Investors considering DraftKings as a 2026 rebound idea aren't off base, but they'll need to monitor prediction markets execution and the company's push to sustainable profitability.Even with an impressive rally that carried the stock 21% higher in the last month, DraftKings (DKNG 1.59%) investors may well be ready for the calendar to turn to 2026. The last month helped make up some ground, but DraftKings stock is still down 8% on the year.For those not familiar with this sin stock and wanting to get a hand ...

公司股价表现与行业背景 - 过去五年 DraftKings 股价下跌了 36.95% 成为价值破坏者而非为股东创造收益 [1] - 股价下跌发生在行业扩张的背景下 美国体育博彩行业收入从 2023 年的 110.4 亿美元增长至去年的 137.1 亿美元 [2] - 行业总投注额预计从 2023 年的 1138.5 亿美元增长至今年的 1725.5 亿美元 [2] 公司基本面问题 - 公司存在基本面缺陷 包括收入增长放缓和持续的经营亏损 [4] - 第三季度收入远低于华尔街预期 每股亏损大于预期 导致年度指引被下调 [4] - 部分问题源于 NFL 等赛事中投注者友好的结果 连续两个足球赛季都挤压了公司的利润 [5] - 在今年的 NCAA 锦标赛中 热门队伍胜率高达 82% 这对以押注热门队伍为主的休闲投注者占核心客户群的公司不利 [5] 不利的税收环境 - 自 2024 年初以来 六个州已公布了七次体育博彩增税 伊利诺伊州占两次 [7] - 伊利诺伊州采用了累进税制 市场份额最大的运营商需支付更高税率 并对博彩公司前 2000 万笔投注每笔征收 0.25 美元税费 之后每笔税费翻倍至 0.50 美元 [8] 预测市场的机遇 - 预测市场的出现今年对公司构成拖累 但可能转变为机遇 [9] - DraftKings Predictions 预计在未来几个月推出 表明公司看到了预测市场的机会 [10] - 麦格理预测 美国预测市场对 DraftKings 和 FanDuel 而言总潜在市场规模达 50 亿美元 其中 44 亿美元来自体育赛事合约 [10] - 该研究机构称 这可能在未来三年为公司带来 1.76 亿美元的 EBITDA [10] - 预测市场还能缓冲体育博彩业务潜在的内部蚕食 并帮助公司进入体育博彩尚未合法的州 如加利福尼亚和德克萨斯 [11]

分析师观点与评级 - Macquarie分析师Chad Beynon维持对DraftKings的跑赢大盘评级，目标股价48美元 [1] - 同一分析师维持对Flutter Entertainment的跑赢大盘评级，目标股价330美元 [2] - 分析师认为近期体育博彩巨头的股价抛售是“不合理”的 [3] 预测市场机会 - DraftKings和Flutter在预测市场领域拥有50亿美元的总潜在市场，基于40%的美国人口 [4] - 总潜在市场中，体育预测市场占44亿美元，非体育预测市场占6亿美元 [4] - 在新的总潜在市场估计下，两家体育博彩公司的EBITDA预计将增长 [4] 预测市场与体育博彩业务关系 - 分析师认为预测市场在实时投注、球员道具和串关投注方面并不与体育博彩构成竞争 [5] - 预测市场可能对两家公司的EBITDA产生净收益 [5] - 在尚未将在线体育博彩合法化的州，DraftKings和Flutter在预测市场的份额可能分别达到14%和16% [5] 股价表现与市场情绪 - 自8月底以来，DraftKings和Flutter的市值分别损失约100亿美元和200亿美元 [6] - 市场正在为“最坏情况的总潜在市场情景”定价，即每个州都将在线体育博彩合法化但不允许两家公司推出预测市场 [6] - DraftKings股价周一下跌1.83%至29.44美元，2025年迄今下跌18.9% [7] - Flutter股价周一下跌0.79%至191.79美元，2025年迄今下跌24.7% [8] 行业动态与催化剂 - 预测市场被列为DraftKings和Flutter最大的负面催化剂之一 [7] - FanDuel Predicts和DraftKings Predictions预计在未来几个月内推出 [4]

文章核心观点 - 尽管DraftKings股价近期因基本面疲软而承压，但文章认为其下跌与预测市场的直接关联被夸大，并指出了公司潜在的反弹路径 [1][3][4][7][12] 行业竞争格局 - 预测市场公司如Kalshi和Polymarket提供从颁奖典礼到加密货币价格等多种事件的合约，但其在体育博彩领域引发了公开市场投资者的担忧 [2] - 数据表明Kalshi在NFL和NBA投注上的定价比DraftKings和FanDuel更差，部分专家认为这是由于Kalshi向零售用户收取相当于交易费用的费用所致 [5][6] - 纽约州10月份的体育博彩投注额（下注总金额）飙升至创纪录的26.4亿美元，表明大量投注者并未从DraftKings等平台转向预测市场 [5] DraftKings股价表现与市场担忧 - DraftKings股价在过去一个月下跌15.48%，较其52周高点下跌46.24% [2] - 卖方分析师认为，DraftKings和Flutter Entertainment因预测市场而受到的惩罚被夸大了 [4] - 公司股价下跌的主要担忧源于疲软的基本面，而非预测市场，包括赌徒在本NFL赛季获得有利结果导致公司三季度业绩令人失望，以及对2025年指引进行了更严峻的下调 [7] DraftKings运营与财务基本面 - 9月季度月度独立付款人数量和收入增长分别仅为2%和4%，远未达到成长股水平 [8] - 公司面临的主要困难是吸引新客户并促使他们高消费，而非客户流失到预测市场 [8] - 公司目前尚未盈利，这是股东长期担忧的另一个来源 [10] - 公司毛利率为39.23%，市场估值为150亿美元 [8] 公司战略与资本支出 - 随着下个月密苏里州推出在线体育博彩，DraftKings需要支出营销和客户激励费用，这通常会导致新市场至少一两个季度的微利或无利 [9][10] - 公司上月宣布收购Railbird Exchange，据传交易金额达2.5亿美元，为近期推出DraftKings Predictions铺平道路，这代表了一家未盈利公司的额外支出，且收益并无保证 [11] - 公司将其股票回购计划从10亿美元扩大了一倍至20亿美元 [13] 潜在反弹催化剂 - 公司复苏的路径包括NFL比赛中弱队表现出色以及总得分低于预期（零售投注者通常押注强队和高分） [12] - 在密苏里州实现强劲且成本效益高的开局，以及DraftKings Predictions的顺利推出并显示从Kalshi夺取市场份额的数据，都可能安抚紧张的投资者 [12] - 管理层以当前低迷价格执行新扩大的回购计划将被视为信心的体现 [13]

2025年第三季度业绩表现 - 第三季度收入同比增长4%至11.4亿美元，但客户友好的体育赛事结果造成了超过3亿美元的收入拖累 [1] - 调整后税息折旧及摊销前利润为负1.27亿美元，管理层强调这些波动是暂时的，长期来看将恢复正常化 [1] - 公司重申2025年全年预计将产生4.5亿至5.5亿美元的正向调整后税息折旧及摊销前利润，相较于2022年近10亿美元的亏损，盈利能力模型显示出可扩展性 [3] 业务基本面与运营指标 - 通过提高串关投注混合比例和更高效的促销活动，持续改善体育博彩净收入利润率，并保持高客户留存率 [2] - 投注额增长在10月份加速，体育博彩投注额同比增长17%，支持了对2026年前利润率扩张的信心 [2] - 与ESPN和NBCUniversal的合作关系以及西班牙语功能的推出，预计将加深用户参与度并扩大可寻址市场 [3] 未来增长机遇与战略举措 - 管理层强调即将推出的DraftKings Predictions产品将带来增量增长，允许其进入尚未开放在线体育博彩的州，这可能解锁“显著的增量机会” [4] - 对该计划的投资将是审慎和数据驱动的，并可能促使更多州采用全面监管的博彩，进一步巩固可持续盈利的路径 [4] - 尽管存在季度波动，但公司的执行力、市场份额势头和产品扩张表明其仍在朝着2026年实现持久盈利的方向发展 [5] 行业竞争格局 - Flutter Entertainment旗下的FanDuel凭借成熟的串关驱动利润率策略和更严格的促销纪律，保持美国在线体育博彩市场领导地位，其早期的规模优势实现了更稳定的盈利 [6] - BetMGM利用其线下赌场生态系统与在线投注的全渠道优势进行整合，尤其在iGaming领域占据强势地位，这提供了一个强大的交叉销售引擎 [7] - 随着行业增长从扩张转向优化，公司需继续加强产品创新、提高庄家赢率并战略性投资营销，以在2026年实现可持续盈利 [8] 股价表现与估值 - 公司股价在过去三个月下跌了36%，而行业同期跌幅为7.6% [9] - 公司目前交易价格较行业同行存在折价，远期12个月市销率为2.0倍 [12] - Zacks共识预期显示，公司2025年和2026年的盈利预估在过去30天内有所下调 [14][16]

公司动态：FanDuel - FanDuel宣布将于12月推出预测市场应用FanDuel Predicts [2] - 该应用是与衍生品市场CME集团合作开发 [2] - 应用将提供体育赛事合约，涵盖棒球、篮球、足球和冰球比赛 [2] - 在在线体育博彩尚未合法化的州，非部落土地的客户将能够交易体育赛事结果合约 [3] - 除体育外，应用还将提供标普500指数、纳斯达克100指数、油气价格、黄金、加密货币以及GDP和消费者物价指数等经济指标的合约 [3] - FanDuel将把其消费者保护计划扩展至新应用，提供管理风险敞口、追踪支出和做出明智交易决策的工具 [4] - 客户还将获得教育资源以了解预测市场 [4] 行业竞争与市场 - 竞争对手DraftKings在数周前收购了专注于事件合约的联邦许可交易所Railbird Exchange [5] - DraftKings首席执行官对即将推出的DraftKings Predictions称为"重要的增量机会" [5] - 预测市场的周交易量在10月下旬达到20亿美元的历史新高 [5] - 预测市场的增长部分源于其产品多样性，涵盖金融、文化、政治、娱乐、天气和体育 [5]

公司动态 - FanDuel母公司Flutter与芝加哥商品交易所集团合作 将于12月推出独立预测市场应用"FanDuel Predicts" [1] - 主要竞争对手DraftKings在几天前也宣布了类似计划 将推出"DraftKings Predictions"平台 [2] - 消息公布后 Flutter股价在盘后交易中下跌4% [2] 产品与市场 - 预测市场核心是"事件合约" 允许用户就股指、经济数据、体育赛事等未来事件结果进行交易 [5] - 事件合约由联邦机构商品期货交易委员会监管 使其在全美范围内合法 不需缴纳州级博彩税 [5] - 博彩公司正利用这种与传统体育博彩平行的、受联邦监管的金融产品来拓展业务版图 [2] - 这为博彩公司提供了一个在尚未实现体育博彩合法化的州开展业务的途径 [5]

公司战略与增长举措 - 公司与ESPN和NBCUniversal达成独家营销合作伙伴关系，以扩大品牌覆盖范围并改变客户获取和互动方式[1][11] - 公司计划推出DraftKings Predictions，这是一套新的体育赛事合约，目标是在尚未开发且拥有联邦监管赛事合约的州进行扩张[1][2][3] - 公司收购Railbird Technologies及其全资子公司Railbird Exchange，后者是由美国商品期货交易委员会指定的联邦许可交易所，专注于基于事件的合约[3] - 公司将优先在尚未开展体育博彩业务的州推出预测市场，瞄准存在绝大部分财务机会的市场[7] - 公司认为预测市场是一个重要的增量机会，而非替代品，并预计其增长将加速推动体育博彩全面合法化[3][7][9] 市场机遇与竞争定位 - 美国体育游戏市场价值数十亿美元，预测市场正处于竞争的中心[2] - 公司首席执行官对公司的未来感到极度乐观，认为业务的基本面增长正在加速[3] - 公司凭借其强大的技术栈、监管专长和现有客户群，在预测市场相比纯预测公司具有竞争优势[8] - 近一半的美国人口仍无法进行合法的在线体育博彩，这使得联邦监管的预测市场成为获取客户的蓝海机会[6] - 公司在流媒体和媒体领域的先发优势有助于巩固其主导地位，不仅通过提供的赔率，还通过用户参与和留存的情境[14] 运营与财务表现 - 公司第三季度月度独立玩家数量增长2%，达到360万[5] - 公司下调了前瞻性指引，其股价在盘前交易中下跌7%[5] - 第二季度体育博彩友好的结果使收入增加了约1亿美元，但由于9月和10月几场不利的NFL比赛，收入又回吐了超过3亿美元[10] - 公司认识到其财务表现在一定程度上受短期体育结果影响，但认为这些结果最终会随着时间的推移而平衡[10] 产品与技术创新 - 与ESPN的合作使公司成为ESPN内容生态系统中所有直播体育和数字平台的独家整合提供商，包括73%的全国NBA转播[12] - 公司正在开发西班牙语功能，以满足不断增长的西班牙语受众需求，并为2026年世界杯做准备[15] - 在iGaming方面，公司投资于内容开发，特别是其DraftKings和Golden Nugget Online Gaming品牌下的专有老虎机和累积奖金[15]

公司业绩与财务表现 - 公司第三季度调整后每股亏损26美分 与预期一致 但亏损较去年同期的17美分有所扩大 [7] - 体育博彩总投注额同比增长10%至114亿美元 但体育博彩收入下降93%至5961亿美元 [7] - 总收入同比增长44%至1144亿美元 其中iGaming收入增长25%至4513亿美元 [7] - 公司下调全年收入预期至59亿至61亿美元 此前预期为62亿至64亿美元 [8] - 公司下调全年调整后税息折旧及摊销前利润预期至45亿至55亿美元 此前预期为80亿至90亿美元 [8] - 公司董事会将股票回购授权从10亿美元扩大至20亿美元 [10] 战略举措与市场拓展 - 公司计划在未来几个月推出体育结果预测市场 旨在覆盖近半数无法进行在线体育博彩的美国州人口 [2][4] - 首席执行官Jason Robins表示对公司未来前景"最为乐观" 理由包括加速的"潜在增长"、与ESPN和NBCUniversal的新独家营销协议以及体育预测合约的推出 [3] - 公司被迪士尼指定为其官方体育博彩和赔率提供商 该安排于12月1日生效 [9] - 公司认为更多州可能会允许在线体育博彩以增加税收 而非让类似赌博的行为在无任何收益的情况下继续 [6] 行业动态与竞争格局 - 体育预测市场涉及买卖针对特定结果的体育赛事合约 交易者可在赛事结束前出售合约 根据结果概率的变化实现盈利或亏损 [4] - Robinhood已进入体育预测市场 加入Kalshi和Polymarket行列 后者近期获得了纽约证券交易所所有者洲际交易所的20亿美元投资 [5] - 体育预测市场可能面临漫长的法律诉讼 各州质疑其是一种未经授权的赌博形式 [6] 股票市场反应与分析师观点 - 在因投注者友好的体育结果而削减全年展望后 DKNG股价周五早盘跌至两年低点 随后转涨 [2] - 周五早盘DKNG一度下跌超过6%至两年低点 但反弹至早盘上涨17% [11] - Canaccord将DKNG股票目标价从60下调至54 维持买入评级 BTIG将目标价从45下调至42 同样维持买入评级 [10] - 竞争对手FanDuel的母公司Flutter Entertainment股价上涨15% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为11.44亿美元，同比增长4% [16] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为-1.27亿美元 [16] - 2025财年收入指引下调至59亿-61亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引下调至4.5亿-5.5亿美元 [7][18] - 2025财年收入指引仍意味着较2024财年增长24%-28% [18] - 体育博彩净收入利润率在过去四年内提升了超过400个基点，平均每年超过100个基点 [7] - 自股票回购计划启动以来已回购930万股，董事会授权将回购规模从10亿美元增至20亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体育博彩总投注额在第三季度同比增长10%，达到114亿美元 [17] - 10月份体育博彩总投注额同比增长17% [7][17] - 截至目前的NFL赛季投注额增长13%，NBA赛季投注额增长19% [7] - 截至目前的NFL赛季串关投注额混合占比同比增长800个基点，NBA赛季同比增长1000个基点 [7][8] - 在线赌场第三季度净收入同比增长25%，为自2024年第一季度以来最快增速 [8] - 在线赌场增长由活跃客户和每客户净收入的强劲同比增长驱动 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - NFL第一周客户的保留率在过去四个NFL周内，较去年同期提升了超过300个基点 [7] - 与ESPN和NBCUniversal的新独家营销协议预计将带来更深品牌亲和力与更广覆盖，早期指标显示NBA市场份额显著高于去年同期 [8] - 即将推出的西班牙语功能旨在满足2026年世界杯前不断增长的用户需求 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将推出DraftKings Predictions，视其为重要的增量机会，初期将专注于尚未提供体育博彩的州 [5][11][13] - 对Predictions市场的投资将采取衡量态度，要求相比成熟产品线有更短的毛利回报周期 [13][33] - 公司认为Predictions市场在结构上受限，缺乏体育博彩产品的深度和广度，且全球数据验证其规模相对较小且主要为增量市场 [11] - 公司计划利用其在产品、客户体验和营销方面的专业知识和规模优势在Predictions市场竞争 [46] - 人工智能领域将进行投资，预计将对2026年及以后的成本结构和收入轨迹产生显著影响 [70] - 体育博彩产品将继续专注于提升串关和现场投注，这些被视为未来几年增长潜力最大的领域 [100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对DraftKings的未来感到前所未有的乐观，认为其长期财务潜力从未如此光明 [5][15] - 体育结果（如对博彩公司有利或对客户有利的结果）在短期内会影响报告的财务结果，但长期来看不影响业务的潜在盈利能力 [9][10][16] - 例如，2025年第二季度，对博彩公司有利的体育结果使收入增加了约1亿美元，而9月和10月，对客户有利的体育结果使收入减少了超过3亿美元 [10][16] - Predictions市场的增长可能会促使更多州以合理的监管和税收政策将在线体育博彩和在线赌场合法化 [12] 其他重要信息 - 公司已任命Greg Wendt为董事会成员，其丰富的投资和游戏行业经验以及资本市场见解将为公司战略和方向做出贡献 [25][26] - 与ESPN的长期战略合作将利用其品牌、渠道和数字资产（包括其幻想体育应用）来推动客户获取和参与 [51][52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于体育博彩维持百分比的波动性以及如何建立信心使其回归正常 - 回答指出体育结果会波动，第二季度曾有正面影响，生成了超过3亿美元的调整后税息折旧及摊销前利润，长期来看会正常化，建议在多年期模型中假设平滑曲线 [21][22][23][24] 问题: 新董事会成员Greg Wendt如何为公司增加价值 - 回答强调其在投资、游戏行业和资本市场方面的专业知识，以及其在公共事务方面的联系，将有助于公司战略 [25][26] 问题: 串关投注是否增加了维持百分比的整体波动性，以及如何平衡更高结构维持百分比与潜在更高波动性 - 回答认为应最大化长期价值，这可能伴随一些波动性，但需要在适当的风险管理和流动性约束下进行，主要波动来自如NFL周末或超级碗等集中性赛事 [29][30][31] 问题: 关于Predictions市场的盈利能力思考和初始投资规模 - 回答表示将采取数据驱动、分析性方法，初期对客户终身价值和回报周期持保守观点，由于产品早期且缺乏数据，总投资规模尚不确定，但不会盲目花费，并可能利用现有全国性营销资源 [32][33][34][35] 问题: 与监管机构的沟通情况以及为何在部分大型同行未进入时感到舒适推进Predictions市场 - 回答强调与监管机构的关系和沟通，获得了对其方法的认可，计划专注于尚未有在线体育博彩的州，因为那里存在主要财务机会 [38][39][40][41] 问题: Predictions市场产品将如何演变，是否仅限于体育 - 回答指出海外和美国的量主要集中在体育，选举等也可能提供，但体育是主要驱动力，其他领域的创新尚不明确 [42] 问题: 在Predictions市场中，公司能带来哪些独特优势以提取价值 - 回答认为公司将依靠在产品、客户体验、营销、品牌和媒体合作伙伴方面的执行力来竞争，其规模和专业知识是优势 [45][46][47] 问题: 与ESPN合作的背景、意义及其应用整合作为未来增长驱动力的重要性 - 回答表达了对合作的兴奋，认为ESPN作为顶级体育品牌和资产，其多渠道、品牌和数字资产（如幻想体育应用）将有助于客户获取和参与 [51][52][53] 问题: 关于300万美元体育结果影响在第三季度和第四季度的分配，以及Predictions市场中公司提供串关产品的能力 - 回答建议离线讨论分配问题；关于串关产品，指出在Predictions市场中由于基于流动性且需要单独的流动性池，提供类似体育博彩的串关产品具有挑战性 [56][57][58][59] 问题: 全年指引中，除体育结果影响外，其他因素（如促销、ESPN合作支出、Predictions支出）对税息折旧及摊销前利润指引下调的贡献 - 回答指出大部分影响来自体育结果，第四季度指引中包含部分Predictions市场支出假设（营销和产品/技术投资），但支出将根据分析驱动 [62][63][64] 问题: 除Predictions市场外，2026年其他投资领域（如体育博彩、在线赌场）的规划 - 回答表示在核心业务（成熟州的在线体育博彩和在线赌场）预计不会增加投资，可能减少促销和营销；在新州（如密苏里州）将继续投资；人工智能领域将进行投资，可能降低成本并产生长期效率 [67][68][69][70] 问题: Predictions市场对行业长期维持百分比的潜在压力，以及客户对价格与产品的敏感度 - 回答指出目前Predictions市场的定价实际上更差，体育博彩由于串关投注混合占比高，其维持百分比更高；体育博彩的促销（如利润提升）提供了更好的价值主张，而Predictions市场的返利主要针对做市商 [74][75][76] 问题: Predictions市场竞争的关键指标（如流动性、客户获取）以及演变为促销战的风险 - 回答指出对于交易所，竞争关键是流动性；对于期货佣金商或介绍经纪人，关键是客户获取成本与终身价值的比率；促销战风险取决于未来的垂直整合 [78][80][81] 问题: 立法者对Predictions市场的认知及其对2026年立法会议竞争格局的影响 - 回答认为立法者已意识到此事，Predictions市场的增长可能增加各州将体育博彩合法化的压力，并促使政策制定者重新考虑增税 [83][84][85] 问题: 在非在线体育博彩州推出Predictions市场时，对投资上限的思考以及与在线体育博彩州推出的比较 - 回答表示将采取与在线体育博彩类似但回报周期更短的方法；目前有外部数据用于建模，但需要自身数据验证；绝对投资数字未透露，但回报周期将明显短于在线体育博彩和在线赌场的三年 [87][89][90] 问题: 西班牙语应用推出的增量机会 - 回答指出此举针对2026年世界杯及更广泛的西班牙语用户，旨在抢占该人口结构中的份额，该群体在美国增长迅速，且主要州（如德克萨斯州、加利福尼亚州）尚未推出在线体育博彩，存在未来机会 [92][93][94][95] 问题: NFL和NBA串关投注混合占比大幅提升（800-1000基点）的原因，以及这对Predictions市场推出策略的启示 - 回答归因于产品创新（如 stacks 功能）和促销策略（如 ghost leg 促销）的结合；这加强了对长期利润率提升空间的信心；Predictions市场的推出将平衡前端（Railbird）和后端 [98][99][100]