评级与目标价调整 - 摩根大通将比特币矿商Cipher Mining和CleanSpark的评级上调至增持，Cipher的2026年12月目标价从12美元上调至18美元，CleanSpark的目标价维持在14美元[1][3] - IREN的目标价从28美元上调至39美元，但评级维持减持，Riot Platforms的目标价从19美元下调至17美元，MARA Holdings的目标价从20美元下调至13美元[5] 估值依据与关键假设 - 关键IT托管容量估值大幅上调，每兆瓦价值从400-900万美元升至800-1700万美元，关键IT云容量估值从1200万美元升至1900万美元[2] - 在计算目标价时，对Cipher和CleanSpark分别采用了每兆瓦1400万美元和1300万美元的混合估值[4] - 对比特币矿企的估值基于每兆瓦100-200万美元的范围，取决于成本结构和减半后的预期利润率[8] - 更新的基线网络算力为1080 EH/s，每日每EH/s收入为39,600美元[8] 矿商产能与合约进展 - Cipher和IREN近期交易中总合约高性能计算容量超过600兆瓦[3] - Cipher到2026年关键IT容量预计达到约480兆瓦，占其获批电力组合的64%[4] - CleanSpark的展望包含其德克萨斯州285兆瓦站点在2026年底前获得托管合同的假设[4] - IREN的目标价基于每兆瓦1700万美元的关键IT估值，并假设到2026年实现660兆瓦的高性能计算负载[5] 股权稀释与市值影响 - 摩根大通的稀释后股份数量估计比Bloomberg列出的数据平均高出20%至33%[6] - 造成差异的因素包括市场发行计划、可转换票据稀释和期权行权[6] - Cipher的稀释后股份数量修订为4.8亿股，CleanSpark的估计上升至3.34亿股[7] - 使用Bloomberg股份数据时，Cipher、CleanSpark、IREN、Riot和MARA的综合稀释后市值被低估约80亿美元[7]