文章核心观点 - 2025年7月4日Subsea 7 S.A.宣布获得埃及近海一份规模可观的合同，负责相关工程并将立即开展项目管理和工程工作，海上作业预计2026年开始 [1] 合同信息 - 公司获得埃及近海规模可观的合同，负责柔性管道、脐带缆及相关海底组件的工程、采购、调试和安装，以连接现有基础设施 [1] - 公司定义规模可观的合同价值在5000万美元至1.5亿美元之间 [2] 项目安排 - 项目管理和工程工作将立即在公司位于法国、葡萄牙和埃及的办公室展开，海上作业预计2026年开始 [1] 公司表态 - 公司高级副总裁David Bertin称早期参与对形成共同愿景和提供创新高效解决方案起到重要作用，该合同证明了公司的合作实力、过往业绩以及对安全高质量执行的承诺，公司很高兴支持客户在埃及执行重要战略项目 [2] 公司概况 - 公司是全球领先的海上项目和服务提供商，为不断发展的能源行业创造可持续价值，在奥斯陆证券交易所上市 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：海洋石油行业 - **公司**：TechnipFMC、Murphy Oil 核心观点和论据 TechnipFMC - **公司发展与创新**：2017年将FMC technologies与Technip合并，创建集成工程采购施工安装合同模式（IEPCI），成为行业标准；借鉴汽车行业，推出Subsea Studio配置器，实现按订单配置架构，节省9 - 12个月工程时间，使客户提前9 - 12个月实现生产或获得收入；客户80%的收入直接授予公司，体现公司独特性和客户信任 [4][5][6][7][9][10][11] - **核心市场活动**：传统核心市场（美国海湾、巴西、西非、北海）仍有大量活动，因基础设施和支持服务行业存在，可低成本增加新井；成熟盆地自然产量下降，增加棕地或回接井经济吸引力大；新盆地或新油藏带来增长机会，如美国海湾的古近系、巴西的赤道边缘 [13][14][16][17][18][19][20] - **新兴市场机遇**：众多新兴国家或盆地将开展海上业务，如苏里南、圭亚那、东地中海、东非、纳米比亚、印度尼西亚等；圭亚那项目成功吸引其他国家政府，促使其与行业合作开发资源 [23][24][25][28][29][30][31] - **订单趋势与信心**：公司有信心实现2023 - 2025年300亿美元海底订单目标，2025年预计约98亿美元；订单流入分宣布项目、未宣布小订单和海底服务三部分；虽本季度无宣布奖项，但不代表无大项目，对全年实现100亿美元订单有信心 [33][35][36][37][40][41] - **Subsea 2.0与集成项目**：Subsea 2.0是按订单配置架构，相比传统定制制造方式，在成本和进度上更可靠；集成项目中，公司资产轻，必要时与第三方合作，可提高效率、降低成本、增加产能 [47][48][51][52][53] - **海底服务与增长**：2024年海底服务收入16.5亿美元，预计2025年增长至18亿美元，与整体海底业务增长率大致相同；业务为长期合同，利润率有吸引力 [55] - **利润率与技术发展**：利润率不断扩大，通过与客户合作优化项目周期，实现双赢；公司是柔性管市场领导者，正与巴西国家石油公司合作开发新型复合柔性管解决方案；与巴西国家石油公司合作开发HYSEP技术，可在海底分离并回注二氧化碳，减少温室气体排放30%，增加产量 [58][60][62][64][70][71] Murphy Oil - **公司战略与优势**：公司拥有陆上和海上业务，具备国际勘探开发能力，有大量页岩油储备；过去几年优化勘探组织和成本结构，2019 - 2020年将年度G&A从2.43亿美元降至1.1 - 1.07亿美元 [76][79][80] - **资本计划与市场应对**：2025年预算12亿美元，85%用于开发；典型年份资本计划11 - 13亿美元，油价60美元/桶可轻松覆盖股息和资本支出；油价长期低于55美元/桶可能调整资本计划以保护资产负债表 [82][83] - **美国海湾业务进展**：2025年第一季度投产Mormont No. Four新开发井，第二季度完成Samurai - three井修井；第二季度推进Khaleesi II和Marmalard III修井，预计分别在第二、三季度首次生产；第三季度计划钻探两口勘探井（Cello和Banjo）；年底在Samurai钻新井，2026年初投产；圣马洛注水项目已完成并开始注水，预计2025年开始有贡献；奇努克油田购买FPSO后开发机会增加，计划2026年下半年投产一口高产井 [86][87][88][89][90][99][100] - **成本情况**：钻井船日费率较去年下降15%，其他服务成本基本稳定；管状产品成本今年增长约5%，大型海底项目成本较2022年增加30% - 50% [107][108][109] - **越南项目进展**：Lok Da Vang开发项目进展顺利，目标2026年第四季度首次产油；Hai Sou Vong发现井测试产量1万桶/日，计划第三季度钻探评价井；Pink Hamill发现预计储量3000 - 6000万桶油当量，将作为独立开发项目开发 [110][111][118][119][123] - **西非业务计划**：科特迪瓦计划第四季度开始三口井钻探计划，Syvette前景规模大，地质与Kalau发现相似，规模超4亿桶，最高可达10亿桶；Caracol地质与Belen油田相似；第三口井风险较高但机会大；Anadarko遗留的池塘发现正协商天然气销售协议，年底前提交开发计划 [128][129][130][131][138] 其他重要但可能被忽略的内容 TechnipFMC - 海底服务采用OEM模式，设备设计寿命25 - 30年，通过先进自动化、控制和机器人技术进行维护，与NASA在相关领域合作 [38][39] - 柔性管市场中，公司是领导者，巴西国家石油公司在预盐开发中面临应力腐蚀开裂问题，公司正开发SCC合规解决方案 [62][63][64] - 与巴西国家石油公司合作7年开发的HYSEP技术，可在海底分离并回注二氧化碳，减少30%温室气体排放，增加成熟油田产量，最初用于Mero three项目，有望扩展 [69][70][71] Murphy Oil - 公司在2020年进行重大成本削减，精简组织和成本结构，过去几年G&A维持在1.1 - 1.07亿美元 [79][80] - 美国海湾业务中，过去一年多修井问题较多，但无共同设备故障机制，正常年份预计无海上修井活动，无重大海上修井时公司总运营成本通常在10 - 12美元/桶油当量 [92][93][97] - 越南项目中，Lok Da Vang项目总开发成本2024 - 2029年净支出约3.8亿美元，2025年预算1.1亿美元，2026年约9000万美元，产量预计2017 - 2018年达到1 - 1.5万桶/日净产量 [115] - 科特迪瓦Syvette前景规模大，目前尚未确定钻机合同和井成本，大致估算单井成本5000 - 6000万美元 [130]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司按美国公认会计原则（GAAP）计算，报告收入21亿美元，净利润7300万美元，摊薄后每股收益0.19美元 [4] - 第一季度调整后EBITDA为2.52亿美元，占销售额的12%，同比利润率提高80个基点 [5] - 第一季度合并收入同比下降2%，调整后EBITDA增长5%，EBITDA利润率连续第十四个季度同比改善 [14] - 第一季度经营活动产生的现金为1.35亿美元，自由现金流为5100万美元，资本支出为8400万美元 [15] - 第一季度回购540万股，花费8100万美元，支付股息2800万美元，过去十二个月现金余额增加6.89亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 能源产品与服务（Energy Product and Services） - 第一季度收入9.92亿美元，同比下降2%，EBITDA降至1.45亿美元，占销售额的14.6% [16] - 销售组合为52%服务与租赁、30%资本设备和18%产品销售 [17] - 服务与租赁业务同比增长4%，排除2024年收购业务后收入持平，跑赢全球钻井活动5%的降幅 [18] - 高性能钻头在美国收入同比增长超20%，而同期钻机数量下降6% [19] - 产品销售同比下降13%，主要受沙特阿拉伯和墨西哥业务活动减少影响 [19] - 资本设备销售同比下降5%，部分被中东对复合管需求增长等因素抵消 [20] - 预计第二季度该业务收入同比下降5% - 8%，EBITDA在1.4亿 - 1.6亿美元之间 [20] 能源设备（Energy Equipment） - 第一季度收入11.5亿美元，同比下降3%，EBITDA增至1.65亿美元，利润率提高430个基点至14.4% [21] - 资本设备销售占本季度收入的57%，售后市场销售和服务占43% [21] - 资本设备收入同比实现中个位数增长，第一季度订单额为4.37亿美元，同比增长12%，积压订单达44.1亿美元，同比增长12% [22] - 海底柔性管业务收入实现低两位数增长，积压订单较2024年第一季度末几乎翻倍 [23] - 过程系统业务收入同比实现高个位数增长 [23] - 干预与增产资本设备收入同比实现高个位数增长 [24] - 钻井设备销售收入同比实现中两位数增长 [24] - 海洋与建筑业务收入同比出现高个位数下降 [25] - 售后市场收入同比下降11%，第一季度备件订单环比增长17% [27] - 预计第二季度该业务收入与2024年第二季度持平或增长1%，EBITDA在1.55亿 - 1.75亿美元之间 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际收入占比从65%降至61%，预计北美市场全年降幅可能达两位数，国际市场表现将好于北美 [58][60] - 美国页岩油产量在过去十年几乎贡献了全球所有的增量产量，但预计未来产量将见顶，增量生产增长将来自深海和国际页岩气 [10][11] - 深海生产的盈亏平衡点在每桶40美元左右，技术进步提高了钻井和生产效率 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于运营效率和成本管理，应对宏观经济逆风 [6] - 公司通过重组供应链、应用自动化和人工智能技术等举措降低成本、提高效率 [39] - 公司预计未来十年行业将由三个趋势驱动：深海生产取代美国非常规资源成为全球石油供应的主要增量来源；天然气需求推动全球非常规天然气资源增长；现代数字和人工智能技术提高油田运营效率 [41] - 公司在深海市场具有技术和设备优势，积极参与FPSO项目，目前跟踪14个潜在机会，2025年最多可能获得12个项目 [49] - 公司在应对关税方面，采取多元化供应链、利用美国制造基地、与供应商协商等措施，预计能消除大部分已知关税成本 [12][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度情况良好，收入和EBITDA预计将小幅增长，但之后经营环境可能变得更加艰难 [6] - 新兴贸易战、OPEC增产等因素可能导致油田活动减少，但公司认为自身有能力应对挑战 [6] - 尽管面临短期宏观挑战，但公司在长期市场中处于有利地位，对未来前景充满信心 [9] 其他重要信息 - 公司预计支付约8000万美元的补充股息，以将2024年超额自由现金流的回报比例提高到50%，预计支付时间为6月中旬 [15] - 公司预计第二季度合并报表中将包含800万 - 1000万美元的关税费用，之后每季度关税影响预计增至约1500万美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年利润率与2024年相比如何，以及之前提到的提高50 - 150个基点的情况 - 能源设备业务从上半年到下半年收入大致持平，能源产品与服务业务预计增长3% - 5%，合并来看下半年预计增长1% - 2%，EBITDA利润率上下半年大致持平 [56][57] 问题2: 国际收入占比下降是否为季节性因素，未来国际业务占比是否会继续增长 - 从第四季度到第一季度国际业务通常有季节性下降，预计北美市场对市场变化反应更快，国际市场表现将好于北美，国际业务占比有望继续增长 [58][60] 问题3: 请详细说明资本设备订单活动情况以及FPSO项目潜在订单情况 - 深海市场客户投资信心和信念依然强劲，2025年可能从12个FPSO项目中获得订单，部分项目可能推迟；北美市场资本设备订单面临挑战，国际市场非常规资源对完井设备需求良好 [66][68] 问题4: 公司在柔性管市场的业务规模以及与巴西国家石油公司（Petrobras）的合作是否会带来重大影响 - 柔性管业务占能源设备收入的10% - 15%，有增长潜力；与Petrobras的合作有望解决应力腐蚀开裂问题，对公司和客户都有益 [75] 问题5: 关税缓解措施是否需要额外资本支出，以及下半年资本支出计划 - 大部分关税缓解措施不需要大量资本支出；2025年资本支出分为扩张机会和租赁工具舰队建设两部分，下半年资本支出可能比原计划略轻 [80][83] 问题6: 当前经济环境下公司对并购的看法以及潜在目标领域 - 公司对现有产品组合满意，有能力产生强劲现金流，会寻找高回报的并购机会，但在当前环境下达成交易可能更困难 [85][86] 问题7: 第二季度能源产品业务利润率提高的驱动因素是什么 - 收入下降5% - 8%主要受北美活动和部分国际市场影响，利润率变化主要与产品和资本设备销售的组合以及销量有关 [95] 问题8: 如何评估应对关税的长期投资决策，以及如何在政策波动中保持灵活性 - 公司会谨慎、周全地做出决策，与合规团队、供应链人员和客户密切合作，利用多元化的制造基地和供应链经验应对挑战 [99][100] 问题9: 请阐述对深海市场作为未来增长来源的看法，以及应关注的里程碑 - 深海经济具有竞争力，最终投资决策（FIDs）将继续增加，预计2026年钻井活动将更加平衡和活跃；美国页岩油产量预计将见顶，深海将成为未来生产的重要来源 [111][115] 问题10: 对下半年能源产品与服务业务3% - 5%增长预期的信心如何 - 该指引更具方向性而非精确性，深海项目更具弹性，受影响较大的是与钻机数量相关的业务 [122][123] 问题11: 未来几个季度现金流情况以及关税对现金流的影响 - 第一季度自由现金流表现良好，全年预计将把50%的EBITDA转化为自由现金流，净营运资金方面有适度改善 [125][126]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司GAAP基础上报告收入21亿美元，净利润7300万美元，摊薄后每股收益0.19美元 [5] - 调整后EBITDA为2.52亿美元，占销售额的12%，同比利润率提高80个基点 [6] - 第一季度运营现金流为1.35亿美元，自由现金流为5100万美元，资本支出为8400万美元 [16] - 第一季度回购540万股，花费8100万美元，支付股息2800万美元 [16] - 过去十二个月现金余额增加6.89亿美元，EBITDA转化为自由现金流的比例超过100% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 能源产品与服务业务 - 2025年第一季度收入9.92亿美元，同比下降2%，EBITDA降至1.45亿美元，占销售额的14.6% [18] - 销售组合为52%服务与租赁、30%资本设备和18%产品销售 [19] - 服务与租赁业务同比增长4%，产品销售同比下降13%，资本设备销售同比下降5% [19][20][21] - 预计第二季度收入同比下降5% - 8%，EBITDA在1.4 - 1.6亿美元之间 [21] 能源设备业务 - 2025年第一季度收入11.5亿美元，同比下降3%，EBITDA增至1.65亿美元，利润率提高430个基点至14.4% [22] - 资本设备销售占比57%，售后市场销售和服务占比43% [22] - 资本设备收入同比中个位数增长，订单额为4.37亿美元，同比增长12%，积压订单为44.1亿美元，同比增长12% [23] - 售后市场收入同比下降11% [27] - 预计第二季度收入与去年同期持平或增长1%，EBITDA在1.55 - 1.75亿美元之间 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国页岩气在过去十年几乎贡献了全球所有的增量产量，但预计产量将在未来达到峰值 [11][12] - 国际和海上市场的客户大多在推进战略项目，如阿拉伯海湾、巴西和沙特阿拉伯的贾富拉气田等地区 [9] - 北美市场受低商品价格影响，活动风险较高，预计全年北美市场将下降两位数 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于运营效率和成本管理，以应对宏观经济逆风 [8] - 利用美国制造基地和供应链调整来应对关税影响，预计可消除大部分已知关税成本 [13][34] - 看好海上生产、全球非常规天然气资源和数字与AI技术应用这三个长期趋势 [41] - 在海上市场，公司提供多种设备和技术，与竞争对手相比具有优势 [46][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业务看起来稳固，但之后可能会面临挑战，新兴贸易战和OPEC决策可能导致油田活动减少 [7][8] - 尽管面临短期宏观挑战，但公司凭借精简运营、强大的资产负债表和新产品，有望在长期市场中取得优势 [10] - 对海上和国际非常规资源市场的前景持乐观态度，认为公司在这些领域将发挥重要作用 [51] 其他重要信息 - 预计在6月中旬支付约8000万美元的补充股息，以将2024年超额自由现金流的回报比例提高到50% [17] - 第二季度公司合并业绩将包含800 - 1000万美元的关税费用，之后每季度预计增加到约1500万美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年利润率与2024年相比如何，以及之前提到的提高50 - 150个基点的情况 - 能源设备业务从上半年到下半年收入大致持平，能源产品与服务业务有3% - 5%的增长，合并来看下半年有1% - 2%的适度增长 [57][58] - EBITDA利润率从上半年到下半年大致持平 [58] 问题2: 国际收入占比从65%降至61%是否为季节性回调，未来国际业务占比是否会继续增长 - 从第四季度到第一季度国际产品发货和资本设备交付通常有季节性下降 [59] - 预计北美市场对市场变化反应最快，全年可能下降两位数，而国际市场表现将好于北美 [60] 问题3: 请详细说明资本设备订单活动情况以及FPSO方面的潜在订单 - 深海海上市场客户信心和信念依然强劲，FPSO前景乐观，2025年可能有12个FPSO项目获得订单 [68][69] - 北美市场资本设备订单面临挑战，国际市场的非常规资源需求推动了完井设备的需求 [69] 问题4: NOV在柔性管市场的业务规模以及与巴西国家石油公司的协议是否会带来重大影响 - 柔性管业务占能源设备收入的10% - 15%，有增长潜力 [75] - 与巴西国家石油公司的协议有望解决应力腐蚀开裂问题，对公司和该公司都有益 [74] 问题5: 关税缓解措施是否需要额外的资本支出，以及在当前背景下资本支出计划如何 - 大多数关税缓解计划没有重大的资本支出成分，主要是合理安排和与供应商合作 [80] - 2025年资本支出分为扩张机会和租赁工具舰队建设两部分，下半年可能会比原计划略轻 [82][83] 问题6: 在当前经济疲软的情况下，公司对并购的看法以及可能的目标领域 - 公司对现有产品组合感到满意，但会寻找高回报的机会性投资 [86][88] - 并购需要在工业上有意义，并且能为股东带来高回报，但在当前环境下达成交易可能更困难 [89][90] 问题7: 第二季度能源产品业务利润率提高的驱动因素是什么 - 收入下降5% - 8%主要受北美活动和一些国际市场影响，利润率变化与销售组合和产品及资本设备销售的固定成本有关 [98] 问题8: 如何评估与关税缓解相关的长期投资，以及在政策波动下如何做出战略决策 - 公司会谨慎考虑，与合规团队、供应链人员和客户密切合作，根据情况灵活调整 [102][103] - 公司的制造足迹和供应链多样性为应对关税提供了选择和优势 [104][105] 问题9: 请谈谈对海上市场作为未来增长来源的看法，以及应关注的里程碑 - 深海经济具有竞争力，FIDs将继续进行，预计2026年钻井活动将更加平衡和活跃 [113][114] - 美国页岩气产量预计将达到峰值，深海将成为下一个生产来源 [116][117] 问题10: 对能源产品与服务业务下半年3% - 5%的增长预期有多大信心 - 该指引更具方向性而非精确性，大型深海项目将更具弹性，受钻机数量驱动的业务将受到更大影响 [125][126] 问题11: 接下来几个季度的现金流情况以及关税对现金流的影响 - 第一季度自由现金流为5100万美元，主要得益于良好的运营结果和营运资金的改善 [128] - 预计全年净营运资金将适度改善，仍有信心将EBITDA的50%转化为自由现金流 [129][130]

文章核心观点 - 2025年第一季度NOV公司调整后每股收益未达预期，营收略超预期，各业务板块表现有差异，公司有多项业务成果，同时对其他几家油气设备和服务提供商的一季度业绩进行了介绍 [1][3][14] NOV公司第一季度业绩情况 - 调整后每股收益19美分，未达Zacks共识预期的25美分，较去年同期的30美分下降，主要因能源设备部门项目面临利润率压力 [1] - 总营收21亿美元，略超Zacks共识预期0.2%，得益于能源设备部门营收超预期，但较去年同期下降8.9% [1] - 回购540万股普通股，花费8100万美元，加上股息支付，向股东返还资本共计1.09亿美元，其他项目支出1300万美元，主要因遣散费和俄罗斯子公司业务调整 [2] NOV公司各业务板块表现 能源产品与服务 - 一季度营收9.22亿美元，未达预期的9.986亿美元，较去年同期下降2.5%，主要因行业活动水平降低影响短周期资本设备需求 [3] - 调整后EBITDA为1.45亿美元，未达预期的1.53亿美元，较2024年同期的1.74亿美元下降 [4] 能源设备 - 营收11亿美元，同比下降2.7%，但超预期1%，主要因出售Pole Products业务和售后支持收入降低 [4] - 调整后EBITDA为1.65亿美元，超预期的1.399亿美元，较2024年同期的1.19亿美元增加 [5] - 本季度新订单4.37亿美元，较去年增加4700万美元，订单出货比为80，截至3月31日，资本订单积压44亿美元，较去年增加4.58亿美元 [5] NOV公司资产负债表情况 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物12亿美元，长期债务17亿美元，债务资本化比率为20.7%，主要循环信贷额度可用15亿美元 [6] - 本季度经营现金流1.35亿美元，自由现金流5100万美元 [6] NOV公司2025年第二季度展望 - 预计综合营收同比下降1% - 4%，调整后EBITDA预计在2.5亿 - 2.8亿美元之间 [7] - 计划通过多种方式将至少50%的超额自由现金流返还给股东，以提升股东价值 [7] NOV公司关键业务成果 - 与Petrobras合作开发深海二氧化碳应用的柔性管道，加强海底技术领导地位 [9] - 获得为日本船只供应先进电缆铺设系统的合同，凸显在海上风电基础设施领域的领导地位 [10] - 获得中东天然气脱水项目，加强在天然气技术领域的影响力 [10] - 在美国尤蒂卡页岩创造两项破纪录钻井成绩，展示ERT动力部分的实力 [10] - 为苏里南重大开发项目供应深水套管连接器，提高安全性和效率 [11] - 中东综合BHA解决方案在12英寸井眼钻井中创造新纪录，展示卓越性能 [11] - AI驱动的DBA解决方案在全球2000万英尺钻井作业中应用，防止洗井等问题 [11] - 获得STAR复合管道合同，巩固在非腐蚀性基础设施解决方案领域的地位 [12] - 为高压页岩气田运营商提供Tuboscope的TK Drakon热涂层，增强井下工具保护 [12] - 升级美国油井服务钻机为交流电气操作，并集成远程监控以提高效率 [12] - 进入冰岛地热市场，为新钻井项目提供定制化固体控制解决方案 [13] 其他公司第一季度业绩情况 Liberty Energy - 调整后净收入每股4美分，略超Zacks共识预期的3美分，但低于去年同期的48美分，主要因服务活动下降 [15] - 截至3月31日，现金及现金等价物约2410万美元，长期债务2.1亿美元，债务资本化比率为9.6% [16] Halliburton Company - 调整后每股净收入60美分，符合Zacks共识预期，但低于去年同期的76美分，反映北美地区业务活动疲软，部分被国际业务增长抵消 [16][17] - 营收54亿美元，同比下降6.7%，但超Zacks共识预期的53亿美元 [17] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物约18亿美元，长期债务72亿美元，债务资本化比率为40.8% [17] Baker Hughes - 调整后每股收益51美分，超Zacks共识预期的47美分，且高于去年同期的43美分 [18] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物32.77亿美元，长期债务59.69亿美元，债务资本化比率为25.9% [18]