Ridgepost Capital (NYSE:PX) Q4 2025 Earnings call February 12, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAmanda Coussens - EVP and CFOArjay Jensen - EVP, Head of Strategy and M&ALuke A. Sarsfield III - Chairman and CEOMark Hood - EVP and Chief Administrative OfficerMichael Cyprys - Managing DirectorConference Call ParticipantsChris Kotowski - Managing Director and Senior AnalystKenneth Worthington - Senior Equity Research AnalystOperatorHello, and welcome to Ridgepost Capital's fourth quarter and full year 2025 ...

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年第四季度，公司收费资产管理规模为294亿美元，同比增长15% [19] - 2025年全年，收费资产管理规模增长15%，剔除直接和跟投追补费用的费用相关收入增长13%，费用相关利润率略好于预期，达到47% [11] - 2025年第四季度，费用相关收入为8100万美元，剔除直接和跟投追补费用影响后，较2024年第四季度增长20% [22] - 2025年全年，费用相关收入为2.973亿美元，剔除直接和跟投追补费用影响后，较2024年增长13% [22] - 2025年第四季度，平均核心费率为109个基点，2025年全年为104个基点，预计2026年平均为103个基点 [23] - 2025年第四季度，运营费用为5520万美元，低于上年同期的6220万美元，2025年全年运营费用为2.318亿美元，低于2024年的2.358亿美元 [25] - 2025年第四季度，GAAP净利润为1100万美元，高于上年同期的570万美元，2025年全年GAAP净利润为2300万美元，高于2024年的1970万美元 [25] - 2025年第四季度，调整后净利润为3020万美元，同比下降14%，完全稀释后每股调整后净利润为0.26美元，上年同期为0.30美元 [26] - 2025年第四季度，费用相关收益为3900万美元，同比下降9%，费用相关收益利润率为48% [26] - 预计2026年费用相关收益利润率在40%中段，但第一季度可能略低于此水平，全年利润率预计将增长，并在未来几年从40%中段向50%扩张 [26] - 2025年第四季度末，现金及现金等价物约为2800万美元，未偿债务余额为3.77亿美元 [27] - 2025年第四季度，有机筹资和资本配置为8.41亿美元，被5.35亿美元的阶梯式下降和到期抵消 [19] - 2025年阶梯式下降和到期超出最初5%-7%的预期，主要因信贷业务提前还款及一个大型独立管理账户到期 [20][21] - 预计2026年阶梯式下降和到期率在5%-7%的中段范围 [21] - 预计2026年直接和跟投追补费用收入在600万至800万美元之间，大部分在下半年实现 [24] - 董事会批准季度现金股息为每股0.0375美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，公司通过有机增长筹集并配置了创纪录的510亿美元总新收费资产管理规模 [11] - 2025年第四季度，私募股权策略筹集并配置了3.25亿美元，风险投资解决方案筹集并配置了1.78亿美元，私募信贷策略为收费资产管理规模增加了3.38亿美元 [24] - 公司拥有超过430亿美元的资产管理总规模，涵盖资产净值、未动用资本承诺以及自资产净值记录日以来承诺的资本 [22] - 公司核心业务增长强劲，凸显了其收入模式的持久性 [22] - 核心费率预计在2026年上半年低于103个基点，下半年因税收抵免业务的季节性而扩大 [23] - 2025年第四季度，市场上有约20只混合基金，预计2026年全年也将保持约20只基金在募 [24] - 公司将继续寻求有吸引力的独立管理账户关系，并计划在混合基金之外开发新产品 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在中低端市场这一服务不足的领域拥有独特定位，该领域存在大量机会和长期顺风 [7] - 通过收购Qualitas Funds（一家马德里私募股权母基金管理公司）并于2025年4月完成，公司在美国以外建立了业务存在，随后通过开设迪拜新办公室增强了中东业务 [13] - 公司与CAIS（独立财务顾问的领先另类投资平台）建立新合作，其GP股权策略Bonaccord将加入CAIS平台，该平台服务于超过2000家财富管理公司和62000名财务顾问 [16][17] - 一项CAIS Mercer调查显示，十分之九的财务顾问目前配置另类投资，88%的顾问计划在未来2年增加对另类投资的配置 [17] - 公司计划继续在全球扩张，并寻求与类似Qualitas Funds的优秀公司合作，以在关键市场获得结构性优势 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更名为Ridgepost Capital，标志着其作为一个有凝聚力、一体化企业的新篇章 [4] - 过去两年，收费资产管理规模增长了27%，增长源于私募股权、私募信贷和风险投资策略的协同效应，而非单一资产类别 [5] - 公司战略包括执行有机增长和价值创造的并购 [15] - 2024年9月投资者日提出的目标：到2029年底，收费资产管理规模翻倍以上至500亿美元，绝大部分来自有机增长，并购除外的有机费用相关收益利润率在近期达到40%中段，远期接近50% [15] - 针对2026和2027日历年，公司目标有机筹集和配置至少1000亿美元的总收费资产管理规模，资本形成预计在两年内大致均匀分布，该目标不包括Stellus及其他潜在收购的积极影响 [16] - 公司完成了对Stellus（一家领先的直接贷款平台，管理约38亿美元资产，其中收费资产26亿美元）的战略收购 [7][8] - Stellus自2020年以来收费资产管理规模的复合年增长率为17%，拥有良好的新基金发行记录 [9] - 公司认为Stellus交易在财务上具有吸引力，预计第一年对每股调整后净利润和费用相关收益利润率有温和增值，且未考虑收入或成本协同效应 [10] - Stellus的收购符合公司增加更广泛直接贷款能力的目标，并能利用其中低端市场赞助商生态系统推动交易来源 [8] - 公司强调中低端市场的供需失衡有助于推动有吸引力的风险调整后回报，Stellus的承保流程结合该市场结构性较低的财务杠杆，实现了较低的历史违约和损失率 [9][10] - 公司计划通过合作伙伴关系或协作（如CAIS）来发展财富管理渠道，而非建立庞大的内部分销团队 [38] - 公司将继续进行产品创新，包括2025年推出了首只常青产品、获得一个重要独立管理账户、以及推出了首只专门面向希望投资北美中低端市场的欧洲投资者的基金 [13] - 公司于2025年8月宣布在NYSE Texas双重上市，成为该交易所创始成员之一 [14] - 自2024年初以来，公司以加权平均价格9.69美元回购了近1100万股股票，总计超过1.05亿美元 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Ridgepost Capital的未来非常乐观，在报告2025年业绩时，公司正朝着达到或超过长期指导目标的方向顺利前进 [15] - 公司认为其发展势头、差异化的重点以及不断扩大的全球业务布局，为未来一年奠定了良好基础 [18] - 公司认为自身是美国小企业的增长引擎，并为其对国家经济增长的积极影响感到自豪 [18] - 公司对投资组合的定位感到非常满意，并定期进行严格审查 [32] - 公司拥有强大的资产负债表、自由现金流和动用循环信贷额度的能力，为完成最新收购和准备进一步有机增长提供了条件 [28] 其他重要信息 - 公司于2025年4月任命了两位新的独立董事进入董事会 [14] - 公司2025年在数据集成能力方面取得进展，增强了交叉销售努力，自投资者日以来筹集的资金中，超过10%来自成功的交叉销售 [12] - 公司认为持续增长的关键在于强劲的基金业绩以及跨地域和资产类别的持续产品创新 [13] - 公司预计2026年第一季度费用相关收益利润率可能略低于40%中段，主要由于2025年和2026年初在筹资等方面进行的额外投资 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司在人工智能领域的风险敞口和看法 [30] - 公司在风险投资组合中积极投资于人工智能等领域，并拥有大量敞口，这些投资进展非常顺利 [30][31] - 在投资组合中非特定设计的部分，对可能被人工智能取代的SaaS和软件等领域敞口相对较小，整体低于10%，Stellus的敞口也低于8% [31] - 公司所持有的SaaS和软件敞口主要集中于服务传统工业和类工业企业的业务赋能型公司，而非大型知名企业 [32] - 公司定期严格审查所有投资组合，并对当前定位感到非常满意 [32] 问题: 关于财富管理渠道的战略布局以及Bonaccord与CAIS合作的可扩展性 [33] - 公司约36%的客户是私人财富客户，但公司不打算采取激进的线下直销模式进入私人财富渠道 [34] - 公司会利用产品组合和历史客户定位，抓住机会最大化在相关渠道的分销和影响力 [35] - 公司推出的常青产品预计将对私人财富和机构渠道都有吸引力，并将继续探索创新的产品设计 [35][36] - 公司计划主要通过合作伙伴关系或协作（如CAIS）来发展私人财富渠道，未来可能进行更多此类合作 [37] - 公司认为其产品组合的其他部分也对私人财富渠道有吸引力，并可能通过其他合作伙伴加速进入该渠道 [38] - 公司目前不太可能建立专门针对财富渠道的庞大内部分销团队，而是通过更具创意的方式与合作伙伴共同推进 [38] 问题: 关于Stellus的混合平均费率以及其私人BDC的分布和影响 [41][43] - 公司目前仅提供了Stellus交易对每股调整后净利润和费用相关收益利润率有温和增值的高层指导，更详细的财务指引将在交易临近完成时提供 [41][42][44] - Stellus的私人BDC专注于注册投资顾问渠道，并有一个分销团队负责发展该业务，最初有五家种子投资者，并持续在RIA渠道中增长 [45] 问题: 关于Stellus的 sourcing 优势以及公司计划如何加速其增长 [49] - Stellus主要专注于中低端市场GP赞助商生态系统，大部分项目来源于此渠道，并已建立了与许多美国优质GP的高效 sourcing 引擎 [49] - 公司通过其各策略（尤其是RCP）广泛的赞助商生态系统，有能力显著增加Stellus的 sourcing 渠道 [50] - 公司RCP策略所针对的GP类型和基金规模与Stellus的关注领域非常吻合，可以利用其在中低端市场生态系统中的整体影响力和存在感来加速Stellus的 sourcing [51] - 公司相信双方合作可以实现比单独运营更多的成果，但此协同效应未包含在已讨论的财务分析中 [52] 问题: 关于资本管理、债务偿还、股票回购以及并购战略的思考 [53] - 公司计划回购股票以抵消新股发行带来的稀释，但同时也会注意债务杠杆率，并打算在完成Stellus收购后偿还债务 [55] - 公司的并购战略重点与投资者日提出的方向一致，主要包括：美国策略的国际类比、私募信贷（特别是直接贷款，资产抵押贷款也是一个潜在关注领域）以及实物资产生态系统的空白领域（如基础设施或房地产） [56][57][58] - 公司认为其价值主张正开始引起共鸣，市场上存在许多优秀的公司可供合作 [58]

财务数据和关键指标变化 - 2025年末收费资产管理规模为294亿美元，同比增长15% [19] - 2025年第四季度有机募资和资本配置为8.41亿美元，但被5.35亿美元的阶梯下降和到期抵消 [19] - 2025年全年收费相关收入为2.973亿美元，若排除直接和二级追缴费用，则同比增长13% [22] - 2025年全年FRE利润率为47%，略高于预期 [10] - 2025年第四季度FRE为3900万美元，同比下降9%，FRE利润率为48% [26] - 2025年第四季度调整后净收入为3020万美元，同比下降14%，摊薄后每股ANI为0.26美元 [26] - 2025年第四季度GAAP净利润为1100万美元，上年同期为570万美元；2025年全年GAAP净利润为2300万美元，2024年为1970万美元 [25] - 2025年第四季度运营费用为5520万美元，同比下降；2025年全年运营费用为2.318亿美元，同比下降 [25] - 2025年第四季度平均核心费率为109个基点，2025年全年为104个基点，预计2026年平均为103个基点 [23] - 2025年末现金及现金等价物约为2800万美元，债务余额为3.77亿美元 [27] - 自2024年初以来，公司以加权平均价格9.69美元回购了近1100万股，总价值超过1.05亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，私募股权策略募资和配置了3.25亿美元，风险投资解决方案募资和配置了1.78亿美元，私募信贷策略为收费AUM增加了3.38亿美元 [24] - 2025年，公司通过三个核心垂直领域（私募股权、私募信贷、风险投资）的24只基金进行募资，截至2025年12月31日，市场上约有20只基金 [10] - 公司推出了首只永续产品，获得了一个重要的独立管理账户，并推出了首只专门面向希望投资北美中低端市场的欧洲投资者的基金 [12] - 公司GP股权策略Bonaccord将与另类投资平台CAIS合作，该平台服务于2000多家财富管理公司和6.2万名财务顾问 [17] - 公司投资组合中对SaaS和软件的风险敞口普遍低于10%，新收购的Stellus在该领域的敞口低于8% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年4月完成对马德里私募股权母基金管理公司Qualitas Funds的收购，标志着公司在美国以外建立了业务据点，随后通过开设迪拜新办公室增强了在中东的业务 [12] - 公司宣布在NYSE Texas双重上市，成为该交易所的创始成员之一 [14] - 公司计划在2026年和2027年有机募集和配置至少100亿美元的总收费资产，该目标不包括Stellus及其他潜在收购的积极影响 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更名为Ridgepost Capital，标志着其作为一家综合性企业的增长轨迹，其定位是中低端市场的交汇点，这是一个服务不足但充满机会的领域 [4][6] - 公司宣布战略收购直接贷款平台Stellus，其资产管理规模约为38亿美元，其中收费AUM为26亿美元 [6][7] - Stellus的收费AUM自2020年以来以17%的复合年增长率增长，拥有良好的新基金发行记录 [8] - 收购Stellus预计在第一年对每股ANI和FRE利润率有温和的增值作用，且未考虑收入或成本协同效应 [9] - 公司的长期目标是在2029年底前将收费AUM翻倍以上，达到500亿美元，其中绝大部分来自有机增长 [15] - 公司战略重点包括：美国策略的国际类似物、扩大私募信贷能力（特别是直接贷款和资产支持贷款）、以及进入实物资产领域（如基础设施、房地产） [57][58][59] - 公司认为中低端市场存在供需失衡，有助于推动具有吸引力的风险调整后回报 [8] - 公司通过增强数据整合能力，加速了现有客户跨策略的增量投资，自投资者日以来，超过10%的募资来自成功的交叉销售 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现或超越长期指引充满信心 [15] - 对于2026年，预计阶梯下降和到期率将处于5%-7%的中间范围 [20] - 预计2026年FRE利润率将在40%中段，但由于2025年和2026年初在募资等方面的投入，第一季度可能略低于此水平，随后利润率预计将增长，并在未来几年从40%中段持续扩张至50% [26][27] - 预计2026年将获得600万至800万美元的直接和二级追缴费用收入，大部分发生在下半年 [24] - 行业调查显示，十分之九的财务顾问目前配置另类投资，88%的顾问计划在未来两年增加配置 [17] - 公司认为自己处于市场中最佳的部分——中低端市场，并自视为美国小型企业的增长引擎 [17][18] 其他重要信息 - 公司任命了两名新的独立董事进入董事会 [13] - 董事会批准了每股0.0375美元的季度现金股息，于2026年3月20日支付 [27] - 公司拥有强大的资产负债表、自由现金流和动用循环信贷的能力，为完成收购和促进有机增长做好了准备 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司在人工智能领域的风险敞口和看法 - 公司通过其风险投资组合（包括风险股权和风险债务）积极投资于人工智能等长期趋势，并拥有显著敞口，这些投资进展顺利 [31] - 在投资组合中非特意针对AI的部分，对SaaS和软件等可能被AI颠覆的领域敞口相对较小，整体低于10% [32] - 公司所投资的SaaS和软件企业主要服务于中低端市场的传统工业和类工业企业的业务赋能，而非大型知名公司 [33] - 公司定期对投资组合进行严格审查，并对当前定位感到满意 [33] 问题: 关于财富管理渠道的战略和Bonaccord与CAIS合作的可扩展性 - 公司约36%的客户是私人财富客户，但不会采取激进的线下团队扩张模式来覆盖私人财富渠道 [35] - 公司将通过产品创新（如永续产品）和合作伙伴关系来扩大在财富管理渠道的影响力 [36] - 与CAIS的合作是进入私人财富渠道的一个范例，未来希望做更多此类合作，并可能将其他产品推向该渠道 [37][38] - 公司不太可能建立专门针对财富渠道的大型内部分销团队，而是通过创造性方式和合作伙伴来获取该渠道 [39] 问题: 关于Stellus的更多细节，如其平均费率、私人BDC的分布 - 管理层暂未提供Stellus的详细财务指引，仅表示其在第一年对每股ANI和FRE利润率有温和增值，更详细的指引将在交易接近完成时提供 [42][43] - Stellus的私人BDC主要专注于注册投资顾问渠道，拥有分销团队，最初由五家种子投资者发起，并持续在该渠道发展 [45] 问题: 关于Stellus的 sourcing 优势以及公司如何加速其增长 - Stellus主要专注于中低端市场GP赞助商生态系统，拥有高质量的直接贷款 sourcing 引擎 [50] - 公司通过其多个策略（如RCP、Hark、Five Points、Bonaccord等）广泛的赞助商生态系统，有望显著增加Stellus的 sourcing 渠道 [51] - 公司计划利用其在中低端市场生态系统中的影响力和定位，加速Stellus的 sourcing 和增长，预计协同效应将带来超越独立运营的成果 [52][53] 问题: 关于资本管理、股票回购、债务偿还和未来并购重点 - 公司计划回购股票以抵消新股发行带来的稀释，但同时会注意债务杠杆率，并打算在完成Stellus收购后偿还债务 [56] - 并购战略重点未变：1) 美国策略的国际类似物；2) 私募信贷领域，特别是直接贷款和资产支持贷款；3) 实物资产领域（基础设施或房地产），这目前是空白但客户需求旺盛 [57][58][59]