公司股价表现 - 蔚来汽车美国存托凭证(ADR)在2021年2月9日创下62.84美元历史高点 较2018年9月12日6.26美元IPO价格上涨10倍[1] - 当前股价低于4美元 主要由于交付增速放缓 车辆毛利率下降及持续亏损[2] 买入理由 交付增长 - 2024年交付量同比增长39%至221,970辆 2025年前四个月同比增速提升至44.5%达65,994辆[5] - 增长动力来自ET系列轿车和Onvo SUV市场份额提升 以及欧洲市场逐步扩张[6] - 2024年4月开始交付Firefly紧凑型车和高端ET9轿车[6] 毛利率改善 - 车辆毛利率从2021年峰值20.2%降至2023年9.5% 主要受电动车市场价格战影响[7] - 2024年毛利率回升至12.1% 得益于材料成本下降 自研芯片使用及高毛利车型占比提升[8] - 预计2025年主品牌毛利率将从2024Q4的13.1%提升至20%[9] 估值与增长潜力 - 2024-2027年营收复合增长率预计达28% 净亏损将缩减超50%[10] - 当前股价不足明年销售额的1倍[10] 卖出理由 竞争压力 - 在中国新能源车市场占有率仅为个位数 远低于比亚迪(2024年交付427万辆)和特斯拉(中国交付657,102辆)[12] - 大竞争对手可能通过降价和激进促销进一步挤压生存空间[13] 财务风险 - 资产负债率从2021年2.4飙升至2024年15.8 主要因增加贷款和可转债融资[14] - 持续亏损状态可能影响业务模式可持续性[13] 综合评估 - 短期面临挑战 但交付加速 毛利率改善和产品线扩张显示竞争力[15] - 低估值提供下行保护 任何积极进展都可能推动股价大幅上涨[16]