Key Takeaways Dell's commercial PC revenues rose 9% YoY, driven by strong demand across regions.Apple's Mac shipments jumped 21.4% YoY, lifting its global market share to 9.1%.Dell stock is up 11% YTD, outperforming Apples 10.1% decline, with cheaper valuation metrics.Dell Technologies (DELL) and Apple (AAPL) are leading personal computer (PC) makers in a market that is now expected to see year-over-year shipment growth of 4.1% in 2025, per IDC.  Global PC shipment volume is expected to hit 274 million in 2 ...

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收达234亿美元，增长5%，ISG和CSG业务增长8%，每股收益增长17%至1.55美元，增速是营收的三倍 [8] - 毛利润为51亿美元，占营收的21.6%，下降80个基点，营业费用下降2%至34亿美元，占营收的14.5%，营业利润增长10%至17亿美元，占营收的7.1%，净利润增长13%至11亿美元 [22][23][24] - 第一季度运营现金流创纪录，达28亿美元，现金及投资达93亿美元，环比增加42亿美元，核心杠杆率环比升至1.6倍，向股东返还资本24亿美元 [28][29] - 预计第二季度营收在285 - 295亿美元之间，中点为290亿美元，增长16%，ISG和CSG业务合计增长19%，营业费用同比下降个位数，营业利润增长约8%，摊薄后每股收益预计为2.25美元±0.1美元，增长15% [30] - 预计财年营收在1010 - 1050亿美元之间，中点为1030亿美元，增长8%，ISG业务增长高个位数，CSG业务增长低至中个位数，营业费用同比下降个位数，营业利润增长约9%，摊薄后非GAAP每股收益指导提高至9.4美元±0.25美元，增长15% [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 ISG业务 - 营收达103亿美元，增长12%，服务器和网络营收创第一季度纪录，达63亿美元，增长16%，AI服务器订单达121亿美元，发货18亿美元，传统服务器业务持续增长，但需求环境较上季度有所缓和，存储营收增长6%至40亿美元，连续三个季度增长 [24][25] - 营业利润达10亿美元，增长36%，营业利润率同比升至9.7%，提高约170个基点 [26] CSG业务 - 营收增长5%至125亿美元，商业营收增长9%至110亿美元，消费者营收下降19%至15亿美元，营业利润为7亿美元，占营收的5.2% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - AI服务器市场需求强劲，第一季度订单达121亿美元，超过财年全年发货量，发货18亿美元，积压订单达144亿美元，5月订单管道持续环比增长，企业AI客户数量持续环比增长 [9] - 传统服务器市场连续六个季度实现同比需求增长，TRU随十六代服务器占比增加而上升，大量已安装服务器仍为十四代或更旧版本，存在较大的升级换代机会 [12] - 存储市场营收增长6%，连续三个季度实现损益表增长和利润率同比改善，PowerStore需求两位数增长，连续五个季度增长，数据生产业务需求两位数增长 [12][13] - 商业PC市场需求增强，整体营收增长5%，由商业营收9%的强劲增长推动，连续三个季度实现损益表增长，连续五个季度实现商业需求增长，各规模企业均实现两位数需求增长，北美市场需求最强，EMEA和APJ市场两位数增长 [14] - 消费者市场仍面临挑战，消费者营收下降19%，行业定价竞争激烈 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资创新，深化客户合作，在AI领域扩大领导地位，提供基础设施和软件解决方案，推动AI转型 [11] - 公司通过创新推出一系列AI产品和解决方案，包括AIPC、服务器、存储平台等，引领行业创新步伐 [15][16][17] - 公司利用供应链优势，灵活应对市场变化，降低对客户和股东的影响，同时内部使用生成式AI提高竞争力和能力 [20] - 在商业PC市场，公司推出新的AIPC产品，稳定平均销售价格，消费者PC市场竞争激烈，促销定价普遍 [96] - 在ISG市场，大型交易客户竞争激烈，核心服务器利润率相对稳定，存储市场价格变动不大 [97][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度公司执行良好，核心市场实现增长，AI服务器需求空前强劲，公司产品得到客户认可 [7] - AI市场机会巨大，但需求和发货的非线性特征可能持续存在，公司将继续创新，满足客户需求 [10] - 公司对全年业绩持乐观态度，预计AI服务器业务将实现15亿美元以上的营收，同时提醒关注宏观环境对传统服务器和存储业务的影响 [43][30] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的财务指标均为非GAAP财务指标，相关指标与GAAP指标的调节可在公司网站和新闻稿中找到 [5] - 公司自财年开始的资本返还计划以来，已通过股票回购和股息向股东返还132亿美元 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于财年AI服务器营收目标及市场框架 - 公司第一季度AI服务器订单达41亿美元，超过去年全年，目前积压订单达144亿美元，订单管道持续增长，包含多种技术版本和主权AI项目，公司有信心全年AI服务器营收超过15亿美元 [39][41][43] 问题: 关于下半年指导及ISG和CSG需求放缓情况 - 公司预计上半年AI服务器发货约9亿美元，5月订单管道持续增长，企业客户部分增长更快，对下半年将更多订单管道转化为营收持乐观态度，全年指导维持不变 [47][49][50] - 从ISG角度看，公司历史上对全年业绩的预测较为保守，目前鉴于动态环境，维持全年指导不变，AI业务将推动利润增长，ISG利润率将随季节性因素在全年内扩大 [51][78] 问题: 关于AI服务器配套存储和服务的附加机会 - 公司在戴尔科技世界大会上宣布扩展存储组合、数据管理平台和自动化平台，存储和网络附加率有适度改善，部署和安装服务附加率显著提高，在企业市场，存储附加机会大，特别是随着数据结构向对象存储转移，公司将继续投资该领域 [58][60] 问题: 关于关税影响及AI服务器运营利润率和毛利率进展 - 公司全年和第二季度指导包含已知的关税信息，认为第二季度成本环境通缩，包含关税因素，未进行价格调整，成功应对关税问题 [69][70] - AI服务器增量营收带来显著的毛利率和营业利润增长，第二季度指导中包含毛利率环比10%的增长，主要由AI服务器盈利能力和存储组合盈利能力改善推动 [71][72] 问题: 关于AI服务器全年利润前景及ISG利润率情况，以及近两个月AI服务器订单特征 - 全年来看，ISG利润率预计下降，主要受传统服务和CSG盈利能力下降影响，AI业务对损益表有积极贡献，存储利润率将持续改善，ISG利润率将随季节性因素扩大 [77][78] - 近两个月AI服务器订单来自CSP和企业客户，企业客户数量和重复购买客户数量均增长，订单涵盖多种技术类型 [79][80] 问题: 关于客户需求是否提前拉动，以及传统服务器和CSG业务谨慎态度的原因 - 部分客户存在需求提前拉动情况，但难以确定具体程度，PC业务处于更新周期中，虽落后于以往周期，但有良好增长迹象，3月第10 - 12周，商业PC、传统服务器和存储业务均出现放缓，公司将其反映在第二季度指导中，仍对全年业务增长持乐观态度 [85][87][88] 问题: 关于竞争动态及指导是否反映竞争加剧 - 在CSG商业PC市场，平均销售价格相对稳定，公司推出新的AIPC产品，稳定了整体平均销售价格，成本环境预计通缩，消费者PC市场竞争激烈，促销定价普遍 [94][96] - 在ISG市场，大型交易客户竞争激烈，核心服务器利润率相对稳定，存储市场价格变动不大，公司未进行价格调整，与竞争对手行为无明显变化 [97][98][99] 问题: 关于存储附加率，私有存储公司是否抢占份额，以及是否需要在AI训练中进行设计 - AI有训练和推理两种不同应用场景，公司在企业存储市场机会大，正在构建高性能文件系统和存储系统，以满足AI工作负载需求，这是提高存储附加率的途径 [105][106][108] 问题: 关于AI服务器订单需求、发货情况，与竞争对手的差异，以及积压订单的技术特点 - 积压订单主要为Blackwell技术，包含基于GB或ARM的Blackwell和X86 Blackwell，也有部分Hopper技术，公司通过与NVIDIA和客户合作，设计定制解决方案，实现快速交付和运营，与竞争对手形成差异化，对新的Blackwell版本和下一代平台感到兴奋 [113][114][116] 问题: 关于ISG运营利润率趋势及是否有库存减记或过剩库存影响 - ISG运营利润率环比下降，符合从第四季度到第一季度的季节性规律，但略高于预期，主要受传统服务器北美市场占比下降和大型交易竞争影响，公司提高了运营利润率，将维持这一水平，第二季度预计高比例AI服务器发货将影响利润率，但将推动整体毛利率和营业利润增长 [121][122] 问题: 关于4月积压订单是否能满足全年需求，以及订单趋势 - 公司本财年已过去91天，订单达121亿美元，订单管道远大于积压订单，预计第二季度发货7亿美元积压订单，并将努力将订单管道转化为订单，全年AI服务器发货营收预计超过15亿美元，积压订单包含根据客户交付计划在第二季度之后交付的订单 [127][128] 问题: 关于AI服务器增量支出是否挤占传统服务器支出，以及运营现金流情况 - 第一季度传统服务器业务连续六个季度实现需求增长，市场预计增长将放缓，公司预计市场营收增长在4 - 5%之间，将跑赢市场并夺取份额，传统服务器平均销售价格、核心数量、内存和存储含量均上升，客户正在整合传统工作负载，为AI工作负载腾出空间，大量已安装服务器存在升级换代机会 [134][136][137] - 第一季度运营现金流强劲，是由于盈利能力和营运资金改善，无一次性或非经常性收益，应付账款增加是暂时的，将在本季度恢复正常，对现金流无负面影响，现金周转天数在调整后处于较低水平，与第四季度相比有显著改善 [138][139][140]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收达234亿美元，增长5%，ISG和CSG业务增长8%，每股收益增长17%至1.55美元，增速是营收的三倍 [6] - 毛利润为51亿美元，占营收的21.6%，下降80个基点，运营费用下降2%至34亿美元，占营收的14.5% [20][21] - 运营收入增长10%至17亿美元，占营收的7.1%，第一季度净收入增长13%至11亿美元 [21][22] - 第一季度运营现金流达28亿美元，创历史新高，季度末现金及投资达93亿美元，环比增加42亿美元 [26] - 向股东返还24亿美元资本，自2023财年开始已返还132亿美元 [27] - 预计第二季度营收在285 - 295亿美元之间，中点为290亿美元，增长16%，ISG和CSG业务预计增长19% [28] - 预计全年营收在1010 - 1050亿美元之间，中点为1030亿美元，增长8%，ISG预计增长高个位数，CSG预计增长低至中个位数 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 ISG业务 - 营收达103亿美元，增长12%，服务器和网络营收创第一季度纪录，达63亿美元，增长16% [22] - 第一季度AI服务器订单达121亿美元，发货18亿美元，传统服务器持续盈利增长，但需求环境较上季度有所缓和 [23] - 存储营收增长6%至40亿美元，连续三个季度增长，Dell IP产品组合需求强劲 [23] - ISG运营收入达10亿美元，增长36%，运营收入率升至9.7%，提高约170个基点 [24] CSG业务 - 营收增长5%至125亿美元，商业营收增长9%至110亿美元，消费者营收下降19%至15亿美元 [25] - CSG运营收入为7亿美元，占营收的5.2%，TRU保持稳定，客户优先选择配置丰富的AI就绪设备 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - AI服务器市场需求强劲，第一季度订单达121亿美元，超过2025财年全年发货量，5月订单管道持续增长 [7] - 传统服务器市场连续六个季度实现同比需求增长，存储市场连续三个季度实现盈利增长和利润率提升 [10] - 商业PC市场连续三个季度实现盈利增长和五个季度需求增长，北美市场需求最强，EMEA和APJ市场实现两位数增长 [12] - 消费PC市场仍面临挑战，营收下降19%，行业定价竞争激烈 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资创新，深化客户合作，在AI领域扩大领先地位，提供基础设施和软件解决方案 [9] - 推动数据中心现代化和整合，利用十六代和十七代服务器降低总体拥有成本，减少物理空间 [17] - 专注于Dell IP存储产品组合，瞄准市场中增长更快、利润率更高的细分领域 [17] - 利用领先的供应链优势，应对动态环境中的挑战，内部使用生成式AI提高公司竞争力和能力 [18] - 在商业PC市场，公司推出新的AIPC产品，满足企业需求，稳定平均销售价格 [91][94] - 在AI服务器市场，公司与关键合作伙伴合作，提供定制解决方案，快速可靠地部署大规模集群 [7][9] - 在存储市场，公司扩大存储产品组合，提高存储能力和数据管理平台，关注对象存储和非结构化数据市场 [56][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对AI市场的机遇感到兴奋，认为AI业务将推动营收和每股收益增长 [17][50] - 尽管市场环境动态变化，但公司对全年业绩持乐观态度，将继续执行战略，实现增长和盈利 [29][32] - 公司在AI服务器市场的订单和管道持续增长，对完成全年AI服务器发货目标有信心 [41][46] - 公司将继续关注客户需求和市场变化，调整业务策略，提高市场竞争力 [18][32] 其他重要信息 - 公司在第一季度对Dell AI工厂进行了重大改进，推出了一系列端到端的AI产品和解决方案 [13] - 公司与Google和Cohere等合作伙伴合作，扩大生态系统，为客户提供更多选择 [16] - 公司推出了Dell Private Cloud和Dell Automation Platform，简化私有云环境的部署、管理和扩展 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待2026财年AI服务器营收目标，以及AI服务器市场的未来发展 - 公司第一季度AI服务器订单达41亿美元，超过去年全年，目前订单积压健康，管道持续增长，对完成15亿美元以上的全年目标有信心 [37][41] - AI业务具有不确定性，受数据中心建设、电力供应、冷却基础设施等因素影响，公司将协调复杂的供应链，努力将更多管道转化为订单 [38][48] 问题2: 第二季度指导是否反映需求的波动，ISG和CSG业务下半年需求的变化情况 - 公司预计上半年AI服务器发货接近9亿美元，对下半年将更多管道转化为订单持乐观态度，目前仍维持全年指导 [46][49] - 从ISG业务来看，公司对AI机会感到兴奋，但目前仍维持全年指导，不进行动态调整 [50][51] 问题3: AI服务器的存储和服务附加机会何时实现，如何评估其对利润率的影响 - 公司在Dell Technology World上宣布了存储产品组合的扩展，存储和服务附加机会正在逐步实现，目前存储和网络附加有适度改善，部署和安装服务附加有显著改善 [56][57] - 公司认为存储和服务附加机会是增长的潜力，将继续投资该领域，提高市场竞争力 [59][60] 问题4: 公司的指导是否考虑了关税的影响，AI服务器的运营利润率和毛利率的变化趋势 - 公司的全年和第二季度指导包括了目前已知的关税影响，认为第二季度的成本环境是通缩的，包括关税因素 [66] - AI服务器业务推动了毛利率和运营收入的增长，预计第二季度毛利率将环比增长10%，运营收入增长主要来自AI服务器盈利能力的提高 [68][69] 问题5: AI服务器全年利润前景如何，ISG利润率是否会同比持平，最近两个月AI服务器订单的客户类型和特点 - 全年来看，公司预计ISG利润率将下降，主要受传统服务和CSG业务盈利能力下降的影响，但AI业务对利润有积极贡献，存储利润率也在改善 [74][75] - 最近两个月的订单来自CSP和企业客户，企业客户数量和重复订单数量均有所增长，订单涉及多种技术类型 [76][77] 问题6: 客户是否提前拉动了需求，传统服务器和CSG业务的谨慎态度是由于宏观因素还是需求提前拉动后的消化期 - 部分客户提前拉动了需求，但公司认为目前PC业务处于更新周期，尽管速度较慢，但仍在增长 [82][83] - 传统服务器和存储业务在第三月的第10 - 12周出现了放缓，公司已将此情况反映在第二季度的指导中 [84][86] 问题7: 竞争动态如何，公司的指导是否反映了竞争强度的增加 - 在CSG业务中，商业PC的平均销售价格相对稳定，公司推出新的AIPC产品稳定了价格，消费PC市场竞争激烈，促销活动较多 [91][93] - 在ISG业务中，大型交易客户的竞争一直很激烈，核心服务器利润率相对稳定，存储市场价格变动不大 [94][96] 问题8: 私有存储公司是否会抢占传统存储公司的市场份额，存储是否需要设计用于AI训练 - 公司认为AI有不同的应用场景，企业级AI应用对存储有很大需求，公司正在构建高性能的文件系统和存储系统，以满足AI工作负载的需求 [102][103] - 公司认为存储附加机会是提高市场竞争力的关键，将继续努力提高附加率 [104][105] 问题9: 第一季度AI服务器的订单和发货需求情况，与竞争对手相比有何不同，积压订单的技术特点 - 积压订单主要是Blackwell技术，包括GB或基于ARM的Blackwell和X86 Blackwell，也有一些Hopper技术 [108] - 公司通过定制设计、快速部署和可靠的运营能力与竞争对手区分开来，对新的Blackwell版本和下一代平台感到兴奋 [109][111] 问题10: ISG运营利润率的趋势如何，是否有库存减记或过剩库存影响运营利润率 - ISG运营利润率从第四季度到第一季度出现季节性下降，略高于预期，主要受传统服务器北美市场份额下降和大型交易竞争的影响 [116] - 公司提高了Dell IP存储产品的比例，降低了运营费用，预计随着存储产品组合的发展，运营利润率将逐步改善 [116][117] 问题11: 第一季度报告的积压订单是否足够支持整个财年，订单是否会在7月下降后反弹 - 公司目前有121亿美元的订单和超过144亿美元的积压订单，预计第二季度发货7亿美元，将努力将管道转化为订单，对全年AI业务表现持乐观态度 [120][121] - 积压订单的交付时间取决于客户的建设、电力、冷却解决方案等因素，公司将根据情况更新全年AI业务的展望 [121][122] 问题12: AI服务器的增量支出是否会挤出传统服务器支出，第一季度运营现金流是否有一次性或非经常性收益，后续季度现金流的变化趋势 - 传统服务器业务连续六个季度实现需求增长，预计市场增长率在4 - 5%之间，公司将跑赢市场，客户正在整合传统工作负载，为新的AI工作负载腾出空间 [125][128] - 第一季度运营现金流强劲，主要来自盈利能力的提高和营运资金的改善，没有一次性或非经常性收益，应付账款的增加是暂时的，不会对现金流产生负面影响 [129][130]