盈利预测 - 预测即将到来的财报季盈利将超出预期约4% 主要由AI半导体行业引领 [2] - 预测标普500指数成分股公司今年和明年盈利增长11% 2027年将实现12%的强劲增长 [7] - 共识预期对第三季度的盈利预测自独立纪念日以来已下调约4% [3] 估值与市场驱动因素 - 当前市场估值接近明年盈利的23倍 预计估值倍数进一步扩张空间有限 未来市场表现将更多依赖盈利增长 [6][7] - 提出PRSM框架分析股市驱动因素 包括利润、利率、市场情绪和宏观经济 当前利润处于上升周期 利率因宽松周期而改善 市场情绪中性 宏观经济也在改善 [8] - 宏观经济指标采用增长减去通胀 该指标虽仍为负值但正在好转 综合PRSM框架 股市整体背景依然健康 [9] 行业与板块展望 - AI比美联储政策对市场更重要 但对于市场广度扩散 美联储政策则更为关键 [10] - 除了AI领域 对其他板块的持续走阔持谨慎态度 认为制造业PMI需回升至50以上才可能实现 而这需要利率进一步下降 [11] - 当前制造业周期对利率高度敏感 住房市场必须改善才能带动制造业PMI回升 而住房改善又需要利率下降和经济增长放缓 [12] 关税与库存影响 - 关税对第三季度影响有限 主要影响将体现在第四季度和明年第一季度 因为公司在第二季度末持有约65天库存 这些关税前库存将在10月中旬至11月耗尽 [4]