文章核心观点 公司与Turret Oy Ab达成80万欧元贷款协议以加强营运资金 董事会决定向Turret Oy Ab和Holdix Oy Ab定向发行可转换资本债券及相关特殊权利以增强公司股权 [1][3][7] 分组1：贷款协议 - 公司与Turret Oy Ab达成80万欧元贷款协议以加强营运资金 公司有权在2025年12月31日前分期提取贷款 贷款按市场条款商定 应于2026年12月31日偿还 [1] - Turret是公司最大股东 董事会成员Paul Ehrnrooth和Peter Eriksson未参与该贷款相关决策 [2] 分组2：向Turret Oy Ab发行可转换债券 - 董事会决定向Turret Oy Ab定向发行可转换资本债券2025/1及相关特殊权利 以增强公司股权 [3][4] - Turret于2025年6月30日通过抵销公司可转换债券2021/1、2021/3和2022/1的应计利息支付了债券认购价格 [4] - 债券本金为2,617,363.41欧元 年利率6% 基于转换权可发行的最大新股数量为237,942,126股 债券分为4张面额50万欧元和1张面额617,363.41欧元的票据 [5] - 股票交换价格为提交转换通知前6个月公司股票在赫尔辛基证券交易所的交易加权平均价格 每张票据可交换的最大新股数量有规定 交换价格将按条款调整 贷款期限为2025年6月30日至2026年9月30日 本息将于2026年9月30日一次性偿还 [5] - 董事会成员Paul Ehrnrooth和Peter Eriksson未参与该可转换债券相关决策 [6] 分组3：向Holdix Oy Ab发行可转换债券 - 董事会决定向Holdix Oy Ab定向发行可转换资本债券2025/2及相关特殊权利 以增强公司股权 [7][8] - Holdix于2025年6月30日通过抵销公司可转换债券2021/2和2021/4的应计利息支付了债券认购价格 [8] - 债券本金为1,038,352.60欧元 年利率6% 基于转换权可发行的最大新股数量为94,395,690股 债券分为1张面额50万欧元和1张面额538,352.60欧元的票据 [9] - 股票交换价格为提交交换通知前6个月公司股票在赫尔辛基证券交易所的交易加权平均价格 每张票据可交换的最大新股数量有规定 交换价格将按条款调整 贷款期限为2025年6月30日至2026年9月30日 本息将于2026年9月30日一次性偿还 [9]

行情跟踪 - 国债期货主力合约多数持平，30年期主力合约涨0.10%报120.720，10年期主力合约跌0.02%报108.950，5年期和2年期主力合约均持平 [2] - 银行间主要利率债收益率下行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行1.5BP报1.849%，10年期国开债"25国开10"收益率下行1BP报1.7175%，10年期国债"25附息国债11"收益率下行0.85BP报1.645% [2] - 中证转债指数下跌0.06%报441.18点，成交金额589.28亿元，部分转债跌幅超16%，部分涨幅超11% [2] 海外债市 - 美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌4.02BPs报3.7786%，10年期美债收益率跌0.59BP报4.2906%，30年期美债收益率跌0.31BP报4.8311% [3] - 欧元区债市收益率多数上涨，10年期德债收益率涨2.2BPs报2.563%，10年期意债收益率涨1.5BP报3.474% [3] 一级市场 - 黑龙江省8期地方债中标倍数均超19倍，其中5年期"龙江2515"全场倍数22.85，30年期"龙江2521"全场倍数20.8 [4] 资金面 - 央行单日净投放3058亿元，7天期逆回购操作量5093亿元，利率1.40% [5] - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行至1.37%附近，7天质押式回购利率下行约1BP [5] 机构观点 - 超长期限信用债需求走强，债券ETF类产品扩容可能改善流动性 [6] - 债市短期关键变量缺位，箱体震荡格局或延续，曲线可能边际陡峭而中枢走低 [6]

转债市场表现 - 中证转债指数盘中攀升至44149点，刷新2015年6月25日以来新高 [1] - 自2024年9月24日以来，中证转债指数累计上涨超20%，进入技术性牛市阶段 [1] 市场驱动因素 - 政策红利、供需失衡与资金配置需求共同推动转债市场走牛 [1] - 资本市场定位提升与对实体经济支持力度加大，为转债市场注入强心剂 [1] - 转债作为"股债双栖"品种，既可分享权益市场上涨收益，又能通过债底属性提供安全垫 [1] - 2024年下半年以来，转债市场存量规模由8700亿元以上缩减至6800亿元以下 [1] - 险资、企业年金等长期资金配置需求激增，"资产荒"背景下，转债稀缺性价值显现 [1] - 2024年转债市场迎来"下修潮"，下修转股价提升转股价值并加速强赎进程 [1] 转债估值现状 - 可转债市场转股溢价率中位数接近30%，部分转债转股溢价率超过100% [2] - 高估值状态源于供需失衡与资金驱动，但稀缺性并非决定性因素 [2] - 存量规模锐减短期内刺激估值和价格抬升，但权益极度弱势阶段可能抑制配置需求 [2] - 中证转债指数走高过程中，不少投资者已通过转债ETF"落袋为安" [2] 市场风险提示 - 转债市场持续走牛使得强赎条款更易触发，投资者可能面临强制转股或低价赎回风险 [2] - 转债价格与转股价值偏离度较大时，强赎可能引发价格大跌 [2] - 机构资金增配与供给收缩背景下，转债估值压缩空间有限 [3] - 投资者需关注强赎条款触发进度并做好仓位管理 [3] - 优选信用资质良好标的，规避评级下调风险 [3] - 弱资质转债仍需谨慎看待，尽管今年以来退市数量较少 [3]

6月5日，第十八届HED中国峰会·上海隆重举办。本届峰会由财视中国主办，东吴证券联合主办，华安 资管、中信证券协办，标普全球财智展览赞助，高盈证券、QTX、CMS Hong Kong、东英资管、AlfaR Fund Services、Enfusion、Optiver银牌赞助，华金证券、蒙玺投资、千朔投资、友山基金、盈诚投资、 洛肯国际、汐泰投资作为合作伙伴，特许另类投资分析师协会、另类投资标准委员会、香港绿色金融协 会支持。峰会汇聚海内外顶尖金融机构决策者及资深专家领袖，围绕AI驱动配置、中国资产、海外基 金、指数投资策略等核心议题展开深度探讨，为全球资产配置提供前瞻性洞见。 主办方财视中国创始人兼首席执行官朱浩发表开幕致辞。朱浩表示，2025年资管行业面临变革机遇， AI技术正深度重塑投资范式。作为深耕中国资产管理领域十四年的专业平台，财视中国已服务超300家 持牌金融机构及1500余家私募基金，并成功将HED峰会打造为连接上海、香港、新加坡、中东等全球 资管中心的重要桥梁。本届峰会以"AI驱动·智慧投资·全球视野"为主题，汇聚海内外顶尖机构代表，旨 在通过跨地域、跨策略的深度对话，助力中国资管机构把握AI ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价13.29元人民币 [1][10] 报告的核心观点 - 南京银行可转债触发有条件赎回条款，完成赎回后公司资本实力将增强，为业务扩张提供支持 [1][2] - 可转债转股对股本稀释有限，公司保持盈利和分红优势，估值和股息率有吸引力 [3] - 南京银行战略目标明确，盈利稳定增长，股东多次增持显示对公司发展有信心 [4] 根据相关目录分别进行总结 触发可转债强制赎回，增强资本实力 - 2025年5月13日至6月9日，有15个交易日收盘价不低于可转债当前转股价格（8.22元/股）的130%，即10.69元/股，触发有条件赎回条款 [2] - 截至2025年一季度末，未转股余额为105亿元人民币，静态计算全部转股将使核心资本充足率提高0.57个百分点至9.46% [2] 股本稀释有限，兼具分红与成长潜力 - 截至2025年6月9日，未转股余额约52亿元人民币，占公司总市值约4%，对2025年每股收益、股息率和净资产收益率有一定稀释但可控 [3] - 截至2025年6月9日，2025年预期股息率和市净率分别为5.21%和0.78倍，转股后估值和股息率仍有吸引力 [3] 盈利稳定增长，股东增持显信心 - 新董事长上任后内部改革推进，公司业务效率提升，2025年一季度营收和净利润同比分别增长6.5%和7.1%，表现优于同行 [4] - 随着债券市场影响消退和净息差收缩缓解，预计盈利逐季改善 [4] - 2024年大股东增持超70亿元人民币，2025年一季度紫金投资集团等继续增持 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，考虑转股后股本增加，预计2025 - 2027年每股收益分别为1.86元、2.02元和2.23元，2025年预期每股账面价值为14.77元（前值15.64元），对应市净率0.77倍 [10] - 基于有效战略转型和可转债转股增强资本支持业务扩张，给予2025年预期市净率0.90倍（前值0.82倍），目标价13.29元（前值12.82元） [10] 财务数据 |指标|2023年|2024年|2025年预期|2026年预期|2027年预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收（百万元人民币）|45,160|50,273|53,454|57,060|61,209| |营收增速（%）|1.24|11.32|6.33|6.75|7.27| |归母净利润（百万元人民币）|18,502|20,177|21,819|23,743|26,113| |归母净利润增速（%）|0.51|9.05|8.14|8.82|9.98| |不良贷款率（%）|0.90|0.83|0.83|0.83|0.83| |核心一级资本充足率（%）|9.39|9.36|9.02|8.84|8.69| |净资产收益率（%）|11.36|11.27|11.11|11.16|11.32| |每股收益（元人民币）|1.67|1.82|1.86|2.02|2.23| |市盈率（倍）|6.79|6.23|6.10|5.61|5.10| |市净率（倍）|0.91|0.80|0.77|0.70|0.64| |股息率（%）|4.42|4.91|5.02|5.46|6.01| [11]

阿里巴巴可转债交易 - 阿里巴巴近期宣布与香港上市公司美图达成可转债交易协议 [1] - 交易金额为2.5亿美元 期限三年 初始转换价格为每股6港元 [1] - 该交易赋予阿里巴巴未来将债券转换为美图股票的选择权 [1] Astrada Advisors研究能力 - 公司专注于科技、媒体、互联网和消费行业研究 覆盖北美及亚洲市场 [1] - 研究方法结合基本面分析与数据驱动洞察 擅长识别高潜力投资机会 [1] - 研究重点包括行业动态、监管变化和新兴风险 提供及时市场见解 [1]

国内可转债ETF发展现状 - 国内已发行两只可转债ETF，博时中证可转债及可交换债券ETF（2025Q1规模376.6亿元）和海富通上证投资级可转债ETF（2025Q1规模57.8亿元），合计占全市场可转债规模的6.1% [1][6] - 两只ETF管理费率分别为0.15%和0.25%，低于主动可转债基金 [1][9] - 2024年以来机构投资者占比超97%，成为规模增长主力，机构通过ETF分散非系统性风险需求显著 [1][12] - 2024年收益表现：博时5.87%、海富通8.32%，优于主动可转债基金均值 [1][22] - 两只ETF持仓接近全复制策略，博时持有457只可转债，海富通持有103只 [25] 美国可转债市场特征 - 美国可转债市场存量规模达2540亿美元（2024年末），为全球最大最成熟市场 [2][42] - 发行主体覆盖中小企业至大型公司，行业集中于TMT（31%）、消费（23%）、金融地产（20%）和医疗保健（12%） [2][50] - 条款设计灵活多样，包含强制转股债券、反向可转债等创新结构，期限跨度从2年至30年以上 [37][46][66] - 票息分化明显：零票息占比13%，0-2%占比38%，2-4%占比29% [53] - 信用评级分散：无评级占比74.8%，投资级（BBB-及以上）占比38.8% [55] 美国可转债指数与ETF - 主流可转债指数包括ICE BofA All U.S. Convertibles Index（1988年推出）和Bloomberg US Convertible Liquid Bond Index [72][76] - 首只可转债ETF（SPDR Bloomberg Convertible Securities ETF，代码CWB）于2009年推出，当前规模40亿美元 [76][77] - iShares Convertible Bond ETF（ICVT）规模26亿美元，管理费率0.20%，成交活跃度高于CWB [77][86] - 被动ETF近五年年化收益10%-11%，显著跑赢主动基金均值（7.3%） [3][88] - 2024年可转债ETF规模占全市场不足3%，低于中国6.1%的占比 [3][82] 中美可转债市场差异 - 市场规模：美国2540亿美元 vs 中国7231亿元人民币（2024年末） [60] - 期限结构：中国以5-6年为主，美国跨度广泛（2-30年） [66][68] - 条款设计：美国含硬赎回、反向转股等灵活机制，中国侧重投资者保护条款（下修、回售） [66][68] - 投资策略：美国多头与套利策略并存，中国以买入持有为主 [69] 可转债被动化投资启示 - 完善指数体系，开发细分策略指数（如行业、期限指数） [89] - 低费率是被动产品核心竞争力（美国ICVT 0.20% vs 中国ETF 0.15%-0.25%） [89] - 提升ETF及底层资产流动性，美国ICVT单日成交达0.38亿美元 [86][90] - 创新条款设计，在保护投资者前提下引入硬赎回等灵活机制 [90]

报告行业投资评级 - 看好可转债2025年上涨行情，预计行业超越整体市场表现 [9] 报告的核心观点 - 三部门出台一揽子稳增长政策提振内需，对冲美国对等关税对出口的潜在影响，且有利于中美经贸会谈，增强自主性 [4][5] - 政策延续“宽财政、宽信用”思路，推动经济信用扩张和现金流量表向上，后续社融存款增速、财政支出增速有望上升 [6] - 央行下调OMO利率后资金利率走向不确定，需密切跟踪；债市隐含降息预期，后续经济改善或引发收益率上行 [7] - 债市有望在经济预期和信心提升下“自我校正”，回归政策利率对应合理水平 [8] - 看好可转债2025年上涨行情，二、三季度看好内需，四季度看好外需 [9] 根据相关目录分别进行总结 一揽子稳增长政策背景及影响 - 2025年4月3日美国宣布“对等关税”计划，市场担忧中国出口，4月25日中央政治局提出相关政策，三部门出台一揽子稳增长政策提振内需 [4] - 政策出台有利于中美经贸会谈，表明中国政策能应对关税冲击，增强自主性 [5] 政策思路及影响 - 2024年9月24日至今政策重心是“宽财政、宽信用”，此次政策是延续，包括下调政策降息、住房公积金贷款利率、存款准备金率等，推动经济信用扩张和现金流量表向上 [6] - 后续降准降息落地及加快债券发行使用，社融存款增速、财政支出增速有望上升 [6] 资金利率与债市情况 - 2025年以来资金利率持续高于OMO利率，央行下调OMO利率后资金利率走向不确定，需密切跟踪 [7] - 降息10BP后债市隐含20 - 50bp降息预期，后续经济改善债市或因止盈收益率上行 [7] - 此前债市提前定价降息预期，当前或是全年经济低点，后续经济改善央行再次降息概率低，债市有望“自我校正”回归合理水平 [8] 可转债行情 - 一揽子政策出台后经济预期有望改善，看好可转债2025年上涨行情 [9] - 二、三季度看好内需，因政策主要提振内需；四季度看好外需，因中国产业链趋势被确认且中欧谈判进展利于出口改善 [9]

文章核心观点 公司就1.5亿欧元非摊薄可转换债券的增发事宜进行通知，包括最终价格确定、结算交付时间等信息，并说明了债券发行的相关限制和规定 [1] 公司介绍 - 公司是全球特许经营、能源解决方案和建筑领域的领导者，在120多个国家拥有28.5万名员工，致力于设计、融资、建设和运营基础设施及设施，以改善人们的日常生活和出行，追求全面绩效，注重环境和社会责任，旨在为客户、股东、员工、合作伙伴和社会创造长期价值 [2] 债券发行信息 - 1.5亿欧元非摊薄可转换债券增发将完全并入2030年2月到期的4亿欧元非摊薄可转换债券，结算和交付预计于2025年5月6日进行 [1] - 公司股票的增发参考股价为122.4805欧元，每只新债券的最终发行价格为107,155.16欧元（含应计利息） [9] 信息获取 - 新债券发行未经过法国金融市场管理局批准的招股说明书，有关公司的详细信息，包括其股票、业务、业绩、前景和相关风险因素，可在公司于2025年2月28日向法国金融市场管理局提交的注册文件中查看，该文件及所有新闻稿和其他监管信息可在公司网站获取 [4] 发行限制 地域限制 - 新闻稿不得在南非、澳大利亚、美国、加拿大或日本直接或间接发布、出版或分发，新债券仅在法国及法国以外（不包括南非、澳大利亚、加拿大、美国和日本）向合格投资者发售，不会在任何国家进行面向公众的发售 [1][5][10] - 新债券不会向欧洲经济区和英国的零售投资者发售，否则可能违反相关法规 [12][13] 投资者类型限制 - 新债券的目标市场为符合《金融工具市场指令II》定义的合格对手方和专业客户，分销商应考虑制造商的目标市场评估并自行进行评估 [15] 银行相关 - 法国外贸银行、摩根大通欧洲公司和荷兰国际集团银行仅代表公司行事，不承担因他人违反发行限制而产生的责任，它们及其附属机构可能会以自有资金认购部分新债券 [22][23]

UAB „Orkela“ (hereinafter – the Company) publishes audited financial statements for the year. Ended 31 December 2024. The main activity of the Company is real estate development and construction. The Company owns a land plot and a building complex located on Vasario 16-osios st. 1, Vilnius. Key events in 2024 During 2024, the Company issued 15,156 units of secured non-convertible bonds, each with a nominal value of EUR 1,000.As of 31 December 2024, the Company issued 38,658 units of secured non-convertible ...