公司战略 - 多邻国积极推动高端订阅计划Duolingo Max 该计划提供视频通话、个性化角色扮演和AI纠错等功能 价格是Super订阅的两倍[5][6] - 公司采用数据驱动策略 不断测试应用设计和营销信息 以优化订阅转化率[10][12] - 管理层表示2025年第二季度平均每用户收入(ARPU)同比增长6% 主要来自高价订阅层的普及[7] 用户与收入 - 平台拥有1.28亿月活跃用户 但付费订阅用户仅1100万 订阅收入占订单总额的85%[7] - 公司将免费用户视为潜在转化池 认为即使流失部分用户也不影响整体增长[9][11] - 视频通话功能被置于安卓应用显要位置 取代原有的练习中心 以推广Max订阅[3][5] 产品更新 - iOS平台始终优先获得新功能 例如国际象棋课程比安卓早数月推出 数学和音乐课程安卓版延迟超一年[2] - 安卓版练习中心被移至三级菜单 降低免费用户使用便利性 为付费功能腾出界面空间[3] - 不同终端(网页/安卓/iOS)存在明显体验差异 形成分层服务体系[2] 市场表现 - 公司连续多个季度超分析师预期 用户和收入保持快速增长[9] - 品牌全球影响力和用户粘性为公司提供试错空间 可快速调整损害留存率的策略[11] - 当前战略被视作有数据支撑的长期增长方案 而非短期变现行为[12]

行业投资评级 - 优于大市（维持）[2][3] 核心观点 - AI教育国际龙头多邻国FY2025Q2业绩超预期，营收2.52亿美元（同比+41%），调整后EBITDA 7870万美元（同比+31.2%），上修全年收入指引至10.11-10.19亿美元，调整后EBITDA利润率指引至28.5%-29.0%[5][8] - 多邻国与瑞幸联名"绿沙沙拿铁"首周销量突破900万杯，带动多邻国新增用户增长超30%，加速国内AI教育消费者教育[11] - 国内AI教育产品商业化进展显著：豆神教育"超练"系列GMV达1740万，粉笔AI刷题系统班收款2000万，天立启鸣AI学伴覆盖25万师生并实现平均提分48分[15][16][18][22][23] 多邻国业绩分析 - 用户规模：DAU同比增长40%至4770万，MAU增长24%至1.28亿，用户粘性（DAU/MAU）提升至37.2%的历史高位[5] - 付费转化：订阅付费率创历史新高达8.93%，其中Duolingo Max付费率从5%提升至8%[6] - 财务表现：调整后EBITDA利润率同比+4pct至31.2%，收入与盈利规模均刷新历史纪录[8] 国内AI教育产品进展 - 豆神教育：超练作文通过"多镜头语言"创新教学法解决写作痛点，超练阅读预计8月18日上线，计划每月发布一款新产品[15] - 粉笔：AI刷题系统班售价399元，已售5万套（90%为存量用户转化），后续将拓展AI面试点评等产品[18][19] - 天立国际：启鸣AI学伴覆盖107所学校，2025年试点显示平均提分48分，北京旗舰店开业强化品牌展示[22][23][24] 投资建议 - 关注多邻国业绩对国内AI教育赛道的情绪催化[28] - 重点跟踪豆神教育、粉笔、天立国际控股、好未来、高途集团、有道等标的[28][29]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告了创纪录的盈利能力和强劲的营收增长 所有订阅层级均表现良好 因此公司再次提高了全年指引 [4] - 日活跃用户(DAU)同比增长40% 而去年同期为60% 前年同期也为60% 显示出过去几年持续的高速增长 [9] - 公司此前预计DAU增长在40-45%之间 实际结果为40% 处于区间低端 主要原因是社交媒体负面情绪影响 [10][11] - 月活跃用户(MAU)同比增长24% 较上一季度有所下降 部分原因是第一季度"Dead Duo"营销活动的基数效应 [39][80] - DAU/MAU比率持续上升 目前约为37% 显示出用户粘性增强 [78][79] 各条业务线数据和关键指标变化 - Max订阅占比持续增长 从两季度前的5%上升到本季度的8% 但增速略低于预期 [19][20] - Super订阅表现超出预期 增长速度高于Max [20] - 新推出的国际象棋业务增长迅速 在iPhone英文用户中已超过数学和音乐业务 [41][42] - 音乐业务通过收购新团队得到加强 公司对该领域发展前景感到兴奋 [43] - 英语测试业务表现低于预期 主要受国际学生申请美国/英国大学数量减少影响 [91] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场是增长最快的市场 与Luckin咖啡的合作营销活动取得显著成效 [15] - 中国市场尚未推出Max服务 因需等待政府对本地LLM的审批 [16] - 美国市场增长低于全球平均水平 公司计划增加在美国的营销投入 [118][120] - 墨西哥市场在增加营销投入后 DAU增长率显著提升至高于平均水平 [119] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续投资核心业务和新领域(国际象棋 数学 音乐) 以推动长期增长 [4] - 推出"能量"系统替代原有的"心"系统 旨在提高用户参与度和付费转化率 [62][64] - 测试绕过应用商店的直接支付流程 可显著提高利润率 但全面推广需时间 [24][25] - 计划在美国市场开始进行营销投入 以扭转增长放缓趋势 [120] - 公司认为整体市场渗透率仍低 有巨大增长空间 特别是在新增学科领域 [142] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对视频通话功能的改进充满信心 认为这是Max订阅的关键卖点 [22][23] - AI模型能力的提升有助于数学内容生成和视频通话体验改善 [101][102] - 公司正在优化视频通话功能 以提高用户参与度和单词输出量 [106][107] - 社交媒体负面情绪的影响已基本消除 但公司暂时减少发布争议性内容 [12][93] - 计算成本下降为公司提供了更多定价和功能实验空间 [127][128] 其他重要信息 - 公司调整了全年指引 反映了多项因素的综合影响 包括Super表现优异 Max增长略缓等 [90] - 第二季度毛利率超预期 主要受益于AI成本下降和广告定价改善 [54] - 公司计划在下半年增加产品投资 包括新毕业生招聘和音乐团队扩充 [179][180] 问答环节所有的提问和回答 关于DAU增长放缓 - 公司解释DAU增长放缓主要源于社交媒体负面情绪 影响集中在北美年轻用户群体 [11][12] - 该影响已基本消除 社交媒体情绪已恢复正常 但公司暂时减少发布争议性内容 [12] - 公司不提供下季度DAU指引 表明预计不会出现重大变化 [13] 关于中国市场 - 中国市场增长强劲 与Luckin咖啡的合作营销取得显著成效 [15] - Max服务尚未在中国推出 因需等待政府对本地LLM的审批 [16] - 公司对中国市场前景感到乐观 但无法提供Max服务上线时间表 [16] 关于订阅业务 - Max订阅占比持续增长 但增速略低于预期 Super表现优于预期 [19][20] - 视频通话功能对初学者较难 公司计划推出双语版本以降低门槛 [21] - 公司正在测试绕过应用商店的直接支付 可显著提高利润率 [24][25] 关于新产品线 - 国际象棋业务增长迅速 在部分用户群中已超过数学和音乐 [41][42] - 音乐业务通过收购新团队得到加强 公司对该领域感到兴奋 [43] - 新产品线目前对公司收入贡献有限 主要目标是扩大用户基础 [44][45] 关于"能量"系统 - 新系统旨在鼓励高频用户付费 已显示出提升DAU 使用时长和付费转化的效果 [64][65] - 系统正在逐步推广 iOS已覆盖过半用户 Android进度稍慢 [167] - 部分用户反馈负面 主要来自高频非付费用户群体 [73][76] 关于AI应用 - AI模型改进有助于数学内容生成和视频通话体验 [101][102] - 计算成本下降为公司提供更多定价和功能实验空间 [127][128] - 公司专注于优化视频通话功能 提高用户参与度和单词输出量 [106][107]