10 September 2025 | 9:36PM HKT China Consumer Staples Aug Check In & ALC/2Q Wrap: Weak demand amid policy/weather drag; Wider divergence with strongest The Staples sector saw general weak demand trend in 2Q to 3Q-to-date amid policy and weather drag, with wider divergence between leaders vs. laggards; meanwhile the value rotation in the stock market in July to date has helped valuation re-rating for sectors under the most pressure (ie. our spirits coverage up 24% on simple avg. in 3Q to date, vs. A-share Li ...

公司股价表现 - 2025年至今股价下跌13% 显著跑输标普500指数(1.2%涨幅)和必需消费品板块(4.9%涨幅) 行业平均跌幅为5.3% [1] - 最新收盘价95.96美元 略高于52周低点93.30美元 且低于50日和200日均线 显示动能疲弱 [4][5] 业务板块困境 - 美国宠物食品部门净销售额同比下降13% 主要因零售商库存调整 代工业务减少及狗零食需求下降 [8] - 狗零食零售销售额下降7% 销量组合负面影响达11个百分点 净定价下降贡献2个百分点 [9] - 甜烘焙零食部门净销售额骤降26% 可比销售额降14% 其中销量组合拖累9个百分点 定价下降4个百分点 部门利润暴跌72% [10] - 预计2026财年甜烘焙零食可比销售额将低个位数下滑 [11] 成本与利润压力 - 2025财年Q4调整后毛利润下降9% 主因成本上升 产品组合恶化和业务剥离影响 [12] - 预计2026财年调整后毛利率35.5%-36% 受大宗商品成本 制造费用及关税(约50基点)拖累 [13] - 销售和管理费用预计增长3% 营销支出占比将升至5.7%(增加30基点) [14] 财务展望 - 2026财年Q1预计报告净销售额低个位数下滑 可比销售额持平 定价增长被销量组合抵消 [15] - 调整后EPS预计下降25% 主要受咖啡和甜烘焙零食部门毛利润下降影响 [16] 行业对比标的 - Nomad Foods(NOMD)当前财年销售和盈利预期增长4.6%和7.3% 过去四季平均盈利超预期3.2% [17][18] - BRF S.A.(BRFS)当前财年盈利预期增长11.1% 过去四季平均盈利超预期5.4% [19] - Oatly Group(OTLY)当前财年销售和盈利预期增长2.3%和63.8% 过去四季平均盈利超预期25.1% [20]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为760百万欧元，同比下降3.0%[25] - 有机收入增长为-3.6%[12] - 调整后EBITDA为120百万欧元，同比下降2%[25] - 调整后每股收益（EPS）为0.35欧元，同比下降5%[24] - 毛利率为27.8%，同比上升90个基点[25] - 2025年第一季度的运营利润为96.1百万欧元，较2024年同期的99.2百万欧元下降3.1%[47][48] - 2025年第一季度的税前利润为66.6百万欧元，较2024年同期的75.4百万欧元下降11.6%[47][48] - 2025年第一季度的现金流来自经营活动为50.6百万欧元，较2024年同期的99.0百万欧元下降48.9%[52] 用户数据 - 2025年第一季度的调整后自由现金流为12.8百万欧元，较2024年同期的49.2百万欧元下降74.0%[52] - 调整后自由现金流占调整后利润的比例为24%[29] 未来展望 - 2025年调整后EBITDA增长预期为0-2%[31] - 2025年调整后每股收益预期为1.82-1.89欧元[31] - 由于零售库存去库存和宏观环境变化，2025年整体预期有所降低[12] 股东回报 - 现金回报股东，包括股票回购4890万欧元和股息支付2530万欧元，同比增加152%[12] 负面信息 - 2025年第一季度的净融资成本为34.1百万欧元，较2024年同期的30.1百万欧元上升13.3%[49] - 2025年第一季度的异常项目费用为17.1百万欧元，较2024年同期的23.5百万欧元下降27.3%[49]

文章核心观点 - 2024 - 2025财年第三季度公司业务活动稳定 确认年度目标 虽前9个月销售略有下滑 但第三季度销售企稳 同时推进业务转型与资产处置 [3][19] 公司基本信息 - 公司为法国股份有限合伙制企业 总部位于法国 资本为57102699.50欧元 注册编号为447 250 044 [2] - 拥有10409名全职员工 自1853年起与农业合作伙伴开展创新 产品种植面积69035公顷 销售至近100个国家 2024年6月30日数据显示销售额达23.718亿欧元 旗下有BONDUELLE、CASSEGRAIN和GLOBUS三个旗舰品牌 [22] - 在泛欧巴黎证券交易所B板块上市 是多个指数成分股 国际证券识别码为FR0000063935 [23] 销售业绩 总体销售情况 - 2024 - 2025财年第三季度（1月1日 - 3月31日）销售额为5.293亿欧元 与上一财年持平 [3] - 本财年前9个月（2024年7月1日 - 2025年3月31日）销售额为16.487亿欧元 较上一财年下降1.1% 品牌业务增长1.0% 自有品牌业务下降4.5% [4] 区域销售情况 - 欧洲区占业务活动60.7% 前9个月报告数据下降5.0% 同店基础下降5.2% 受自有品牌罐装业务交付延迟影响 新鲜加工业务增长3.1% [9][10] - 非欧洲区占业务活动39.3% 前9个月报告数据增长5.7% 同店基础增长6.0% 北美地区和欧亚等地区均有增长 [11][12] 业务板块销售情况 - 罐装业务前9个月销售额8.036亿欧元 下降6.0% 第三季度下降4.4% [8] - 冷冻业务前9个月销售额2.257亿欧元 下降0.7% 第三季度下降4.0% [8] - 新鲜加工业务前9个月销售额6.194亿欧元 增长5.9% 第三季度增长8.4% [8] 业务处置情况 - 2024年8月29日宣布计划处置法国和德国的包装沙拉业务 相关损益将计入终止经营业务 [5] - 法国方面 已与员工代表就圣米耶勒工厂关闭和热纳总部自愿离职计划达成协议 正推进包装沙拉业务处置 [14] - 德国方面 2025年3月31日已将包装沙拉业务资产出售给Taylor Farm 该业务年销售额6000万欧元 出售有助于提高运营盈利能力 [15][16] 未来展望 - 虽上半年销售略有下滑 第三季度销售企稳 尽管俄罗斯收成困难影响下半年盈利能力 公司仍将推进转型 确认年度销售和经常性经营收入稳定目标 [19] 财务事件预告 - 2024 - 2025财年销售数据将于2025年8月1日收市后公布 [24] - 2024 - 2025年度业绩将于2025年9月26日收市后公布 [24] - 年度业绩报告将于2025年9月29日进行展示 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕方便食品行业展开，分析其发展现状、驱动因素、消费者画像及需求等，指出行业受社会经济、技术创新等因素推动，企业需从产品、营销、包装等多方面创新以满足消费者需求，构建全方位消费体验提升竞争力[2][5][64] 根据相关目录分别进行总结 行业背景与发展趋势 - 全球化和城市化使生活节奏加快，人们对便捷食品需求增长，方便食品成现代生活重要部分[2] - 白皮书旨在分析行业现状、趋势、挑战，探讨用数字化工具进行市场调研和决策支持[2] 方便食品定义 - 包括传统方便食品（方便面、速冻食品、罐头食品等）、新兴方便食品（自热食品、预制菜、即食便当等）、健康方便食品（营养代餐、低糖/低脂/低卡食品等）、特色方便食品（地方特色小吃、国际美食、素食方便食品等）[3] 数据来源 - 数字100电商销售监测平台（方便食品品类）、数字100舆情与社交聆听大数据分析（微博、电商评论等）、数字100数字化调研与分析平台、行业二手资料[4] 行业增长驱动因素 - 社会经济变化和消费者行为演进，如城市化、单身家庭和独居人群增加、电商发展推动线上购买[5][6] - 技术创新，如自热技术、冻干技术和真空包装技术应用[5][6] 政策因素 - 政策倡导加强电子商务基础设施，推动传统市场向数字化转型，促进线上线下融合[9] - 监管机构建立大数据分析系统进行市场趋势预测，帮助企业把握消费者需求[11] - 政策鼓励地方挖掘独特美食资源，建立特色产业体系[10] - 强化食品产业链安全控制，确保食品安全，提醒企业注重质量标准[12] 经济因素 - 居民收入增加，对高品质食品支付意愿增强，推动行业向高端化发展[13] - 消费者消费观念升级，注重品质和健康，促进产品创新和价值提升[14] 社会文化因素 - 城镇化率提升，大城市对产品多样性和品质有更高期待[16] - 女性消费者群体庞大，在线上消费中占显著比例，影响方便食品市场[16] - 公众健康意识提升，行业需提供更多健康选项[16] 技术因素 - 物联网、大数据、人工智能等技术应用提升产业链各环节效率[17] - 新零售模式以消费者需求为中心，优化体验，提高销售效率[18] - 自动化生产技术降低成本，提升产品质量[19] 环境因素 - 绿色消费成趋势，行业需发展环保包装和可持续生产方式[20] - 消费者偏好环保友好型包装，企业需适应市场需求[21] 消费者画像 - 主要为35岁以下年轻消费者，女性占比约55%，分布在沿海经济发达地区，职业以个体经营/服务人员、公司职员为主，属中等收入群体，对价格和性价比较敏感[22][23] 消费场景与时间 - 主流消费场景为家中、办公室、宿舍、火车，常消费时间为晚上和深夜，其次是中午[24] - 宵夜时52%消费者选方便面，晚餐和午餐时段外卖和方便火锅/自热火锅表现突出[28] 消费者需求与启示 - 企业应根据消费场景开发产品，针对消费高峰营销，强化产品便捷性[26] - 方便面品牌巩固宵夜市场地位，外卖和方便火锅/自热火锅品牌关注正餐健康营养需求[28] - 强化方便食品“省时”特性，兼顾营养与便捷[30] - 开发健康速食产品，提供透明产品信息[37] - 创新产品口味，实现价格优势[40] - 提供全面产品策略，强调产品价值定位[43] - 采用情感连接营销策略，进行体验式产品设计[46] - 提升汤品品质，注重视觉呈现[48] - 升级配菜食材，进行创意搭配[55] - 探索创新包装解决方案，设计互动性包装[59] - 投入口味创新研发，提供个性化口味定制服务[63] - 构建全方位消费体验，打造综合体验品牌战略，鼓励持续创新企业文化[64][65] 数字100相关 - 拥有数字化洞察平台、客户体验管理平台等多个平台，提供行业洞察、用户细分等多种解决方案和数据服务[67] - 服务互联网、科技等十余个行业客户[68]