财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**为 6120 万美元，同比增长 7.5% [14] - **第四季度同店收入**增长 6.3%，由患者就诊量增加、临床时长增加以及费用和报销增长推动 [14] - **全年收入**为 2.445 亿美元，同比增长 6.4% [14] - **全年同店收入**增长为 5.8% [8] - **全年调整后 EBITDA** 未披露具体数字，但管理层表示对创纪录的调整后 EBITDA 感到满意 [8] - **2025年运营现金流**为 1760 万美元 [19] - **2025年末现金及现金等价物**为 2520 万美元，其中包括 IPO 带来的 1840 万美元净现金收益 [19] - **2025年末长期债务**为 1010 万美元，较上年减少 190 万美元 [19] - **2025年IPO交易成本**为一次性 270 万美元，计入 G&A，并在计算调整后 EBITDA 时加回 [17] - **第四季度非现金股权激励费用**为 880 万美元，与 IPO 前股东限制性股票归属有关 [17] - **上市后公司成本**预计每季度约为 40 万至 50 万美元，计入 G&A [18] - **每股收益下降**的主要原因是股权激励费用的计入和流通股数量的增加 [18] - **2025年末流通股**为 425 万股，其中包括 IPO 发行的 150 万股，年末未归属的 IPO 前股票为 236 万股 [18] - **2025年平均稀释股数**为 194 万股，第四季度为 249 万股 [18] - **若所有IPO前股票在未来三年完全归属**，预计到 2028 年末流通股将约为 660 万股 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **第四季度全科业务收入**为 4470 万美元，同比增长 6.2% [14] - **第四季度多专科业务收入**为 1650 万美元，同比增长 11.3% [14] - **全年全科业务收入**为 1.79 亿美元，同比增长 4.8% [14] - **全年专科业务收入**为 6550 万美元，同比增长 11% [15] - **多专科业务收入增速**多年来一直快于全科业务，原因在于专科服务向现有市场的扩张以及该业务目前较小的收入基数 [15] - **专科服务需求**增加，预计人口结构趋势将在未来几年继续推动牙科专科服务的顺风 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **市场进入**：2025年通过收购亚利桑那州凤凰城的一家诊所，首次进入第三个州（亚利桑那州） [11] - **市场扩张**：截至 2026 年 1 月，公司已进入凤凰城和图森市场 [11] - **现有市场**：公司在三个州拥有 214 名医生 [7] - **增长战略**：计划在未来几年进入 2-3 个新市场，采用“先立足再扩张”的策略 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期增长战略**是增加服务患者的医生数量，通过三种方式实现：为现有诊所增加医生、收购额外诊所、开设新店 [6] - **并购策略**是有纪律的，优先考虑文化契合度，并专注于具有长期价值创造潜力的机会 [8] - **行业规模与增长**：美国牙科服务市场规模估计为 1730 亿美元，每年增长约 4%-5% [7] - **行业格局**：高度分散，美国约有 20 万名持证牙医，其中超过三分之二是独立执业者或小型独立团体 [7] - **公司目标**：通过建立市场密度来释放运营效率、扩大综合专科护理服务并加强品牌 [7] - **技术投资**：2025年完成了名为 Overjet 的 AI 工具实施，用于辅助医生阅读 X 光片和诊断 [10]，升级了劳动力管理系统至 UKG [10]，并看到数字牙科为患者健康结果及医生和团队成员职业满意度带来的持续益处 [10] - **未来技术应用**：计划在未来几年应用人工智能等先进技术，在文档支持、收入周期流程等行政工作流程中提高效率 [11] - **人才发展**：2025年推出了三个新的学习与发展平台：Polished Patient Experience（提升医患互动技能）、Charting Your Course（支持新毕业医生过渡）、以及一个职业发展工具 [9] - **员工持股**：2026年1月推出了员工持股计划，为医生和团队成员提供另一种分享价值创造的方式 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对前景有信心**：管理层对在未来几年持续增长的能力保持信心 [14] - **并购时机**：并购时机难以预测，公司不会为了达到某些短期指标而牺牲长期目标 [9] - **患者留存率**：保持在 89.9% 的高位，反映了附属医生与患者之间的牢固关系 [9] - **2026年展望**：预计全年收入在 2.54 亿至 2.58 亿美元之间，同店收入增长 3.5% 至 5%，调整后 EBITDA 在 2100 万至 2300 万美元之间，占收入的 8.3% 至 8.9% [21] - **展望范围**：2026年展望仅包括同店增长和已完成的收购，未包含潜在并购活动 [20] - **长期承诺**：成为上市公司是一个重要的里程碑，但被视为新篇章的开始，而非终点，公司致力于为所有利益相关者创造长期价值 [23] 其他重要信息 - **公司历史**：2026年是公司联合运营的第 54 年 [4] - **医生参与**：有 50 名医生在临床工作之外积极贡献，帮助公司高效运营业务 [6] - **临床领导**：由两名出色的首席临床官领导，分别负责全科和专科护理 [5] - **运营天数影响**：2025年比2024年少一个工作日，经运营天数标准化后，2025年收入增长本应为 6.9% [16] - **信贷额度**：拥有一笔 1500 万美元的信贷额度，截至 12 月 31 日未动用，该额度最近被修订，期限延长至 2029 年 3 月，并修改了债务契约以更符合其他上市公司 [19] - **债务契约**：公司运营远低于其债务契约要求，并预计未来也将如此 [19] - **10-K 文件**：预计在 3 月中下旬提交首份 10-K 年报 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于并购渠道的现状以及与6-12个月前的比较 [25] - 管理层表示，渠道势头良好，去年底有交易完成，2026年1月在图森又完成一单，对在亚利桑那州的扩张感到期待 [25] 问题: 负责并购的团队规模及重要性 [26] - 由 Jason Halupnick 领导，他负责了公司历史上半数已完成的交易，并有一名分析师支持，整个领导团队（包括 CEO）都深度参与推动非有机增长 [26] 问题: 近期三笔收购的销售周期长度及趋势 [27] - 销售周期因交易规模、涉及的所有者数量而异，可能短至几个月，对于一些较大的机会，建立关系可能需要数年 [27] 问题: 并购渠道中是否包含拥有5名以上医生的大型诊所 [28] - 管理层确认，正如在路演中所述，渠道中存在不同规模的收购机会，公司会继续寻求所有类别的机会 [28] 问题: 收购后整合及实现公司利润率水平所需时间 [32] - 时间取决于具体情况，有些收购的诊所在三个月内就能达到高效运营水平，而对于单医生诊所，公司战略是将其发展为多医生诊所，这可能需要 12 到 18 个月来增加第二名或第三名医生，时间取决于找到合适的人才 [33][34][35] 问题: 公司开发的软件平台是否会对外销售，并作为未来收购的潜在切入点 [36] - 管理层认为其技术和软件栈是一流的，是吸引医生加入组织的一大卖点，但目前专注于内部使用这些工具来推动组织发展，尚未评估对外销售，但这些工具在运营和并购对话中提供了巨大价值 [37][38]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**为6120万美元，同比增长75% [14] - **全年收入**为2445亿美元，同比增长64% [8][14] - **第四季度同店收入增长**为63% [14] - **全年同店收入增长**为58% [8][15] - **普通牙科业务收入**：第四季度为4470万美元，同比增长62%；全年为179亿美元，同比增长48% [14] - **多专科业务收入**：第四季度为1650万美元，同比增长113%；全年为655亿美元，同比增长11% [14][15] - **调整后EBITDA展望**：2026年预计为2100万至2300万美元，占收入的83%至89% [21] - **2026年收入展望**：预计在254亿至258亿美元之间，同店收入增长预计为35%至5% [21] - **运营现金流**：2025年为1760万美元 [19] - **现金及现金等价物**：截至2025年12月31日为252亿美元，其中包含184亿美元来自IPO的净现金收益 [19] - **长期债务**：截至2025年12月31日为1010万美元，较上年减少190万美元 [19] - **流通股数量**：截至年底为425万股，其中包括IPO发行的150万股 [18] - **每股收益下降**：主要由于股权激励费用增加和流通股数量增加 [18] - **2025年IPO相关成本**：包括270万美元的交易成本，以及880万美元的非现金股权激励费用 [17] - **上市公司成本**：预计每季度将增加40万至50万美元的公共报告成本 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **多专科业务增长快于普通牙科**：这一趋势已持续数年，原因包括专科服务市场扩张以及该业务目前较小的收入基数 [15] - **患者对专科服务需求增加**：预计人口结构趋势将在未来几年继续推动牙科专科服务的增长 [15] - **业务支持服务**：公司为附属诊所提供全面的业务支持服务，包括行政、排班、计费、收款和设施管理等 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - **医生总数**：目前在三州拥有214名医生 [7] - **市场进入**：2025年通过收购进入亚利桑那州（凤凰城），这是公司进入的第三个州，随后于2026年1月进入了图森市场 [11][25] - **增长战略**：计划在未来几年进入2-3个新市场，采用“先立足再扩张”的策略 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期增长战略**：核心是增加服务患者的医生数量，通过三种方式实现：1) 在现有诊所增加医生；2) 收购诊所；3) 开设新诊所 [6][7] - **并购策略**：强调纪律性，优先考虑文化契合度，并专注于具有长期价值创造潜力的机会 [8] - **市场密度建设**：专注于建立市场密度，以释放运营效率、扩大综合专科服务并加强品牌 [7] - **行业背景**：美国牙科服务市场规模估计为1730亿美元，年增长约4%-5%，市场高度分散，约三分之二的持证牙医是独立执业或小型独立团体 [7] - **医生参与治理**：50名医生在临床工作之外积极参与公司运营，这被视为重要的竞争优势 [6] - **员工持股计划**：于2026年1月启动了员工持股计划 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业前景**：美国牙科服务市场持续增长且分散，公司处于有利地位 [7] - **增长信心**：对通过纪律性并购实现持续有机和无机增长的能力保持信心 [14] - **技术投资**：对数字牙科和人工智能（如Overjet AI工具）在改善患者疗效、医生满意度和运营效率方面的持续效益感到兴奋 [10][11] - **长期承诺**：成为上市公司是一个里程碑，但被视为新篇章的开始，公司将坚持其文化和对患者及医生的承诺 [23] - **并购时机**：难以预测，公司不会为了短期指标而牺牲长期目标 [9] - **2025年运营日影响**：2025年比2024年少一个工作日，经调整后，2025年收入同比增长应为69% [16] 其他重要信息 - **患者留存率**：保持在899%的高位 [9] - **2025年增长活动**：包括在明尼苏达州罗切斯特开设一家新的多专科诊所，以及完成三起诊所收购（明尼苏达州两起，亚利桑那州凤凰城一起） [11] - **技术与人员投资**：2025年推出了三个新的学习与发展平台，并升级了劳动力管理系统至UKG [9][10] - **信贷额度**：1500万美元的信贷额度已修订，期限延长至2029年3月，并修改了债务契约以更符合其他上市公司 [19] - **股权激励计划**：约30%的IPO前限制性股票在IPO日归属，其余部分将在未来12个季度根据医生和管理层的持续雇佣情况归属 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于并购渠道的现状及与6-12个月前的比较 [25] - 管理层表示渠道势头良好，2025年底有几笔交易完成，2026年1月在图森又完成一笔，对在亚利桑那州的扩张感到期待 [25] 问题: 负责并购的团队规模及构成 [26] - 由Jason Halupnick领导，他负责了公司历史上半数已完成的交易，并得到一名分析师的支持，整个领导团队包括CEO都深度参与 [26] 问题: 近期收购交易的销售周期长度及趋势 [27] - 销售周期因交易规模和涉及的所有者数量而异，可能短至几个月，对于较大的机会，建立关系可能需要数年 [27] 问题: 并购渠道中是否有规模更大的诊所（如拥有5-6名以上医生） [28] - 公司继续追求不同规模的收购机会，包括更大规模的诊所 [28] 问题: 收购后整合新诊所并使其达到公司利润率水平通常需要多长时间 [32][33] - 时间取决于交易情况，有些诊所可能在3个月内达到高效运营水平，而对于收购的单医生诊所，目标是将其发展为多医生诊所，这可能需要12-18个月来增加第二名或第三名医生 [33][34] 问题: 公司开发的软件平台是否会对外销售，并作为未来收购的切入点 [36][37] - 公司目前专注于内部使用这些工具来推动组织发展，并未评估将其对外销售，但这些一流的技术栈在与潜在医生进行并购对话时是一个重要的差异化优势和卖点 [37][38]