文章核心观点 - 当前标普500指数股息率处于历史低位约1.1% 但市场仍存在提供高额被动收入机会的股票[1] - 介绍了三只股息率高达9%至10.7%的“隐形”高收益股息股 分别为Ares Capital、Starwood Property Trust和Western Midstream Partners[1] - 这三家公司基本面稳固 有能力维持甚至增加其高额派息 是寻求被动收入投资者的潜在选择[15] Ares Capital (ARCC) 分析 - 公司为一家商业发展公司 当前股息率为9.5%[2] - 法律结构要求其将至少90%的应税收入作为股息支付[2] - 拥有16年稳定或增长的股息支付记录 表现优于同行[2] - 专注于为中型市场公司提供融资 通过直接贷款和股权投资产生利息和股息收入以支持派息[3] - 投资业绩卓越 年化净实现损失率约为0% 优于同行组的-1.1%和银行业-0.6%[5] - 投资组合高度分散 涵盖587家公司 主要为优先担保贷款 财务状况良好[5] - 当前股价20.29美元 市值150亿美元 毛利率76.26%[4][5] Starwood Property Trust (STWD) 分析 - 公司为一家房地产投资信托 当前股息率高达10.7%[6] - 与BDC类似 需将至少90%的应税收入用于派息 自2009年IPO以来从未削减股息[6] - 关键成功因素在于业务多元化 从商业抵押贷款扩展至直接投资优质房地产资产以及住宅和基础设施贷款[9] - 近期以22亿美元收购Fundamental Income Properties 进入净租赁房地产领域 新增467处物业 加权平均租约期限17年 年租金递增2.2%[10] - 当前股价18.26美元 市值68亿美元 毛利率85.28%[7][9] Western Midstream Partners (WES) 分析 - 公司为一家业主有限合伙企业 当前分配收益率为9%[11] - 2020年因疫情影响收益而重置分配水平 但目前分配率已远超疫情前水平[11] - 拥有能源中游资产组合 大部分现金流由长期合同或政府监管费率结构支持 现金流用于支付分配、投资增长项目及收购[13] - 目标长期以低至中个位数的年增长率增加派息 近期完成了对Aris Water Solutions的20亿美元收购 并正在建设Pathfinder管道和North Loving II天然气处理厂[14] - 当前股价40.97美元 市值170亿美元 毛利率53.34%[12][13]

核心观点 OSB集团2025年上半年财务表现稳健，净贷款增长1.2%至254亿英镑，税前利润1.923亿英镑，尽管同比下滑20%，但符合管理层预期[2][3][12][13] 公司战略转型进展顺利，新贷款平台和Rely品牌软启动，贷款组合多元化持续推进，商业、资产融资和过渡性贷款等高风险收益子板块增长显著[3][4][19] 集团资本充足率保持15.7%，流动性强劲，并维持2025年全年指引[5][27][33] 财务表现 - 净贷款组合增长1.2%至254.3亿英镑，新增贷款额增长10%至21亿英镑[4][6][12] - 净利息收入下降5%至3.37亿英镑，净息差收窄7个基点至230个基点，主要受储蓄账户再定价拖累，部分被存量贷款韧性抵消[6][14][41] - 税前利润下降20%至1.923亿英镑，因净利息收入减少、金融工具公允价值亏损1430万英镑（去年同期为收益590万）及减值费用增加[6][13][39] - 有形股本回报率13.7%，较去年同期17.4%下降，因税后利润减少[6][17][40] - 每股基本收益37.3便士，同比下降16%[6][13][38] 运营亮点 - 新增贷款多元化战略见效，商业贷款新增额增长127%至3.109亿英镑，资产融资增长59%至1.233亿英镑，过渡性贷款增长73%至3.312亿英镑[19][75] - 零售存款增长3%至245.9亿英镑，抵消期内7.3亿英镑TFSME还款[6][24][55] - 成本收入比升至40.3%（去年同期34.8%），因总收入下降及转型计划投资，但核心行政费用仅增0.4%[6][15][46] - 贷款损失率2个基点（去年同期-4个基点），逾期3个月以上贷款微升至1.8%[6][22][48] 战略进展 - 转型计划按计划进行，新贷款平台和Rely品牌（针对Buy-to-Let投资者）软启动获积极反馈[3][20] - 贷款组合多元化持续推进，Buy-to-Let占比从70%降至69%，目标四年内降至60%或以下[21][34] - 获得国内流动性子组（DoLSub）许可，实现集团内流动性完全互通，提升资金效率[30][58][131] 资本与股东回报 - 普通股权一级资本比率15.7%（2024年末16.3%），含1亿英镑股份回购计划影响[6][27][60] - 中期股息每股11.2便士，同比增长5%，占2024年全年股息三分之一[6][31][52] - 截至8月18日，已回购3800万英镑股份[6] 市场与行业背景 - 英国房地产市场活动改善，前五个月房产交易量同比增长20%至47.65万笔，抵押贷款批准额增长12%至1180亿英镑[63] - 银行利率从5.25%降至4.00%，两年期固定利率抵押贷款平均报价下降84个基点至4.32%，支撑需求[64] - Buy-to-Let板块活动相对历史标准仍低迷，但需求稳健，私人租赁部门占英国家庭19%[66][67] - 租金价格同比上涨6.7%，69%房东过去12个月提高租金，61%计划未来12个月继续提高[70]