年度股东大会结果 - 公司于2025年6月26日召开年度股东大会，所有决议均获通过[1] - 决议1（采纳经审计财务报表）：99.25%反对（3,850,472票），0.67%赞成（25,806票），0.08%弃权（2,951票）[2] - 决议2（批准审计师任命）：96.22%反对（6,608,722票），2.95%赞成（202,859票），0.83%弃权（56,942票）[2] - 决议3（批准董事薪酬）：98.80%反对（3,832,747票），1.06%赞成（41,075票），0.14%弃权（5,407票）[2] - 决议4（批准股份配发授权）：97.65%反对（3,787,887票），2.24%赞成（86,930票），0.11%弃权（4,412票）[2] - 决议5（批准股份回购授权）：99.07%反对（3,843,218票），0.80%赞成（31,089票），0.13%弃权（4,922票）[2] 公司业务概况 - 总部位于台湾台北，注册于新加坡（编号199905474H），主营台湾和香港的数字娱乐服务[2] - 业务涵盖移动游戏和休闲游戏的开发、发行、运营及平台服务，是亚洲数字娱乐领域的创新领导者[2]

财务业绩发布安排 - 公司将于2025年7月29日发布2025年第二季度财务业绩 [1] - 同日美东时间下午4:30（美西时间下午1:30）将举行电话会议 [1] - 电话会议包含公司陈述环节和问答环节 [1] 电话会议参与方式 - 需在美东时间下午4:15前拨入(888) 317-6003 密码7806086 [2] - 国际拨入号码为(412) 317-6061 [2] - 官网www.redrockresorts.com提供实时网络直播 [2] 电话会议回放安排 - 回放服务截至2025年8月5日 拨号(877) 344-7529或国际(412) 317-0088 会议ID5193703 [3] - 官网同步提供音频存档 [3] 公司业务概况 - 控股公司通过Station Casinos LLC运营拉斯维加斯地区博彩娱乐业务 [4] - 旗下资产包括16处综合度假村 涵盖红岩赌场度假水疗中心等标志性物业 [4] - 业务组合包含餐饮 娱乐场馆 电影院 保龄球 会展及传统赌场游戏等多元化设施 [4] - 持有Barley's Casino & Brewing Company等三家合资企业50%股权 [4] 投资者联系方式 - 首席财务官Stephen L Cootey负责投资者关系 电话(702) 495-3550 [5] - 媒体联络由Michael J Britt负责 电话(702) 495-3693 [5]

财务表现 - 公司2025年4月季度营收为5.677亿美元，同比下降3.5% [1] - 每股收益(EPS)为0.76美元，低于去年同期的1.12美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期5.6352亿美元，超预期0.74% [1] - EPS低于Zacks共识预期0.96美元，差于预期20.83% [1] 运营指标 - 可比门店销售额同比下降8.3%，差于分析师平均预期的-7.4% [4] - 期末门店总数236家，略高于分析师平均预期的235家 [4] - 公司拥有的Dave & Buster's门店175家，高于分析师预期的173家 [4] - 公司拥有的Main Event门店61家，符合分析师预期 [4] 业务分部表现 - 娱乐业务营收3.666亿美元，同比下降5%，低于分析师预期的3.7027亿美元 [4] - 食品饮料业务营收2.011亿美元，同比下降0.6%，但高于分析师预期的1.9321亿美元 [4] 股价表现 - 公司股价过去一个月上涨15.6%，跑赢标普500指数6.3%的涨幅 [3] - 目前Zacks评级为5级(强烈卖出)，预示短期内可能跑输大盘 [3]

行业概述 - 行业涵盖邮轮、娱乐和媒体所有者、高尔夫相关休闲和娱乐场所业务、主题公园制造商、度假村运营商和活动组织者等多种娱乐服务提供商 [2] - 部分公司经营滑雪和体育业务，或在邮轮和目的地度假村运营健康和 wellness 中心 [2] - 行业需求高度依赖商业周期，受劳动力市场健康、工资上涨和可支配收入增长的推动 [2] 行业趋势 - 邮轮运营商受益于强劲的邮轮需求和加速的预订量，北美和欧洲航线的预订表现尤为强劲 [3] - 主题公园运营商因游客量增加和消费者支出上升而受益，技术整合（如增强现实和虚拟现实）进一步推动增长 [4] - 现场娱乐公司因被压抑的现场活动需求和强劲的门票销售而表现良好 [4] - 美中贸易紧张局势缓和，暂停新关税 90 天，提振了投资者情绪和行业前景 [5] 行业排名与表现 - 行业在 Zacks 行业排名中位列第 87 位，处于前 36%，显示良好的短期前景 [6] - 行业在过去一年中表现落后于标普 500 指数和更广泛的消费 discretionary 板块，涨幅为 10.7%，而标普 500 上涨 12%，消费 discretionary 板块上涨 18.4% [9][10] 估值 - 行业基于 12 个月远期 EV/EBITDA 的估值为 60.75 倍，高于标普 500 的 24.69 倍和消费 discretionary 板块的 16.38 倍 [13] - 过去五年，行业的 EV/EBITDA 估值区间为 18.33 倍至 66.92 倍，中位数为 39.58 倍 [13] 重点公司 - **Carnival (CCL)**：受益于需求强劲、预订量增加、船上收入增长和成本控制，2025 年销售和盈利预计分别增长 4.2% 和 30.3%，股价过去一年上涨 45.4% [16][17] - **Pursuit (PRSU)**：2025 年第一季度表现强劲，景点门票价格和住宿收入同比增长 9%，2025 年盈利预期上调 11.5%，但股价过去一年下跌 15.4% [19][21] - **Marcus (MCS)**：电影业务前景乐观，酒店业务因团体预订增长和新装修物业表现韧性，2025 年销售和盈利预计分别增长 5.2% 和 264%，股价过去一年上涨 60.1% [23]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达5亿8728万美元 同比增长11 2% 超出Zacks共识预期7 37% [1] - 每股收益(EPS)为2 08美元 较去年同期0 67美元显著提升 超出分析师预期16 20% [1] - 稀释后每股净收益1美元 高于三位分析师平均预估的0 65美元 [4] 业务分部表现 - 娱乐业务收入8955万美元 同比大幅增长33 9% 超过两位分析师平均预估6854万美元 [4] - 酒店业务收入4亿9773万美元 同比增长7 9% 略高于两位分析师平均预估4亿7444万美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌6 4% 同期标普500指数跌幅为0 7% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3] 关键指标分析 - 投资者更关注核心业务指标同比变化及与预期的对比 这些数据更能反映公司实际运营状况 [2] - 细分业务收入增速差异显著 娱乐板块增长动能明显强于酒店板块 [4]

财务业绩 - 2025年第一季度净收入为4.979亿美元，同比增长1.8%（增加900万美元），2024年同期为4.889亿美元 [10] - 2025年第一季度净利润为8600万美元，同比增长9.7%（增加760万美元），2024年同期为7840万美元 [10] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.151亿美元，同比增长2.8%（增加590万美元），2024年同期为2.091亿美元 [10] - 拉斯维加斯业务净收入为4.95亿美元，同比增长1.9%（增加940万美元），2024年同期为4.856亿美元 [10] - 拉斯维加斯业务调整后EBITDA为2.359亿美元，同比增长2.7%（增加610万美元），2024年同期为2.298亿美元 [10] 资产负债表与债务 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为1.506亿美元 [3] - 第一季度末未偿还债务总额为34亿美元 [3] 股息分配 - 董事会宣布2025年第二季度每股A类普通股现金股息为0.25美元，将于2025年6月30日支付 [4] - Station Holdco LLC将向所有单位持有人（包括公司）分配每股0.25美元，总分配金额约为2760万美元，其中公司预计获得1610万美元，其他单位持有人预计获得1150万美元 [5] - 董事会宣布每股A类普通股特别股息为1.00美元，将于2025年5月21日支付 [6] - Station Holdco LLC将向所有单位持有人（包括公司）分配每股1.00美元，总分配金额约为1.104亿美元，其中公司预计获得6440万美元，其他单位持有人预计获得4600万美元 [7] 业务细分 - 公司通过Station Casinos LLC在拉斯维加斯地区提供游戏、酒店和娱乐服务，拥有多家赌场度假村和娱乐设施 [12] - 公司拥有Barley's Casino & Brewing Company、Wildfire Casino & Lanes和The Greens的50%股权 [12] 财务数据细分 - 2025年第一季度赌场收入为3.332亿美元，同比增长5.2%（增加1639万美元），2024年同期为3.169亿美元 [15] - 2025年第一季度食品和饮料收入为8927万美元，同比下降4.3%（减少406万美元），2024年同期为9328万美元 [15] - 2025年第一季度客房收入为5017万美元，同比下降5.1%（减少271万美元），2024年同期为5289万美元 [15] - 2025年第一季度其他收入为2517万美元，同比下降2.7%（减少70万美元），2024年同期为2588万美元 [15] - 2025年第一季度A类普通股基本每股收益为0.76美元，同比增长4.1%，2024年同期为0.73美元 [15] - 2025年第一季度A类普通股稀释每股收益为0.75美元，同比增长10.3%，2024年同期为0.68美元 [15] 调整后EBITDA计算 - 调整后EBITDA计算包括净利润加上折旧和摊销、股份补偿、减值和其他净额、利息支出净额、债务 extinguishment/modification损失、衍生工具公允价值变动和所得税准备金 [11] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.151亿美元，其中拉斯维加斯业务贡献2.359亿美元，公司和其他业务贡献-2082万美元 [16]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度收益远超预期，正常化运营资金（FFO）中点为4.86%，剔除相关收益和衍生品按市值计价后实际达到4.95美元，比预期高0.09美元 [30] - 2024年全年公司实现强劲盈利，交易活动活跃，租赁业务成绩显著 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁业务 - 2024年完成188笔租赁交易，总面积达360万平方英尺，为历史第三高租赁年份 [6] - 2024年第四季度完成近180万平方英尺的租赁 [11] - 截至2024年12月，租赁管道有90万平方英尺，过去7周已租赁25万平方英尺，目前仍有90万平方英尺的管道 [9] 债务基金业务 - 2024年12月完成机会债务基金的关闭，预计2025年上半年该基金规模将超过10亿美元 [7] 酒店和娱乐业务 - 1 Vanderbilt的Summit在2024年接待游客超225万人次，自开业以来累计接待游客超600万人次，为公司贡献显著利润 [24] 各个市场数据和关键指标变化 纽约市写字楼市场 - 公园大道租赁市场紧张，空置率约7%或更低且呈下降趋势 [13] - 纽约市4600万平方英尺的 trophy 建筑可用率为6.7%，较2025年第三季度下降近200个基点 [14] 科技租户市场 - 市场上约有300个活跃租户搜索，涉及超2500万平方英尺，其中科技租户搜索面积达700万平方英尺，较2024年1月增长一倍 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 继续推进债务和优先股权平台，通过可自由支配基金形式部署资金 [7] - 寻找曼哈顿的大型开发项目，如类似1 Vanderbilt或1 Madison规模的项目 [23] - 参与写字楼向住宅的转换项目，如启动750 Third Avenue的转换项目 [22] 行业竞争 - 市场上存在一些陷入困境的交易和表现不佳的赞助商，公司凭借自身优势抓住当前机会积累更多资产、进行开发和部署资金 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年及未来前景持乐观态度，认为市场需求增长而供应稀缺，公司有望实现目标 [20] - 纽约市经济在就业创造等方面取得成功，预计2025年将新增约3.8万个办公岗位，推动写字楼需求增长 [15] - 市场上优质地段且配套设施完善的写字楼空间稀缺，新的地面办公项目匮乏，库存未来将更加紧张 [18] 其他重要信息 - 公司收购500 Park Avenue，从富国银行获得新的债务融资，条款具有竞争力 [13] - Summit将在巴黎的Triangle Tower开设新地点，与Kenzo Digital合作打造新的概念 [25] - 公司与Danielle Boulud合作在1 Madison开设牛排馆Le Tête D'or，在高端餐饮领域展现实力 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明2024年第四季度和全年业绩情况以及超预期的驱动因素 - 第四季度收益远超预期，正常化FFO中点为4.86%，剔除相关因素后实际达到4.95美元，比预期高0.09美元，主要得益于物业表现更好带来的净营业收入（NOI）增加、其他收入（费用收入）增加、Summit业绩超预期以及债务和优先股权投资带来的增量收入 [30][31] 问题2: 请介绍租赁管道的增量情况、重点方向及相关评论 - 租赁管道广泛，由59笔租户交易组成，约60万平方英尺的租约已发出，30万平方英尺处于高级条款书阶段，新租户租约和续约各占约60万平方英尺，涉及不同类型企业、地理位置和价格点 [35][36] 问题3: 2025年1月租赁活动增加的原因是什么 - 部分交易是前期对话的成熟结果，一些是新出现的需求，其中约三分之二是新租户而非续约交易，预计未来2 - 3个月随着租户回到办公室，市场热情将推动租赁活动 [40][41] 问题4: 公司能够以低于面值偿还抵押贷款和夹层贷款的原因是什么，此类交易是否还有更多机会 - 公司与贷款人保持良好关系，共同寻找最佳解决方案。公司在指导中增加了2000万美元的收益目标，可能有更多机会但需努力争取 [44][45] 问题5: 本季度租赁入住率上升但财务入住率下降的原因是什么，以及今年财务入住率的趋势如何 - 第四季度有租户搬出，需要时间为新租约准备空间并使其投入使用，这会影响2025年同店现金NOI增长，但之后会带来NOI增长和经济回报。财务入住率通常滞后于租赁入住率，随着租赁入住率上升，财务入住率应随之上升 [48][50] 问题6: 纽约市拥堵税对办公室业务有何影响 - 目前时间尚短，难以判断影响，需要更多时间收集数据、评估并与租户沟通。若更多人选择公共交通，靠近主要交通枢纽的物业将更具吸引力，而公司的物业多位于此 [52][53] 问题7: 市场紧张对经纪人和租户有何影响，租户是否会更早考虑续约 - 租户逐渐意识到机会窗口正在关闭，市场动态将促使他们尽快做出决策，公司希望利用当前机会积累更多资产、进行开发和部署资金 [56][58] 问题8: 寻找新的中城开发项目的进展如何，新开发项目的收益门槛是多少 - 公司团队将前往亚洲进行12天的路演，与合作伙伴和资本方沟通，预计能明确优质开发项目的收益预期。核心AAA级、trophy级物业的杠杆回报率可能在低两位数，与以往基本一致 [61][62] 问题9: 自选举以来，关于国际资本对公司或纽约市的兴趣有何反馈 - 目前没有直接相关反馈，但公司即将前往亚洲进行业务拓展，预计能获得相关信息。部分交易在选举后完成，市场保持持续动力 [66][68] 问题10: 公司认为哪些政策变化将使公司受益 - 公司支持每周五天上班的规定，认为这将促进商业活动、提高盈利能力和活力，对市场有积极影响 [71][72] 问题11: 资本市场和建筑销售方面，国债收益率变动是否会导致交易暂停或受限 - 目前投资者关注基本面，市场动力强劲，未受国债收益率变动影响，公司将在亚洲与投资者深入沟通，推进2025年业务计划 [76][77] 问题12: 关于特殊服务指定的情况，指定是否会随着事件可能性增加而增多，82亿美元是否会转为活跃状态 - 这些事件不受公司控制，无法对资产和指定结果发表评论，公司优先与控制级债券持有人和资本结构方保持一致 [80] 问题13: 租赁管道中科技租户的需求情况如何 - 市场上科技租户搜索面积达700万平方英尺，较2024年1月增长一倍，公司正在与几家科技租户就1 Madison Avenue进行尽职调查讨论 [84] 问题14: 新的500 Park抵押贷款是否意味着贷款人更愿意进入写字楼融资市场，目前是否有10年期的写字楼抵押贷款 - 贷款人已回归市场，2025年信贷市场将活跃，一些大型交易已完成，如Spiral项目，AAA利差仅略高于1%。299 Park、200 Park、3 Bryant和5 Manhattan West等项目正在定价，预计在第一、二季度完成 [86][87] 问题15: 公司西区资产的租户兴趣如何 - 公司在11.85.6%和8.10 7%的物业去年有大量租赁业务，今年这一势头延续，有多个租约正在进行中 [92] 问题16: 关于可分配资金（FAD），随着租赁业务快速增长，如何看待经常性资本支出（CapEx）以及2026 - 2027年的情况 - 租赁业务的资本支出是投资资金，随着入住率接近93%、94%、95%，租赁CapEx将下降。基础建筑的非创收CapEx较少，每年约2000 - 3000万美元 [94][95] 问题17: 公司2025年指定的资本支出是否会延续到2026年，CapEx是否会在接近95%入住率前保持高位，2026年股息是否有保障 - 第四季度较高的租户改善（TI）费用主要与长期租约或高端交易相关，预计随着市场供应短缺，房东在TI方面的议价能力将增强，TI费用将下降。资本支出会因租户需求而在各年有所波动，公司会根据情况调整。股息在2025年有保障，公司会综合考虑多种因素评估股息 [100][103] 问题18: 除2025年指定的资本支出外，是否有其他大量的承诺资本 - 公司在承诺资本时需根据租户需求进行最佳估计，资本支出会在各年有所波动，可能会有部分从2025年延续到2026年 [102] 问题19: 债务基金在未来几个月的资金部署节奏如何，如何跟踪相关情况 - 公司有大量投资机会，预计在未来几个月和年底前部署资金，关于跟踪方式需咨询财务人员 [105] 问题20: 如果进行直接房地产收购，更倾向于合资结构还是完全所有权，是否会为合适的交易发行股权 - 收购方式取决于具体情况，对于能在资产负债表上承受的交易，公司可能先自行持有并创造价值，后期引入合资伙伴；对于大型开发项目，可能会选择与他人合作。发行股权是一种选择，但不是主要方式，公司会根据情况谨慎使用 [109][110][115] 问题21: 本季度投资的商业抵押贷款支持证券（CMBS）的情况如何，对额外CMBS投资的回报和特征有何要求 - 目前投资的CMBS仅涉及纽约市商业地产 [117] 问题22: 2024年第四季度其他收入较高的原因是什么，2025年的主要驱动因素和节奏如何 - 2024年第四季度其他收入略高于预期，主要是通过多种方式获得的增量费用收入。2025年的情况可参考投资者会议资料，第四季度的大额收入在预期之内，如One Vanderbilt合资权益出售的费用收入 [122] 问题23: 对2025年经济入住率的预期如何，是否会先下降后上升，上升速度如何 - 经济入住率将滞后于租赁入住率，随着时间推移将呈上升趋势并最终赶上租赁入住率 [124]