近日，lululemon发布2025财年第一季度业绩，报告期内净营收同比增长7%，其中中国大陆市场净营收 同比增长21%，增速对比过去几年有所放缓。同时，预计2025财年净营收增幅约为5%至7%。业绩发布 之后，lululemon股价持续下跌。 时尚产业分析师唐小唐向《中国经营报》记者指出："实际上lululemon目前的增长在服装行业是相对较 好的。其股价下跌在于增速，尤其是中国市场的增速没有符合预期，lululemon在中国市场的表现关系 到国际资本市场的判断。至于lululemon在中国市场的增速放缓，与宏观大环境以及户外市场的崛起有 关。" 一直以来，lululemon以AlignTM系列瑜伽裤、define系列等产品的良好体验和时尚外观为消费者所熟悉 和喜爱。但从lululemon业绩的放缓中不难发现，消费者对于相关产品的需求正在减弱。 在中国市场增速放缓 据lululemon发布的2025财年第一季度财报显示，第一季度lululemon实现净营收24亿美元，同比增长 7%，其中国际业务净营收增长19%。而在中国大陆市场，2025财年第一季度lululemon净营收同比增长 21%。 对于未来的业绩 ...

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 一季度收入符合指引，利润好于指引，中国市场持续引领增长但环比降速，全年维持收入指引，受关税影响下调利润指引 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 FY2025第一季度业绩及分地区情况 - 营收同比增长7%（不变汇率+8%）至23.71亿美元，达指引上限（指引为6 - 7%）；毛利率提升60bps至58.3%，超出指引（指引持平） [3][5][9] - 分业务看，产品创新驱动品类增长，男装业务同比增长8%，女装业务增长7%，配饰及其他增长8% [9] - 分渠道看，线上线下渠道同步增长，线下直营渠道收入同比增长8%，线上电商渠道增长6% [9] - 分区域看，中国除港澳台地区收入增长22%，环比降速但仍引领增长，管理层有信心全年增长25 - 30%；美国市场客流下滑、促销加剧表现疲软 [3][5][17] 管理层指引和展望 - 2025财年维持收入同比增长5 - 7%的指引，主要受关税成本影响下调毛利率、EPS指引 [3][7] - 二季度预计收入同比增长7 - 8%，经营利润率预计降380bps（基数效应去年提升110bps + 关税集中影响） [3] 关税影响 - 公司美国收入占比大成本压力较大，预计二季度压力集中显现，下半年有望缓解，具有产品技术溢价优势及消费者高粘性优势 [3][7][30] 投资建议 - 看好中国运动鞋服产业链龙头企业，如运动代工龙头申洲国际、华利集团，本土运动品牌安踏体育、李宁，与国际品牌深度合作、核心零售商盈利修复机会的滔搏 [4][27]