财务数据和关键指标变化 - 第三季度2026年GAAP收益为8.77亿美元，每股1.34美元，相比2025年第三季度GAAP收益7700万美元、每股0.12美元大幅增长 [24] - 第三季度调整后收益为9.17亿美元，每股1.40美元，较2025年第三季度调整后收益7.28亿美元、每股1.11美元增长26% [24] - 公司指引2026年全年调整后EPS至指引区间4.80至5.30美元的高端，并确认2027年EPS指引区间5.10至5.70美元，同时承认待定的监管结果可能导致业绩处于该区间下半段 [28] - 公司确认长期EPS增长率7%至9% [29] - 2026年费率基础预计超过650亿美元 [11] - 公司预计2026至2030年费率基础年增长约11% [81] - 公司目前运营着650亿美元的资本计划 [81] - 公司正在最终确定今年晚些时候的财务计划，以平衡更新后的运营现金流与到2031年预期增加的资本支出 [29] - 融资策略重点关注最有效的资金来源，可能包括增量资本回收、SI Partners交易收益、已建立的ATM计划以及混合和债务融资 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 Sempra Texas - Sempra Texas第三季度调整后收益增加1.54亿美元，主要来自新基础费率、UTM、SRP以及更高的客户消费（主要归因于天气），部分被更高的利息支出、折旧和O&M抵消 [26] - Oncor系统近期达到33 GW的新峰值，较去年创下的前纪录增长6% [12] - Oncor目前拥有475亿美元基础资本计划，预计在2027年2月公布2027至2031年基础资本计划时将增加约20% [15] - 20%增长不包括SRP和Eastern STEP 765项目，这些仍属于增量机会池 [47][48] - 475亿美元基础资本计划中，765-kV开发敞口限于50亿美元，其中Import Path 1使用ERCOT估算接近39亿美元 [67] - Oncor正在跟踪大量增量资本机会，将在2月提供更多细节 [15] - 德克萨斯州O&M通胀较全国平均水平高约1%至1.5% [126] Sempra California - Sempra California第三季度收益增加4600万美元，主要来自更高的CPUC-based运营利润率（扣除运营费用后）和更高的电力传输利润率 [26] - Sempra California第三季度收益减少4400万美元，来自更低的所得税收益、更高的净利息支出、更低的净监管利息收入及其他 [26] - CPUC上周发布拟议决定，否决了公司关于调整2024年GRC资本 attrition率的修改申请 [18] - 该修改申请涉及1.88亿美元的收入需求，若无法纠正，预计Sempra California 2027年分部收益将处于指引区间低端 [19][91] - 该财务影响仅限于2027年，2027年之后的费率将在待定的2028年费率案件中处理，新费率预计2028年1月生效 [19] - 类似问题曾在南加州爱迪生上次费率案件中被发现并由委员会纠正 [90] - 公司未缩减加州资本，加州资本计划同比非常相似，预计将继续在加州增长 [115] - 公司已将大部分单独资本审批项目纳入GRC，未来资本将在全面费率案件中预先获批 [117] Sempra Infrastructure - Sempra Infrastructure第三季度收益增加5300万美元，主要来自持有待售资产折旧降低、利息支出降低、O&M降低及其他，部分被资产优化降低抵消 [27] - SI Partners 45%股权出售交易已取得重大进展，预计两周内完成 [20] - 交易剩余两个交割条件为Cameron合作伙伴同意和日本贷款机构同意，两项均进展良好 [128] Sempra Parent - Sempra Parent第三季度亏损增加2000万美元，来自更低的所得税收益、净投资损失，部分被更低的优先股息抵消 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯市场电力需求持续超预期，Oncor系统峰值达33 GW，同比增长6% [12] - 德克萨斯大型负荷请求（不含数据中心）同比增长23% [140] - 19 GW非数据中心负荷中，约6 GW来自制造业，约5 GW来自油气田扩张，4 GW来自公用事业和政府扩张（包括军事基地），4 GW来自其他商业和工业客户 [141][142] - 非数据中心负荷对Permian地区的Path 1和Path 2项目构成强劲顺风 [141] - 加州市场面临可负担性问题和信用评级下调风险，CPUC报告明确指出不作为不可行，需要及时解决方案 [52] - 德克萨斯州约5%的美国GDP直接与电力和能源生产相关，这5%支撑着其他95%的经济活动 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于成为美国领先的公用事业增长企业，回归基础公用事业策略 [7][23] - 公司业务模式正变得更简单，将重点缩小至受监管公用事业 [21] - 完成SI Partners交易后，公司预计偿还债务、强化资产负债表、降低风险状况以支持未来增长 [22] - 公司目标是使盈利组合日益向德克萨斯倾斜，让股东在十年末及以后获得显著价值创造机会 [22] - 2018年公司约有140亿美元公用事业费率基础，全部位于加州；如今业务更大、更多元化，盈利增长更持久 [11] - Oncor是美国最大的纯输配电业务企业 [12] - Oncor继续建设行业最强大的供应链管理计划之一，同时提高未来资本部署的可见性 [13] - 新北德克萨斯和中德克萨斯输电升级项目推进中，PUCT最近批准了Import Path 1的两个段，属于更大的765-kV Permian Basin可靠性计划，Import Path 2的两个段仍在PUCT审议中 [13] - 公司计划在2027年2月公布2027至2031年基础资本计划时，较Oncor现有475亿美元资本计划增加约20% [15] - 加州方面，公司继续投资现代化关键基础设施，近期里程碑包括推进两个公用事业的压缩机站现代化项目，并在SoCalGas推出新的客户信息系统 [17] - Golden Pacific Powerlink项目推进中，为FERC监管的500-kV输电线路，跨越SDG&E东部系统超过100英里 [18] - 行业层面，高压输电是美国最难建设的项目之一，具有显著稀缺价值 [62] - 公司认为高增长输配电公司具有显著价值，特别是那些受益于关键能源基础设施持续投资的公司 [31] - 公司公用事业业务有效运营为能源网络，商品成本转嫁，大幅避免单个客户的显著信用风险 [32] - 公司增长广泛基于长期基础设施需求，覆盖美国两个最大经济市场的所有客户类别 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务执行表示满意，年初至今财务表现包括Sempra调整后EPS两位数增长，主要由Sempra Texas强劲盈利增长驱动 [7][8] - 德克萨斯增长由三个驱动因素推动：更高水平的资本投资、Oncor近期费率案件的完成（及时更新了成本结构）、统一跟踪机制的实施 [9] - 管理层对Oncor资本计划充满信心，指出当前475亿美元基础资本计划仅包含ERCOT认可或PUCT批准的项目，增量机会池另有100亿美元 [45][46] - 20%增长基于已获PUC批准或ERCOT认可的项目，765-kV STEP项目和SRP2仍留在基础计划之外的增量机会池中 [98] - 关于德克萨斯政治变化，管理层表示期待与新政府合作，提供可靠、可负担、安全的电力服务不是党派问题，经济发展和就业创造也不是党派问题 [39][41][42] - 关于加州野火政策，管理层认为CPUC报告明确指出账单不可负担、信用评级下调将限制未来公用事业服务、资本获取困难将阻碍加州经济，不作为不可行 [52] - 管理层认为无论今年秋天还是明年春天采取行动，越来越多的人清楚地看到现状不符合加州人的利益 [53] - 管理层对2027年指引表示已确认而非降低，但适当讨论了可能对明年造成压力的一个问题，即PFM相关的拟议决定 [149] - 管理层认为该问题仅限于2027年，对2028年GRC中7%至9%增长率的更新没有影响 [155] - 管理层对加州长期前景持改善看法，仍致力于在该州稳步投资 [118] - 公司预计2026至2030年费率基础年增长约11%，支撑7%至9%的长期EPS增长 [81][83] 其他重要信息 - 公司宣布管理层变动：Justin将转任首席财务官，Karen将转任SoCalGas总裁兼CEO，Faisel Khan回归Sempra担任首席商务官，负责财务、金融服务、资产管理和企业发展职能 [159][160] - 公司预计在亚利桑那州与Allen Nye、Don Clevenger、Justin Bird和Caroline Winn一起参加投资者会议 [161] - 公司鼓励投资者查阅2026年9月30日季度的10-Q文件 [5] - 公司提醒前瞻性陈述仅代表2026年11月5日的观点，不承担更新义务 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 德克萨斯政治变化对Oncor输电资本支出的风险 - 管理层表示期待与新政府合作，提供可靠、可负担、安全的电力服务以及经济发展和就业创造不是党派问题，吸引人们和企业到德克萨斯的因素没有改变 [39][41][42] - 管理层对Oncor资本计划非常有信心，指出当前475亿美元基础资本计划仅包含ERCOT认可或PUCT批准的项目，增量机会池另有100亿美元，预计2月基础计划增加20%后将重新填充增量池 [45][46] - 20%增长不包括SRP和Eastern STEP 765项目，Batch Zero相关资本也不在2027年2月基础计划或增量计划中，属于额外上行空间 [47][48] 问题: 加州野火政策立法进展 - 管理层表示持续有对话进行，CPUC报告非常有帮助，明确指出账单不可负担、信用评级下调将限制未来公用事业服务、资本获取困难将阻碍加州经济 [51][52] - 管理层无法确定是否在15日截止日期前提交法案，但认为无论今年秋天还是明年春天采取行动，越来越多的人清楚地看到现状不符合加州人利益 [53] 问题: 德克萨斯立法提案对输电和监管的影响 - 管理层表示现在判断为时过早，但德克萨斯增长有利于州的信念未变，辩论主要集中在如何支持增长同时保持电网可靠、公平成本分配、保护社区和水资源及土地所有者 [59][60] - 现有法律为投资提供了建设性环境，管理层乐观认为将继续 [60] - 管理层指出高压输电是美国最难建设的项目之一，具有显著稀缺价值，更多是关于如何做而非是否做的问题 [62][64] 问题: Import Path 2项目时间表 - Path 2因可靠性和成本拥堵两个问题被PUC发回重审，9月和11月已向LCRA提交直接证词，正在等待SOAH修订的PFD，预计可能在12月中旬，之后将回到委员会，委员会可能在发布裁决前再次进行口头辩论 [66] - 475亿美元基础资本计划中765-kV开发敞口限于50亿美元，Path 1使用ERCOT估算接近39亿美元，Path 2在现有基础计划中占比相对较小 [67] 问题: 德克萨斯可负担性措施 - 管理层表示德克萨斯受益于增长，更高电力销售量使整体费率不会上升太多，Oncor的许多投资旨在降低系统成本 [75] - PUC 58481项目中的潜在变化包括从4CP转向12CP方法论（PUC计划12月审议）、对超过75 MW新大型负荷采用照付不议合同（按合同负荷而非实际负荷付费），确保大型负荷为其所需输电投资付费并降低其他客户费率 [78] - 公司建模显示这些变化将覆盖投资成本，并根据所需资本支出和实际连接负荷量，每年减少居民客户账单15至35美元，10年约节省14亿美元 [79] 问题: 长期盈利增长轨迹在7%-9%区间的定位 - 管理层表示2026至2030年计划预计约11%费率基础增长，目前运营650亿美元资本计划，整体融资计划今年秋天制定中，将在2月向投资者全面展示 [81] - 德克萨斯增长显著，加州和Sempra Infrastructure机会也在增加，公司需要完成秋季规划流程，匹配内部运营现金流与资本支出增加的时间和质量 [82] - 7%至9%长期EPS增长率非常稳固，相对于11%费率基础增长应给投资者相当信心 [83] 问题: 加州2027年逆风的具体影响 - PFM问题很直接：委员会在2024年GRC中批准了特定资本投资，但attrition机制未能包含相关收入需求，修改申请仅为纠正该错误 [90] - 类似问题曾在南加州爱迪生上次费率案件中被发现并由委员会纠正，公司认为同样结果正确 [90] - 材料中列出的收入需求为1.88亿美元，进行正常税务影响后可得出盈利影响 [91] - 该问题仅限于2027年，2028年1月新GRC费率生效后将不再存在 [92] 问题: Oncor 20%增长的具体构成 - 三个一般类别：一是年度滚动（去掉2025年加入2031年）；二是各行业持续强劲的客户和负荷增长；三是从增量资本机会池移入基础资本计划的项目 [97] - 整体增长由已获PUC批准或ERCOT认可的项目支撑，765-kV STEP项目和SRP2仍留在基础计划之外的增量机会池中，属于额外上行空间 [98] 问题: Batch Zero时间表及领导层变动影响 - 程序截止日期：12月中旬（约12月12日）ERCOT验证和审计报告，明年4月Batch Zero名义研究结果，2027年夏季开发商承诺，明年下半年最终输电计划 [110] - ERCOT向约80%的Batch Zero大型负荷客户发送了第二份RFI，因回复未达到ERCOT验证标准，但仍目标12月中旬完成验证 [111] - 行政变动可能影响整体政策框架和时间，但服务合格负荷的基本面未变，德克萨斯整体增长承诺也未变，目前未见延迟 [112] - 2027至2031年计划2月公布，Batch时间表2027年秋季结束，因此这些更新不会进入五年计划 [113] 问题: 加州资本配置及2024 attrition PFD的影响 - 公司未缩减加州资本，同比资本计划非常相似，预计继续在加州增长，变化的是加州整体增长率 [115] - 这影响资本在FERC电力投资、州电力配电投资和SoCalGas之间的分配，促使优先考虑GRC中预先批准的资本 [116] - Caroline Winn团队已将大部分单独资本审批项目纳入GRC，2028年未来资本将在全面费率案件中预先获批 [117] - 公司对加州长期前景持改善看法，仍致力于稳步投资，资本将在天然气平台、高压输电平台和电力配电之间竞争配置，德克萨斯资本配置增长显著更快 [118][119] 问题: 德克萨斯O&M通胀幅度 - 德克萨斯O&M通胀较全国平均水平高约1%至1.5%，反映了增长、人口迁入以及对承包商和员工的需求 [126] 问题: SIP出售交易剩余交割条件及延迟风险 - 自上次电话会议以来剩余两个交割条件：Cameron合作伙伴同意和日本贷款机构同意，两项均进展良好，预计两周内完成 [128] 问题: 资本计划增加下的融资能力及SIP剩余权益货币化 - 所有问题将在秋季财务规划流程中解决，由Justin和Faisel Khan领导，将审视整个滚动五年计划所需资本增加规模及时间安排，确保从风险回报角度资助正确项目 [135] - 资本在Sempra内部竞争，融资计划始终从优化内部产生现金流开始，然后竞争所有融资来源的效率 [136] - 公司有大量杠杆可用：KKR交易收益的分阶段获取、Sempra Infrastructure剩余25%权益的期权价值（2029年初前有静止协议） [137] - 公司将在2月提供整体融资计划，旨在满足增长需求、资助正确项目并以最具增值性的方式使用资本 [138] 问题: 非数据中心需求管道质量和成熟度 - 大型负荷请求（不含数据中心）同比增长23% [140] - 19 GW中约6 GW来自制造业，约5 GW来自油气田扩张（对Permian Path 1和Path 2构成强劲顺风），4 GW来自公用事业和政府扩张（包括军事基地），4 GW来自其他商业和工业客户 [141][142] - 公司系统新峰值33 GW，另有19 GW完全与数据中心无关 [142] 问题: 2027年指引下半段与加州问题的关系 - 公司未降低2027年展望，已确认2027年展望，但适当讨论了可能对明年造成压力的一个问题，即PFM相关拟议决定，目前非最终，有一系列监管途径可上诉 [148][149] - 委员会曾在南加州爱迪生费率案件中纠正完全相同的错误，公司认为在该问题上立场正确 [149] - 公司已通过网站企业文件（实质为8-K）向市场披露该逆风的影响量级 [150] - 公用事业有一系列业务转型计划（人员、流程、创新和技术），2025和2026年已为Caroline Winn团队带来实际红利，若无法获得正确结果将努力缓解影响 [151] - 若能在一两个月内与委员会达成正确结果，公司对2027年数字会感觉更好 [151] 问题: 长期EPS CAGR是否看穿暂时性问题 - 长期增长率旨在持续到五年计划之后，2026至2030年计划中7%至9%长期增长率由两个公用事业平台约11%费率基础CAGR支撑 [154] - 该问题仅限于2027年，收入需求中缺失的税收、折旧和利息将在待定的2028年GRC中 trued up，对2月更新的7%至9%增长率指引没有影响 [155]

财务数据和关键指标变化 - 资本投资同比增长32%至67亿英镑，创上半年历史新高，全年投资预期上调至约135亿英镑，使公司稳步达到到2031财年末至少700亿英镑的投资运行率 [4] - 基础每股收益增长22%至0.365英镑，反映业务整体表现强劲以及National Grid Partners两笔成功资本市场交易带来的收益 [4] - 全年每股收益增长指引小幅上调至15%-16% [5] - 董事会宣派中期股息每股0.1697英镑，同比增长3.8%，符合通胀保护渐进式股息政策 [5] - 基础营业利润增长13%至26亿英镑，主要驱动因素包括英国电力传输受T3框架交付规模提升带来的受监管收入增长、美国受监管业务资产基础增长带来的收入增长，以及National Grid Partners两笔一次性公允价值收益 [31] - 经营现金流为41亿英镑，同比增长14%，反映集团现金生成能力改善 [38] - 净债务期内增加45亿英镑至486亿英镑，主要因强劲资本投资、Joulent投资、利息和股息支付超过经营现金流入；全年净债务预计再增加约40亿英镑，包括剩余Joulent资金 [38] - 净财务成本为7.22亿英镑，同比增长6%，因平均净债务增加，部分被投资计划加速带来的资本化利息增加所抵消 [39] - 约75%的债务账簿由运营公司层面的回收机制覆盖，仅约10%的净债务对利率敏感；即使五年框架内利率持续上升100个基点，对2031财年每股收益的影响仅约0.01英镑，包括资本化利息收益 [40][41][42] - 公司维持到2031财年至少700亿英镑资本投资计划，支撑约10%的年资产增长和从2026财年基线起每年8%-10%的基础每股收益增长 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 英国电力传输：资本投资同比增长71%至29亿英镑，主要反映ASTI投资增至15亿英镑以及其他重大网络强化和新发电接入项目；基础营业利润为12亿英镑，同比增长45%，受允许收入提高推动，部分被资本投资增加带来的折旧上升所抵消 [7][33][34] - 英国电力传输上半年接入2.5GW发电容量，包括Sofia风电场和英国第四大电池项目Newport，超过2026财年全年接入量的两倍 [8] - 英国电力传输RIIO-T3框架下五年计划投资310亿英镑，将英格兰和威尔士网络容量翻倍，接入35GW供应和19GW需求，帮助避免大量约束成本 [32] - 英国电力配送：资本投资同比增长10%至8.34亿英镑，主要受资产健康、接入和负荷相关网络强化投资增加推动；基础营业利润为5.5亿英镑，与上年基本持平，指数化收入增长被折旧增加和夏季极端高温带来的额外维护成本所抵消 [8][34][35] - 英国电力配送ED3业务计划即将定稿，重申未来五年计划投资90亿英镑，较上一周期高40%，支持Midlands、South West和Wales服务区域的经济开发 [8] - 美国纽约：资本投资同比增长11%至18亿英镑，包括约8亿英镑燃气维护（主要为数十年历史的泄漏管道更换计划）以及8亿英镑电力传输和配送投资；基础营业利润为4.87亿英镑，同比增长9%，受资产基础增长和此前未获报酬成本回收带来的净收入增长推动，部分被折旧增加和包括房产税在内的成本上升所抵消 [14][35] - 美国新英格兰：资本投资同比增长14%至11亿英镑，受资产状况和系统容量投资以及持续燃气主管更换活动推动；基础营业利润为2.66亿英镑，同比下降10%，净收入增长被包括一次性拨备在内的成本上升、折旧增加和其他投资相关成本所抵消 [14][35][36] - National Grid Ventures：基础贡献为1.74亿英镑（含合资企业），同比减少5300万英镑，主要因上年出售Grain LNG，部分被互联线表现增强所抵消；资本投资为1亿英镑，反映持续维护支出包括IFA1互联线翻新 [36] - 公司上半年向Joulent合资企业投资9.41亿英镑，预计剩余部分将在未来数月部署，总承诺为13亿英镑，等待Project Kilby最终投资决定 [37] - 其他活动（含合资企业）报告亏损2400万英镑；集中持有的公司成本被National Grid Partners投资组合8400万英镑一次性公允价值收益部分抵消 [37] - 美国业务盈利能力通常下半年权重更高，反映典型季节性 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国市场：资本投资在电力传输和配送均强劲增长，投资将支持降低消费者账单（通过减少系统约束成本），预计创造超过6万个英国就业岗位 [7] - 英国政府近期预算公告提供了明确的政策方向，公司对400亿英镑英国五年投资展望未变，政府更加强调可负担性和加快电网开发 [85] - 美国市场：自2020年以来费率基础增长超过70%，受网络韧性、工业和消费者需求加速以及额外系统容量需求等多重驱动 [13][14] - 美国服务区域内大型负荷客户讨论推进中，涉及先进制造业和数据中心等领域 [14] - Micron在纽约州Upstate的半导体芯片制造基地第一阶段电力连接工作已启动，支持初始480MW需求，全面建成后预计约2GW需求，相当于NIMO Electric当前峰值需求的近三分之一，Micron将成为纽约州最大单一电力客户；公司连接将支持Micron在纽约中部投资超过1000亿美元并创造约9000个直接就业岗位，以及更广泛区域经济和供应链近5万个就业岗位 [15] - 公司完成Smart Path Connect传输项目并开始翻新马萨诸塞州一条百年历史的重大传输线 [15] - 美国新英格兰首次账单准确率超过96%，同比提升2个百分点，同期AMI电表部署量增长十倍 [18] - 过去一年超过6.5万名美国客户加入低收入折扣费率 [20] - 英国互联线过去三年半向消费者支付4亿英镑，未来两年半预计再支付3亿英镑（待Ofgem批准） [20] - 公司在美国15个Downstate New York燃气业务运营中推广Lighthouse一线生产力试点，早期地点使 crews 到达首个工作地点速度提高15%，工作间旅行时间减少25%，每日阀门检查量最多增加三分之一，Long Island非计划加班减少75%，现正推广至Upstate New York Gas [16][17] - 公司已开始在美国650万客户中推广Kraken平台，并在英国部署Amazon Connect支持800万配送客户 [23] - 公司承诺500万英镑支持英国5000名年轻人的实践培训和资格认证 [22] - 上半年招聘超过3600人，其中90%进入运营业务，包括400多名毕业生和学徒 [22] - 集团执行委员会从13名成员缩减至8名，简化运营模式，给予新成立的英国和美国业务明确的区域问责制 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略框架包括"卓越基础"（通过竞争基准和持续改进驱动更好表现）、"重大转变"（聚焦应对不断变化外部市场所需的少数转型）和"纪律性增长"（在核心监管业务中实现可持续长期增长，同时构建未来选择性） [1][2][3] - 三大关键信息：上半年资本投资增长三分之一并完成重要项目里程碑，上调全年资本投资指引；改变National Grid运营方式以推动重大转变；在纪律性增长中持续积累势头 [2][3] - 重大转变包括：领导力、人员和绩效（明确问责制、更快更高质量决策、建设更强能力并吸引人才）；技术和创新（规模化 proven 工具以加强网络安全、加速资本交付、释放容量、优化资产可靠性、提升客户体验）；外部定位（塑造支持可负担性、韧性和增长的政策和监管成果） [22][23][24] - 公司优先聚焦核心监管业务的有机增长，同时选择性探索邻近领域，标准包括长期现金流、风险调整后具有吸引力的回报以及与现有组合的强契合度，Joulent投资即为示例 [3][27] - 英国ED3业务计划即将定稿，回应Ofgem关于下一个五年价格控制期资本投资进一步增长的场景；预计未来数月提交Downstate New York Gas（KEDNY和KEDLI）以及Upstate NIMO业务的多年度费率案件 [26][27] - 英国互联线和海上混合资产、美国竞争性传输和大型负荷客户创新解决方案为潜在邻近领域 [27] - Joulent投资：公司承诺17.5亿美元，大部分支持Project Kilby开发——西德克萨斯2.7GW共址数据中心电力设施；已与Chevron建立50/50合资企业，EPC合同即将敲定，所有涡轮机和其他关键设备已锁定，预计未来12个月内交付；已与Microsoft签署20年购电协议，提供长期可预测现金流，客户评级为AAA；首批电力目标2028年 [28] - Project Kilby位于偏远西德克萨斯，采用表后模式，不增加电网拥堵，发电位于Kilby开发边界内，公司提供电力系统专业知识、能源管理和高压变电站开发能力以及关键电气设备供应链关系 [28][50][51] - ASTI：未来五年约170亿英镑投资，支撑英国大部分增长；时间表按计划推进，100%关键初级供应链已锁定，上半年签署5亿英镑额外非初级供应链合同；所有六个Wave 1 ASTI项目均已进入建设阶段，大部分预计2031年3月前完成；Wave 2前两个项目Pentir至Trawsfynydd已进入建设，剩余九个Wave 2项目正在推进规划和许可流程；上周获得Sea Link开发同意令，Norwich至Tilbury结果预计明年初；上周提交EGL 3和4的DCO申请，预计2027年3月底前提交所有剩余ASTI项目规划申请 [9][10][11] - ASTI相关RIIO-T3投资：上半年Wave 1部署15%，Wave 2部署5% [12] - Grain至Tilbury项目：部署隧道掘进机在泰晤士河下创建电缆路线，替换和升级1960年代安装的基础设施，团队9月完成2.2公里泰晤士河穿越，提前49天 [12] - Yorkshire GREEN项目进展良好，预计成为ASTI组合中首个并网项目；还并网了一个1.4GW海上风电场 [13] - 公司供应链承诺：未来英国供应链支出价值的70%在英国交付，支持国内制造业和服务业就业 [24] - 公司支持美国两党努力促成的新参议院法案，旨在加快许可审批并降低能源基础设施交付成本 [25] - 公司已为KEDNY和KEDLI提交一年期费率稳定方案，在当前可负担性环境下保持客户账单一年不变 [24] - 公司正在英国重新设计流程以实现最佳客户旅程，在美国部署简化互动、增加自助服务和改善客户体验的工具 [17] - 公司目标是在截至2031财年的五年期间实现受监管可控成本增长复合年增长率低于英国CPIH [19] - 客户三大优先事项：支持可负担性（利用现有资产避免不必要投资、资产表现超预期时分享价值、在重要领域超越监管框架、为弱势客户提供针对性支持）；改善客户体验；实现更快电网接入 [19][20][21] - 公司使用Sensat基础设施可视化映射技术在实地施工前针对现实约束测试不同建设方案，减少现场访问、实现更早决策并降低管理费用 [8] - 公司使用Exodigo地下映射技术减少多个重大项目变更订单，使用Envelio映射分析帮助识别网络容量存在区域以协助开发商选址并加速客户接入 [23] - 公司使用GridCare等AI工具释放网络容量 [20] - 互联线仍符合战略框架，需交付公司满意的项目经济性；所有项目与合作伙伴、监管机构和其他利益相关方密切合作以确保成本效益分析保持强劲 [61][62] - 公司对英国政府Great British Grid雄心表示支持，预计近期不会产生影响，但完全愿意合作，计划近期与其进行实地考察 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境持续快速演变，能源市场许多变革驱动因素支持公司业务增长；地缘政治和宏观经济环境仍然复杂，中东冲突对消费者能源账单构成直接压力；能源安全和可负担性是政府、监管机构和客户最关键的议题之一 [5] - 技术和客户需求变化步伐加快，既带来演变业务运营方式的机会，也创造巨大需求跑道，能源转型所需的电气化规模进一步凸显这一点；公司必须通过规模化利用技术从现有网络获取更多容量，同时投资建设未来所需网络容量 [6] - 公司对交付五年增长目标信心增强，这将支持客户可负担性、为更广泛利益相关方带来更好成果，并支撑具有两位数投资者回报的引人注目的投资主张 [3][4] - 公司投资计划由多重投资驱动因素支撑，提供高可见度增长，同时商业模式对宏观经济波动具有韧性，提供独特稳定性；这一组合支持五年框架，旨在交付具有吸引力且一致两位数投资者回报的引人注目投资主张 [44] - 公司对英国政府预算公告解读为更加强调可负担性和更快电网开发，但公司建设（包括海上风电）既有能源转型效益，也在降低约束成本方面对可负担性非常有力 [85] - 公司认为英国ED3与T3方法论相似很重要，但投资驱动因素相当不同；T3主要由大型传输和强大交付激励的高可见度驱动；ED3预计资本支出增长，但需要更多灵活性，因为电气化步伐可能变化，特别是二次低压系统投资更多与热泵或电动汽车渗透率等 uptake 挂钩 [78][79] - 公司预计美国费率案件将申请增量上调以反映利率环境，但认识到需要在必要投资融资与与监管机构合作解决可负担性挑战之间取得平衡；目前整体处于中九区间，是未来合理代理指标，一切与五年指引一致 [71][72] - 公司对Joulent合同中的下行保护有信心，会计上作为金融资产核算，反映优先分配等强保护以及合资企业在合同出现问题时就设备享有的权利 [59][61] - 公司对互联线"丰厚"说法略有保留，认为回报由监管机构适当设定，公司尽力表现并与社会分享收益 [62] - 公司认为数据中心开发应通过两个视角审视：财务视角（满足回报标准）和与当地社区协商确保满足当地社区要求的社会许可视角；Joulent在Kilby之后有真实管道，处于不同成熟阶段，达到标准后将提供更多信息 [69][70] - 公司对Micron项目尚未有具体资本数字，正在准备NIMO费率案件提交；部分支出为特定连接，部分为一般强化工作，已纳入美国业务和纽约整体指引；部分将通过CIAC（向Micron征收的连接费）回收，上游强化目前通过正常回收机制，纽约等许多州正在考虑如何最好地构建费率回收机制，不仅针对数据中心，也可能适用于其他大型负荷 [94][95][97] - 公司认为纽约需求不仅由更换或翻新驱动，虽然可靠性相关资本支出有显著增长，但仍看到结构性需求，特别是半导体行业一些制造设施投产，不仅是Micron，还有其他多家公开公告，Micron设施周围更广泛生态系统增长可能远超Micron公布的2GW [96] - 公司指出半导体回流有一系列联邦和州级激励措施，Micron正在利用其中一些，该地区更广泛1000亿美元资本投资对区域经济发展和繁荣有实质性好处 [99][100] - 公司对2027财年指引上调主要与EGL 2项目供应链加速去风险有关（电缆加速锁定），ASTI项目100%初级供应链已到位，更广泛700亿英镑投资计划80%供应链已到位；但谨慎表示不应据此推断将发布新的五年指引，现在为时过早 [106][107] - 公司在设定五年框架时已考虑供应链环境及价格压力预期，在时间线中计入未来预期价格上涨；目前700亿英镑中80%已纳入采购机制，提供良好五年可见度；不可避免会有进一步成本压力出现的领域，但公司持续聚焦尽可能高效交付资本计划以抵消成本逆风；目前未见需要偏离700亿英镑的迹象，已计入合理水平的成本通胀 [108][109] 其他重要信息 - 公司正在使用生成式调度在EGL 1上识别出100天进度改进，努力重回正轨，Yorkshire GREEN和EGL 2则超前于计划 [10] - 公司互联线既支持增强能源安全，又在表现超预期时直接惠及消费者 [20] - 公司正在加强风暴和冬季响应，迎接又一个充满挑战的冬季 [21] - 连接改革为可行项目创造更清晰路径，但对部分客户而言过程充满挑战和挫折；公司尽一切努力支持客户，利用创新在复杂生态系统中尽可能加快速度，但长期解决方案需要整个系统变革，公司积极倡导采取必要步骤以交付连接并降低客户成本 [21] - 公司已向英国政府电力网络行业增长计划做出自己的供应链承诺 [24] - National Grid Partners为公司企业风险投资和创新部门，投资于能为集团创造战略和财务价值的新兴技术；期间确认与两笔成功投资组合公司资本市场交易相关的一次性公允价值收益：将关键基础设施网络安全公司Dragos现金出售给Accenture，以及ERock（为工业企业建造和运营模块化电力系统）IPO产生的公允价值收益 [37][38] - 公司通过Long Island的US Genco业务拥有长期运营燃气轮机的经验 [29] - 公司对英国政府Great British Grid的实地考察计划在近期进行，以在其计划演变时了解更多 [49] - 公司指出美国大选后德克萨斯州发生变化，但东北部地区保持稳定；Joulent关注的关键问题围绕数据中心由谁付费以及数据中心接入电网是否会产生影响，Kilby模式是数据中心开发建设性的典范 [50] - 公司对Community Offshore Wind决定：几年前因立法变化（特朗普政府）决定减记投资，与合作伙伴协商后选择退出安排，将资金重新部署到其他机会；决定基于所达成协议的确定性，而非冒险进入美国进一步潜在延长的法律活动 [57][58] - 公司对Joulent合同保护未披露大量细节，但随着项目成熟可提供更多明确性；在谈判中明确需要对下行保护有信心 [59] - 公司预计马萨诸塞州燃气费率案件结果在未来一个月左右；随后将在纽约提交KEDNY、KEDLI Downstate燃气费率案件以及Upstate Niagara Mohawk电力和燃气业务费率案件 [71] - 公司更新现金流指引反映营运资金变动、略高的预期利息费用以及资本支出水平；净债务指引第二半年再增加40亿英镑，与运营现金略降一致，原因是资本支出和利息而非基础运营表现恶化 [76][77] - 公司预计T3第一年更多是阶梯式上升，原因包括投资增加以及Ofgem设置的其他机制如半名义债务成本