Workflow
Explorer SUV
icon
搜索文档
摩根士丹利:全球汽车行业-稀土影响及业绩指引冲击
摩根· 2025-06-11 10:16
报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line(与相关广泛市场基准表现一致)[9] 报告的核心观点 - 中国稀土出口限制对全球汽车行业构成重大风险,但可能促使中美、中欧电动汽车关税更快谈判,这将影响2025财年指引[1][7] - 稀土短缺已冲击汽车价值链,若限制持续,全球轻型汽车产量预测可能下调,且影响可能比2021年半导体短缺更深远[6][17] - 2季度汽车行业指引受冲击风险增加,预计指引低于市场共识[18] - 价值链中断是汽车行业风险,但限制也可能促使中美贸易紧张局势更快解决,影响关税风险认知[21] - 假设汽车关税正常化(基本情况为10%),投资汽车行业存在机会,否则欧洲汽车行业可能在2026年年中前表现不佳[22] 根据相关目录分别进行总结 中国稀土出口控制情况 - 中国对17种稀土元素中的7种重稀土元素(Dy、Tb、Sm、Gd、Lu、Sc、Y)及其加工产品(主要是磁铁)实施出口管制[3] - 2025年中国企业控制全球65%/88%的中重稀土开采/精炼供应以及超90%的下游钕铁硼永磁体供应,出口需经三级政府审批,且审批流程缓慢[4] 稀土磁铁对汽车行业的重要性 - 汽车行业占钕铁硼磁铁约38%的应用,特别是电动汽车,用于自动变速器、节气门体等多个部件,可减小尺寸、提高效率[5] 稀土短缺对汽车价值链的影响 - 4月实施的限制已影响全球汽车供应链,近期情况恶化,多家汽车制造商工厂和生产线因短缺停产[6][14] - 西方供应商难以找到替代方案,中国警告日韩避免间接出口,部分企业获有限出口许可,部分申请被拒[15] 解决稀土短缺问题的难度 - 实施替代旧电机技术耗时且不节能,寻找和验证替代来源耗时且昂贵,新矿平均前置时间约18年[16] - 扩大现有矿山产能较快,但目前仅中国、缅甸、美国和澳大利亚大规模开采稀土,精炼环节会产生污染,磁体部分最难替代[16] 行业风险与机会 - 价值链中断是风险,因汽车行业为固定成本业务,但中国愿加快对欧盟企业稀土出口审批,可能与中欧电动汽车关税谈判进展相关[21] - 限制可能促使中美贸易紧张局势更快解决,影响关税风险认知[21] 投资观点 - 假设汽车关税正常化(基本情况为10%),投资汽车行业存在机会,相关催化剂包括与中国、墨西哥或欧洲的重新谈判[22] - 若关税维持25%,汽车行业利润率将进一步下降且持续更久,2026年触底,对现金流、回报和股息造成重大打击,欧洲汽车行业可能在2026年年中前表现不佳[22] 部分公司评级与股价 - 报告给出了Autoliv、BMW、Forvia等多家公司的评级和2025年6月9日的股价信息,评级包括Overweight(O)、Equal-weight(E)、Underweight(U)等,且评级可能变化[77][78]