旧摊销前利润为1.2亿美元 [27] - **2026年财务展望**：预计全年剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下持平至增长2% [29] 排除两个客户带来的7500万美元逆风，基础业务剔除流量获取成本后的贡献额预计将实现高个位数增长 [29] 预计调整后息税折旧摊销前利润率在32%-34%之间 [31] 预计资本支出约为1.9亿美元，主要用于数据中心更新和AI基础设施优化 [32] 预计自由现金流转换率约为调整后息税折旧摊销前利润的40% [32] - **2026年第一季度展望**：预计剔除流量获取成本后的贡献额为2.45亿至2.5亿美元，在恒定汇率下同比下降9%-11% [32] 这主要是由于两个零售媒体客户带来约2700万美元（约10个百分点）的逆风，以及美国百货商店支出减少、亚太地区趋势疲软和广告技术服务持续疲软所致 [33] 预计调整后息税折旧摊销前利润在5000万至5500万美元之间 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **效果媒体业务**：2025年收入为17亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为9.15亿美元，在恒定汇率下增长4% [22] 其中商业增长解决方案增长5%，广告技术服务下降3% [22] 第四季度，该业务收入为4.65亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为2.55亿美元，在恒定汇率下增长2% [24] 增长主要由商业增长解决方案（增长3%）驱动，该方案利用大规模商业数据和AI驱动的受众建模来推动跨渠道全漏斗激活 [24] 广告技术服务因媒体交易市场支出减少，使增长减少了约100个基点 [25] - **零售媒体业务**：2025年收入为2.64亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为2.6亿美元，在恒定汇率下同比增长2% [22] 若排除两个范围变更的客户，该业务剔除流量获取成本后的贡献额增长16% [22] 第四季度，该业务收入为7600万美元，剔除流量获取成本后的贡献额为7500万美元，同样受到2500万美元逆风影响 [25] 排除此影响，基础客户群的剔除流量获取成本后的贡献额在第四季度增长了20% [25] 同零售商贡献留存率达到99%（排除最大零售商后为110%） [25] 第四季度媒体支出同比增长25% [26] - **业务线2026年展望**：在零售媒体方面，由于客户范围缩减带来7500万美元的影响，预计剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下将同比下降中高双位数 [30] 排除这两个客户，基础零售媒体业务剔除流量获取成本后的贡献额增长预计将加速至高双位数至20%的区间，高于2025年的16% [31] 在效果媒体方面，预计剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下将实现中个位数增长 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域表现**：在第四季度，欧洲、中东和非洲地区的媒体支出增长加速，而美国和亚太地区的趋势则较为疲软 [24] - **垂直行业表现**：旅游是增长最快的垂直行业，第四季度增速加快至37%，其次是分类信息，增长12% [24] 零售业整体较为疲软，其中百货商店下降13%，时尚品类下降12% [24] 时尚和百货商店的疲软趋势预计将持续到2026年 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略与定位**：公司正围绕“商业智能和AI决策”进行整合，旨在简化和扩展业务，成为面向未来购物的商业AI平台 [5] 公司的核心优势在于其独特的商业数据基础，该基础提供每年超过1万亿美元电子商务交易的可见性，覆盖超过30亿日活跃用户和50亿产品SKU [6] 这转化为为超过17,000名客户创造的390亿美元商业成果 [6] - **智能体商业**：公司将其视为2026年的战略支柱和长期增长机遇 [12] 公司正在开发面向潜在合作伙伴（包括大语言模型平台和个人购物助手）的智能体商业推荐服务 [9] 在广泛的离线测试中，其方法在推荐最可能被购买的产品方面，相关性平均提升了60% [10] 公司还在测试新的对话式购物体验，如对话广告和零售商智能体内的赞助产品 [10] 此外，通过模型上下文协议基础设施，将智能体能力直接嵌入营销解决方案 [11] - **扩展性能引擎**：公司正通过三个领域重新激活业务：扩展自助服务、增加跨渠道激活、以及将效果媒体进一步向漏斗上方延伸以获取品牌发现预算 [12] 核心是名为“Go”的AI驱动自动化和优化工具集，广告主只需五次点击即可启动高性能跨渠道活动 [13] 包含社交激活的Go活动，其广告支出回报率平均比传统活动高出20%以上 [13] 目前，37%的Go活动包含社交元素 [13] 在美国，一半的小客户活动通过Go运行 [14] 计划在第一季度末推出完整的自助服务产品 [13] - **零售媒体领导力**：公司拥有清晰的领导地位和规模化的无与伦比的供应，包括美国前30大零售商中的70%和欧洲、中东和非洲地区前30大零售商中的一半 [16] 公司正在开发AI驱动的优化层，帮助零售商平衡有机内容和赞助内容，扩大货币化机会 [17] 基于拍卖的展示广告继续引领零售媒体增长，本季度该解决方案的媒体支出增长了65% [19] 目前有49家零售商使用该产品，本季度新增8家，包括Ulta Beauty [19] 对于使用该产品的零售商，该格式现在占站内媒体支出的21%，高于去年的13% [20] - **跨渠道与新兴渠道**：社交渠道在2025年每个季度都实现了两位数的环比增长 [15] 联网电视是业务组合中不断增长的部分，代表了多年的机会 [15] 公司正在全球范围内引入优质的联网电视发布商 [16] - **资本配置与公司结构**：董事会将剩余的股票回购授权增加至最多2亿美元 [21] 公司继续专注于投资组合和公司结构优化，迁册至卢森堡的进程按计划进行，预计在2026年第三季度完成 [34][35] 并计划最早在2027年第一季度进一步迁册至美国，以拓宽进入美国资本市场的渠道 [35] 2025年，公司动用1.52亿美元资本（占全年自由现金流的72%）回购了540万股股票 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境与机遇**：消费者注意力比以往更加分散，这为广告主增加了复杂性，但也为公司创造了帮助他们应对的机会 [5] 碎片化有利于能够整体协调决策和结果的平台 [7] 智能体商业标志着数字购物的下一次演变 [9] 零售媒体是数字广告中增长最快的部分，也是公司的增长引擎 [16] 零售媒体对于零售商的经济效益和利润率状况仍然不可或缺 [17] - **近期挑战与长期信心**：2025年的发展与预期略有不同，但公司仍实现了稳健的执行 [5] 尽管市场已充分预期2026年增长较低，但公司对当前转型期之后的业务潜力充满信心 [8] 第一季度预计将是今年的低点，随后将出现连续改善，并在下半年恢复增长 [30] 公司对战略有坚定的信念，并对智能体商业感到兴奋 [35] 其他重要信息 - **需求侧合作**：与Google的SA360整合在第四季度完成，早期表现强劲，与一家领先的全球快速消费品品牌合作实现了600%的广告支出回报率 [18] 与Mirakl的合作继续扩大长尾需求并支持零售商扩展其市场 [19] 预计需求合作伙伴关系今年将为基础客户群贡献约2个百分点的增长 [19] - **供给侧进展**：赢得了新的零售商客户，如欧洲领先的零售商Lidl和澳大利亚领先的消费电子产品零售商JB Hi-Fi [19] - **黑色星期五表现**：在黑色星期五当周，由公司技术驱动的站内展示广告支出同比增长了一倍多 [19] 在传统网络六高峰期间，所有类别和所有地区的广告支出均实现增长 [26] - **成本与费用**：第四季度非美国通用会计准则运营费用同比增长12%，主要受计划中的增长投资和欧元成本的外汇逆风推动，部分被持续的生产力关注所抵消 [27] 2026年的展望包含了与重返办公室相关的成本以及欧元成本的外汇逆风 [31] - **税率**：预计在现行规则下正常化税率为27%-32% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于智能体商业推荐服务的商业化前景和说服大型语言模型平台合作的现实性 [37] - **回答**: 公司已与多个潜在合作伙伴展开讨论，其假设是产品推荐的准确性和相关性对这些平台争夺日活跃用户至关重要，而如果没有基于商业数据的推荐引擎，平台将无法提供高质量的推荐 [39] 目前关于收入模式如何体现尚属早期，但公司的首要目标是深度嵌入该生态系统 [40] 该推荐服务是应用无关的，可扩展至整个生态系统，不仅限于大语言模型智能体，这为公司提供了多种货币化模型的灵活性 [41] 问题: 关于百货商店疲软是否与Saks Global破产有关，以及对该公司的风险敞口 [38] - **回答**: 管理层未评论具体客户，但指出百货商店（下降13%）和时尚品类（下降12%）的疲软始于第四季度，并将持续到2026年 [43] 问题: 关于零售媒体基础增长的季度走势，以及自助服务产品Go带来的增量市场机会 [46][47] - **回答**: 零售媒体业务有多个增长动力，包括扩展基于拍卖的展示产品、赢得新零售商以及推出新功能 [48] 增长将贯穿全年，但受两个大客户影响，第一季度和第二季度受影响更大，第一季度影响约2700万美元，随后影响将逐渐减小 [49] 关于Go，它不仅是面向中小企业的自助服务产品，更是公司跨渠道全漏斗战略的体现，其自动化优化引擎将适用于所有客户群 [50][51] Go产品通过动态重新分配预算，帮助广告主在跨渠道活动中保持稳定的关键绩效指标表现 [52] 问题: 关于零售商和品牌采用内部大语言模型/智能体工具的现状，以及AI在广告个性化（如本地化）方面的应用经验 [55][56] - **回答**: 零售商已积极投资于购物智能体或更具AI功能的前端，以保持对客户旅程的掌控，而公司正在为这些新界面中的相关赞助机会提供支持 [57][58] 在创意方面，AI不仅用于本地化和个性化，还用于自动生成创意（如文生图、图生视频），使用这些功能的客户取得了更高的绩效表现 [59][60] 问题: 关于零售媒体对调整后息税折旧摊销前利润率的预期影响、智能体AI的增量投资，以及站外零售媒体在2026年指引中的贡献 [63] - **回答**: 在调整后息税折旧摊销前利润指引中，已包含零售媒体增长带来的约170个基点的正面影响，以及约260个基点的增长投资（主要投向智能体AI）的负面影响 [64] 公司正专注于生产力行动以进行转型 [65] 关于站外零售媒体，整个市场仍处于早期阶段（仅约15%为站外），公司有40家零售商参与其站外计划，并通过Commerce Max和供应方平台两种路径来把握该市场机会 [66][67] 2026年指引中未包含智能体商业的任何收入贡献 [66] 问题: 关于智能体/AI产品的定价模式和收入来源（来自零售商还是大语言模型公司） [70][71] - **回答**: 对于零售商，在智能体界面展示赞助产品的收费模式与现有站内模式类似，为分成模式 [72] 对于大语言模型平台，目前重点是确立行业领导地位并深度嵌入生态系统，未来货币化模式可能包括API访问收费或参与其经济模型 [72] 公司有两种路径帮助品牌被发现：传统的付费发现（在开发广告解决方案的大语言模型中体现）和有机发现（通过推荐服务），后者目前的货币化模式尚不明确，但公司确信货币化将会随之而来 [73][74] 问题: 关于第四季度零售媒体和效果媒体分成率下降的原因，以及2026年预算的能见度 [79][83] - **回答**: 效果媒体的分成率保持强劲，但业务组合向更多社交和联网电视渠道转变影响了整体分成率 [80] 零售媒体分成率的同比下降主要与一家大型零售商合同变更有关，同时更多展示广告的加入（其分成率低于站内赞助广告）也影响了混合分成率 [80][81] 公司对站内业务拥有强大的护城河 [81] 关于2026年预算能见度，大部分收入是经常性收入，会随季节和产品波动，因此无法看到全年全部预测，但公司拥有强大的预测能力和AI工具，并与大客户有紧密的规划周期，能见度良好 [84][85]