纪要涉及的公司 Fathom（FTHM）是一家房地产科技公司，提供住宅和商业房地产的综合解决方案，包括经纪、抵押、产权服务以及SaaS产品 [3][4]。 核心观点和论据 1. **业务增长**：Q1营收增长32%，交易数量增长26%，代理数量增长22.8%；抵押贷款业务增长15%，产权业务增长61% [4][25]。 2. **独特优势** - **商业模式**：与传统经纪模式不同，为代理商提供高佣金留存、全面服务和技术支持，降低代理商成本 [7][9][10]。 - **技术自主**：拥有自主研发的技术，如IntelliAgent软件，可降低交易成本，提高运营效率 [18][22][23]。 - **增值服务**：提供抵押贷款和产权服务，增加额外收入，且这两项业务增长显著 [6][25]。 3. **盈利模式** - **佣金模式**：收取700美元年费和465 + 35美元固定费用，或12%交易费用，多数代理商选择FathomX计划，有9000美元上限 [11][12]。 - **Elevate计划**：类似Shopify模式，为代理商提供全方位服务，收取20%费用，每笔交易毛利润超四倍，预计年底有400 - 500名代理商加入，每100 - 120名代理商可在未来12个月产生约100万美元EBITDA [13][14][15]。 - **收入分成**：提供收入分成计划，使毛利率提高到9.3%，且模式独特，具有竞争优势 [16][17]。 4. **增长战略** - **技术驱动**：利用自主技术降低交易成本，提高竞争力，增加毛利润和调整后EBITDA [19][26]。 - **代理商增长**：目标是在美国达到10万名代理商，通过有机增长、代理商推荐和收购实现 [27]。 - **收购策略**：收购My Home Group，预计2025年增加约1亿美元营收和120万美元EBITDA，2026年增加1.3亿美元营收和200万美元EBITDA，约两年实现收支平衡 [28][29]。 5. **财务目标**：目标是在Q2实现调整后EBITDA为正，通过成本降低、附属业务增长和Elevate计划推动持续增长 [57][58]。 其他重要内容 1. **代理商情况**：全职代理商每年完成10 - 12笔交易，兼职代理商完成2 - 4笔交易；约20 - 25%的代理商每年完成超过5笔交易；代理商流失率约1.7%，其中86%的流失代理商完成交易少于4笔，仅6%完成超过10笔交易 [38][47][32]。 2. **商业地产**：主要是住宅房地产公司，约2 - 3%的交易为商业地产，预计未来三到四年该比例将增至5 - 7% [39][40]。 3. **Elevate平台**：复制该平台需投入大量技术资金，且会大幅增加交易费用，具有成本障碍；已有多家经纪公司希望授权该技术和服务，但尚未确定首笔授权交易时间 [41][42][44]。 4. **AI应用**：已在多个方面应用AI以提高效率、降低成本，认为关键是找到AI与人工的合适结合方式 [51][52]。 5. **与Rocket Mortgage竞争**：Fathom的抵押贷款业务与Rocket不同，规模小，不持有票据，不进行大量营销，主要依赖Fathom代理商，运营方式使其更具盈利能力 [54][55][56]。 6. **市场整合**：未来两到三年房地产行业将出现大量整合，Fathom将参与其中，收购小型经纪公司，但目前无法确定有机增长和收购的比例 [60][61][62]。 7. **收购估值**：小型私人经纪公司的收购估值约为2.5 - 3.5倍EBITDA，具体取决于多种因素 [63][64][65]。 8. **成本削减**：收购小型经纪公司后，可削减20 - 40%的成本，具体取决于公司的技术和运营模式 [66][67]。 9. **附属业务**：附属业务（抵押贷款和产权服务）的附加率持续增加，目标是使附属业务占比达到50%，目前超过60%来自Fathom代理商 [74][75]。 10. **保险业务剥离**：去年剥离保险业务是为了专注于高增长、高利润的业务，以实现更高的股东回报 [78][79]。

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为9310万美元，同比增长32.1%，超分析师预期约12% [6] - 第一季度总毛利为810万美元，同比增长13%，剔除已剥离的保险业务后，总毛利同比增长34% [7][8] - 第一季度GAAP净亏损为560万美元，合每股亏损0.24美元，较去年同期亏损的590万美元（合每股亏损0.31美元）有所减少 [19] - 第一季度调整后EBITDA亏损为150万美元，与去年同期持平 [19] - 技术和开发费用约为190万美元，较去年同期增加约30万美元，主要因持续投资技术平台 [18] - 一般和行政费用总计860万美元，较去年同期的900万美元有所减少，主要得益于成本削减举措 [18] - 营销费用总计140万美元，较去年同期的120万美元有所增加，主要因对附属业务的投资 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 第一季度完成约9715笔房地产交易，同比增加26.1%，主要归因于My Home Group的加入 [20] - 第一季度末持牌经纪人约为14715人，同比增加22.8% [20] - 第一季度房地产部门收入约为8890万美元，同比增长36%，主要归因于My Home Group的加入 [21] - 第一季度房地产部门毛利率从6.5%提高到7.1%，主要因非上限经纪人交易增加和经纪人年费上调 [21] - 第一季度房地产部门调整后EBITDA收益约为160万美元，较去年同期增加80万美元，主要得益于收入增加和成本削减举措的持续执行 [21] 抵押业务 - 第一季度抵押业务收入为260万美元，去年同期为230万美元 [22] - 第一季度抵押业务调整后EBITDA亏损为40万美元，较去年同期的50万美元亏损有所改善，得益于持续的战略成本削减措施 [22] 产权业务 - 第一季度Verus Title收入为100万美元，去年同期为70万美元，增长43%，得益于有机增长和业务转移 [23] - 第一季度Verus Title调整后EBITDA亏损为40万美元，去年同期亏损为20万美元 [23] 技术业务 - 第一季度第三方收入降至60万美元，去年同期为80万美元 [23] - 第一季度调整后EBITDA收入为5万美元，去年同期亏损为3万美元，改善8万美元，得益于持续的战略成本削减措施 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月，加利福尼亚州住房库存增长16%，犹他州增长20%，科罗拉多州增长28%，佐治亚州增长18% [13] - 佛罗里达州平均房价同比下降2.4%，科罗拉多州下降4%，堪萨斯州下降8%，伊利诺伊州下降5% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过战略增长扩大收入、通过Elevate等经纪人计划和附属服务提高毛利率、在业务各领域保持成本纪律这三个核心驱动因素来实现长期盈利 [25][26] - 推出Elevate计划，旨在提高经纪人生产力、扩大平台规模并推动长期盈利，自四周前软启动以来，已有超120名经纪人签约，目标是到第四季度每月吸纳约100名新经纪人，并开发针对团队和合作伙伴的扩展计划，还在与外部组织就授权Elevate进行早期对话 [9][10][11] - IntelliAgent作为Elevate的引擎，可简化运营、降低间接成本，结合公司整体低成本商业模式，为公司和经纪人提供显著竞争优势和可持续的增长路径 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度面临经济逆风，包括高抵押贷款利率和全球经济不确定性，但公司团队保持专注，战略清晰，业绩超出市场预期 [4][5] - 预计第二季度实现调整后EBITDA盈利，这是一个重要里程碑，证明了过去一年取得的进展 [6] - 尽管对市场波动和全球经济不确定性保持谨慎，但公司对当前势头感到鼓舞，有信心适应并在未来取得成功 [27] 其他重要信息 - 公司将继续执行成本削减举措，预计每季度减少约75万美元的开支 [5] - 4月抵押业务启动量有所增加，通常预示着市场季节性增长的早期阶段 [14] - 4月产权业务启动量同比增长超45% [15] 问答环节所有提问和回答 问题1：Elevate如何提高每笔交易的毛利率和调整后EBITDA，以及经纪人的入职管道节奏如何 - 由于收取20%的费用和IntelliAgent的效率，预计每笔交易的毛利率将比传统项目提高3 - 4倍 [31][32] - 四周前软启动后，已有约120名经纪人签约，下周将开始外部营销，目标是到年底每月吸纳约100名新经纪人，并在明年进一步扩大 [32][33] 问题2：Elevate对附属业务有何积极影响 - 鉴于该计划目前的财务结果，公司对其在毛利率和调整后EBITDA方面的影响感到非常乐观 [34] 问题3：公司是否与类似规模的经纪人团队进行过讨论，Elevate推出后是否加速了相关讨论 - Elevate推出后，公司与不同经纪公司和技术合作伙伴进行了大量对话，预计第三季度会有更多业务转移，未来六个月可能会宣布潜在的合作和授权协议，公司还计划为团队创建Elevate计划 [36][37]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总营收9310万美元，同比增长32.1%，超分析师预期约12% [7] - 经纪业务收入8890万美元，同比增长近36% [8] - 毛利润810万美元，同比增长13%，剔除2024年剥离的Daggle保险业务后，毛利润同比增长34% [8] - 技术和开发费用约190万美元，同比增加约30万美元 [18] - 一般和行政费用860万美元，同比减少40万美元 [19] - 营销费用140万美元，同比增加20万美元 [20] - GAAP净亏损560万美元，合每股亏损0.24美元，较去年同期亏损减少30万美元 [20] - 调整后EBITDA亏损150万美元，与去年同期持平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 2025年Q1完成约9715笔房地产交易，同比增加26.1% [21] - 第一季度末持牌代理约14715人，同比增加22.8% [21] - 房地产部门收入约8890万美元，同比增加36% [22] - 房地产部门毛利润率从6.5%提升至7.1% [22] - 房地产部门调整后EBITDA收益约160万美元，同比增加80万美元 [22] 抵押业务 - 2025年Q1抵押业务收入260万美元，同比增加13% [15] - 抵押业务调整后EBITDA亏损40万美元，较去年同期减少10万美元 [23] 产权业务 - Verus Title 2025年Q1收入100万美元，同比增加43% [24] - Verus Title调整后EBITDA亏损40万美元，较去年同期增加20万美元 [24] 技术业务 - 第三方收入降至60万美元，同比减少20万美元 [24] - 调整后EBITDA收入5万美元，较去年同期增加8万美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月加州、犹他州、科罗拉多州和佐治亚州的住房库存分别增长16%、20%、28%和18% [14] - 佛罗里达州、科罗拉多州、堪萨斯州和伊利诺伊州的平均房价同比分别下降2.4%、4%、8%和5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过战略增长扩大收入、通过Elevate等代理计划和辅助服务提高毛利率、在业务各领域保持成本纪律三个核心驱动因素实现长期盈利 [26] - Elevate计划由IntelliAgent提供支持，旨在提高代理生产力、扩展平台并推动长期盈利，自四周前软启动以来已有超120名代理签约，目标是到第四季度每月新增约100名代理 [11][12] - 公司正在开发Elevate for teams和Elevate for partners等项目扩展，并与外部组织就授权Elevate进行早期对话 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度面临经济逆风，包括高抵押贷款利率和全球经济不确定性，但公司团队保持专注，战略清晰，业绩超出市场预期 [5][6] - 预计在第二季度实现调整后EBITDA盈利，这是一个重要里程碑 [7] - 尽管市场仍存在不确定性，但公司凭借低成本结构和对代理的价值主张，有望从市场活动的适度改善中受益 [15] 其他重要信息 - 公司持续进行成本削减计划，未来每季度可减少约75万美元的开支 [6] - 公司结束第一季度时现金头寸为800万美元，其中包括3月公开发行的270万美元净收益 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明Elevate如何提高每笔交易的毛利润和调整后EBITDA，以及代理的入职节奏 - 由于收取20%的佣金和IntelliAgent平台的效率，Elevate每笔交易的毛利润率将比传统项目提高3 - 4倍 [32][33] - 该计划四周前内部软启动，已有约120名代理签约，下周将开始外部营销，目标是到年底每月新增约100名代理，明年进一步增长 [33][34] 问题2: 是否与类似规模的代理团队进行过讨论，Elevate推出后是否加速了相关进程 - Elevate推出后，公司与不同经纪商和技术合作伙伴进行了更多对话，预计第三季度会有更多业务转移，未来六个月可能会有潜在合作和授权的公告 [37] - 公司计划为团队创建Elevate for Teams项目，认为Elevate在未来12 - 18个月将产生显著成果 [38]

文章核心观点 - Fathom推出Elevate计划，旨在提升经纪人生产力和盈利能力，增强公司在房地产行业的竞争地位，推动整体毛利润增长和盈利 [1][2] 计划介绍 - 计划通过增加参与经纪人的交易数量和提高每笔交易的毛利润及EBITDA来支持公司发展 [1] - 收取20%佣金分成，提供营销、潜在客户生成、交易管理等服务，与其他经纪公司相比优势明显 [2][4] - 预计将提高经纪人生产力和留存率，带动交易数量和收入增长，支持公司长期财务目标 [2][4] 服务内容 - 包括专业营销支持、多渠道潜在客户生成、交易管理、技能发展与辅导、招聘协助、优先访问与支持等 [7] 公司概况 - Fathom是全国性、技术驱动的房地产服务平台，整合住宅经纪、抵押、产权、保险和SaaS服务，拥有多个品牌 [8] 公司动态 - 公司未对Elevate计划对未来EBITDA等财务指标的潜在影响提供指引，专注于全国推广该计划并监测经纪人采用和业绩结果 [5]