Company Participants Good day, and thank you for standing by. Welcome to the Brookfield Asset Management First Quarter 2026 earnings call. At this time all participants are in a listening mode. After speaker presentation there will be question and answer session. To ask a question during the session you need to press star one one on your telephone. You'll then hear an automated message advising your hands is raised. To withdraw your question please press star one one again. Please be advised that todays con ...

Brookfield Asset Management (NYSE:BAM) Q1 2026 Earnings call May 08, 2026 10:00 AM ET Conference Call Participants Alexander Blostein - Analyst Bart Dziarski - Analyst Brian Bedell - Analyst Cherilyn Radbourne - Analyst Craig Siegenthaler - Analyst Crispin Love - Analyst Dan Fannon - Senior Research Analyst Kenneth Worthington - Analyst Mario Saric - Analyst Michael Brown - Analyst Sohrab Movahedi - Analyst Operator Good day, and thank you for standing by. Welcome to the Brookfield Asset Management first qu ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度费用相关收益（FRE）同比增长11%至7.72亿美元，每股0.48美元 [5] - 过去12个月FRE增长至31亿美元，同比增长18% [25] - 第一季度可分配收益（DE）为7.02亿美元，每股0.43美元，同比增长7% [5] - 过去12个月DE为27亿美元 [25] - 第一季度利润率为57%，过去12个月利润率为58% [26] - 公司第一季度回购了3.75亿美元的股票，第二季度迄今已额外回购2亿美元，过去七个月总回购额接近8亿美元 [27] - 季度末公司拥有25亿美元的企业流动性 [33] - 季度结束后，公司发行了10亿美元高级无担保票据，包括5.5亿美元5年期票据（票面利率4.832%）和4.5亿美元10年期票据（票面利率5.298%） [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **基础设施业务**：第一季度募集资金34亿美元，包括8亿美元的超核心基础设施策略（总资本超过200亿美元）和8亿美元的基础设施私人财富策略（总资本超过80亿美元） [28] - **私募股权业务**：第一季度募集资金14亿美元，包括10亿美元的私募股权特殊情况策略（首次募集24亿美元） [28] - **信贷业务**：第一季度募集资金130亿美元，包括47亿美元的长期私募基金和38亿美元来自Brookfield财富解决方案 [28] - **合作伙伴经理**：Primary Wave、17Capital和Pine Grove最近完成了基金募集，均创下各自类别中最大规模的基金纪录 [7] - **17Capital**：其信贷基金II完成最终募集，季度内增加25亿美元，总规模达到75亿美元，成为迄今为止规模最大的NAV贷款策略 [29] - **房地产**：房地产交易活动、交易量和估值复苏显著加速，公司平台在两个月内寻求完成约200亿美元的房地产交易 [88] - **AI基础设施**：AI基础设施基金的首笔交易是与Bloom Energy的50亿美元合作，并且已在商讨将该合作规模扩大数倍 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - **募资**：第一季度募集资金210亿美元 [5] - **收费资本**：过去12个月增长12%至6140亿美元 [5] - **年初至今募资**：包括Just Group委托和旗舰私募股权基金相关募资，总额达670亿美元，超过2025年全年1120亿美元募资额的一半 [5] - **投资与退出**：第一季度投资或承诺了340亿美元资金，并通过退出产生了约80亿美元的股权收益 [31] - **私人财富业务**：过去几年以约40%的速度增长，预计增长将继续，特别是在投资者继续转向实物资产的背景下 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2026年将成为有史以来募资规模最大的一年，并有望超过长期增长目标 [5] - 公司平台正通过“投资解决方案集团”发展与最大客户的战略关系，专注于提供跨策略的定制化解决方案 [9] - 公司认为其有限的风险敞口（如软件、直接贷款）在当前环境下是竞争优势，并积极暴露于可能表现优异的领域（实物资产、基础设施、信贷） [11][12] - 对Oaktree的收购预计将在第二季度完成，这将整合并加强其全球信贷业务，创造营收协同效应 [6][17][80] - 公司强调在AI革命中的市场领先地位，认为AI所需的物理基础设施（数据中心、发电、传输等）是其重大顺风 [13] - 在信贷市场，公司认为当前环境（利差收紧、信贷质量分化）是其擅长并能够创造超额回报的环境 [21] - 公司正在通过合作伙伴关系（如与Just Group）和产品（如目标日期基金中的实物资产产品）加速渗透退休、保险和个人市场 [6][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内地缘政治不确定性仍然很高，贸易和能源市场持续调整，AI可能颠覆某些商业模式，但管理层认为这些波动是暂时且可控的，其投资的长期趋势依然稳固且加速 [10] - 在当前环境下，实物资产具备优势，投资者转向高质量现金流资产和必需服务业务，这正是公司的集中领域 [12] - 房地产复苏正在加速，情绪改善，融资市场显著走强，新供应在许多领域仍然低迷，资产收购价格仍低于重置成本 [12] - 基础设施领域，数字化、能源需求上升和去全球化正在创造持续的资本需求 [13] - 如果当前信贷市场的某些担忧持续或信贷周期自然转向，这正是其信贷平台发挥最佳作用的环境 [14] - 并购活动已经回升，特别是在大型战略交易中，不确定性和资本获取渠道的增强正在驱动交易活动而非限制它 [31] - 公司对2026年持非常积极的展望，预计将创下募资纪录，FRE方面的优异表现已基本确定 [49] 其他重要信息 - 完成对英国领先养老金风险转移平台Just Group的收购后，公司获得了额外的400亿美元资产管理委托 [6] - 公司强调其股票被大幅低估，因此近期更积极地进行了股票回购 [27] - 公司致力于实现更广泛的指数纳入目标，其美国业务的增长（包括收购Angel Oak和对Oaktree的增持）支持了这一路径 [27] - 公司的薪酬体系广泛使用股权薪酬，以统一整个公司的利益，这被认为是其独特之处 [76] - 与Oaktree整合后，将优化合并后的资产负债表，并利用Oaktree已具规模的信贷平台中后台，以适度的成本增长支持收入增长 [82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Oaktree有多少资金可用于投资，如果困境机会窗口打开，其部署能力如何？这对Brookfield的信贷业务意味着什么？ [35] - Oaktree拥有大量管理资金和LP关系，目前有充足的干火药可用于投资 [36] - 目前未看到会导致部署量大幅超过过去五年模式的广泛宏观条件，但存在行业特定困境（如软件、汽车、包装等），这带来数十亿美元规模的“正常”部署模式 [36][37] - 如果出现市场错位，在12-24个月内的部署能力可达数百亿美元，公司已为此做好准备 [38] - 公司正在密切关注全球形势，并已锁定目标信贷名单，认为真正的机会集正在开始形成，但尚未到全力投入的时机，预计未来几年将部署大量资本 [39][40] 问题: 合作伙伴资本公司募集了史上最大规模的基金，Brookfield收购这些业务如何影响其募资，以及Brookfield更广泛的客户关系在多大程度上推动了强劲的募资？ [41] - 公司收购合作伙伴经理时，特意选择特定领域的市场领导者，认为可以借助Brookfield平台加速其增长，这一点正在显现 [41] - 今年有三家合作伙伴经理募集了新基金，不仅是各自最大规模，也是行业最大规模 [41] - 合作伙伴经理正日益推动整个合并业务的收益增长 [41] 问题: AI相关募资进展如何？与同行相比有何差异化？如何在不过度配置的情况下平衡对AI的投入？ [43] - AI基础设施是公司业务中最大、增长最快的主题 [43] - 差异化在于公司一直是AI历史投入（房地产、能源、数字基础设施）的领导者，并已扩展到新型AI基础设施、主权AI和销售计算能力本身的领导地位 [43] - 以与Bloom Energy的50亿美元合作为例，已在商讨将合作规模扩大数倍，这反映了机会集的规模和公司期望参与的体量 [43] - 尽管有大量资本流入该领域，但投资机会集极其广阔，因此公司可以极具选择性，专注于最佳资产、市场、收入结构和交易对手，即使如此仍能部署大量资本，且执行的风险调整后回报非常有吸引力 [44][45] 问题: 2026年剩余时间的整体展望如何？募资背景在过去3-4个月有何变化？ [48] - 公司对2026年持非常积极的展望，预计将是创纪录的募资年 [49] - 优异表现将主要体现在FRE方面，这主要得益于去年强劲表现的延续、合作伙伴经理的强劲增长，以及今年开始并将持续到明年的一些重大收入阶跃式增长（旗舰PE基金、旗舰基础设施基金、Just Group委托、Oaktree收购） [50] - 预计对两大旗舰基金的需求将非常强劲，PE起步良好，预计将成为同类最大规模；基础设施基金也处于历史上最大的基础设施资本部署环境 [51] 问题: 关于资本分配，如何考虑未来的股票回购？与发行更多债务相比，如何看待回购？ [54] - 公司内部有许多有吸引力的增长机会（如合作伙伴经理、种子基金策略），但当其股票被非理性低估时，会利用其作为资产管理公司的低杠杆状况，将资本用于回购以产生有吸引力的回报 [55][56] - 公司已从第四季度开始活跃回购，总计约8亿美元 [56] - 在4月份市场出现有利窗口时发行了10亿美元债券，目前拥有超过20亿美元的剩余债务能力，随着DE增长，债务能力也会增长，这使其能够持续把握整体机会，并支持收购合作伙伴经理剩余股权和种子基金策略 [57] 问题: 鉴于近期行业零售赎回问题，是否重新思考了零售业务雄心？这是否带来了“第二只老鼠得到奶酪”的机会？ [60] - 公司对其私人财富/零售市场的长期方法感到自豪，并认为市场正在向公司靠拢 [61] - 私人财富业务较去年同期有所增长，尽管私人财富信贷领域存在担忧，但实物资产产品仍持续有大量资金流入 [62] - 该业务目前占比仍较小，但增长迅速（过去几年约40%），预计增长将继续 [62] - 在个人市场（如401(k)），正与一些最大的目标日期基金提供商深入讨论，将其实物资产产品纳入其默认投资组合，公司也是通过BWS将实物资产引入保险和年金产品的市场领导者 [63] - 公司的方法行之有效，将继续推进，但更多是延续现有策略而非重大转变 [63] 问题: 能源转型平台的品牌重塑是否改变了营销策略？如何看待能源和基础设施产品的协同销售？AI和地缘政治背景下对能源转型的需求看法？ [67] - 能源需求处于前所未有的高位，并将持续到本十年末及以后，这需要“所有可行方案”的能源解决方案，而公司是所有主要方案（低成本可再生能源、灵活天然气、可靠核能）的领导者 [68] - 品牌重塑并未改变配置策略和基础业务 [68] 问题: 鉴于募资强劲，考虑到募资时间安排和追补费用，管理费的增长节奏如何？ [70] - 旗舰私募股权策略已完成首次募集（60亿美元），最终首次募集将在今年晚些时候进行 [71] - 旗舰基础设施募资也预计在2026年进行有意义的首次募集 [71] - 这些策略的费用将很快开始计提，追补费用将在今年内逐步累积 [71] 问题: 股票薪酬在整体员工薪酬计划中的作用是什么？其季节性驱动因素是什么？ [74] - 股票薪酬是Brookfield整个高级领导团队的主要薪酬形式，也是公司每位投资专业人士薪酬的组成部分 [76] - 这种做法旨在统一公司整体利益，使投资专业人士不仅关注其个人策略的价值创造，也关注整个公司的价值创造，这被认为是公司独特且比几乎所有同行应用更广泛的做法 [76][77] 问题: Oaktree整合后，有哪些不太明显但能直接增量提升Brookfield FRE的“低垂果实”？ [79] - 协同效应主要是收入协同，结合两家机构的能力，可以为市场最大客户提供更广泛的定制化解决方案 [80] - 通过新的“投资解决方案集团”执行，该集团具备投资组合分析能力，可以就如何调整客户投资组合提供建议 [81] - 合并后的资产负债表优化将更有效率，为单一股东单位最大化价值 [82] - Oaktree作为大型信贷平台，其中后台已具规模，可以在成本增长有限的情况下支持额外的收入和AUM增长，存在成本协同效益 [83][84] 问题: 房地产复苏加速具体体现在哪些领域？对办公楼市场的展望如何？ [87] - 房地产复苏加速体现在交易活动、交易量和估值上，远超媒体报道 [88] - 交易活动主要集中在另类房地产形式：酒店、物流、住宅 [88] - 办公楼和零售地产的交易量迄今较低，但预计将到来，因为办公楼基本面非常强劲 [89] - 关键原因是自2020年以来几乎没有新供应，而需求正在复苏，导致一线市场租金大幅上涨（比五年前高出50%、70%、80%），这正开始体现在数据中，如果持续，交易活动将回归该领域 [89][90] 问题: 合并Oaktree后对中期利润率轨迹的影响如何？第一季度费率低于预期的原因是什么？第二季度可能有何影响？ [92] - 第二季度完成Oaktree收购后，将调整利润率以更透明地展示合作伙伴经理，同时100%合并Oaktree的利润（其利润率略低）会产生抵消 [94] - 所有业务都存在运营杠杆，这将在同口径比较中持续体现 [95] - 费率方面，未看到费率压缩，募资依然强劲，交易费是其中一部分，2026年将是所有类别的创纪录年份 [96]