Southwest Airlines (NYSE:LUV) Q4 2025 Earnings call January 29, 2026 10:00 AM ET Company ParticipantsAndrew Watterson - COOBob Jordan - CEOCatherine O'Brien - VPConor Cunningham - DirectorDanielle Collins - Head of Investor RelationsRavi Shanker - Managing DirectorSavi Syth - Managing DirectorTom Doxey - CFOTom Fitzgerald - VP of Equity ResearchConference Call ParticipantsAndrew Didora - Senior Equity Research AnalystAtul Maheswari - Equity Research AnalystBrandon Oglenski - Director and Senior Equity Analy ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营业收入为74亿美元，全年营业收入为280亿美元，均创下季度和年度记录 [3] - 2025年全年EBIT为5.74亿美元，高于此前5亿美元的指引 [3] - 2025年第四季度EBIT为3.86亿美元 [16] - 2025年第四季度RASM同比下降0.2% [12] - 公司预计2026年第一季度RASM同比增长至少9.5% [12] - 2025年第四季度CASM-ex同比增长0.8% [16] - 公司预计2026年第一季度CASM-ex同比增长约3.5%，其中包括因移除6个座位以提供额外伸腿空间而带来的约1.1个百分点的影响 [18] - 2025年调整后EPS为0.93美元，公司预计2026年全年调整后EPS至少为4美元，2026年第一季度调整后EPS至少为0.45美元（2025年第一季度为亏损0.13美元） [8][17] - 2025年第四季度末，公司现金余额为32亿美元，总杠杆率为2.4倍 [19] - 2025年，公司完成了26亿美元的股票回购，并支付了3.99亿美元的股息 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **产品与定价**：公司改变了产品供应，包括实施行李费、增加基础经济舱票价产品、调整飞行积分有效期 [4] - **常旅客计划**：优化了Rapid Rewards计划，包括可变积分赚取和兑换率 [4] 并与Chase修订了联名信用卡协议，增加了新福利并改善了经济效益 [5] - **辅助收入与分销**：与T-Mobile合作，为忠诚度计划成员推出免费Wi-Fi [5] 通过与Expedia和Priceline的新合作扩大了在线影响力 [5] 推出了“Getaways by Southwest”和红眼航班 [5] - **运营效率**：减少了周转时间以提高飞机利用率，部署了新技术以提升运营可靠性 [5] 停用了燃油对冲计划 [5] - **机队与网络**：增加了六个新的航空公司合作伙伴 [5] 2025年第四季度运力同比增长5.8%，尽管机队规模同比基本持平，这得益于减少周转时间和引入红眼航班等效率举措 [12] 预计2026年第一季度运力同比增长1%至2%，尽管运营飞机数量减少约7架 [12] - **企业客户**：2025年第四季度，剔除政府业务后，企业业务同比增长中个位数百分比 [88] 2026年1月企业预订量非常高，开局强劲 [88] 各个市场数据和关键指标变化 - **运营表现**：公司在12月的准点率、航班完成率和极端延误最少方面排名第一，全年强劲的运营表现使其在《华尔街日报》2025年美国最佳航空公司评选中排名第一 [4] - **客户反应**：对新产品（如指定座位和额外伸腿空间）的客户反应非常积极 [13] 新产品在所有客户细分市场和所有地理区域都带来了强劲的顺风 [72] - **预订行为**：公司观察到，在航班拥挤的情况下，乘客在登机口购买升舱的意愿更高 [98] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **业务模式转型**：公司在2025年实施了一系列根本性变革，旨在为客户提供更好的体验，并专注于收入增长和运营效率 [6] 这些变革代表了公司业务模式的根本性转型和演进，同时建立在核心历史优势之上 [6] - **产品差异化**：公司推出了指定座位和额外伸腿空间座位产品，这标志着从基于票价规则的细分转向基于产品的细分 [59] 公司预计购买最低票价产品的乘客比例将从80%以上下降到一半或更少 [60] - **增长与优化**：未来的增长机会包括在运营利润率改善的背景下优化航线网络、通过产品变更吸引更多企业客户 [10] 公司专注于在当前网络内重新分配运力，而不是追求疯狂的增长速度 [68] - **成本与效率**：公司2025年超额完成了3.7亿美元的成本削减目标，并进行了首次非合同工和管理层裁员 [5] 管理层强调成本控制并未结束，将继续在成本和效率方面加大力度 [92][93] - **资本配置**：公司计划在2026年进行30亿至35亿美元的净资本支出 [18] 将继续在投资业务、保持投资级评级和股东回报（如股票回购）之间进行平衡 [124][126] - **行业定位与竞争优势**：公司认为其最大的竞争优势在于员工的服务精神、可靠性和热情好客，这些都是难以复制的 [101][102][103][104] 公司强调变革是为了满足当今旅客的需求，而非模仿竞争对手 [108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年展望**：管理层对2026年感到兴奋，预计业绩将比2025年大幅提高 [3] 2026年预计将是利润率显著扩张和盈利增长的一年 [19] - **盈利指引说明**：公司提供的2026年调整后EPS至少4美元的指引，代表了其内部预测的下限，目前未提供上限范围，因为需要一两个月时间来观察新产品的预订行为，特别是临近出发的预订和商务旅客的升舱情况 [8][24] 公司计划遵循行业惯例，提供广泛的公司预测和结果指引，不再提供行李费、指定座位等具体活动的详细数字 [9] - **增长驱动因素**：盈利增长将主要由2025年已实施和2026年新推出的举措驱动，包括指定座位和额外伸腿空间 [10][67] 公司认为其2026年的盈利增长将比其他主要航空公司更突出，因为其实施了许多其他航空公司在过去十年或更长时间里已经实施的举措 [9] - **宏观环境假设**：2026年的盈利指引中，没有假设宏观经济大幅反弹，也没有假设市场份额发生重大转移 [82] - **长期信心**：管理层对公司转型和未来创造长期价值的能力充满信心 [19] 其他重要信息 - **机队与交付**：波音公司继续履行交付承诺，公司预计2026年将接收66架波音737-8飞机，并计划在此期间退役60架飞机 [18] 公司目前没有活跃的飞机招标书 [39] - **技术实施**：指定座位和额外伸腿空间产品已于1月27日上线，所有飞机改装、技术开发和员工培训均按时完成 [13] 在实施当天，公司运营了超过3200个航班，同时保持了高质量的运营 [14] - **燃油节约**：行李费的附带效应是托运行李减少，从而带来了燃油节约，此外公司还在通过新技术和操作行为推动其他燃油节约举措 [76] - **企业销售工具**：在引入基础经济舱票价时，公司的销售团队成功配置了销售工具，使其在企业销售渠道中不被突出显示，这有利于企业收入 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新座位产品（指定座位/额外伸腿空间）的潜在上行空间和评估指标 [22] - 管理层表示所有新产品的预订情况都很好，一切按计划进行，但由于临近出发预订（通常与商务和价格弹性客户相关）的升舱和座位附加产品销售数据有限，目前尚未准备好提供上行空间的具体范围，需要一两个月时间来观察潜力 [24] - 除了当前举措的潜力，公司还在关注更多的成本削减、效率提升、网络优化以及通过新产品增加企业客户份额等机会 [25] 问题: 2025年第四季度CASM-ex表现优于指引的原因，以及是否有成本延迟到2026年第一季度 [23] - 管理层表示，成本表现优异是由于在整个业务的不同领域广泛找到了效率，并非将成本从第四季度转移到第一季度 [26] 问题: 2025年第四季度客座率下降的原因，以及是否有实现行李费目标所需的客座率目标 [29] - 管理层解释，客座率下降部分是由于将737-700机队的改装（移除一排座位以提供额外伸腿空间）推迟到1月进行，这虽然限制了收入上行空间，但在高峰假日旅行日期仍有收入好处，且几乎没有成本，对EBIT是正向的 [31] - 公司不以客座率或收益等子指标管理业务，而是主要管理RASM或RASM-CASM利差，当时的选择是为了最大化盈利 [32] 问题: 关于“其他收入”中常旅客相关收入下降的原因 [30] - 管理层解释，由于产品差异化，常旅客可以更早地获得福利（如免费选座、免费行李），因此更多的收入可以更早地确认为客运收入，导致计入“其他收入”的部分减少，这并不意味着未来的收入疲软 [33][34] 问题: 指定座位推出前，是否有客户提前购买“EarlyBird”服务以规避选座费，以及公司是否有飞机招标书 [37] - 管理层澄清，对于1月27日及之后出发的航班，公司已停止销售“EarlyBird”服务，现在乘客可以通过购买独立的附加服务来获得好座位 [41][42] - 公司确认没有活跃的飞机招标书 [39] 问题: 附加服务收入上升是否会导致票价下降的历史相关性，以及2026年第一季度RASM指引的月度走势 [48] - 管理层认为，现在的附加服务（尤其是座位附加服务）购买决策与原始票价购买决策是分离的，没有看到附加服务上升导致票价下降的相关性 [49] - 关于RASM月度走势，公司不会提供月度指引，但确认额外伸腿空间座位和指定座位确实提升了单位收入 [51] 问题: 2026年净资本支出指引中是否包含售后回租或飞机处置收益 [55] - 管理层确认，净资本支出范围中包含了飞机销售带来的抵消，但未提供具体的总资本支出数字 [56][57] 问题: 关于客户细分策略的演进阶段和关键里程碑 [58] - 管理层表示，公司正从基于票价规则的细分转向基于产品的细分，让客户可以付费获得更多 [59] 预计购买最低票价产品的客户比例将从80%以上降至一半或更少 [60] 通过观察2月（淡季）和3月（旺季）的预订加速情况，可以更好地了解上行潜力 [61] 问题: 2026年第一季度9.5%的RASM增长指引具体包含哪些内容，以及随着盈利恢复，运力增长将如何重新加速 [64] - 管理层表示，2026年的所有指引都包含了2025年实施的举措以及1月27日推出的指定座位的常规运行率 [67] 关于增长，公司主要关注的是在当前网络内重新分配运力，而不是追求高增长率，这为已给出的数字带来了上行空间 [68] 问题: 收入确认政策变更对RASM增长的贡献点数，以及新座位产品在不同市场的接受度 [70] - 管理层未公开量化收入确认变更的具体影响，但指出部分收入从“其他收入”转移到了客运收入 [71] 新产品在所有市场和客户细分中都带来了强劲的顺风 [72] 问题: 额外伸腿空间附加费何时能达到全面运行率潜力，以及行李费是否带来了燃油节约 [74] - 管理层此前预计额外伸腿空间附加费在2026年第三季度达到全面运行率，目前正努力加快这一进程 [75] 确认行李费导致托运行李减少，从而带来了燃油节约，此外还有其他多项燃油节约举措 [76] 问题: 2026年的增量收入是来自现有客户还是从其他航空公司吸引新客户，以及4美元EPS指引中对宏观经济的假设 [79][81] - 管理层表示，2026年指引中的业绩是基于现有客户群，没有假设宏观经济大幅反弹，也没有假设市场份额发生重大转移 [82][83] 问题: 2026年CASM-ex的走势，以及2025年第四季度和2026年第一季度企业收入趋势 [85] - 管理层只给出了第一季度的CASM-ex指引，但表示对全年的成本有较好的把握 [86] 2025年第四季度剔除政府业务后企业收入同比增长中个位数百分比，2026年1月企业预订开局强劲 [88] 问题: 2026年第一季度客座率展望，以及未来成本削减的机会来源 [91] - 管理层强调公司专注于收入最大化，而非客座率或收益等于指标 [94] 成本削减方面，公司将继续加大力度，包括降低公司管理费用和员工人数，但尚未量化具体目标 [92][93] 问题: 新座位产品的初期表现是否优于预期，以及初期较高的附加收入是否会随时间正常化 [96] - 管理层确认，额外伸腿空间和指定座位的表现优于预期 [97] 当航班拥挤时，乘客在登机口升舱的意愿更高，因此航班越满，附加收入的好处越大 [98] 问题: 客户对产品细分的反馈，以及4美元EPS指引中假设的付费客座率和额外伸腿空间座位的附加提升 [100] - 管理层强调了公司员工的服务精神、可靠性和热情好客是持久的竞争优势 [101][102][103][104] 关于具体财务假设的细节，公司目前没有提供 [117] 问题: 关于公司是否因变革而失去独特性，以及员工是否完全接受变革 [106] - 管理层强调变革是为了满足客户当前的需求，是跟随客户，而非模仿他人 [108] 员工很好地接受了变革，公司同时赢得了《华尔街日报》最佳航空公司排名，证明了执行的成功 [109] 问题: 大幅提升单位收入是否会引发需求弹性问题或未来被竞争抵消 [111] - 管理层澄清，这不是关于提高票价，而是为客户提供他们想要的选择，客户正在选择购买这些新选项 [112][113] 问题: 购买升舱功能的机票收入占比，企业预订增长替代了哪些票价，以及资本支出是否包含新贵宾室 [115] - 管理层表示，关于升舱收入占比等细节，将在未来提供指引上限和报告时变得清晰，目前专注于实现当前指引 [117] 企业预订方面，基础经济舱产品未被纳入企业销售工具，这有利于企业收入 [117] 关于贵宾室，目前没有具体信息可报告，但任何内部假设都已包含在指引中，不会额外增加 [119] 问题: 对企业业务上行空间的洞察及来源，以及4美元以上EPS指引中关于股票回购的假设 [122] - 管理层区分了短期上行潜力（来自附加销售和升舱的常规预订曲线管理）和中期上行潜力（来自企业份额或收入增长），后者未包含在指引中 [123] 关于股票回购，公司认为股价相对于长期基本面被低估，将继续保持机会主义，同时保持在投资级评级的范围内 [124] 问题: 乘客在登机口做出升舱决定是否会影响运营周转时间 [128] - 管理层表示，公司已制定了销售和登机流程标准，这既有利于成本效率，也有利于收入优化，并且公司在实施这些变革的同时还减少了周转时间 [130][131]